8.2. Классификация государственных займов

Государственный кредит на практике реализуется посредством госу­дарственных займов, которые приводят к появлению государственно­го долга. Финансово-кредитный словарь определяет государственный долг как «сумму задолженности по выпущенным и непогашенным го­сударственным займам (включая начисленные по ним проценты)». Таким образом, классификация государственных займов представля­ет собой классификацию всех элементов государственного долга. Од­нако широкое распространение в российской экономике практики не- исполненения государством своих финансовых обязательств перед субъектами экономики требует сформулировать расширенное поня­тие государственного долга как суммы всех неоплаченных финансо­вых обязательств государства с процентами, начисленными на них к определенному моменту времени. С учетом этой формулировки клас­сификация государственных займов будет более полной.

Государственные займы, составляющие государственный долг, мо­гут быть классифицированы по ряду признаков.

1.   По месту размещения займы могут быть подразделены на внеш­ние и внутренние. Внешние займы — это обязательства государства перед нерезидентами, а внутренние — это обязательства государства перед резидентами. В течение длительного времени в СССР разделе­ние государственных займов на внешние и внутренние проводилось не на основе резидентства кредитора, а на основе того, в какой валюте номинировано обязательство: внешним займом считался заем, произ­веденный и номинированный в иностранной валюте, а внутренним — номинированный в национальной валюте. Растущий уровень глоба­лизации современной экономики и допуск нерезидентов на рынок руб­левых обязательств обусловили переход от критерия валютирования к критерию резидентства кредитора.

2.  По способу обращения займы подразделяются на рыночные и не­рыночные. Рыночные займы — это займы, оформленные в такие цен­ные бумаги, которые свободно обращаются и перепродаются после их первичного размещения на рынке. В промышленно развитых странах доля таких займов составляет до 70% от всех долговых обязательств государства. Нерыночные государственные займы — это займы, оформ­ленные в фондовые инструменты, не имеющие вторичного фондового рынка, т.е. они покупаются инвестором у правительства и только ему могут быть проданы. Такие бумаги не котируются на фондовой бирже. Основная цель, которую преследует эмитент, выпуская в обращение нерыночные бумаги, — привлечение в качестве кредитных ресурсов мелких сбережений населения. Выпуская такие ценные бумаги, пра­вительства промышленно развитых стран оказывают влияние на де­позитную политику коммерческих банков по отношению к населению, поскольку нерыночные ценные бумаги государства выступают альтер­нативой вложению средств на депозиты частных кредитных учреж­дений.

3.  По сроку заимствования средств займы могут быть подразделе­ны на краткосрочные (со сроком обращения бумаг продолжительнос­тью до 1 года), среднесрочные (со сроком обращения бумаг от 1 года до 5 лет) и долгосрочные (со сроком обращения бумаг свыше 5 лет).

4. По способу обеспечения возвратности кредитных ресурсов займы делятся на закладные и беззакладные. Закладные займы — это займы, возвратность которых обеспечивается конкретным залогом (каким- либо имуществом). К данному способу получения заемных средств прибегает заемщик, надежность которого в глазах потенциальных кре­диторов недостаточна, поэтому он вынужден предоставлять дополни­тельные гарантии возвратности средств. Беззакладные займы — займы, оформленные в облигации и другие обязательства, не имеющие конк­ретного имущественного обеспечения. На практике государственный кредит реализуется посредством беззакладных займов, поскольку го­сударство априори считается надежным заемщиком.

5.    По уровню эмитента в трехуровневой финансовой системе Рос­сии государственные займы могут быть подразделены на федеральные, региональные и местные.

6.  По форме выплаты дохода государственные займы можно разде­лить на следующие виды:

. процентные займы, доход по которым устанавливается в виде фиксированного процента от номинала. Этот тип займа является ос­новным, так как именно в процентных бумагах размещена основная часть государственного долга в промышленно развитых странах;

♦. дисконтные займы, доход по которым инвестор получает за счет приобретения долговых обязательств с дисконтом и последующим их погашением по номинальной стоимости по окончании срока, на кото­рый средства были предоставлены заемщику;

. выигрышные займы, доход по которому осуществляется на ос­нове тиражей выигрыша. Они наименее привлекательны для инвесто­ра, поскольку не предоставляют гарантированного дохода к опреде­ленному моменту времени;

. индексационные займы, доход по которым выплачивается посред­ством индексирования номинальной стоимости первоначально при­обретенных инвестором ценных бумаг.

Кроме того, в качестве меры, стимулирующей инвестиции в госу­дарственные ценные бумаги, органы власти и управления государства могут установить льготы по налогообложению доходов, полученных от государственных ценных бумаг.

7.  По принципу наличия обязанности заемщика соблюдать сроки по­гашения займа обязательства, эмитированные заемщиком, можно раз­делить на обязательства без права досрочного погашения и обязатель­ства с правом досрочного погашения. Выпуск обязательств с правом досрочного погашения означает наличие у заемщика прав на досрочный выкуп своих долговых обязательств. Такое право может быть выгодно эмитенту в случае значительного снижения стоимости заемных ресур­сов на рынке ссудного капитала. В этом случае эмитент имеет возмож­ность разместить новый заем, обслуживание которого будет более де­шевым, и за счет полученных средств выкупить ранее эмитированные обязательства. При этом достигается экономия средств, направляемых на обслуживание долга. В случае если обязательства были выпущены без права их досрочного погашения, то при снижении рыночной цены заимствований эмитент не имеет возможности выкупа своих долговых обязательств и несет в связи с этим обстоятельством определенные по­тери, а инвестор, наоборот, получает дополнительную выгоду.

8.    По способу погашения задолженности займы разделяют на две категории: займы, подлежащие оплате единовременно, и займы, подле­жащие оплате частями. При условии, что эмитированный заем под­лежит оплате частями, заемное соглашение может предусматривать следующие три варианта его погашения: погашение равными долями на протяжении оговоренного срока; погашение увеличивающимися до­лями на протяжении оговоренного срока (подобная форма наиболее удобна, в случае если привлеченные средства направлены на реализа­цию какого-либо инвестиционного проекта. Соответственно по мере реализации инвестиционного проекта идет и рост поступлений от объекта и инвестиций, что упрощает погашение обязательств); пога­шение уменьшающимися долями на протяжении оговоренного срока.

9.   По способу определения предлагаемого инвестору дохода эмитент может предложить займы с постоянным фиксированным уровнем до­хода и займы с переменным уровнем дохода. Заключение сделок по зай­мам с постоянным фиксированным доходом предоставляет инвестору гарантированный доход, а эмитенту заранее известную стоимость об­служивания долга. Однако при необходимости размещения долгосроч­ных займов и низких возможностях прогнозирования ситуации на рынке ссудного капитала государство может испытывать трудности в финансировании дефицита бюджета посредством размещения займов среди инвесторов. Эта проблема возникает, когда инвесторы опасают­ся изменения конъюнктуры на рынке. «Страховкой» для инвесторов в подобной ситуации и выступает заем с переменным уровнем дохода, который зависит от какого-либо экономического индикатора, напри­мер ставки по межбанковским кредитам в стране.

10.  По направлениям использования заемных средств займы могут быть подразделены на целевые и нецелевые. Средства, привлеченные по целевым займам, должны быть использованы только для финанси­рования конкретных программ. Средства, полученные от размещения нецелевых займов, могут быть направлены на покрытие текущих бюд­жетных расходов, на рефинансирование текущей задолженности или на другие нужды согласно решению уполномоченных органов власти и управления.