2.4. Регулирование денежного обращения в Российской Федерации

После изучения параграфа вы сможете:

. сравнить денежно-кредитную политику, проводимую Банком России в 1999 и в 2000г. в целях укрепления денежного обращения; . назвать причины экономического кризиса августа 1998г.; . определить понятия конечной, промежуточной и операционной цели денежно-кредитной политики;

.охарактеризоватьроль Банка России в области денежно-кредит­ного регулирования.

Рыночная экономика исключает систему прямого планирования и регулирования денежной массы в обращении, которая имела место в условиях командно-административной системы управления народным хозяйством. Регулирование денежного обращения в Российской Фе­дерации осуществляется как экономическими, так и административ­ными мерами, предусмотренными действующим законодательством и инструкциями Банка России. Ежегодно Банк России совместно с Пра­вительством РФ определяет основные направления единой государ­ственной денежно-кредитной политики и конкретные меры по под­держанию покупательной способности рубля и его валютного курса.

Денежно-кредитная политика Банка России разрабатывается в со­ответствии с целями макроэкономической политики на планируемый период, т.е. на предстоящий год. Конечной целью денежно-кредитной политики Банка России в 1999—2000 гг. было сдерживание инфляции и даже ее снижение, улучшение структуры денежной массы, сокраще­ние удельного веса неденежных расчетов и укрепление платежной дис­циплины (сокращение просроченной задолженности). Решение пере­численных задач Банк России увязывал с такими глобальными соци­ально-экономическими проблемами страны, как предупреждение спада производства, роста безработицы и улучшение платежного баланса.

Исходя из конечных целей денежно-кредитной политики определя­ются ее промежуточные цели. Это определенные ориентиры роста де­нежной массы, рассчитанные с учетом динамики ВВП и возможного де­нежного предложения. В соответствии с Основными направлениями единой государственной денежно-кредитной политики на 1999 г. рост инфляции планировался на уровне 30%, а денежной массы (М₂) прог­нозировался в интервале 18—26%. На 2000 г. эти показатели составля­ли соответственно 18 и 21—25%. Однако реализовать задания государ­ственной денежно-кредитной политики ни в 1999 г., ни в 2000 г. не уда­лось. Уже в середине июля 1999 г. Правительство РФ и Банк России в совместном Заявлении об экономической политике на 1999 г. признали допустимым увеличение инфляции до 50% в год. В результате прирост денежной массы (М₂) за 1999 г. составил 44,2%, а потребительские цены выросли на 36,5%, что превысило начальные целевые показатели, пре­дусмотренные денежно-кредитной политикой на год.

Анализ причин высоких темпов инфляции в 1999 г. показал, что су­щественное воздействие на инфляцию оказали факторы немонетарного характера: отмена льготных ставок по налогу на добавленную стоимость для многих видов продуктов, введение налога с продаж, переориентация (после девальвации рубля в 1998 г.) части производств с внутреннего рынка на внешний, рост цен на бензин. В то же время в 1999 г. дей­ствовали и положительные тенденции, сдерживающие рост цен. Так, вместо экономического спада в 2%, прогнозируемого на 1999 г., был до­стигнут прирост ВВП на 7,3%. Оживление производства, рост доходов предприятий укрепили доходную базу бюджета. В 2000 г. прирост де­нежной массы должен был составить 21—25% в год. Однако по опубли­кованным данным, на 1 октября 2000 г. прирост денежной массы М₂ со­ставил 40,8%. Для поддержания покупательной способности рубля, его валютного курса Банк России в 1999—2000 гг. уделял особое внимание:

•. росту организованных сбережений населения и трансформации их в производственные инвестиции;

• созданию нового сегмента фондового рынка - рынка закладных и облигаций, обеспеченных ипотекой;

. активизации межбанковского кредитного рынка.

В процессе реализации денежно-кредитной политики Банк России постоянно контролирует величину и структуру денежной массы в об­ращении. Для этого используют специальные показатели, характери­зующие процесс формирования денежной массы. Прежде всего это де­нежная база, причем различают денежные базы в широком и узком смысле. Денежная база в широком смысле включает в себя:

—    наличные деньги в обращении, в том числе в кассах коммерчес­ких банков;

—     средства в фонде обязательных резервов;

—     средства на корреспондентских счетах коммерческих банков в Банке России.

Наибольший удельный вес в структуре этой денежной базы в Рос­сии составляют наличные деньги. К концу 2000 г. на их долю приходи­лось 35,4%'. Именно она выбрана в 2000 г. в качестве операционной цели денежно-кредитной политики Российской Федерации.

Денежная база в узком смысле включает в себя только наличные деньги, в том числе и в кассах коммерческих банков, и средства фонда обязательных резервов в Банке России.

В разных странах центральные банки, осуществляющие контроль за состоянием денежного обращения в стране, по-разному трактуют понятие «денежная база». Например, денежная база в интерпретации Банка Италии — это банкноты и монеты в обращении, включая де­нежную наличность в кассах банков, остатки на счетах коммерческих банков в центральном банке, а также открытые в центральном банке кредитные линии (лимиты кредитования), которые могут рассматри­ваться как его потенциальные обязательства.

В 2000 г. для усиления контроля за реализацией денежно-кредит­ной политики Банк России установил ее промежуточные цели, исполь­зуя комплекс индикаторов ее выполнения. Как свидетельствует прак­тика, существенное воздействие на формирование денежной массы в 2000 г. оказали состояние торгового баланса, динамика цен на основ­ные российские экспортные товары на мировых рынках, а также об­служивание государственного долга.

Прогнозирование денежной массы в условиях долларизации отечественной эконо­мики, экономической и политической нестабильности в России — дело чрезвычайно сложное. Это убедительно доказал экономический кризис, поразивший страну в сере­дине 1998 г. Только с середины августа 1998 г. розничные цены выросли на 55—65%. Валютный курс рубля в долларах США вышел за пределы валютного коридора и упал в 2—3 раза. Причин для этого было несколько:

во-первых, в 1998 г. обострился налогово-бюджетный дефицит. Так, если в 1997 г. все доходы бюджета составляли 12,07% ВВП, то на 1 июля 1998 г. — лишь 10,63%;

во-вторых, быстрыми темпами увеличивался государственный долг. Осуществляя антиинфляционные меры, Правительство РФ покрывало бюджетный дефицит за счет эмиссии государственных ценных бумаг. Рекордный скачок прироста государственно­го долга по ГКО — ОФЗ произошел в июле 1997 г. Он составил 40,8 млрд деноминиро­ванных рублей. Однако выручка бюджета составила лишь 4,2 млрд руб. Остальные сред­ства ушли на погашение долга но ранее выпущенным государственным ценным бума­гам. С декабря 1997 г. затраты на погашение предыдущих выпусков государственных ценных бумаг стали превышать выручку от размещения новых. В июле 1998 г. полови­на всех доходов бюджета ушла на обслуживание государственного долга. Поэтому, не­смотря на сокращение расходов бюджета, его дефицит продолжал увеличиваться;

в-третьих, снижение золотовалютных резервов. Общая сумма капиталов, нелегаль­но покинувших страну за 1992—1997 гг., составляла 70—80 млрд долл.; в-четвертых, политический кризис в стране.

Попытки Правительства РФ и Банка России спасти в этих условиях рубль от де­вальвации ни к чему не привели. Интервенция Банка России на валютном рынке для поддержания курса рубля по отношению к иностранной валюте лишь сократила золо­товалютные резервы страны. По сравнению с началом 1998 г. они уменьшились на 31% и составили на 1 сентября 1998 г. 12,3 млрд долл. 17 августа 1998 г. Правительство РФ объявило о проведении чрезвычайных мер по финансовой и экономической стабилиза­ции в стране. Они предусматривали:

•. переход к плавающему курсу рубля, расширение валютного коридора с 6 до 9,5 руб. за 1 долл. США;

• введение временного моратория на погашение задолженности государства пе­ред иностранными кредиторами;

. реструктуризацию задолженности по государственным краткосрочным обли­гациям.

Основными покупателями государственных ценных бумаг были крупные банки России. Поэтому замораживание задолженности по ним поставило многие банки на край банкротства, что еще более ухудшило состояние расчетов в народном хозяйстве. Возникшая ситуация в России еще раз убедительно доказала, что осуществление мас­штабных экономических преобразований, создание социально ориентированной рыноч­ной экономики невозможны без государственного целенаправленного регулирования этого процесса.

Операционная процедура денежно-кредитной политики 2000 г. основывается на кон­троле за объемами чистых международных резервов и чистых внутренних активов де­нежно-кредитного регулирования, остатками средств банков на корреспондентских сче­тах в Банке России. Основным источником денежного предложения в 2000 г. была по­купка Банком России валюты для пополнения валютных резервов. После потери в ходе кризиса значительной части золотовалютных резервов перед органами денежно-кредит­ного регулирования встала задача их постепенного восстановления и накопления.

Процентная ставка центрального банка — один из важнейших ин­струментов денежно-кредитного регулирования и используется для воздействия на рыночные процентные ставки в целях укрепления на­циональной валюты. Банк России может устанавливать одну или не­сколько процентных ставок по различным видам операций или про­водить процентную политику без фиксации процентной ставки. Про­центные ставки Банка России — это минимальные ставки, по которым он осуществляет свои операции. В 1999—2000 гг. Банк России уста­навливал ставки по обеспеченным кредитам «овернайт», по приему в депозит средств коммерческих банков. Ставка рефинансирования Бан­ка России за эти годы изменялась 6 раз, в общей сложности она снизи­лась с 60 до 25%, т.е. в 2,4 раза. Такая процентная ставка соответствует уровню докризисного 1997 г. Поддержание Банком России процент­ных ставок на низком положительном уровне стимулирует спрос на заемные средства со стороны реального сектора и ведет к экономичес­кому росту.

В настоящее время Банк России активно использует такой инстру­мент денежно-кредитного регулирования, как обязательные резервы. Они выступают механизмом регулирования общей ликвидности

банковской системы, который используется для контроля за денеж­ными агрегатами посредством снижения денежного мультипликатора. Резервные требования устанавливаются в целях ограничения кредит­ных возможностей кредитных организаций и поддержания на опреде­ленном уровне денежной массы в обращении. Банк России, устанав­ливая и изменяя нормативы обязательных резервов, воздействует на объем и структуру привлеченных кредитными организациями ресур­сов, а следовательно, влияет на их кредитную политику.

В 1999-2000 гг. Банк России продолжил работу по совершенствова­нию действующего механизма обязательного резервирования и его нор­мативной базы. Подготовлены новые редакции положений, касающих­ся порядка обязательного резервирования кредитных организаций в Банке России, которые упрощают и более подробно разъясняют этот порядок. Абсолютные значения нормативов отчислений кредитных орга­низаций в обязательные резервы Банка России в марте 1999 г. и ноябре 2000 г. соответственно составляли: по привлеченным средствам юриди­ческих лиц в рублях и иностранной валюте и по привлеченным сред­ствам физических лиц в иностранной валюте — 7 и 10%; по привлечен­ным средствам физических лиц в рублях и по вкладам и депозитам фи­зических лиц в Сберегательном банке РФ в рублях — 5 и 7%. Увеличение нормативов отчислений в обязательные резервы свидетельствует о том, что в настоящее время инструментом денежно-кредитной политики яв­ляется кредитная рестрикция. В данной ситуации банки вынуждены сокращать активные операции, что ведет к уменьшению денежной мас­сы в обращении и в условиях спада производства к сокращению инфля­ционных процессов в экономике.

Расширению спектра применяемых операций на открытом рынке должны способствовать постепенное восстановление объема операций во всех секторах финансового рынка, появление на рынке новых лик­видных инструментов, в том числе ценных бумаг Банка России и дол­говых обязательств Министерства финансов РФ. В 1999—2000 гг. из- за последствий финансового кризиса Банку России не удалось широ­ко использовать операции с ценными бумагами на открытом рынке: интерес к краткосрочным заимствованиям был невысок из-за роста избыточной ликвидности у кредитных организаций.

В отношении купли-продажи иностранной валюты на открытом рынке Банк России проводит политику, направленную на предотвра­щение резких колебаний курса национальной валюты, наращивание золотовалютных резервов, пытается остановить увеличение денежной массы. Однако ему не удается справиться со всеми поставленными задачами: официальный курс доллара США по отношению к рублю с 1 января 1999 г. по 1 октября 2000 г. вырос соответственно с 20,65 до 27,75 руб., или на 34,38%, хотя золотовалютные резервы увеличились соответственно с 12223 млн до 24997 млн долл. США, или на 104,51% (причем этот резкий скачок произошел в 2000 г.).

Рефинансирование коммерческих банков — важный инструмент де­нежно-кредитного регулирования экономики. В 1999—2000 гг. коммер­ческие банки могли воспользоваться ломбардными кредитами, креди­тами «овернайт», внутридневными кредитами. Составной частью про­водимой Банком России политики рефинансирования являются его депозитные операции с кредитными организациями. Цель этих опера­ций — изъятие излишней ликвидности банковской системы путем привлечения на депозитные счета в Банке России свободных денежных средств кредитных организаций. В 1999—2000 гг. уровень процентных ставок по депозитам в январе—сентябре 1999 г. колебался от 0,6 до 28% годовых и зависел от состояния межбанковского рынка и вида депозит­ных операций. При этом средневзвешенная ставка составляла 18,02%. Минимальная сумма привлекаемого депозита была зафиксирована на уровне 20 млн руб.

Конкретные направления валютного регулирования как одного из ос­новных инструментов денежно-кредитного регулирования определены Федеральным законом «О Центральном банке Российской Федерации (Банке России)» и Законом РФ от 9 октября 1992 г. № 3615-1 «О ва­лютном регулировании и валютном контроле». С сентября 1998 г. по настоящее время для регулирования валютного курса применяется ре­жим «свободного плавания», подразумевающий определение курса на основе спроса и предложения. Федеральным законом «О Центральном банке Российской Федерации (Банке России)» установлено, что Банк России только в исключительных случаях в целях проведения единой государственной денежно-кредитной политики после консультаций с Правительством РФ вправе применять количественные ограничения.

(?) ВОПРОСЫ и ЗАДАНИЯ для САМОКОНТРОЛЯ

1.   Назовите факторы, влияющие на формирование конечных и промежу­точных целей денежно-кредитной политики государства.

2.  Какие меры предпринимает Банк России в настоящее время для сниже­ния инфляции и улучшения структуры денежной массы?

3. Перечислите причины в сфере денежно-кредитной политики государ­ства, приведшие к кризису в середине 1998 г.

ЛИТЕРАТУРА

1.      О валютном регулировании и валютном контроле: Закон РФ от 9 ок­тября 1992 г. № 3615-1 (с изменениями и дополнениями).

2.      О Центральном банке Российской Федерации (Банке России): Феде­ральный закон от 2 февраля 1990 г. № 394-1 (с изменениями и дополнениями).

3.      Организация деятельности Центрального банка: Учеб. пособие / Под ред. Г.Н. Белоглазовой, Н.А. Савинской. СПб: Изд-во СПбГУЭФ, 2000.

4.      Финансы, денежное обращение и кредит: Учебник / Под ред. В.К. Сен- чагова, А.И. Архипова. М.: Проспект, 2000.

5.     Экономическая энциклопедия / Ин-т экономики РАН; Гл. ред. Л .И. Абал­кин. М.: Экономика, 1999.

***

Изучение главы 2 позволило ознакомиться с эволюцией денежных систем в мировой практике, а также более подробно - с денежной сис­темой и методами регулирования денежного обращения в Российской Федерации. Конкретные методы денежно-кредитного регулирования вытекают из определенных теоретических положений, принимаемых за основу проводимой экономической политики. Последняя, в свою очередь, определяется постоянно изменяющимися факторами, связанными прежде всего с процессами глобализации мировой экономики.

Времена относительной замкнутости денежно-кредитной политики отдельных стран «канули в Лету», илюбая страна в большей илименыией степени должна ориентироваться на денежно-кредитную политику, ре­комендуемую международными финансовыми организациями. Ежегодно Правительство РФ и Банк России с учетом их требований анализируют приоритеты денежно-кредитной политики. После изучения главы вам бу­дет проще разобраться в конкретных мерах по их реализации.

Раздел II

ФИНАНСЫ. ФИНАНСОВАЯ СИСТЕМА