17.4. Режимы валютных курсов

В условиях бумажно-денежного обращения валютный курс фор­мируется под влиянием множества разнообразных факторов и поэто­му испытывает постоянные колебания. В силу того что участники меж­дународного оборота лишены выбора средств для погашения своих обязательств перед заграницей и могут платить только иностранной валютой, не существует пределов колебаний валютного курса. В усло­виях бумажно-денежного обращения валютный курс по самой своей природе носит колеблющийся характер.

Уровень валютного курса, его колебания оказывают существенное влияние на все сферы мирохозяйственных связей — внешнюю торгов­лю, движение капиталов, внешнюю задолженность и платежные пози­ции страны в целом. При понижении курса национальной валюты сти­мулируется экспорт товаров, так как экспортеры получают при обме­не иностранной валюты на национальную больше денег и извлекают экспортную премию. Одновременно понижение курса национальной валюты приводит к удорожанию импорта, ибо за те же товары прихо­дится платить больше национальной валюты. При повышении курса национальной валюты создаются благоприятные условия для импор­та — он удешевляется, поскольку за приобретаемые товары уплачива­ется меньше национальной валюты, чем раньше, и подрывается экс­порт товаров, так как выручка в национальной валюте сокращается. Это означает, что внешнеторговые позиции той или иной страны фор­мируются под непосредственным воздействием валютного курса и вли­яние колебаний валютного курса тем сильнее, чем выше доля экспор­та или импорта в ВВП соответствующих стран (чем выше открытость экономики). Валютные курсы оказывают существенное воздействие на движение капиталов. Понижение валютного курса поощряет при­ток зарубежных инвестиций и противодействует экспорту капитала из страны, так как иностранные инвесторы получают возможность при­обретения большей стоимости при том объеме капитала в националь­ной валюте, чем до понижения курса, а возможности приобретения имущества за границей у национальных экспортеров соответственно уменьшаются. Повышение курса валюты действует в диаметрально противоположном направлении: стимулирует экспорт капитала из страны и ограничивает приток иностранных инвестиций.

Колебания валютных курсов оказывают влияние на сумму внешних долгов страны. Повышение курса национальной валюты автоматичес­ки снижает бремя внешней задолженности, понижение — увеличивает тяжесть внешних долгов в национальной валюте. Изменение валютных курсов воздействует и на характер производственной деятельности внут­ри страны. Повышение валютного курса неизбежно приводит к сокра­щению производства товаров на экспорт, снижение — к расширению экспорта и развитию импортозамещающих производств. Валютный фактор оказывает влияние на процесс производства в отдельных стра­нах также через воздействие на денежную массу и обеспечение денег. Приток иностранной валюты увеличивает денежную массу в обраще­нии и вызывает рост цен за счет выпуска под обеспечение иностранной валюты дополнительной массы национальных денежных знаков. Сни­жение курса валюты ведет к удорожанию импортируемых товаров, ко­торое вызывает всеобщий рост цен в стране. Как повышение, так и по­нижение курса валюты может усиливать процесс инфляции.

Поскольку колебания валютных курсов оказывают столь сильное влияние на развитие национальной экономики, современное государ­ство использует различные режимы валютного курса. Существует два основных режима валютных курсов: плавающие курсы и фиксирован­ные курсы.

Плавающие валютные курсы — это курсы, формирующиеся под воз­действием спроса и предложения на валютном рынке. Фиксированные курсы — курсы, официально установленные государством и искусст­венно поддерживаемые им посредством определенной валютной по­литики.

Как плавающие, так и фиксированные курсы имеют свои достоин­ства и недостатки. Плавающие валютные курсы включают стихийные рыночные механизмы урегулирования платежного баланса страны, воздействуют на ее экономику, способствуя созданию структуры эко­номики, соответствующей потребностям мирового хозяйства, стиму­лируют рост конкурентоспособности. Использование плавающих кур­сов не влечет за собой каких-либо обязательств валютных органов стра­ны и прежде всего центрального банка, не требует наличия в их руках значительных золотовалютных резервов. Плавающие курсы позволя­ют государству проводить независимую экономическую политику, преследующую национальные интересы, ибо избавляют государство от поддержания валютных курсов и проведения соответствующей эко­номической и денежно-кредитной политики. Однако, плавающие ва­лютные курсы делают непредсказуемыми результаты любой внешне­экономической деятельности, а выравнивание платежного баланса через механизм валютных курсов нередко связано с падением произ­водства и потерей позиций на мировом рынке. Опыт использования плавающих валютных курсов свидетельствует, что их уровень и дина­мика часто не соответствуют ППС, ибо поведение валютных рынков нередко является нерациональным, определение курсовой стоимости на них целиком зависит от игры спроса и предложения, т.е. от валют­ных спекуляций.

Фиксированные курсы чрезвычайно удобны для мировой торгов­ли и финансовых операций, так как вносят в них стабильность и опре­деленность. Но фиксированные валютные курсы лишь в исключитель­ных случаях отражают реальную стоимость валют, они нечувствитель­ны к изменениям экономического положения в стране и уровню инфляции, что неизбежно приводит к их завышению или занижению. Фиксированные курсы в условиях бумажно-денежного обращения требуют постоянного присутствия государства на валютном рынке и наличия в его руках достаточно больших золотовалютных резервов, они неизбежно приводят к подчинению национальной экономики по­требностям поддержания равновесия платежного баланса. Выбор режима валютного курса определяется состоянием экономики, денеж­ного обращения, платежного баланса страны, ее местом в системе ми­рового хозяйства и мировой торговли, зависит от размера золотова­лютных резервов. Чем больше страна и меньше она связана с внешни­ми рынками, тем больше запас прочности ее валюты, на который может рассчитывать государство при определении режима валютного курса. Небольшие страны, сильно интегрированные в мировую экономику, бессильны перед лицом внешних факторов мировой конъюнктуры. «Свободное плавание» могут позволить себе развитые страны, кото­рые обладают стабильной, сильной экономикой, имеют низкий уро­вень инфляции, относительно небольшую «открытость» экономики и значительные золотовалютные резервы.

Каждая страна выбирает оптимальный для себя валютный режим, ставя во главу угла либо задачи минимизации воздействия перепадов мировой рыночной конъюнктуры на производство, защиты от инфля­ции, либо регулирующую роль валютных курсов, «открытость» эко­номики. Поэтому в чистом виде фиксированные и плавающие курсы применяются достаточно редко.

В современных условиях реально используются следующие режи­мы валютных курсов:

свободно колеблющиеся курсы без всякого официального вме­шательства, которые предполагают полный отказ от ППС;

ограниченно плавающие (четко фиксированные) курсы, коле­бания которых сдерживаются государством, если оно находит эти ко­лебания чрезмерными;

плавающие курсы, основанные на постоянном пересмотре па­ритетов в зависимости от изменения основных макроэкономических показателей или на расширении допустимых пределов колебания вок­руг паритетов;

фиксированные курсы.

Плавающие валютные курсы приобрели в 1990-е годы всеобщий характер. Однако вопреки прогнозам их использование не привело к сколько-нибудь устойчивому выравниванию платежных балансов. Общая дефицитность платежных балансов и неравномерность в их динамике существенно возросли по сравнению с Бреттон-Вудской ва­лютной системой. Это означает, что проблема регулирования валют­ных курсов остается одной из самых актуальных проблем деятельнос­ти современного государства. Независимо от того, какой режим валют­ного курса применяется в стране, государство не отказывается от воздействия на курс национальной валюты, ибо ее свободные колеба­ния могут иметь самые пагубные последствия для национальной эко­номики и платежного баланса страны.

Развитые государства воздействуют на валютный курс через опе­рации центрального банка (далее — ЦБ). Существует множество ме­тодов регулирования валютных курсов. Одни из них воздействуют на валютный курс косвенно, другие непосредственно определяют конъ­юнктуру валютного рынка, воздействуя на соотношение спроса и пред­ложения иностранной валюты на рынке. Важнейшие из этих методов, используемые ЦБ в современных условиях: дисконтная, или учетная, политика; валютные интервенции; валютные ограничения.

Дисконтная, или учетная, политика — это изменение учетной став­ки ЦБ с целью регулирования валютного курса путем воздействия на движение краткосрочных капиталов. Повышая учетную ставку, ЦБ стимулирует приток иностранного капитала из стран, где уровень учет­ной ставки ниже. Приток капиталов создает дополнительный спрос на национальную валюту и способствует повышению ее курса. Пони­жением учетной ставки ЦБ стимулирует отлив иностранных и нацио­нальных капиталов, в результате увеличивается спрос на иностранную валюту, ее курс повышается, а курс национальной валюты падает. Учет­ная политика — это традиционный метод регулирования валютного курса. Однако в современных условиях эффективность этого метода воздействия на валютный курс значительно снизилась.

Основным инструментом регулирования валютного курса сегодня выступают валютные интервенции ЦБ. Валютная интервенция — это прямое вмешательство ЦБ в деятельность валютного рынка с целью воздействия на курс национальной валюты путем купли-продажи ино­странной валюты. Когда курс национальной валюты падает, ЦБ про­дает иностранную валюту, тем самым создавая дополнительный спрос на национальную валюту, и способствует повышению ее курса. В ус­ловиях, когда курс национальной валюты повышается, ЦБ скупает иностранную валюту, чем повышает ее курс и обеспечивает снижение курса национальной валюты. Фактически своей деятельностью на ва­лютном рынке ЦБ способствует уравновешиванию спроса и предло­жения на иностранную валюту и таким образом ограничивает преде­лы колебания курса национальной валюты. Валютная интервенция являлась основным инструментом поддержания фиксированных ва­лютных курсов в рамках Бреттон-Вудской валютной системы и про­должает широко использоваться в настоящее время, когда господству­ющими стали плавающие курсы, в целях сглаживания колебаний кур­са национальной валюты. Доминирование доллара в МВС обусловило проведение интервенций главным образом с долларом США.

Во всех случаях проведение валютной интервенции предполагает наличие в руках ЦБ значительных валютных резервов и возможно тог­да, когда неуравновешенность платежного баланса незначительна и характеризуется периодической сменой пассивного сальдо платежно­го баланса активным. В противном случае проведение валютных ин­тервенций грозит полным исчерпанием валютных резервов при хро­нически пассивном сальдо платежного баланса или расстройством де­нежного обращения в стране при хронически активном сальдо пла­тежного баланса. Кроме того, валютная интервенция оказывает лишь временное влияние на валютный курс. В силу этого степень воздей­ствия валютной интервенции на курс валюты невелика и продолжает уменьшаться по мере развития рынка евровалют, объем операций на котором столь значителен, что ЦБ не оказывают на него почти ника­кого влияния.

Дисконтная политика и валютная интервенция — методы воздей­ствия на курс национальной валюты, доступные в основном развитым странам. Развивающиеся страны имеют хронически пассивные пла­тежные балансы, не располагают сколько-нибудь значительными за­пасами валютных резервов, их экономика слаба, неустойчива, а пото­му непривлекательна для краткосрочных капиталовложений. В силу этого развивающиеся страны для поддержания курса своей валюты вынуждены прибегать к различного рода валютным ограничениям. Валютные ограничения — это совокупность мероприятий, направлен­ных на установление прямого контроля государства за оборотом иност­ранной валюты с целью урегулирования платежного баланса и поддер­жания курса национальной валюты. Валютные ограничения могут рас­пространяться как на все, так и на отдельные виды валютных операций, и выступать в различных формах:

—> сосредоточение валютного оборота в руках государства; —» введение множественности валютных курсов; —> запрет или ограничение отдельных операций; —> валютные клиринги и т.д.

В современных условиях глобализации финансовых рынков и эко­номики большинство развивающихся стран отказывается от исполь­зования валютных ограничений. Для 1990-х годов характерно массовое присоединение стран — членов МВФ к ст. VIII Устава МВФ, фиксиру­ющей отказ от применения валютных ограничений по международным операциям текущего характера. По состоянию на начало 1998 г. обяза­тельства по ст. VIII Устава МВФ приняла 141 страна из 181 страны- члена (Россия — в июне 1996 г.). Однако большинство этих стран про­должает сохранять ограничения по операциям капитального характера.

© ВОПРОСЫ и ЗАДАНИЯ для САМОКОНТРОЛЯ

1. Дайте определения фиксированного и плавающего курсов, перечислите их достоинства и недостатки.

2. Чем определяется использование различных режимов валютного курса?

3.  Перечислите методы регулирования валютных курсов.

4.   Почему валютная интервенция является в современных условиях ос­новным методом регулирования валютного курса?

5.  Назовите формы валютных ограничений.

ЛИТЕРАТУРА

1.   Борисов СМ. Мировая экономическая и валютная ситуация в 90-х годах // Деньги и кредит. 1999. № 5.

2.  Доронин И.Г. Мировой финансовый рынок на пороге XXI в. // Деньги и кредит. 2000. № 5.

3.  Евстигнеев В .Р. Валютно-финансовая интеграция в ЕС и СНГ. М.: Нау­ка, 1997.

4.   Международные валютно-кредитные и финансовые отношения / Под ред. Л.Н. Красавиной. М.: Финансы и статистика, 1994.

5.    Международные валютно-финансовые и кредитные отношения / Под ред. A.M. Алексеева. М.: Международные отношения, 1984.

6.  Очеркан В.В. Валютные курсы в экономике современного капитализма. М.: Международные отношения, 1986.

7.  Шеметенков В.Г. Евро. Две стороны одной монеты. М.: Экономика, 1998.

Несмотря на либерализацию валютной сферы, массовое использова­ние плавающих валютных курсов, государственное регулирование валют­ных отношений и валютного курса остаются необходимым условием функционирования всей системы мирового хозяйства. После изучения материалов главы 17 вам будет проще разобраться в том, как осуще­ствляются валютное регулирование и валютный контроль в нашей стране.