Глава 9 ОЦЕНКА СТОИМОСТИ ИМУЩЕСТВА ПРЕДПРИЯТИЯ-ДОЛЖНИКА С ЦЕЛЬЮ ПРОДАЖИ ПРИ БАНКРОТСТВЕ

9.1. ОСОБЕННОСТИ ОЦЕНКИ СТОИМОСТИ ИМУЩЕСТВА ПРЕДПРИЯТИЯ В ПРОЦЕССЕ АНТИКРИЗИСНОГО УПРАВЛЕНИЯ

Согласно действующему законодательству "несостоятель­ность (банкротство) — признанная арбитражным судом неспо­собность должника в полном объеме удовлетворить требования кредиторов по денежным обязательствам и (или) исполнить обязанность по уплате обязательных платежей" (Федераль­ный закон от 26 октября 2002 г. № 127-ФЗ "О несостоятельнос­ти (банкротстве)", ст. 2).

Оценка активов несостоятельных предприятий и самих предприятий в целом осуществляется на всех этапах антикри­зисного управления: на этапах досудебной санации, наблюде­ния, внешнего управления и конкурсного производства. Оценка предприятий и их активов в процессе антикризисного управле­ния имеет свои особенности.

Правовой основой оценки предприятий в процессе анти­кризисного управления являются правовые положения, сфор­мулированные в различных законодательных и нормативных документах. Основными из них являются федеральные законы "Об оценочной деятельности в Российской Федерации" и "О не­состоятельности (банкротстве)".

По мнению специалистов Всемирного банка, основными целями института банкротства являются:

-     максимизация возмещения, выплачиваемого кредито­рам предприятия;

-      сохранение жизнеспособных предприятий и организаций, испытывающих временные трудности с платежеспособностью;

-      стабильность очередности удовлетворения требований при переходе от нормального финансового состояния к бан­кротству.

Банкротство предполагает несколько процедур. С момен­та открытия арбитражным судом дела о банкротстве предпри­ятия в отношении него вводится процедура наблюдения.

Затем предприятие может пройти через процедуры фи­нансового оздоровления и внешнего управления.

В случае окончательного признания предприятия банкро­том в отношении него открывается конкурсное производство (возможна также процедура мирового соглашения).

Конкурсное производство согласно Закону "О несостоя­тельности (банкротстве)": "...процедура банкротства, применя­емая к должнику, признанному банкротом, в целях соразмер­ного удовлетворения требований кредиторов". Суть процедуры заключается в продаже всей (или необходимой части) конкурс­ной массы (т. е. имущества, предназначенного для продажи с целью удовлетворения требований кредиторов) и распределе­нии полученных средств среди кредиторов согласно установ­ленной законом очередности.

Перед продажей имущество предприятия проходит инвен­таризацию и оценку. Оценка в данном случае производится для цели реализации оцениваемых объектов. Причем эта реализа­ция происходит в ограниченные сроки и чаще всего специфиче­ским путем — путем продажи с аукциона. Это вносит в процесс оценки имущества предприятий-банкротов множество специ­фических черт, требующих отдельного рассмотрения и учета.

Первая проблема заключается в необходимости ускорен­ной реализации имущества, при которой имеет место несов­падение для части имущества типичных сроков экспозиции и фактически возможных сроков экспозиции в рамках конкурс­ного производства.

Срок экспозиции определяется как период времени, начи­ная с даты представления на открытый рынок (публичная офер­та) объекта оценки до даты совершения сделки с ним. Времени экспозиции для многих объектов в условиях конкурсного произ­водства недостаточно. Дело в том, что для каждого вида объектов существует свой типичный срок экспозиции — срок, за который подобный объект обычно продается на открытом рынке. Это срок, за который объект успевает привлечь нескольких потенциальных покупателей, один из которых в результате совершает сделку. Например, для офисной недвижимости малой и средней площади в Москве такой срок составляет порядка 2-3 месяцев, для круп­ной производственной недвижимости — 8-12 месяцев, для легко­вых автомобилей — порядка 2-3 недель и т. д. Но срок продажи объектов в рамках конкурсного производства ограничен.

Для многих объектов (например, крупных объектов не­движимости, некоторых видов технологического оборудова­ния и других) он недостаточен, т. е. имеет место ускоренная продажа. Для осуществления ускоренной продажи объект необходимо продавать со скидкой. Стоимость его в условиях ускоренной (вынужденной) продажи будет ликвидационной стоимостью.

Вторая проблема заключается в том, что зачастую в со­ставе имущества предприятия-банкрота имеются активы, ко­торые в силу своей специфики обладают полезностью, ограни­ченной конкретным видом их использования или конкретными пользователями и которые редко продаются (если продаются вообще) на открытом рынке помимо продажи их в качестве части предприятия (специализированные активы), и активы, отчуждение которых другому лицу юридически невозможно. Определить для данных активов значение рыночной стоимости не представляется возможным.

Очевидно, для активов, которые не могут быть отчуждены, рыночная стоимость (как стоимость в обмене) будет отсутство­вать, т. е. равняться нулю, в то время как стоимость специали­зированных активов, вероятно, не равна нулю, но при этом не является ни рыночной, ни ликвидационной стоимостью.

Третья проблема, наиболее сложная, связана с оценкой ликвидационной стоимости, т. е. стоимости объекта оценки в случае, если он должен быть отчужден в срок меньше обычного срока экспозиции аналогичных объектов.

При несовершенстве методики оценки конкурсной массы одни специалисты оценивают все имущество по рыночной сто­имости, другие — по ликвидационной, третьи изобретают свой оригинальный метод. Значения ликвидационной стоимости также сильно разнятся от случая к случаю.

Такое положение дел приводит, с одной стороны, к тому, что оценки объекта, произведенные разными оценщиками, могут различаться в разы и стоимость имущества становится субъективной категорией, в то время как, очевидно, она долж­на быть категорией до известной степени объективной.

С другой стороны, как переоценка, так и недооценка кон­курсной массы вредит интересам кредиторов. В случае недо­оценки кредиторы получают меньше средств, чем могли бы по­лучить в случае продажи конкурсной массы по справедливой стоимости. В случае переоценки конкурсной массы она риску­ет быть непроданной (частично или полностью) или проданной значительно позже, чем могла бы быть. В первом случае кре­диторам придется в зачет требований принимать имущество должника в натуральном виде. Во втором — они понесут кос­венные убытки, связанные с задержкой платежей.

Неоднозначность оценок и отсутствие общепризнанной ме­тодологии оценки приводит к злоупотреблениям в сфере банк­ротства. Например, распространена схема, при которой конкурс­ный управляющий привлекает недобросовестного оценщика, который согласен оценить имущество предприятия значительно ниже его реальной стоимости. Затем организуются торги с учас­тием заинтересованных лиц и в результате имущество перехо­дит в собственность этих заинтересованных лиц за суммы, на порядок меньшие его реальной рыночной стоимости.

Последствия этого таковы:

-      неудовлетворенные требования кредиторов;

-      ущемленные интересы миноритарных кредиторов (в случае если в качестве "заинтересованного лица", выступает основной кредитор или кредиторы), в том числе зачастую и го­сударство;

-     необоснованное обогащение заинтересованных лиц и, возможно, конкурсного управляющего за счет кредиторов (или миноритарных кредиторов).

Решением первой и второй из названных проблем может быть проведение классификации имущества, входящего в кон­курсную массу. Для чего необходимо проанализировать воз­можность отчуждения имущества.

Это могут быть лицензии на использование интеллекту­альной собственности, гудвилл и другие подобные объекты. Та­кие активы выделяются в отдельную группу. Стоимость их для целей конкурсного производства равна нулю.

В отдельную группу выделяются активы, для которых ус­тановлен особый порядок реализации, — социально значимые объекты (школы, детсады, ясли, больницы и т. д.) и жилищный фонд социального использования. Для этих объектов Законом "О несостоятельности (банкротстве)" установлен особый поря­док реализации, отличный от других объектов. Соответственно для них должна определяться специальная стоимость исходя из данного порядка реализации.

В большинстве случаев она также равна нулю, поскольку данные объекты обычно убыточны и в соответствии с Законом должны быть переданы в муниципальную собственность без­возмездно.

Затем производится выделение специализированных ак­тивов. Поскольку данные активы имеют очень небольшую ве­роятность продажи как самостоятельные объекты на открытом рынке, для них необходимо либо найти комплекс, в составе ко­торого целесообразно осуществлять их продажу, либо рассчи­тывать утилизационную стоимость, т. е. стоимость объекта, рассматриваемого как совокупность материалов и (или) состав­ных частей, содержащихся в нем.

В качестве утилизационной стоимости также выступает стоимость объекта, когда он может быть перестроен, преобразо­ван для нового использования, аналогичного прежнему или со­вершенно другого. В крайнем случае утилизационная стоимость объекта может быть представлена его скраповой стоимостью, т. е. стоимостью утиля или стоимостью сырья для переработки.

Оставшиеся активы, которые могут быть проданы на от­крытом рынке, целесообразно разбить на две группы по степе­ни ликвидности. Критерием в данном случае является соотно­шение типичного срока экспозиции с требуемым.

Активы, типичный срок экспозиции которых продолжи­тельнее, подлежат оценке по ликвидационной стоимости. Ак­тивы, типичный срок экспозиции которых короче, — по рыноч­ной стоимости.

Можно выделить три основных подхода к оценке стоимос­ти предприятия: сравнительный, имущественный и доходный.