7.3. Статистические показатели, характеризующие деятельность фондовых бирж
Биржа - это организованный рынок для торговли стандартизированными (пшеница, хлопок, кофе) товарами или финансовыми инструментами (ценные бумаги), создаваемый профессиональными торговыми или финансовыми посредниками для взаимных оптовых операций.
Фондовая биржа — это организованный рынок для торговли стандартными финансовыми инструментами (ценными бумагами и срочными контрактами).
Предметом биржевой статистики является анализ в статике, динамике и с элементами прогноза количественных и качественных характеристик биржевых процессов обращения ценных бумаг и производных финансовых инструментов, перераспределения на этой основе денежных ресурсов, рисков; оценка эффективности и степени стабильности биржевого рынка ценных бумаг и деривативов.
Основные задачи статистики фондовых бирж:
• обеспечить сбор полной и достаточно адекватной информации о фондовом биржевом рынке;
• создать информационную базу для принятия инвестиционных решений, обеспечивающую честность и справедливость ценообразования, для осуществления текущего надзора, регулирования и развития фондового биржевого рынка;
• совершенствовать методологию статистического наблюдения за биржевыми процессами, выявления складывающихся закономерностей;
• обеспечить с информационной и методологической точки зрения контроль за базовыми финансовыми индикаторами, формирующимися на фондовой бирже и характеризующими состояние де-
Ю- 7396
ловой активности, тенденции развития макроэкономики и степень уязвимости финансовой системы страны;
• сформировать информационное обеспечение для статистического анализа и управления социально-экономическими процессами в той мере, в какой они отражаются или формируются в финансовом секторе экономики, совершенствовать соответствующую методологию анализа и осуществлять его;
• осуществлять прогнозирование развития фондового рынка страны с помощью ряда экономико-статистических методов.
Признаками классической биржи являются:
• централизованный рынок с фиксированным местом торговли (наличие торговой площадки);
• существование высокоэффективной процедуры отбора наилучших стандартных (массовых, однородных) товаров определенного качества с выраженной эластичностью цен, в том числе сезонной; возможность гарантий поставки и пр.;
• отбор высококвалифицированных операторов рынка;
• наличие временного регламента и стандартных торговых процедур;
• централизация регистрации, оформления и расчета по сделкам;
• надзор за деятельностью членов биржи;
• регулярное установление официальных котировок.
Основные функции бирж:
• создание постоянно действующего рынка и регулярное определение цен и котировок;
• распространение максимально достоверной информации о товарах и финансовых инструментах, обращающихся на биржевом рынке;
• поддержание профессионализма торговых и финансовых посредников;
• индикация состояния экономики, ее товарных сегментов и финансовых рынков.
В процессе своей деятельности биржи получают прибыль. Это и является их основной целью на рынке: прибыль для самих себя и прибыль для своих клиентов. Основными составными частями биржевой прибыли являются:
• прибыль от долгосрочного повышения курса цен на бирже — как разница между более высоким курсом продажи и более низким курсом покупки товаров, ценных бумаг и других финансовых инструментов;
• прибыль от долгосрочных инвестиций в ценные бумаги с перспективой повышения котировок и с последующей реализацией;
• прибыль по арбитражным биржевым операциям, при которых используются ценовые различия, существующие на различных рынках (рыночных сегментах), с целью извлечения прибыли на базе одновременной покупки товаров, валюты, ценных бумаг по более низким ценам и их продажи по более высоким на других рыночных сегментах. Сюда же включается и так называемая прибыль «процентный арбитраж», которая строится на различиях в ставке доходности на различных финансовых рынках;
• прибыль от проведения спекулятивных стратегий на бирже. В данном случае прибыль формируется за счет преимущественно краткосрочных изменений курсов ценных бумаг в зависимости от экономической конъюнктуры, уровня странового и валютного рисков, финансовой устойчивости эмитента и других факторов, оказывающих влияние на соотношение спроса и предложения на фондовом рынке;
• прибыль от предоставления участникам фондового рынка различных услуг. К биржевым услугам относятся продажа неконфиденциальной информации, технологий, учебных программ и т. д.
Основные операции на биржевом рынке осуществляются на биржевом аукционе. Биржевой аукцион - это механизм, определяющий порядок конкурентного установления цен при заключении участниками биржи сделок. Аукцион должен быть открытым (публичным) и гласным.
Аукцион - это способ продажи некоторых товаров отдельными партиями с публичного торга в заранее установленное время и назначенном месте. Общие условия продажи товаров определяются продавцом; покупателем партии товара считается лицо, предложившее в ходе проведения аукциона наивысшую цену. Методы аукционного рынка широко применяются и для торговли ценными бумагами. Существует несколько основных форм организации аукционной торговли, которые используются на фондовых биржах. Основными из них являются:
а) аукцион «Английский» - форма организации открытых публичных торгов, характеризующаяся тем, что торги продолжаются до тех пор, пока товар/ценные бумаги не будут проданы одному из участников, предложившему наивысшую ставку. Покупатель становится владельцем товара;
б) аукцион «Втемную» - эта форма организации торгов характеризуется тем, что до их начала все участники представляют свои ставки одновременно (или до определенного срока, нередко в запечатанном конверте). Владельцем товара (имущества) становится покупатель, предложивший наивысшую ставку. Товар (имущество) покупается у того, кто предложил наименьшую ставку, - в зависимости от аукционных правил (условий), принятых для данного аукциона;
в) аукцион «Голландский» - где открытие торгов начинается с наивысшей ставки (цены), которая понижается до тех пор, пока один из участников не скажет «да» или не нажмет кнопку и не остановит стрелку на циферблате цен. Этот покупатель приобретает товар (имущество), например ценные бумаги, и становится его владельцем.
Кроме этого, формой организации биржевого аукциона может быть:
а) простой аукцион, который состоит из трех этапов:
• предварительный сбор предложений на продажу;
• открытие торга по каждой позиции места предложений. При этом организуются публичные ценовые соревнования между покупателями. Торги прекращаются и совершение сделки фиксируется после объявления одним из покупателей наивысшей цены;
• переход к следующей позиции листа предложений;
б) двойной аукцион, который может быть непрерывным и онкольным. При онкольном аукционе осуществляются:
• предварительное накопление заявок на покупку и предложений о продаже; сведение заявок между собой по определенным правилам, различным для различных бирж;
• установление цены, по которой можно выполнить самое большое количество заявок и предложений;
• фиксация заключенных сделок и переход к следующей товарной позиции или продолжение заключения сделок по единой онкольной цене.
Итак, биржевая статистика — это система показателей, характеризующих состояние биржевого рынка; она основана на анализе специфических индикаторов в статике и динамике. Рассмотрим подробнее основные показатели, анализируемые биржевой статистикой.
1 Анализ структуры фондовых индексов и средних, рассчитываемых на бирже в статике и динамике.
Под фондовыми индексами и средними понимают индикаторы (показатели) изменения курса совокупности ценных бумаг. Традиционно термин «фондовый индекс» применяется и по отношению к биржевым средним, хотя это некорректно с точки зрения статистики.
Биржевые индексы призваны решать следующие задачи:
а) оценивать рыночную конъюнктуру и динамику развития национальных и мировых фондовых рынков;
б) служить индикатором ликвидности, доходности и рискованности конкретных ценных бумаг, обращающихся на конкретных рыночных сегментах;
в) получать базовые характеристики обращающихся на финансовых рынках производных финансовых инструментов.
Основные требования, предъявляемые к биржевым индексам, могут быть сформулированы следующим образом:
а) объективность, т. е. расчет индекса должен базироваться на объективных количественных показателях, характеризующих инструменты рынка с минимальным применением экспертных оценок;
б) доступность, т. е. исходные данные для исчисления индексов являются общедоступными;
в) универсальность, т. е. возможность использования индекса для характеристики отдельных сегментов фондовых рынков и рынков капитала через формирование сравнительных оценок их возможностей;
г)простота - методика составления листинга и расчет самого индекса должны быть понятны всем участникам торгов;
д) открытость, а именно возможность включения финансовых инструментов новых эмитентов и(или) инвесторов.
Наиболее известной биржевой средней не только на американском, но и на международном фондовом рынке является индекс Иол-Гопез. Необходимо отметить, что довольно часто говорят о семействе или кластере глобальных индексов Оо\у-Топез, в рамках которого рассчитываются индексы по странам, по группам стран, мировой индекс. В расчет мирового глобального индекса Оо\у-'опез входят акции 2856 компаний из 29 стран мира, в том числе 728 американских, 199 компаний из Великобритании, 504 японские компании. Кроме того, индексы этого кластера рассчитываются по секторам экономики. В Европе рассчитываются индексы Оом>-Лпез 5ТОХХ, целью которых является обеспечение определенных стандартов для измерения состояния и динамики фондового рынка и создание ликвидной базы для производных финансовых инструментов как в европейской зоне, так и в зоне действия евро. Все индексы этой группы рассчитываются по единой методологии на базе формулы Ласпейреса и являются капитализационно взвешенными. Кроме этого, существует структуризация индекса Оо\у-.1опе8 по отраслевому признаку, включающему индексы по 19 отраслям экономики, например: Оом>-Гопез ТгапзроПаПоп Ауегале, Оом>-Гопез ЫизШ! Ауегале, Вол-Гопез ШШу Ауега
е, а также географическая структуризация, которая охватывает все основные мировые фондовые рынки. В настоящее время повышается значимость индексов, используемых общеевропейской зоной. В рамках этого кластера рассчитываются следующие индексы:
• Оо\у-.1опез 8ТОХХ - на базе первоклассных акций («голубых фишек») компаний из 16 европейских стран;
• Оол-'опез 8ТОХХ 50 - 50 компаний из лидирующих секторов экономики в 16 европейских странах;
• Оо\у-.1опе8 Е1ЖО 8ТОХХ - «голубые фишки» - акции из стран зоны евро;
• Ослу-'опез Е1ЖО 5ТОХХ 50 - 50 компаний стран, входящих в зону евро.
Кроме того, для международных инвесторов достаточно значимыми являются следующие индексы американских фондовых бирж:
• ЫУ8Е Сотрозке lnclex, характеризующий уровень ликвидности акций, обращающихся на Нью-Йоркской фондовой бирже;
• индекс Атех (Атех Магке1 Уа1ие), определяющий рейтинг ценных бумаг 800 компаний, обращающихся на Американской фондовой бирже;
• индекс Нью-Йоркской электронной биржи акций ведущих высокотехнологичных компаний №$cla8 Сотро511е, который в 2003 г. возрос почти на 50% и лидировал по темпам роста среди ведущих мировых индексов. В основном на этой бирже представлены индексы, связанные с конкретными отраслями. К этой группе индексов относят такие, как №$с!а8 Сотршег lnclex№$с-ае, (по 600 компаниям, производящим компьютеры и программное обеспечение), Вю1есппо1о
• у lnclexN350138 (акции более 100 компаний, специализирующихся на биотехнологиях). Те 1 есоттитсапоп5 lnclex (свыше 170 телекоммуникационных компаний);
• индекс Никкей (№скел 51оск Ауега
• е lnclex) - ведущий специальный фондовый индекс Японии, второй в мире по объему рыночной капитализации, исчисляемый на базе 225 акций, котируемых на Токийской фондовой бирже.
В России чаще всего используются котировки ценных бумаг и индексы на ММВБ, РТС, АК&М и РИА «РосБизнесКонсалтинг».
Класс индексов ММВБ включает в себя индексы ММВБ 10, сводный фондовый индекс, технический сводный фондовый индекс ММВБ.
Индекс ММВБ10 исчисляется с 2001 г. и формируется как средняя арифметическая невзвешенная из индексов десяти наиболее ликвидных акций, обращающихся в Секции фондового рынка ММВБ. Индекс определяется в реальном масштабе времени.
Сводный фондовый индекс ММВБ рассчитывается как средний из индивидуальных индексов цен, взвешенных по объемам капитализации. Цена акции формируется на базе средней, весом которой является количество обращающихся акций.
Технический сводный фондовый индекс ММВБ рассчитывается аналогично сводному индексу ММВБ по обыкновенным именным акциям.
Индекс РТС является капитализационно-взвешенной величиной из изменений цен акций, котируемых на РТС. При расчете цены каждой акции, учитываемой в индексе, в качестве веса также используется объем сделок. Индекс рассчитывается раз в 30 минут. Индекс РТС является одним из основных фондовых индикаторов, характеризующих фондовый рынок России. На базе индексов РТС строятся индексы К11Х и технический индекс РТС. Индекс РШХ определяется как капитализацион- но взвешенный по 100 наиболее ликвидным акциям, деноминированным в национальной и иностранной валюте. С начала 2002 г. совместно с агентством 81апс1агс1 & Роог'з рассчитываются индексы 8&Р/КУХ, 8&Р/К1ЛХ и 8&Р/ЯШХ-01Ь.
Фондовые индексы АК&М формируются агентством АК&М и включают следующие частные индексы:
• индекс акций 10 ведущих российских кредитных организаций;
• индекс акций 30 предприятий восьми ведущих отраслей промышленности;
• водный индекс АК&М.
Принимаются попытки построения комбинированных индексов по акциям и облигациям.
2. Анализ динамики числа и оценка финансовой устойчивости институциональных единиц, включенных в листинг.
3. Капитализация рынка, которая исчисляется как произведение рыночной стоимости акций, находящихся в обращении, на число выпущенных акций, находящихся в обращении.
4. Котировка ценных бумаг - соотношение между текущим спросом и предложением на них; выражается наиболее высокой ценой в нереализованных заявках и наиболее низкой ценой в нереализованных предложениях о продаже.
5. Биржевой оборот — сумма стоимостных объемов зарегистрированных биржевых сделок по покупке-продаже ценных бумаг на фондовой бирже за определенный период времени (в течение одной торговой сессии, месяца, квартала и т. д.). Измеряется в процентах от уровня капитализации рынка и свидетельствует о степени развития и уровне ликвидности фондового рынка.
6. Курс ценной бумаги зависит от вида ценной бумаги и вида проводимого аукциона. Ценовые показатели биржевой статистики включают в себя анализ в статике, динамике и с элементами прогноза следующих видов цен:
а) цены первичного рынка, т. е. цены первых и повторных эмиссий Ценных бумаг, по которым осуществляется их первоначальное размещение среди инвесторов. В качестве ценового показателя на первичном рынке выступает цена отсечения. Цена отсечения — это цена продажи Ценной бумаги, которая устанавливается эмитентом в ходе голландского аукциона (например, при размещении ГКО в российской практике), по которой удовлетворяется максимально приемлемое для эмитента количество заявок. Заявки покупателей, поданные по ценам худшим, чем цена отсечения, не удовлетворяются;
б) цены вторичного рынка - цены, по которым обращаются ранее эмитированные на первичном рынке ценные бумаги. В данном случае ценовыми индикаторами являются:
• цена исполнения, по которой исполнены сделки по конкретной ценной бумаге;
• цена открытия — цена исполнения первой торговой сделки при открытии торговой сессии на бирже;
• цена закрытия — цена исполнения, по которой реализуется последняя торговая сделка при закрытии торговой сессии;
• цена спроса — максимальная цена, содержащаяся в заявках на покупку ценной бумаги, направленных на биржу потенциальными покупателями и зарегистрированных для включения в биржевой аукцион. Иными словами, цена заявлена, но сделки по ней еще не совершены;
• цена предложения — минимальная цена, содержащаяся в предложениях о продаже, направленных на биржу потенциальными продавцами и зарегистрированных для включения в биржевой аукцион. Эта цена также заявлена, но сделки по ней еще не совершены;
в)спрэд — разница между ценой предложения и ценой спроса (по неудовлетворенным заявкам цены предложения всегда выше цен спроса). Обычно чем выше спрэд, тем ниже ликвидность фондового рынка, так как разрыв между спросом и предложением на биржевом рынке больше.
7. Финансовые коэффициенты по конкретным видам ценных бумаг, которые выражаются следующими отношениями:
Прибыль эмитента, приходящаяся на одну акцию
Размер (обшая величина) дивидендовРазмер прибыли на одну обыкновенную акцию
г) дюрация — рассчитывается как средний срок до погашения, взвешенный по объемам ценных бумаг в обращении (количество дней);
д) индикатор рыночного портфеля (% годовых) — представляет собой доходность, взвешенную по срокам погашения отдельных ценных бумаг (в том числе для ГКО), до выплаты купона (в том числе для ОФЗ) и по объемам в обращении;
е) индикатор оборота рынка - рассчитывается как средняя доходность, взвешенная по срокам погашения, выплаты купона и оборотам вторичного рынка.
25 26 27 28 29 30 31 32 33 34 35 36 37 38 39 40 41 42 43 44 45 46 47 48 49
50 51 52 53 Наверх ↑