11.2. Инвестиции в оборотные активы

Ключевое место в краткосрочной стратегии предприятия занима­ют проблемы достаточности оборотных активов, механизм их плани­рования и пополнения, оценка эффективности использования. Обо­ротные средства предприятий имеют двойственную экономическую природу: с одной стороны, они представляют собой значительную часть имущества предприятия, воплощенного в материально-производствен­ных запасах, незаконченных расчетах, остатках денежных средств и краткосрочных финансовых вложениях, с другой — это часть капита­лов (пассивов), обеспечивающих непрерывность процесса производ­ства и реализации продукции. Инвестиции — вложения в оборотные активы — отражаются во втором разделе бухгалтерского баланса, а ис­точники их финансирования — в третьем разделе «Капитал и резер­вы» и в пятом «Краткосрочные обязательства».

Для оборотных средств как части авансированного капитала ха­рактерны следующие особенности:

—       они должны быть вложены заранее, т.е. авансированы до полу­чения дохода (выручки от продажи товаров);

—        оборотные средства в качестве наиболее ликвидных ресурсов не расходуются и не потребляются, но они должны постоянно возобнов­ляться в хозяйственном обороте;

—        абсолютная потребность в оборотных средствах зависит от объе­ма хозяйственной деятельности, условий снабжения и сбыта и долж­на поэтому регулироваться.

При недостатке или неэффективном использовании оборотных средств финансовое состояние предприятия ухудшается, что непо­средственно сказывается на его платежеспособности и в итоге приво­дит к несостоятельности (банкротству). В России современный пери­од характеризуется процессом утраты предприятиями значительной части собственных оборотных средств и, как следствие, непрекраща­ющимся платежным кризисом. Важнейшими причинами, генерирую­щими данный процесс, являются высокая инфляция, обесценивающая будущие доходы, отсутствие механизма пополнения оборотных средств, частичная потеря финансами предприятий управляемости.

Инфляционный эффект утраты оборотных активов возникает по двум причинам: из-за запаздывания последующих расходов относи­тельно получаемых доходов и затрат на формирование запасов; из-за инфляционного роста прибыли, весомая часть которой изымается в виде налогов в бюджетную систему.

Если инфляция носит умеренный характер — не более 10—12% в год (т.е. она предсказуема), то можно с достаточной степенью точнос­ти предвидеть ее влияние на величину оборотных активов. Оборот­ные активы непосредственно вовлекаются в процесс производства и сбыта продукции. Поэтому концепция управления оборотными акти­вами сводится к обеспечению предприятия минимальным объемом денежных ресурсов для поддержания его постоянной платежеспособ­ности (ликвидности). Она включает в себя следующие элементы: учет всех составляющих оборотных активов на каждую отчетную дату; ана­лиз состояния и причин, в силу которых возникла необеспеченность предприятия оборотными активами; внедрение в практику работы эко­номических служб предприятия современных методов управления оборотными средствами; контроль за текущим состоянием важнейших элементов оборотных активов в процессе производственно-коммерчес­кой деятельности.

Полный цикл оборота оборотных активов характеризует время дви­жения средств предприятия и зависит от скорости производства и ре­ализации продукции.

Формула движения оборотных активов следующая:

где Д — денежные средства, авансированные в оборотные активы;

МПЗ — материально-производственные запасы;

НЗП — незавершенное производство;

ГП — готовая продукция на складе и в отгрузке;

Д' = Д+ АД, здесь ДД — изменение величины оборотных активов: при ДД < 0 — предприятие убыточно; при ДД > 0 — оборотный капитал моментно увеличивается на сумму нераспределенной прибыли.

Анализ состояния оборотных активов, их отдельных элементов (за­пасов сырья и материалов, незавершенного производства, готовой про­дукции на складе, дебиторской задолженности и т.д.), а также показа­телей их оборачиваемости позволяет:

а) повысить эффективность использования денежных ресурсов в текущей (операционной) деятельности предприятия;

б) определить ликвидность его баланса, т.е. возможность своевре­менно погасить краткосрочные обязательства;

в) выяснить, во что вкладывается чистый оборотный капитал (собст­венные оборотные средства) в течение финансового цикла для оцен­ки избытка или недостатка отдельных элементов оборотных средств.

Оборотные средства рекомендуется поддерживать на минимальном, но достаточном уровне. Это необходимо для того, чтобы обеспечить снижение доли наименее ликвидных элементов оборотных активов и ускорение их оборачиваемости.

Чистый оборотный капитал (ЧОК), или собственные оборотные средства (СОС), выражает разницу между оборотными активами и краткосрочными обязательствами. Наличие ЧОК — необходимое ус­ловие обеспечения финансовой устойчивости предприятия. Мини­мальное значение этого показателя составляет 10% к общему объему оборотных активов. Чем выше данный показатель, тем устойчивее финансовое состояние предприятия, тем больше у него возможностей к проведению независимой финансовой политики.

Для анализа важно изучить динамику изменения величины собст­венных оборотных средств, принимая во внимание соотношение меж­ду дебиторской и кредиторской задолженностью поставщикам за сы­рье и материалы. Когда наблюдается уменьшение собственных обо­ротных средств, но изменяется соотношение между дебиторской и кредиторской задолженностью по товарным операциям, можно пред­положить, что предприятие в значительной степени финансирует свои оборотные активы за счет краткосрочных банковских кредитов. Если к тому же показатели оборачиваемости оборотных активов не улуч­шаются, то уменьшение величины собственных оборотных средств сви­детельствует о неэффективном управлении текущими активами и уве­личении риска в деятельности предприятия. Напротив, если предпри­ятие поддерживает высокий уровень оборачиваемости оборотных активов (40—60 дней), то это свидетельствует об их рациональном ис­пользовании. Для нормальной деятельности предприятия оборотные активы должны быть на всех стадиях производственного цикла и во всех формах (денежной, производительной и товарной). Отсутствие любого элемента оборотных активов на одной из стадий приводит к риску остановки производства.

Если товар продается в кредит, то предприятию необходимы обо­ротные средства для поддержания дебиторской задолженности до тех пор, пока покупатель не внесет плату за продукцию (услуги). Полный цикл оборота оборотных активов измеряется временем с момента за­купки сырья и материалов у поставщиков (оплаты кредиторской за­долженности) до оплаты готовой продукции покупателями (погаше­ния дебиторской задолженности). Однако предприятие далеко не всег­да получает денежные средства от покупателей (клиентов) на момент платежа поставщикам за сырье и материалы. Поэтому и возникает проблема оперативного управления оборотными активами.

В условиях конкуренции каждое предприятие заинтересовано в том, чтобы добиться приемлемого объема производства и продаж и тем са­мым упрочить свои позиции на рынке. Для достижения этой цели не­обходимы адекватные материальные и финансовые ресурсы. Масшта­бы их привлечения зависят от текущих и перспективных целей пред­приятия.

На практике различают состав и структуру оборотных активов. Состав оборотных активов — это совокупность составляющих их эле­ментов (рис. 11.2.1). Структура оборотных средств характеризует удельный вес каждой статьи в их общем объеме. Она складывается под влиянием ряда отраслевых и иных факторов:

.производственных — состава и структуры затрат на производ­ство, его типа, характера выпускаемой продукции, длительности тех­нологического процесса и др.;

. особенностей закупок материальных ресурсов — периодичнос­ти, регулярности, комплектности поставок, вида транспорта, удельно­го веса комплектующих изделий в объеме потребления и т.д.; . форм расчетов с потребителями товаров (услуг); .спроса на продукцию данного предприятия, который влияет на величину готовой продукции и дебиторской задолженности.

Поскольку финансовые обязательства оплачиваются наличными деньгами, поступающими на расчетный счет, то наиболее важный эле­мент оборотных активов — наличные денежные средства. Финансис­там предприятий необходимо обеспечить достаточный объем налич­ных денег к моменту наступления платежей по обязательствам госу­дарству и партнерам. Управление наличными денежными средствами

преследует три главные цели: увеличение скорости поступления на­личных; снижение времени для осуществления наличных платежей; повышение отдачи от вложенных наличных денег.

Высокая ставка банковского процента приводит к необходимости регулирования денежных операций прежде всего за счет выручки от продажи товаров и услуг. Структура оборотных средств отражает так­же специфику операционного цикла. Она показывает, какая часть обо­ротных активов финансируется за счет собственных, а какая — за счет заемных средств. Величина собственных оборотных средств отражает особенности и длительность финансового цикла. Операционным цик­лом называется промежуток времени, в течение которого оборотные активы совершают полный оборот. Финансовым циклом называется отрезок времени, в течение которого однократный оборот совершают собственные оборотные средства. В случаях, когда их величина отри­цательная, понятия финансового цикла не существует. Для анализа оборотных активов необходимо рассмотреть соотношение длительно­сти операционного и финансового циклов, а также сравнить между собой периоды оборота отдельных составляющих элементов — мате­риально-производственных запасов, дебиторской и кредиторской за­долженности. Общая продолжительность операционного и финансо­вого циклов связана со спецификой работы предприятий, в частности с технологическими особенностями и сложившимися взаимоотноше­ниями с поставщиками и покупателями, но также может отражать и недостатки в управлении оборотными активами.

По источникам формирования инвестиции в оборотные активы классифицируются на собственные, привлеченные и заемные средства (рис. 11.2.2). За счет собственных оборотных средств покрывается дей­ствительная потребность предприятия в денежных ресурсах, обеспе­чивающая непрерывность процесса производства и реализации про­дукции на протяжении всего года. За счет привлеченных и заемных источников — дополнительная потребность для образования сезонных запасов материальных ценностей и покрытия затрат в процессе про­изводства, а также вызываемая колебаниями рыночной конъюнктуры (платежеспособным спросом покупателей). Высокая мобильность средств предприятий достигается в сфере обращения, где функциони­руют краткосрочные активы. Они формируются, как правило, за счет собственных средств предприятий. Краткосрочные кредиты предостав­ляются предприятиям на коммерческой основе путем заключения с бан­ками кредитных договоров на условиях их целевого использования, обеспеченности, срочности и платности в пределах кредитных ресур­сов, мобилизуемых на местах, а также приобретаемых у других банков.

Таким образом, предприятиям предоставлено право самостоятель­но маневрировать оборотными средствами в течение года. Они опре­деляют плановую потребность в оборотных активах исходя из специ­фики своей деятельности, могут реализовать неиспользуемые матери­альные ценности сторонним организациям по рыночным ценам, выручка от их реализации за минусом соответствующих затрат отра­жается в составе бухгалтерской прибыли; в распоряжении предприя­тий остается экономия, полученная от ускорения оборачиваемости обо­ротных активов в качестве их внутреннего финансового резерва; недо­статок собственных оборотных средств восполняется за счет чистой (нераспределенной) прибыли, оставляемой в распоряжении предприя­тия после налогообложения. Чтобы выжить в рыночной среде, каждое предприятие обязано обеспечивать эффективное использование и ус­корение оборачиваемости оборотных активов, поддерживать на дос­таточном уровне свою платежеспособность и ликвидность баланса.

ОБОРОТНЫЕ АКТИВЫ

Источники покрытия оборотных активов

 

 

1. Собственные средства в обороте (чистый оборотный капитал)

Чистый оборотный капитал - оборотные активы - краткосроч­ные обязательства

Чистый оборотный капитал должен покрывать не менее 10% оборотных активов и не менее 50% запасов

Виды краткосрочных ссуд банков: залоговые, гарантированные поручателями, бланко­вые, застрахованные и другие

1.  Краткосрочные займы (кроме ссуд банков)

2.  Кредиторская задолженность

3.  Задолженность участ­никам (учредителям) по выплате доходов

4.  Прочие краткосрочные обязательства

 

2. Нераспределенная прибыль

 (?) ВОПРОСЫ И ЗАДАНИЯ ДЛЯ САМОКОНТРОЛЯ

1.   В чем состоят экономическая природа и назначение оборотных акти­вов?

2.   Назовите важнейшие факторы, влияющие на объем и структуру обо­ротных активов предприятия.

3.  Дайте определение производственного и финансового циклов предпри­ятия.

4.  Каковы источники формирования оборотных активов?

5.  Назовите основные различия между операционным (производственным) и финансовым циклами предприятия.

6.   

Ш ЛИТЕРАТУРА

1.  О лизинге: Федеральный закон от 29 октября 1998 г. № 164-ФЗ.

2.   Об инвестиционной деятельности в Российской Федерации, осуществ­ляемой в форме капитальных вложений: Федеральный закон от 25 февраля 1999 г. № 39-Ф3 (с изменениями и дополнениями).

3.   Об иностранных инвестициях в Российской Федерации: Федеральный закон от 9 июля 1999 г. № 160-ФЗ.

4.   Бочаров В.В. Инвестиционный менеджмент: Учеб. пособие. СПб.: Пи­тер, 2000.

5.  НорткоттД. Принятие инвестиционных решений: Пер. с англ. М.: Бан­ки и Биржи: ЮНИТИ, 1997.

6.   Реформа предприятий (организаций). Метод рекомендации. М.: Ось- 89,1998.

7.   Финансы предприятий: Учебник / Под ред. М.В. Романовского. СПб.: Бизнес-пресса, 2000.

8.  Шарп У.Ф., Александер Г.Д., Бейли Д.В. Инвестиции: Пер. с англ. М.: ИНФРА-М, 1997.