8.2. Показатели, характеризующие деятельность Центрального банка и его подразделений

Основные направления деятельности Банка России выступают и как самостоятельные направления социально-экономического анализа ре­гулирования.

I. Выработка стратегии и тактики денежно-кредитной политики денежных властей страны

Для сохранения стабильной покупательной способности нацио­нальной валюты и регулирования ее количества Банк России создает монетарные предпосылки того, чтобы при достаточном экономическом росте за довольно длительный период были сохранены высокая степень занятости и эффективного использования всех видов ресурсов. Стиму­лирующее действие политики центральных банков осуществляется на денежном рынке (рынке капиталов), распространяется через финансо­вые рынки и проявляется в решениях на уровне политики государства и экономики в целом.

Результаты денежно-кредитной политики в статике и динамике можно оценить только с помощью монетарных индикаторов, которые в определенном смысле являются связующим звеном между денежным рынком и основными экономическими показателями, находящимися под влиянием денежно-кредитной политики. Поэтому перед многими центральными (национальными) банками встала задача нахождения приемлемых монетарных индикаторов и промежуточных целевых вели­чин. В Российской Федерации эти параметры закладываются в финан­совую программу и в ежегодный официальный документ Центрального банка «Основные направления денежно-кредитной политики», кото­рый обсуждается и принимается Правительством и Государственной ду­мой РФ. Такой промежуточной целевой величиной стала динамика ве­личины денежной массы М2 в качестве официального показателя де­нежно-кредитной политики «Банка банков».

II. Определение размера официальной ставки рефинансирования в зависимости от состояния и перспективы развития экономики

1. Определение процентных ставок по совершаемым операциям. Центральный (национальный) банк любой страны устанавливает одну или несколько официальных процентных ставок с учетом специфики различных видов операций или проводит процентную политику без фиксации официальной процентной ставки.

Процентная ставка — это форма потребительской стоимости кредита, плата за предоставление в пользование денежного капитала. Основную роль в системе процентных ставок играет официальная ставка рефинан­сирования любого центрального банка, в том числе и Банка России. По ней кредитные организации рефинансируются у Банка России, полу­чая краткосрочные ссуды или переучитывая коммерческие векселя.

Существуют две формы базовой процентной ставки: • ставка рефинансирования — инструмент денежно-кредитного регу­лирования, с помощью которого Банк России как денежный регуля­тор воздействует на ставки межбанковского рынка, а также на ставки по депозитам институциональных единиц и физических лиц, предос­тавляемым им кредитными организациями. Она устанавливается ис­ходя из динамики инфляции, а также уровня доходности, складываю­щейся на рынке государственных ценных бумаг; • ставка редисконтирования.

Очень близка к ставке редисконтирования ставка по ломбардному кредитованию (по ломбардным операциям), т. е. кредитованию ком­мерческих банков под залог векселей и ценных бумаг.

Путем изменения уровня официальной процентной ставки Банк Рос­сии осуществляет определенную денежно-кредитную политику, оказы­вая влияние на объем и структуру денежной массы и на уровень инфля­ции. Понижая официальную процентную ставку, банк делает кредитные ресурсы более дешевыми и доступными; стимулируется рост и развитие инвестиционной деятельности, а также оживление экономики страны. Иными словами, в обращении находятся «дешевые» деньги. Повышение официальной процентной ставки ведет к сжатию денежно-кредитной массы, замедлению темпов инфляции. Но одновременно с этим полити­ка «дорогих» денег приводит к сокращению инвестиционных процессов в связи с ограниченным предоставлением долгосрочных кредитов.

Официальная процентная ставка может быть положительной, если ее уровень выше уровня инфляции, и отрицательной, если ее уровень не успевает за ростом инфляции. В настоящее время ставка рефинансиро­вания Банка России (13% с 15 июня 2004 г.) является положительной.

Существует еще так называемая ставка РЕПО, по которой первич­ные дилеры получают кредитные средства Банка России.

Официальная базовая процентная ставка является основой для фор­мирования рыночных процентных ставок. Взаимосвязь между базовой и рыночной процентными ставками выражается в том, что обычно ры­ночные ставки растут быстрее официальной в периоды экономическо­го роста, и наоборот — в период экономического спада рыночные став­ки снижаются быстрее. Иными словами, рыночные ставки более элас­тичны и являются более оперативным индикатором происходящих и ожидаемых изменений на рынках.

Кроме ставок кредитного рынка, существуют и процентные ставки денежного рынка, к которым относятся ставки по краткосрочным де­нежным обязательствам - казначейским, банковским и корпоратив­ным векселям, прочим коммерческим бумагам. В условиях высокой ин­фляции ставки межбанковского рынка также входят в группу процент­ных ставок денежного рынка.

В систему процентных ставок входят и ставки фондового рынка, включающие процентные ставки по государственным и корпоратив­ным ценным бумагам. Межстрановые процентные ставки регулируют денежные потоки по евро-долларовым ссудам, евро-долларовым обли­гациям и прочим евро-долларовым инструментам денежного и фондо­вого рынков.

Основными рыночными процентными ставками в финансовой сис­теме России являются:

а)     межбанковская ставка — средневзвешенная ставка по одноднев­ным межбанковским кредитам на московском рынке;

б)    доходность казначейских (государственных) ценных бумаг - ГКО;

в)     депозитная ставка, которая вычисляется как средневзвешенная ставка по депозитам физических лиц в кредитных организациях (вклю­чая Сбербанк России) сроком до одного года;

г)     ставка по кредитам, представляющая собой средневзвешенную ставку по кредитам нефинансовых институциональных единиц в кредит­ных организациях (включая Сбербанк России) сроком до одного года.

Кроме этого, с целью анализа уровня некоторых основных видов ры­ночных ставок существует и ежедневная информация по определенной выборке кредитных организаций - основных участников московского межбанковского кредитного рынка.

1.         Средние объявленные ставки по привлечению кредитов (М1ВШ — МОЗСОУУ 1п1егЬапк Biel).

2.          Средние объявленные ставки по предоставлению кредитов (М1ВОК- М05С0\У 1п1егЬапк ОгГегеа" Kale).

Эти ставки разбиваются на условные стандартные сроки (1, 3, 7, 14, 21, 30,60 и 90 дней) и характеризуют намерения кредитных организаций по привлечению/предоставлению кредитных ресурсов. Они рассчиты­ваются на каждую дату и по каждому сроку как средние арифметические величины от ежедневно объявляемых ставок по привлечению/предос­тавлению кредитов на соответствующий срок по всем включаемым в расчет банкам. При этом в расчет не принимаются ставки по кредитам, привлекаемым/предоставляемым собственным филиалам.

3.          Средневзвешенные фактические ставки по предоставленным кредитам (М1АСК - МОЗСОУУ 1пгегЬапк AcIIIalСгешЧ Каге). Этот показа­тель отражает фактическое состояние на межбанковском финансовом рынке и рассчитывается на каждую дату по каждому из стандартных сроков кредитования как средневзвешенный по объемам фактических кредитных сделок. При этом в расчет не принимаются ставки по кре­дитам, предоставленным собственным филиалам, а также по пролон­гированным ссудам.

Предоставление ломбардного кредита осуществляется как путем Удовлетворения заявок кредитной организации по фиксированной про­центной ставке, так и с помощью проведения аукционов.

При выдаче ломбардного кредита на аукционной основе Кредитный комитет Банка России устанавливает лимит на его максимальный объем на каждом конкретном аукционе. Ломбардные кредитные аукционы прово­дятся как процентные конкурсы заявок кредитных учреждений на получе­ние ломбардного кредита по американскому или голландскому способам.

При американском способе предоставления ломбардного кредита заявки банков удовлетворяются по процентным ставкам, которые рав­ны или выше устанавливаемой Банком России ставки отсечения.

При голландском способе все заявки удовлетворяются по последней процентной ставке, которая попадает в список удовлетворенных заявок согласно заранее выбранной ставке отсечения. Кредитная организация, которая желает получить ломбардный кредит, должна:

•          иметь счет ДЕПО в депозитарии;

•          выполнять в полном объеме и своевременно обязательные и ре­зервные требования Банка России;

•          не иметь просроченной задолженности по кредитам, предостав­ленным Банком России, а также по процентам по ним;

•          не допускать просрочки погашения задолженности по ранее пред­оставленному ломбардному кредиту в течение последних 6 месяцев.

Договор на предоставление банку ломбардного кредита не пролон­гируется.

В соответствии с указанием ЦБ РФ от 17 июля 2001 г. № 1000-У «О перечне ценных бумаг, принимаемых в обеспечение кредитов Банка России» в так называемый ломбардный список включены:

•          государственные краткосрочные бескупонные облигации, выпускае­мые в соответствии с постановлением Правительства РФ от 16 октября 2000 г. № 790 «Об утверждении генеральных условий эмиссии и обра­щения государственных краткосрочных бескупонных облигаций»;

•          облигации федерального займа с постоянным купонным доходом со сроками погашения после 31 декабря 1999 г. и облигации феде­рального займа с фиксированным купонным доходом, выпускае­мые в соответствии с постановлением Правительства РФ от 15 мая 1995 г. № 458 «О генеральных условиях эмиссии и обращения об­лигаций федеральных займов»;

•          облигации Банка России, выпускаемые по решению совета дирек­торов.

После ситуации временной дестабилизации банковского сектора РФ в середине 2004 г. ломбардный список был расширен.

III. Создание, поддержание и хранение золотовалютных резервов

Следующий инструмент, связанный с основными функциями любо­го «банка банков», в том числе и Банка России, — это объем и динамика ,Аотова.1ютных резервов страны (ЗВР). В международной статистике ,х часто называют международными резервами. Международные ре­зервы — это финансовые активы, которые могут быть использованы для удовлетворения спроса на валютные операции, проведения валютных интервенций и сохранения стоимости национальной валюты, а также регулирования платежного баланса. Иными словами, ЗВР необходимы для поддерживания и повышения покупательной способности страны, снижения уровня суверенного/странового рисков и повышения ее рей­тинга на международных рынках капитала. Они включают валютные резервы, резервную позицию страны в МВФ, принадлежащие стране специальные права заимствования (СДР) в долларовом выражении и монетарное золото. Рассмотрим подробнее некоторые из этих статей.

1. Валютные резервы - величина находящихся в собственности стра­ны международно признанных средств платежа, предназначенных для покрытия кратко- и среднесрочного дефицита внешнего платежного баланса и обеспечения связанных с этим мер контроля за изменением курса собственной валюты. Эти резервы состоят в основном из той или иной главной валюты, широко используемой в международной торгов­ле и расчетах. Валютные резервы в иностранной валюте охватывают ва­лютные активы Банка России и Минфина России в форме наличных денег, обратных РЕПО с нерезидентами, банковских депозитов в бан- ках-нерезидентах (с международным рейтингом, присвоенным ведущи­ми международными рейтинговыми агентствами, не ниже «А» по клас­сификации Рксп 1ВСА и Згапаага' &Роог'8 или «А2» в соответствии с классификацией Моос-у'з), а также государственных и других ценных бумаг, выпущенных нерезидентами, имеющими аналогичный рейтинг. До 1 сентября 1999 г. в международные резервы включались краткосроч­ные депозиты в иностранной валюте в банках-резидентах. Из перечис­ленных активов с этой даты вычитается сумма, эквивалентная остаткам в иностранной валюте на корреспондентских счетах в ЦБ РФ, кроме средств, предназначенных для обслуживания государственного внеш­него долга, предоставленных Внешэкономбанку ЦБ РФ.

Данные публикуются в миллионах долларов США. Пересчет инос­транных активов в доллары США осуществляется по кросс-курсам иностранных валют к доллару США. Кросс-курсы рассчитываются на базе обменных курсов российского рубля к иностранным валютам, ус­танавливаемых Банком России и действующих по состоянию на от­четную дату.

Исторически сложилось, что двумя такими главными валютами счи­тались фунт стерлингов Великобритании и доллар США. Однако в се­редине 1960-х гг. роль фунта стерлингов снизилась. Валютная составля­ющая для многих стран предпочтительнее монетарного золота, так как

" - 7396 они имеют возможность извлекать из него прибыль путем инвестирова­ния в краткосрочные ценные бумаги страны резервной валюты.

В настоящее время новая евровалюта — евро — пытается отвоевать у американского доллара часть мирового экономического простран­ства. Но до сих пор, по данным МВФ, на американскую валюту прихо­дится около 61% официальных резервов всех стран, а на евровалюту - всего около 15%; доллар обслуживает почти половину всей мировой торговли, евро - около 30%.

Одной из первоначальных задач МВФ при его создании в декабре 1945 г. и было обеспечение резервами иностранной валюты тех своих членов, резервы которых недостаточны для покрытия дефицита пла­тежного баланса.

Валютные резервы очень важны, когда страна или группа стран осу­ществляют режим стабилизации валютных курсов. Эти страны имеют реальную возможность осуществлять интервенции на валютных рынках для поддержания курса своих валют. Даже в случае плавающих курсов центральные (национальные) банки осуществляют интервенции для сдерживания или противодействия тем тенденциям динамики курсов валют, которые считаются нежелательными.

2. СДР — это специальные права заимствования, международный ре­зервный актив, созданный МВФ и периодически распределяемый меж­ду странами — членами МВФ пропорционально их квотам. СДР могут принадлежать только правительствам, государствам и ограниченному числу международных финансовых организаций и подлежат передаче только в пределах этой группы. СДР представляют собой обеспеченное и безусловное право на получение иностранной валюты или иных ре­зервных активов у других членов группы и могут быть использованы для погашения финансовых обязательств и предоставления кредитов.

Эти резервы были введены впервые в 1970 г. в процессе расширения прав МВФ и впоследствии превратились фактически в новое и широко используемое средство международных платежей, распределяемых сре­ди членов фонда и циркулирующих между ними при расчетах по меж­дународной задолженности. СДР были выпущены в два приема (в 1970-1972 гг. и в 1979-1981 гг.) на сумму около 21,4 млрд СДР, или около 34 млрд дол. США, которые были распределены среди всех госу- дарств-членов пропорционально их квотам. На конец 1998 г. это соста­вило примерно 1,6% итоговой суммы официальных международных ре­зервов всех стран без учета золота.

Специальные права заимствования сформированы по типу «валют­ной корзины», в которой на 1 января 2001 г. было принято следующее соотношение: доллар США - 45%, евро - 29%, японская иена - 15% и фунт стерлингов Великобритании — 11%.

Финансовый год фонда длится с 1 мая по 1 апреля.

3. Монетарное золото состоит из золотых брусков, слитков и монет высокой пробы, находящихся в собственности Центрального банка или других органов управления и составляющих часть международных ре­зервов страны. В особых ситуациях это золото может находиться в соб­ственности и некоторых негосударственных предприятий, но под конт­ролем государства. Начиная с 1992 г. монетарное золото оценивается из расчета 300 дол. США за тройскую унцию. В целях учета драгоценных металлов одна тройская унция принимается равной 31,1035 г.

Монетаризация (или монетизация) золота происходит тогда, когда вновь добытое или товарное золото включается в состав резервных за­пасов. Демонетаризация золота происходит, когда золото выводится из резервных запасов и продается прочим держателям или потребителям.

К монетарному золоту не относятся:

•         золото, принадлежащее Центральному банку и органам денежных властей, но не включенное в состав их резервов;

золото, принадлежащее финансовым учреждениям, не являю­щимся центральными банками и не относящимся к органам де­нежных властей;

золото, принадлежащее учреждениям негосударственных финан­совых учреждений;

•         финансовые инструменты, выраженные в золотом эквиваленте. Они считаются финансовыми инструментами, выраженными в иностранной валюте.

Необходимо отметить, что золото практически исключено из расче­тов МВФ с его членами. Однако, несмотря на внесение в устав Фонда положений, направленных на окончательное вытеснение золота из ми­ровой валютной системы, официальные золотые запасы государств и межправительственных организаций остаются международным лик­видным активом и резервным фондом мировых средств платежа.

Одновременно с этим золото в качестве актива обладает рядом пре­имуществ. Во-первых, доходность золота негативно коррелируется с доходностью доллара США. С учетом мировых масштабов использо­вания доллара США и уровня суверенного/странового риска целесоо­бразно включать в состав портфеля актив, который дает возможность хеджировать от отрицательной динамики этой мировой валюты, обес­печивая при этом ликвидность наравне с ликвидностью ведущих кон­вертируемых валют. Во-вторых, существует положительная корреляци­онная зависимость между ценой на золото и темпом инфляции, в осо­бенности непредвиденной инфляции. Таким образом, золото обеспе­чивает защиту от неожиданных резких изменений уровней спроса " предложения.

Эти факторы и определяют оптимальную долю золота в составе ЗВР, которая зависит от ряда специфических для каждой страны фак­торов — вида счетных денег, причин включения той или иной валюты в состав валютного портфеля, уровня экономического развития стра­ны, а также ее роли в мировой торговле и на международных финан­совых рынках.

В периоды роста инфляции, обесценения национальных валют, в первую очередь доллара США, и падения доверия к ним значение этих запасов (резервов), а также рыночная цена золота соответственно воз­растают. А в условиях ослабления инфляции, стабилизации мировой экономической и валютной ситуации, естественно, возникают тенден­ции противоположной направленности. В 1996—1999 гг. в силу разного рода причин, в том числе в связи с формированием Европейского эко­номического и валютного союза, центральными банками и государ­ственными органами ряда стран были осуществлены крупные продажи золота, которые привели к существенному понижению его рыночной цены (в июле 1999 г. она упала до 225 дол. за тройскую унцию, что явля­ется самым низким уровнем за последние 20 лет).

4. Резервная позиция в МВФ равняется позиции по резервной доле плюс величины заимствования у фонда.

Международные резервы выделяют как самостоятельную функцио­нальную категорию в платежном балансе и часто используют как клю­чевой показатель его состояния. Кроме этого, данные по международ­ным резервам представляют собой одну из наиболее важных статисти­ческих категорий для осуществления денежно-кредитной политики, так как они составляют основной элемент активов центрального банка и в его балансе являются контрстатьей к эмиссии обязательств в форме наличных денег и выпуску обязательств органов управления перед от­ечественными кредитными организациями.

Оптимальной структурой ЗВР считается та, которая дает возмож­ность максимально увеличивать доходность при определенном уровне риска или, что равнозначно, сводит к минимуму уровень риска при тре­буемой доходности. При этом не столь важен выбор каждого из активов на базе его индивидуальных характеристик, главное — это взаимосвязь между различными активами, которая и определяет профиль портфеля по величине рисков или доходности.

В настоящее время величина международных золотовалютных ре­зервов ЦБ РФ достаточно велика. Это дает возможность денежно-кре- дитным властям рассчитываться с кредиторами страны, а также с опе­режением выплачивать некоторые долги, что позволило России в пол­ном объеме и в оговоренные сроки рассчитываться по своим иностран­ным обязательствам (табл. 8.1).

 

IV. Разработка стратегии и тактики платежной политики

1.         Осуществ ление денежной эмиссии. Важнейшим источником денеж­ной эмиссии является предоставление кредита банковской системе;внутригосударственному небанковскому сектору, а также сальдо от при­обретения иностранных активов через банковскую систему, которое от­ражает приток денег во внутригосударственный небанковский секториз заграничного оборота услуг и капитала, так как приток денег в ре­зультате обмена услугами с заграницей уменьшает потребность в креди­тах внутрн страны.

2.         Установление основных ориентиров динамики денежной массы.

Основными показателями являются денежная база и денежная мас­са, выраженная в форме денежных агрегатов.

Денежная база - это резервные или первоначальные деньги, на ос­нове которых создаются обязательства. Она выражается следующейФормулой:

А/В-С/С + ЛЛ + йСВ,

где С/С — наличные деньги в обращении;

ПК - обязательные резервы;

&СВ - средства коммерческих банков на корреспондентских счетах^вЦентральном (национальном) банке.

С/С - I (// + С),

где I* - денежный мультипликатор;

Н - банкноты, выпушенные в обращение;

С - монета, выпущенная в обращение.

Денежная масса- это количество денег, выпущенных денежнымивластями страны {в нашей стране - Центральным банком РФ). При ста­бильном спросе на деньги в соответствии с количественной теорией де­нег прирост денежной массы приводит к непосредственному повыше­нию уровня цен, т. е. инфляции. Количество обращающихся в экономи­ке страны денег контролируется с помощью анализа соотношения де­нежных агрегатов в статике и динамике.

Агрегаты денежной массы — это кластеры, в которых различные видыплатежных средств сгруппированы по определенным признакам.

IV. Налзор за эффективностью деятельности и перспективы развития от­дельных кредитных организаций и банковской системы в целом

Основной целью банковского надзора является поддержание опти­мального уровня финансовой стабильности банковского сектора с по­мощью определенного набора мер и инструментов.

Основные принципы надзора - создание предпосылок для его едино­образия, формирование оптимальной нормативно-правовой базы деятель­ности отдельных субъектов финансового сектора и контроль за исполне­нием основных требований и стандартов центрального банка страны.

Рассмотрим подробнее основные инструменты, с помощью которыхцентральные банки регулируют эффективность деятельности отдель­ных кредитных организаций для достижения основной цели самогонадзора.

I. Установление резервных требований для депонирования средств кре­дитных организаций.

Размер резервных требований устанавливается советом директоров ЦБРФ в процентном отношении к обшей сумме денежных средств, при­влеченных банком. С точки зрения осуществления оптимальной денеж­но-кредитной политики размер резервных требований выполняет двой­ную функцию. С одной стороны, они дают возможность в рамках дол­госрочного управления банковской ликвидностью осуществлять кор­рекцию в стратегии долгосрочного создания денег или объема неис­пользованных банками лимитов рефинансирования. С другой стороны,размер обязательных резервов поддерживает потребность банковв деньгах Центрального банка и приводит к достаточно стабильномуи предсказуемому спросу на деньги.

В настоящее время норматив обязательных резервов по привлечен­ным средствам юридических лиц в валюте РФ и по привлеченным сред­ствам юридических и физических лиц в инвалюте составляет 10%, а по денежным средствам физических лиц по вкладам (депозитам) в валюте России — 7%. В связи с необходимостью повышения финансовой ус­тойчивости банковской системы России 1 августа 2004 г. ФОР по обяза­тельствам в национальной и иностранной ваалюте был снижен до 3,5%.

2. Осуществление операций на открытом рынке в виде купли-продажи государственных и корпоративных ценных бумаг.

Банк России является агентом Министерства финансов РФ и с помо­щью уполномоченных коммерческих банков совершает так называемые обратные сделки, а именно перепродажу ценных бумаг. Пределы (лими­ты, объем) этих операций определяются советом директоров ЦБ РФ.

Эти операции проводятся главными управлениями ЦБ РФ и нацио­нальными банками республик РФ от имени Банка России и имеют фор­му кредитования коммерческих банков, а через коммерческие банки — и хозяйствующих субъектов РФ.

Наиболее активное развитие рефинансирования кредитных органи­заций Банком России началось с 1996 г., когда стали регулярно прово­диться операции ломбардного кредитования банков под залог государ­ственных ценных бумаг (положение Банка России от 13 марта 1996 г. № 36 и приказ Банка России от 13 марта 1996 г. № 02-63) и предостав­ляться первичным дилерам на рынке ГКО-ОФЗ однодневные расчет­ные кредиты без обеспечения в пределах лимита до 50 млн руб. (поло­жение Банка России от 9 июля 1996 г. № 296, введенное приказом Бан­ка России № 02-230).

Наибольшее распространение в последние годы получило рефинан­сирование кредитных организаций в соответствии с Положением Бан­ка России от 6 марта 1998 г. № 19-П, а именно предоставление внутрид­невных кредитов и кредитов «овернайт».

В целях создания условий для стимулирования кредитования банками предприятий реального сектора экономики в 2000 г. Банк России разрабо­тал механизм предоставления коммерческим банкам кредитов, обеспе­ченных залогом и поручительствами (положение Банка России от 3 октября 2000 г. № 122-П «О порядке предоставления Банком России кре­дитов банкам, обеспеченных залогом и поручительствами»), В 2001 г. Банк России приступил к использованию этого механизма рефинансирова­ния - указанный порядок предоставления кредитов был реализован на базе Главного управления ЦБ РФ по Санкт-Петербургу. В 2002 г. Банк Рос­сии принял решение о дальнейшем распространении данного механизма Рефинансирования на банки, обслуживающиеся в ряде областей, в том числе в Московском ПТУ Банка России.

В соответствии с положением № 122-П кредиты, предоставляемые коммерческим банкам, внешне более привлекательны, так как:

во-первых, имеют более длительный срок (до 6 месяцев) по срав­нению с кредитами, выдаваемыми в соответствии с положением № 19-П;

во-вторых, имеют более низкую (в настоящий момент) ставку по сравнению со ставкой по кредитам «овернайт» -11% (ставка по кредитам «овернайт» — 16%), что примерно соответствует ставкам по межбанковскому кредитованию;

в-третьих, залогом могут являться векселя и права требования по кредитным договорам предприятий и организаций четырех отрас­лей (промышленность, транспорт, строительство и связь).

V. Контроль за валютной политикой

Поиски оптимального варианта валютной политики в условиях ры­ночной экономики предлагают мониторинг взаимодействия пяти фак­торов/показателей - валютный курс, величина ЗВР, сальдо платежного баланса, уровень «валютизации» внутреннего денежного обращения, степень валютной либерализации.

К одной из основных сторон валютной политики Банка России от­носятся валютные интервенции - купля-продажа иностранной валюты за российские рубли, а также покупка-продажа платежных документов и обязательств в иностранной валюте на межбанковском или биржевом рынках. Таким образом, при необходимости, Банк России оказывает решающее влияние на динамику курса рубля, на спрос и предложение денег в экономике. Это один из важнейших инструментов сглаживания колебаний курса российской валюты и оптимизации валютного риска не только банковской системы, но и всей экономики страны.