13.5. Международная инвестиционная позиция
Международная инвестиционная позиция (МИП) представляет собой статистический отчет о накопленных на определенную дату запасах внешних активов (включая монетарное золото, хотя оно и не является ничьим финансовым обязательством) и обязательств страны, т. е. о запасах финансовых требований и обязательств резидентов по отношению к нерезидентам.
Разность между накопленными внешними финансовыми активами и внешними обязательствами называется чистой международной инвестиционной позицией (ЧМР). При превышении активов над пассивами говорят о положительной ЧМР, в противном случае речь идет об отрицательном значении данного показателя.
Обычно международная инвестиционная позиция составляется в виде таблицы, в подлежащем которой содержатся показатели иностранных инвестиций в классификации, повторяющей с небольшими изменениями классификацию финансового счета платежного баланса.
Как и в финансовом счете платежного баланса, первым уровнем классификации МИП является разбивка на внешние активы и обязательства. Они, в свою очередь, группируются по функциональному признаку (второй классификационный уровень): прямые, портфельные и другие инвестиции, причем в активах выделяются еще и резервные требования на зарубежные экономики. Все показатели (за исключением прямых инвестиций) включаются в МИП на валовой основе, позволяющей оценить общий масштаб вывезенного или ввезенного капитала. Прямые инвестиции в силу их специфики отражаются в виде разницы между валовыми накоплениями такого рода капитала и задолженностью прямого инвестора перед объектом прямого инвестирования. Третий классификационный уровень представляет собой разбивку инвестиций по видам финансовых инструментов и последний - по секторам экономики.
Прямые инвестиции делятся на две группы: акционерный капитал и реинвестированные доходы; прочий капитал («межфирменный» долг).
В составе портфельных инвестиций также выделяются две категории: ценные бумаги, обеспечивающие участие в капитале, и долговые ценные бумаги, которые подразделяются на облигации, инструменты денежного рынка и производные финансовые инструменты.
Другие инвестиции классифицируются по следующим типам финансовых инструментов: коммерческие (торговые) кредиты, ссуды и займы, наличные деньги и депозиты, прочие активы и обязательства.
Таким образом, по большому счету классификации МИП отличаются от классификаций финансового счета платежного баланса лишь тем, что в активах МИП учитывается еще и так называемое монетарное золото (т. е. золото в стандартных слитках, принадлежащее органам денежно-кредитного регулирования). Хотя золото и не является финансовым активом, поскольку не представляет собой обязательства какой-либо из стран, его традиционно принято рассматривать как международный финансовый актив владельца.
В сказуемом таблицы МИП в первом и последнем столбцах показывается стоимость запасов внешних активов и пассивов на начало и конец отчетного периода, выраженная в расчетной денежной единице (табл. 13.5).
Промежуточные столбцы содержат сведения, раскрывающие факторы изменения запасов между указанными датами: фактические операции с активами и пассивами, движение цен на соответствующие финансовые инструменты, движение курсов валют, в которых совершались операции, по отношению к расчетной валюте, а также прочие изменения стоимости активов и пассивов, которые включают монетизацию (приобретение в собственность органами денежно-кредитного регулирования) и демонетизацию (утрата собственности органами денежно- кредитного регулирования) золота, распределение и аннулирование СДР, пересмотр классификации (когда, например, участие инвестора в капитале компании достигает пороговых 10% и его вложения переходят из портфельных инвестиций в прямые), одностороннее аннулирование задолженности кредитором, а также захват или экспроприацию активов без компенсации. Здесь же, имея в виду балансирующий характер последней позиции, окажутся включенными ошибки статистического учета.
Таблица 13.5 Схема таблицы меяедународной инвестиционной позиции
|
Стоимостный объем внешних финансовых активов и обязательств должен приводиться в МИП в текущих рыночных ценах, действующих на начало и конец соответствующего отчетного периода. Однако на практике указанный принцип соблюдается не всегда. Например, прямые инвестиции определяются часто на основе балансовой стоимости, которая может отражать не текущую рыночную, а первоначальную цену приобретения. В таком случае рекомендуются косвенные оценки. Так, акции, не котирующиеся на фондовых биржах или реализуемые вне биржи, оцениваются по рыночной стоимости котирующихся акций, приносящих сопоставимые доходы и дивиденды, либо по стоимости чистых активов предприятия. Долговые ценные бумаги, обладающие низкой ликвидностью, могут оцениваться по чистой приведенной стоимости платежей и поступлений, ожидаемых по этим бумагам в будущие периоды. За рыночную цену опциона принимается либо его оценка по действующему рыночному курсу, либо сумма уплаченной премии. Стоимость обязательства, принимаемого продавцом варранта, приравнивается к издержкам по выкупу права на реализацию этого варианта.
Ссуды, депозиты, наличные деньги, различные виды кредиторской и дебиторской задолженностей учитываются в балансе международных инвестиций по их номинальной стоимости, которая обычно является хорошим приближением к рыночной цене указанных инструментов. Вместе с тем в некоторых случаях при таком учете возникают существенные сложности из-за расхождения данных у кредитора и должника. Например, ссуды, предоставленные странам с проблемной внешней задолженностью, котируются на вторичных рынках с большим дисконтом. Если кредитор продал свои требования по цене вторичного рынка и отразил эту операцию в балансе инвестиций по фактической цене, то такая регистрация хорошо согласуется с общим принципом оценки на основе рыночных цен. Однако заемщику, как правило, запрещается в соответствии с обычным условием кредитного соглашения выкупать свое долговое обязательство (кроме облигаций и других ценных бумаг) на вторичном рынке, и потому он вынужден учитывать свое обязательство по номинальной стоимости, т. е. в размере той суммы, которую он согласно договору обязан заплатить при наступлении срока погашения ссуды. Таким образом, разная стоимость ссуды при оценке ее кредитором и должником приводит к несогласованности их внешних балансов, к международной несопоставимости.
Как следует из вышесказанного, между МИП и платежным балансом существует прямая и очевидная связь: трансакции, учтенные в платежном балансе, являются одновременно операциями, изменяющими МИП. Другими словами, МИП на конец отчетного периода равен МИП на начало отчетного периода плюс платежный баланс, плюс другие изменения, не учитываемые в платежном балансе (движение рыночных цен на финансовые инструменты, курсовых соотношений и т. д.).
При описании чистой международной инвестиционной позиции, которая, как уже отмечалось выше, равна разности между ее внешними активами и обязательствами, в зависимости от знака этой разности страну называют либо «чистым кредитором», либо «чистым должником». Однако это не совсем оправданно, поскольку к задолженности страны целесообразно относить только те категории баланса инвестиций, которые не связаны с участием в капитале, т. е. исключая прямые инвестиции и включая реинвестированные доходы и ценные бумаги, обеспечивающие участие в капитале. Такой подход совпадает с принятой в МВФ концепцией внешнего долга.
25 26 27 28 29 30 31 32 33 34 35 36 37 38 39 40 41 42 43 44 45 46 47 48 49
50 51 52 53 Наверх ↑