Глава 11 ФИНАНСОВЫЙ МЕХАНИЗМ ИНВЕСТИЦИОННОЙ ДЕЯТЕЛЬНОСТИ ПРЕДПРИЯТИЙ

После изучения главы вы сможете:

.раскрыть экономическое содержание инвестиций и инвестици­онной деятельности;

•/охарактеризовать содержание финансово-кредитных отноше­ний, возникающих в инвестиционном процессе;

.перечислить источники и методы финансирования капитальных вложений;

. определить назначение финансовых инвестиций;

дать классификацию фондовых инструментов; .определить экономическое содержание оборотных активов и их отличие от оборотных средств;

•. дать классификацию оборотных активов;

охарактеризовать понятия производственного и финансового циклов;

. назвать источники финансирования оборотных активов.

11.1. Инвестиции в основные средства, нематериальные и финансовые активы

Инвестиции представляют собой все виды имущественных и ин­теллектуальных ценностей, вкладываемых в объекты предпринима­тельской деятельности, в результате которой образуется прибыль (до­ход) или достигается иной социальный эффект. В более широкой трак­товке инвестиции — это вложение капитала с целью его последующего увеличения. При этом прирост капитала, полученный в результате инвестирования, должен быть достаточным, чтобы компенсировать инвестору отказ от использования имеющихся средств на потребле­ние, вознаградить его за риск и возместить потери от инфляции в бу­дущем периоде. Инвестиционная деятельность — это вложение инее- стиций и осуществление практических действий для получения конеч­ного полезного эффекта.

Инвестиции в основной капитал хозяйствующих субъектов осуще­ствляются в форме капитальных вложений. Инвестиционная ситуа­ция в России в целом и в большинстве ее регионов остается неблаго­приятной как для отечественных, так и для иностранных инвесторов. Инвестиционный кризис проявляется в сокращении доли накоплений в валовом внутреннем продукте (ВВП), снижении абсолютных разме­ров капиталовложений, ухудшении состояния производственного по­тенциала в промышленности, превышении уровня выбытия основных средств над их обновлением вследствие физического износа.

Стабилизация и дальнейшее развитие экономики России невозмож­ны без кардинального улучшения положения в инвестиционной сфе­ре и создания благоприятных условий для повышения инвестицион­ной активности хозяйствующих субъектов. Ключевая роль в этом про­цессе принадлежит государственному регулированию инвестиций посредством проведения взвешенной структурной, финансовой и де­нежно-кредитной политики. Одним из главных направлений ее реа­лизации является реформирование отечественных предприятий, на­правленное на ускоренную адаптацию к рыночным условиям и дости­жение конкурентоспособности. Следует продолжать практику создания крупных вертикально-интегрированных структур, в том чис­ле финансово-промышленных групп, на основе концентрации капита­ла и объединения инвестиционных ресурсов, а также развития коопе­рационных и технологических процессов. Важнейшим инструментом создания предпосылок для реструктуризации экономики являются институциональные преобразования по следующим основным направ­лениям: развитие регулирующих норм корпоративного управления, защита прав акционеров, четкое разграничение прав собственников и управляющих, обеспечение свободного перераспределения прав учас­тия в акционерном капитале, обеспечение акционеров, учредителей, инвесторов, кредиторов, органов исполнительной власти достоверной информацией о финансово-экономическом положении предприятий и их инвестиционной привлекательности.

Улучшение инвестиционного климата позволит предприятиям ак­тивнее вкладывать средства в основной капитал, обеспечивая модер­низацию, реконструкцию и расширение производства на новой тех­нической основе, причем главным образом на базе отечественного ма­шиностроения. В результате должны значительно вырасти абсолютные объемы инвестиций в основной капитал и их доля в ВВП, что под-

го*

тверждается данными табл. 11.1.1. Инвестиции в основной капитал (основные средства) включают в себя капитальные затраты на новое строительство, расширение, реконструкцию и техническое перевоору­жение действующих предприятий, приобретение оборудования, инст­румента и инвентаря, проектной продукции и др.

Капитальные вложения неразрывно связаны с реализацией инвес­тиционных проектов. Инвестиционный проект — это обоснование эко­номической целесообразности, объемов и сроков проведения капиталь­ных вложений, включая необходимую документацию, разрабатывае­мую в соответствии с принятыми в России стандартами (правилами и нормами), а также описание практических действий по осуществле­нию инвестиций (бизнес-план).

В состав капитальных вложений (реальных инвестиций) включа­ются расходы на строительно-монтажные работы, приобретение обо­рудования, требующего и не требующего монтажа, прочие капиталь­ные работы и затраты. Капитальные вложения отражаются в балансе по фактическим затратам для застройщика. Объекты капитального строительства, находящиеся во временной эксплуатации, до ввода их в постоянную эксплуатацию не включаются в состав основных средств, а отражаются как незавершенные капитальные вложения. К закончен­ному строительству относятся принятые в эксплуатацию объекты, приемка которых оформлена в установленном порядке актами прием­ки-передачи основных средств. В учете застройщика затраты по дан­ным объектам в размере их инвентарной стоимости списываются со счета «Незавершенное строительство» на счета приходуемого имуще­ства или источников их финансирования.

Объектами капиталовложений в Российской Федерации являют­ся находящиеся в частной, федеральной, муниципальной и иных фор­мах собственности различные виды создаваемых или модернизируе­мых основных средств.

Субъектами инвестиционной деятельности, осуществляемой в фор­ме капиталовложений, являются инвесторы, заказчики, подрядчики, пользователи объектов капитальных вложений и другие лица. Инвес­торы осуществляют капиталовложения с использованием собственных или привлеченных средств. Заказчики — это уполномоченные на то инвесторами физические или юридические лица, которые осуществ­ляют реализацию инвестиционных проектов. В роли заказчиков мо­гут выступать сами инвесторы.

Капитальные вложения в основные средства финансируются за счет следующих источников:

♦   собственных финансовых ресурсов предприятий (чистой прибы­ли и амортизационных отчислений и др.);

♦   заемных средств — банковских и бюджетных кредитов, облига­ционных займов государства и других компаний;

♦   привлеченных средств от продажи акций, паевых и других взно­сов граждан и юридических лиц;

♦   государственных бюджетных ассигнований;

♦   иностранных инвестиций.

Структура источников финансирования капитальных вложений приведена в табл. 11.1.2. Как следует из ее данных, доля внебюджет­ных средств выросла на 18,7%, а доля бюджетных средств снизилась более чем в 2 раза. Особенно сократился удельный вес средств феде­рального бюджета (почти в 4 раза).

Потенциальные инвестиционные ресурсы предприятий — это амор­тизационные отчисления и остаток чистой прибыли после использо­вания части ее на потребление. Прямые иностранные инвестиции, ис­пользуемые для финансирования инвестиций в основной капитал, за­нимают небольшой удельный вес в объеме капитальных вложений. Финансирование капитальных вложений может осуществляться за счет как одного, так и нескольких источников. При разработке страте­гии формирования инвестиционных ресурсов рассматриваются обыч­но шесть основных методов финансирования инвестиционных проек­тов и программ:

. самофинансирование;

 

¹ Экономист. 2000. № 6. С. 20.

. акционирование (эмиссия собственных акций); кредитное финансирование; финансовый лизинг;

. комбинированное (смешанное) финансирование;

проектное (спонсорское) финансирование крупных объектов, та­ких как освоение нефтегазовых месторождений, строительство элект­ростанций, объектов городской инфраструктуры и т.д.

Приоритетным является метод самофинансирования (самоинвес­тирования). Для определения доли собственных средств в общем объе­ме инвестиций можно использовать коэффициент самофинансирова­ния (Ксф):

где СС — собственные средства предприятия (чистая прибыль и амор­тизационные отчисления;

И — общая сумма инвестиций.

Рекомендуемое значение показателя не ниже 0,51 (51%). При бо­лее низком значении (например, 0,49) предприятие утрачивает финан­совую независимость по отношению к внешним источникам финан­сирования (заемным и привлеченным источникам средств). На прак­тике данный коэффициент в планируемом периоде сравнивается с ба­зовым и делается вывод об уровне самофинансирования инвестиций.

Долгосрочные инвестиции в нематериальные активы предназна­чены для расширения научно-технического потенциала предприятий, принадлежат им на праве собственности и приносят доход. Под нема­териальными активами понимаются права пользования и преимуще­ства, объекты интеллектуальной собственности, имеющие стоимость. К ним, в частности, относятся права пользования земельными участ­ками и объектами природопользования, патенты, лицензии, авторс­кие права, товарные марки и знаки, изобретения, программные про­дукты, организационные расходы, цена фирмы и т.д. К нематериаль­ным активам могут также относиться отдельные виды научно-исследо­вательских, опытно-конструкторских и проектных работ. Нематери­альные активы могут поступать предприятию различными способа­ми: взносами учредителей в уставный капитал, приобретением за пла­ту у юридических и физических лиц, поступлениями безвозмездно от других предприятий и граждан.

Нематериальные активы отражаются в учете и отчетности в сумме затрат на их приобретение, изготовление и расходов по их доведению до состояния, в котором они пригодны для полезного использования. Указанные активы могут выбывать с предприятия вследствие прода­жи (реализации), списания по причине нецелесообразности дальней­шего использования, вложений в капитал других предприятий, без­возмездной передачи, вкладов в совместную деятельность.

Нематериальные активы равномерно (ежемесячно) переносят свою первоначальную стоимость на издержки производства или обращения по нормам, определяемым предприятием, исходя из установленного срока их полезного использования. По нематериальным активам, по которым невозможно установить срок полезного использования, нор­мы переноса определяются в расчете на десять лет (но не более срока деятельности предприятия). Источниками финансирования приобре­тения нематериальных активов являются амортизационные отчисле­ния, поступающие в составе выручки от реализации продукции (ра­бот, услуг) на расчетный счет предприятия; чистая прибыль, остаю­щаяся в распоряжении предприятия; средства, поступающие с фон­дового рынка от продажи ценных бумаг; кредиты коммерческих бан­ков и др.

Конечный эффект от использования нематериальных активов вы­ражается в общих результатах финансово-хозяйственной деятельное- ти предприятия — снижении затрат на производство и реализацию продукции, увеличении объема продаж и прибыли за отчетный пери­од по сравнению с базисным, в улучшении платежеспособности и фи­нансовой устойчивости. В связи с этим основной принцип управле­ния динамикой нематериальных активов состоит в том, что темпы ро­ста объема продаж и прибыли должны в любом случае опережать темпы роста нематериальных активов за расчетный период (квартал, год). Доходность нематериальных активов за период может быть значитель­но повышена за счет ускорения их оборачиваемости и увеличения рентабельности продаж. Оба фактора могут быть приведены в действие через позитивное влияние нематериальных активов на качество продук­ции, расширение рынка сбыта, снижение затрат всех видов ресурсов.

Наряду с вложением средств в основные средства и нематериальные активы временно свободные денежные средства предприятия могут быть вложены и в различные финансовые активы — долгосрочные и крат­косрочные ценные бумаги, обращающиеся на финансовом рынке. Бо­лее подробно характеристика финансового рынка и финансовых инсти­тутов, методы работы на финансовом рынке будут раскрыты в гл. 14.

Здесь же отметим, основные цели финансовых инвестиций пред­приятий:

—> получение дополнительного дохода в виде процентов и диви­дендов по приобретенным облигациям и акциям;

—> размещение временно свободных денежных средств на депозит­ных счетах для избежания информационных потерь и получения при­емлемого дохода с минимальным риском;

—> приобретение акций предприятий — поставщиков и потребите­лей, что позволяет установить определенный контроль за их деятель­ностью и добиваться преимуществ в обеспечении собственного про­изводства сырьем, материалами, комплектующими изделиями, а так­же создать более управляемую сбытовую сеть;

—> приобретение акций родственных и других высокодоходных предприятий с целью их поглощения или установления контроля, поз­воляющего максимизировать собственную финансовую доходность;

—» приобретение векселей коммерческих банков и других эмитен­тов с целью ускорения расчетов, минимизации финансовых издержек при осуществлении расчетов и минимизации налогов.

Финансовые вложения — относительно новый объект финансово­го управления для российских предприятий, что требует глубоких зна­ний в области теории и практики портфельных инвестиций, процедур их реализации в соответствующих торговых системах. Более подроб­но эти вопросы рассматриваются в курсе «Финансовый менеджмент».

(?) ВОПРОСЫ И ЗАДАНИЯ ДЛЯ САМОКОНТРОЛЯ

1.  Дайте определение инвестициям и инвестиционной деятельности пред­приятия.

2.   Перечислите источники финансирования капитальных вложений.

3.   Какие основные методы используются для предоставления средств на капитальные вложения?

4.   Назовите объекты и субъекты инвестиционной деятельности.

5.   Приведите источники финансирования нематериальных активов.