2.4. МЕТОДЫ УЧЕТА ФАКТОРА РИСКА В ОЦЕНКЕ ПРЕДПРИЯТИЯ(БИЗНЕСА)

Риск бизнеса отражает нестабильность ожидаемых от него доходов.

Все риски бизнеса могут быть подразделены на две груп­пы: систематические и несистематические риски. Системати­ческие риски — это внешние риски бизнеса (риски системы, где работает бизнес): риски конкуренции, нестабильного пла­тежеспособного спроса и др. Эти риски присущи профильному продукту оцениваемого предприятия, который, в свою очередь, определяет его отраслевую принадлежность.

Несистематические риски — это внутренние риски бизне­са, определяемые характером управления предприятием.

Выделяют следующие альтернативные методы учета рис­ков бизнеса:

•     метод сценариев;

•     специальные корректировки ставки дисконтирования:

-     для денежного потока собственного капитала: модель оценки капитальных активов (САРМ) и метод кумулятивного построения;

-     для денежного потока всего инвестированного капитала: модель средневзвешенной стоимости капитала С\¥АСС).

Метод сценариев предполагает учет рисков бизнеса пос­редством корректировки прогнозируемых денежных потоков. Все ожидаемые показатели, составляющие в формуле денеж­ного потока суммарную прогнозируемую величину в каждом будущем периоде согласно этому методу, должны корректи­роваться на вероятность появления в будущем именно данного значения соответствующего показателя. Эта вероятность оце­нивается субъективно, экспертно, но на основе документиро­ванных маркетинговых или иных исследований. При использо­вании метода сценариев в качестве ставки дисконта для любого бизнеса берется номинальная безрисковая ставка доходности. Риски же конкретного бизнеса (проекта) сказываются только на изменении величины закладываемых в расчет ожидаемых по проекту денежных потоков и не отражаются на используе­мой ставке дисконта.

Метод сценариев предписан в качестве обязательного при со­ставлении технико-экономического обоснования проектов, по ко­торым предполагается прямое государственное финансирование. Упрощенная модификация метода сценариев предусматривает выделение трех сценариев: пессимистического (максимальные риски; минимальные суммы), оптимистического (минимальные риски; максимальные суммы) и наиболее вероятного.

Метод специальных корректировок ставки дисконта используется в случае, если риски бизнеса вызываются пре­жде всего внутренними факторами. Признаком этого является то, что доходы предприятия сильно колеблются, т. е. величина их колебаний превышает 20-30%, а коэффициент (Р), характер­ный для отрасли, в которой специализируется предприятие, больше единицы.

При использовании данного метода необходимо предва­рительно определить, что несистематические риски действи­тельно являются в оцениваемом бизнесе главными и что имен­но они определяют наблюдаемые либо ожидаемые колебания доходов.

В качестве реальной безрисковой ставки ссудного процен­та в условиях России применяются:

-      рыночная ставка доходности по наиболее краткосроч­ным государственным облигациям;

-      ставка рефинансирования ЦБ РФ;

-      ставка по валютным депозитам в Сбербанке РФ;

-      норма дохода по валютным депозитам коммерческих банков.

Обычно в числе факторов несистематического риска биз­неса определяют следующие показатели:

-     повышенная доля постоянных расходов в операционных издержках фирмы (операционный леверидж);

-      повышенная доля долгосрочной задолженности в струк­туре капитала (финансовый леверидж);

-      качество менеджмента;

-      недостаточная финансовая устойчивость бизнеса;

-      недостаточная диверсификация продукции (хозяйс­твенной деятельности) предприятия;

-      недостаточная диверсификация рынков сбыта;

-     недостаточная диверсификация источников приобрете­ния покупных ресурсов (включая труд).

Все перечисленные риски, будучи несистематическими, характеризуют неопределенность в деятельности предприятия и возможность неблагоприятных для него событий. Премии за отдельные несистематические риски находятся в интервале до 5/6 от номинальной безрисковой ставки, которая присуща стране инвестирования, т. е. до 5% при среднемировой безрис­ковой ставке дохода в 6%.

Контрольные вопросы

1. Какие принципы используются в процессе оценки иму­щества предприятия?

2.  Какие подходы к оценке используются при выборе цели оценки и стандарта стоимости?

3.  Какие методы используются при оценке имущества предприятия?

4.  Какие частные случаи метода капитализации использу­ются в практике оценки предприятия?

5.  Какие методы характерны для имущественного подхода к оценке стоимости предприятия?

6.  Какие основные этапы включает процесс формирования итоговой стоимости предприятия?

7.  Какие виды износа имеют важное значение для опреде­ления стоимости зданий и сооружений?

8.  Какие методы учета фактора риска используются в оценке предприятия (бизнеса)?

9.  Какие виды сценариев учитываются при составлении технико-экономического обоснования проектов, по которым предполагается прямое государственное финансирование?

10.  Какие показатели выделяют в числе факторов несисте­матического риска бизнеса?