6.3. СТРАТЕГИЯ РАСШИРЕНИЯ МАСШТАБОВ БИЗНЕСА: ПОГЛОЩЕНИЯ И СЛИЯНИЯ ФИРМ

6.3.1. ПОГЛОЩЕНИЯ И СЛИЯНИЯ ФИРМ

Усиление рыночной власти активных фирм создает возможно­сти альтернативного использования внутренних ресурсов фирм для

приобретения организованных ресурсов в виде фирм или их час­тей. Наряду с рынком ресурсов, товаров и услуг на отраслевом рынке возникает рынок фирм. Таким образом, слияния и погло­щения являются операциями именно этого рынка.

Приобретения могут осуществляться в виде групп сделок. К первой группе относится согласованное слияние (agreed merger), когда фирма А приобретает фирму В на условиях, рекомендован­ных руководством фирмы В держателям ее акций. Ко второй груп­пе относятся оспариваемые поглощения, реализуемые обычно при помощи предложения о покупке, когда фирма А делает пред ложе­ние непосредственно держателям акций фирмы В, минуя руковод­ство этой фирмы. Третьей группой является отторжение (divest­ment), Допустим, А является фирмой с числом и подразделений а., где / - 1,2,п. Допустим также, что существует фирма В с числом m подразделений b_f, где / = 1,2,т. Фирмы пытаются создать оптимальный портфель видов бизнеса, и с этой целью А продает ненужный филиал а_{ фирме В, где он превращается в b_i+v Четвер­тая группа слияний — выкуп управляющими (management buy-outs, MBOs). Данная процедура сходна с отторжением, за исключением того, что филиал а. продается его управляющим, а не другой ком­пании.

Кроме того, слияния различаются с точки зрения рынков, к которым принадлежат компании. Бывают горизонтальные слия­ния, когда обе фирмы действуют на одном и том же продуктовом рынке. Вертикальное слияние происходит тогда, когда фирма при­обретает или фирму-поставщика, или фирму-покупателя. В случае когда между двумя сливающимися фирмами нет ни горизонталь­ной, ни вертикальной связи, слияние называют конгломератным. Практически многие случаи слияний диверсифицированных ком­паний могут включать в себя элементы нескольких перечисленных выше способов.

Так называемая чистая теория слияний исходит из того, что руководство активной фирмы эффективно использует собственные ресурсы и планирует так же эффективно наладить их использова­ние на приобретенном предприятии. Кроме того, предполагается, что менеджмент является послушным инструментом в руках дер­жателей акций и настроен на рост их курсовой стоимости. К тому же допускается, что фондовый рынок устойчив и рыночная оцен­ка акций довольно точно отражает среднюю величину текущего и будущего потенциальных доходов фирмы.

147

6.3.2. МОТИВЫ И ВЫГОДЫ ОТ СЛИЯНИЙ ФИРМ

Мотивом слияний может являться предположение об усилении рыночной власти фирмы. Очевидно, что после слияния увеличится степень рыночной концентрации, и это даст образованной объеди­ненной фирме большую рыночную власть. Кроме того, более круп­ная фирма способна диктовать отраслевую политику. Возни­кающая в результате слияния повышенная концентрация может иметь и свои недостатки. Она может нарушить довольно слабо сба­лансированное соглашение фирм и спровоцировать войну. Таким образом, можно заключить, что повышенная концентрация на рынке может нести определенный выигрыш, но не всегда.

Другим мотивом слияния может послужить расчет на сокраще­ние рекламных и иных расходов на стимулирование сбыта. Даже если усилившаяся рыночная власть сама по себе не увеличивает маржу прибыли, образованная в результате слияния фирма получает воз­можность уменьшить конкурентные расходы на рекламу и стиму­лирование сбыта, особенно в тех случаях, когда приводит к неко­торому объединению производств продуктов. Отметим, что резуль­тат слияния зависит не только от действия двух фирм, но и от реакции других конкурентов на рынке.

Также мотивом к слиянию может послужить расчет на выигрыш от синергии, недоступной в ином случае, например реализация экономии от масштаба. Но это не всегда достижимо в коротком периоде, так как слияние может сводиться к простому соединению двух небольших заводов неоптимального размера. Выигрыш дол­жен проявиться в длительном периоде, когда общее производство будет сконцентрировано на меньшем числе заводов и, таким обра­зом, будет реализована экономия. Это относится и к рационали­зации использования ресурсов, и к экономии в сфере НИОКР, и к доступу к финансовым ресурсам.

Каковы же ожидаемые результаты у фирм, стремящихся к сли­янию? Во-первых, слияние позволяет приобрести специфический ресурс в виде организованного производителя, имеющего соб­ственный механизм комбинации ресурсов. В противном случае этот механизм следовало бы создать. Во-вторых, при слиянии авто­матически увеличивается доля данного объединения на рынке. Это означает, что слияние предоставляет иной механизм расширения доли рынка наряду с традиционной конкурентной борьбой, влеку­щей за собой значительные потери для действующих участников рынка. Альтернативой является долгосрочная конкурентная борь­ба со всеми вытекающими отсюда потерями. В-третьих, слияние позволяет обойти барьеры входа на рынок. Приобретенная фир­ма — уже участник данного рынка. В-четвертых, слияние резко снижает задержки времени начала бизнеса, поскольку для реали­зации инвестиционной программы требуется значительное время. Здесь же оно минимизируется. В-пятых, степень риска организа­ции бизнеса на купленном предприятии и на проверенном рынке значительно ниже, чем при реализации собственной инвестици­онной программы.