3.3. ФИНАНСОВАЯ УСТОЙЧИВОСТЬ ПРЕДПРИЯТИЯ КАК ПОКАЗАТЕЛЬ ЕГО ЭФФЕКТИВНОСТИ

С точки зрения краткосрочной перспективы устойчивость финансового состояния обеспечивается постоянной платеже­способностью предприятия за счет поддержания достаточного уровня ликвидности активов (готовой продукции, дебиторской задолженности, краткосрочных финансовых вложений и др).

Финансовое равновесие — характеристика состояния фи­нансовой деятельности предприятия, при котором потребность в приросте основного объема активов балансируется с возмож­ностями формирования им финансовых ресурсов за счет соб­ственных источников.

Под ликвидностью какого-либо актива понимают способ­ность превращения его в денежные средства без значительных потерь в цене, а степень ликвидности определяемся продолжи­тельностью временного периода, в течение которого это пре­вращение может быть осуществлено. Чем короче период, тем должна быть выше ликвидность данного вида актива.

Под ликвидностью предприятия имеют в виду его способ­ность погашать свои долговые обязательства хотя бы и с нару­шением сроков погашения, предусмотренных контрактами.

Платежеспособность означает наличие у предприятия де­нежных средств и их эквивалентов, достаточных для расчетов по кредиторской задолженности, требующей немедленного по­гашения. Таким образом, основными признаками платежеспо­собности являются:

а) наличие в достаточном объеме средств на расчетном счете;

б) отсутствие просроченной кредиторской задолженности.

Однако следует учитывать, что управление остатками де­нежных средств должно быть оптимизировано, так как излиш­не сформированные денежные активы, обеспечивая высокий уровень платежеспособности предприятия, теряют свою стои­мость под влиянием факторов времени и инфляции.

В ходе анализа платежеспособности для выявления фи­нансовой устойчивости предприятия используют ряд финан­совых коэффициентов ликвидности:

-      абсолютной;

-      критической (срочной, промежуточной);

-      текущей.

Показатель абсолютной ликвидности исчисляется как отношение денежных средств и краткосрочных финансовых вложений к краткосрочным обязательствам. Данный коэффи­циент показывает, какую часть обязательств предприятие мо­жет погасить своими денежными средствами на дату составле­ния баланса или другую конкретную дату.

Рекомендуемые значения показателя абсолютной ликвид­ности находятся в диапазоне 0,2-0,5 (т. е. удельный вес денеж­ных средств в расчетах должен составлять от 20-50% в зависи­мости от отраслевой принадлежности предприятия).

Показатель критической ликвидности определяется как отношение денежных средств, высоколиквидных ценных бумаг и дебиторской задолженности к краткосрочным обязательствам.

Этот показатель характеризует ту часть текущих обяза­тельств, которая может быть погашена не только за счет на­личности, но и за счет ожидаемых поступлений за отгружен­ную продукцию, выполненные работы или оказанные услуги. Рекомендуемое значение данного показателя — 0,7-1.

Показатель текущей ликвидности (коэффициент покры­тия) позволяет определить в целом способность предприятия расплатиться по своим текущим обязательствам, которые состо­ят из кредиторской задолженности, краткосрочных кредитов и заемных средств и прочих краткосрочных пассивов, своими обо­ротными средствами, которые состоят из запасов, дебиторской задолженности, денежных средств и краткосрочных вложений. Нормативное значение данного показателя равно 2.

Коэффициент текущей ликвидности должен быть ниже нормативного, так как считается, что если отношение текущих активов и краткосрочных обязательств организации ниже, чем 2:1, то оно не в состоянии полностью и в срок погасить свои обя­зательства. Однако под влиянием форм расчетов, оборачива­емости оборотных средств, отраслевых и иных особенностей финансовое состояние предприятия может быть устойчивым и при значительно меньшем (но превышающем единицу) значе­нии коэффициента покрытия.

Каждый из трех различных показателей ликвидности, применяемый в конкретном случае, дает картину устойчивос­ти финансового положения, которая интересует конкретного потребителя информации. Например, для поставщика сырья, материалов и услуг больший интерес представляет первый показатель; для банка, кредитующего данное предприятие, — второй, а для держателя акций и облигаций — третий.

Проблема, возникающая при использовании данных пока­зателей, состоит в том, что коэффициент покрытия отражает статическое положение и оценивает предприятие так, как буд­то оно на грани закрытия. Коэффициент не отражает состояния компании в его развитии, хотя именно оно должно быть при­оритетом номер один для менеджера.

С позиции долгосрочной перспективы одной из важнейших задач анализа финансового состояния является исследование показателей финансовой устойчивости, которые в большей степени важны для внешних пользователей. Однако и менед­жер предприятия должен знать, насколько организация при­влекательна для инвестиций, финансово устойчива к внешним факторам и как избежать возможного банкротства в случае не­предвиденных финансовых требований.

Устойчивость финансового состояния предприятия оцени­вается по соотношению собственных и заемных средств, по тем­пам накопления собственных средств в результате текущей и финансовой деятельности, соотношению мобильных и иммоби­лизованных средств предприятия, достаточным обеспечением материальных оборотных средств собственными источниками.

В качестве базисных величин могут быть использованы зна­чения показателей предприятия за прошлый год, среднеотрас­левые значения показателей, значения показателей наиболее перспективных предприятий. Кроме того, в качестве базы срав­нения могут служить теоретически обоснованные или получен­ные в результате экспертных оценок величины, характеризую­щие оптимальные или критические (пороговые) с точки зрения устойчивости финансового состояния значения показателей.

Одним из важнейших показателей, характеризующих финансовую устойчивость предприятия, его независимость от заемных средств, является коэффициент автономии, равный отношению доли собственного капитала к активам организа­ции. Нормальное ограничение (оптимальная величина) этого коэффициента оценивается на уровне 0,5. Коэффициент по­казывает долю собственных средств в общем объеме ресурсов предприятия. Чем выше эта доля, тем выше финансовая неза­висимость (автономия) предприятия, т. е. тем больше шансов у предприятия справиться с непредвиденными обстоятельства­ми, возникающими в рыночной экономике. Наивысшей финан­совой устойчивостью обладает организация при коэффициенте автономии, равном 1.

Необходимость в собственном капитале обусловлена тре­бованиями самофинансирования организации. Он является основой самостоятельности и независимости организации. Од­нако нужно учитывать, что финансирование деятельности ор­ганизации только за счет собственных средств не всегда выгод­но для него, например, в тех случаях, если производство носит сезонный характер. В этом случае в отдельные периоды будут накапливаться большие средства на счетах в банке, а в другие периоды их будет недоставать.

Показатель, определяющий, какая часть деятельнос­ти предприятия финансируется за счет заемных источников средств, называется коэффициентом соотношения заемных и собственных средств (финансовый леверидж). Для данного по­казателя нормальным считается соотношение 1:2.

Этот коэффициент наиболее нестабильный из всех пока­зателей финансовой устойчивости. Поэтому дополнительно к нему надо определить скорость оборота средств и дебитор­ской задолженности за анализируемый период. При высокой оборачиваемости материально-оборотных средств и еще более высокой оборачиваемости дебиторской задолженности коэф­фициент соотношения заемных и собственных средств может значительно превышать 1. Нормальное ограничение для этого показателя не должно превышать 1.

Для выбора оптимального соотношения заемного и соб­ственного капиталов необходимо учитывать ряд факторов, таких как отраслевые особенности предприятий, их размер, уровень налогообложения прибыли, уровень кредитной ставки и др.

Характер отраслевых особенностей определяет структуру и ликвидность активов организации. Предприятия, у которых значительный удельный вес приходится на внеоборотные ак­тивы, должны иметь большую долю собственных источников (чтобы объем долгосрочного финансирования перекрывал ве­личину долгосрочных активов). Кроме того, характер отрасле­вых особенностей определяет различную продолжительность операционного цикла.

Операционный цикл (ОЦ) — период полного оборота обо­ротных активов):

ОЦ (в днях) = ОЗ + ОДЗ,

где ОЗ — производственно-коммерческий процесс (оборачи­ваемость производственных запасов);

ОДЗ — оборачиваемость дебиторской задолженности (пе­риод погашения дебиторской задолженности).

Чем выше данный период, тем в меньшей степени для фор­мирования активов может быть использован заемный капитал.

Общее правило обеспечения финансовой устойчивости: долгосрочные активы должны быть сформированы за счет дол­госрочных источников, собственных и заемных. Если предпри­ятие не располагает заемными средствами, привлекаемыми на длительной основе, основные средства и прочие внеоборотные активы должны формироваться за счет собственного капитала.

Размер организации также влияет на величину финан­сового левериджа. Чем организация крупнее, тем ей сложнее удовлетворить свои потребности в формировании активов за счет собственных источников финансирования.

Высокая ставка налога на прибыль снижает стоимость за­емного капитала в сравнении с собственным капиталом за счет обеспечения эффекта "налогового щита", так как при уплате налога на прибыль из налогооблагаемой базы изымаются за­траты по обслуживанию кредита, и наоборот.

Кроме того, следует иметь в виду, что если ставки за поль­зование заемными средствами невысокие, а организация мо­жет обеспечить более высокий прирост прибыли на вложенный капитал, чем плата за кредитные ресурсы, то, привлекая заем­ные средства, она может повысить рентабельность собственного (акционерного) капитала. В то же время, если средства органи­зации созданы в основном за счет краткосрочных обязательств, то ее финансовое положение может оказаться неустойчивым, так как с капиталами краткосрочного использования необходи­ма постоянная оперативная работа, направленная на контроль за своевременным возвратом их и на привлечение в оборот на непродолжительное время других капиталов. В данном случае необходимо соблюдение следующего условия: краткосрочный банковский кредит привлекается только для осуществления хозяйственной операции, причем ее рентабельность должна быть выше кредитной ставки.

Следовательно, от того, насколько оптимально соотноше­ние собственного и заемного капитала, во многом зависит фи­нансовое положение организации. Выработка правильной фи­нансовой стратегии поможет многим организациям повысить эффективность своей деятельности.

Важной характеристикой устойчивости финансового со­стояния является также коэффициент маневренности, равный отношению собственных оборотных средств к величине источ­ника собственных средств. Коэффициент показывает, какая доля собственных средств предприятия находится в мобильной форме, т. е. позволяющей более или менее свободно маневриро­вать этими средствами. Низкое значение означает, что значи­тельная часть собственных средств предприятия находится в менее ликвидных средствах и не может быть быстро преобра­зована в денежную наличность.

Высокий уровень этого коэффициента с финансовой точ­ки зрения положительно характеризует предприятие. Поэто­му если коэффициент увеличивается не за счет уменьшения стоимости основных средств, а благодаря опережающему рос­ту собственных источников по сравнению с ростом основных средств, это свидетельствует о повышении финансовой устой­чивости предприятия. Оптимальная величина коэффициента маневренности больше или равна 0,5.

Важным показателем для проведения анализа финансово­го состояния предприятий на предмет выявления признаков их банкротства является коэффициент обеспеченности собствен­ными оборотными средствами, который характеризует долю собственных оборотных средств в оборотных активах, прина­длежащих организации. Нормальное ограничение показателя должно быть больше или равно 0,1.

Данный коэффициент показывает наличие собственных оборотных средств, необходимых для финансовой устойчи­вости. Собственными средствами предприятия являются все фонды, которые формируются из чистой прибыли, нераспре­деленной прибыли и уставного капитала. Теоретически к соб­ственным средствам предприятия относят и добавочный ка­питал, который оказывает значительное влияние на стоимость собственного капитала, но реально не подтвержден денежны­ми средствами и поэтому придает иллюзорный характер зна­чительной части собственных средств. Это ведет к тому, что для пополнения собственных оборотных средств предприятие использует средства, которые ему не принадлежат (например, кредиторскую задолженность или кредиты).

Именно в ситуации отсутствия собственных оборотных средств появляется отрицательное значение коэффициента обеспеченности собственными средствами, свидетельствую­щее не только об отсутствии источников собственных средств для финансирования текущих активов, но и об иммобилизации во внеоборотные активы заемных источников финансирова­ния оборотных активов. Большинство российских предприятий имеет отрицательное значение коэффициента собственных оборотных средств (дефицит), что характеризует управление собственными средствами как неэффективное.

Таким образом, оценивая финансовую устойчивость пред­приятия с помощью финансового анализа, необходимо опре­делять наиболее эффективные схемы финансирования хозяй­ственной деятельности, обеспечивая максимальное развитие на принципах самофинансирования; контролировать степень влияния заемных средств на состояние собственных оборотных средств.

Стабильность предприятия в рыночных условиях хозяй­ствования в немалой степени зависит от его деловой активности. Показатели деловой активности характеризуют результаты и эффективность текущей основной хозяйственной деятельнос­ти, которую, в свою очередь, определяют такие показатели, как объем реализации продукции (работ, услуг), прибыль и вели­чина активов предприятия.

Оценка деловой активности на качественном уровне может быть получена в результате сравнения деятельности данного предприятия и родственных по сфере приложения капитала предприятий по таким критериям, как широта рынков сбыта продукции, наличие продукции, поставляемой на экспорт, де­ловая репутация организации и др.

Анализ деловой активности позволяет оценить качество управления активами предприятия, дебиторской и кредитор­ской задолженностью, запасами (производственным циклом). При этом главное внимание уделяется расчету и анализу из­менений таких показателей, как скорость оборотов оборотных активов (т. е. количество оборотов активов за анализируемый период времени) и период оборота (т. е. срока возвращения пред­приятию вложенных в хозяйственную деятельность средств).

Оценивая оборачиваемость и период погашения дебиторской и кредиторской задолженности в динамике, можно определить, насколько совершенна система управления дебиторской и кре­диторской задолженностью. В сочетании с показателями ликвид­ности значения оборачиваемости позволяют определить позицию руководителя предприятия в части управления расчетами: на предприятии осуществляется политика кредитования своих по­купателей или предприятие кредитуется за счет своих постав­щиков. И та и другая политики влияют на продолжительность финансового цикла и, как следствие, на финансовое состояние предприятия, что требует дальнейшего анализа и контроля.

Одна из важнейших составных частей анализа финансового состояния — анализ формирования прибыли и рентабельности.

Анализ динамики различных показателей прибыли (при­быль от реализации, прибыль от финансово-хозяйственной де­ятельности, прибыль отчетного периода, чистая прибыль, не­распределенная прибыль) необходимо проводить за ряд лет по каждому показателю в отдельности.

Под рентабельностью понимается отношение прибыли, по­лученной за определенный период, к объему капитала, инвес­тированного в предприятие.

Показатели рентабельности характеризуют эффектив­ность работы организации в целом, доходность различных направлений деятельности (производственной, предпринима­тельской, инвестиционной), окупаемость затрат, вложенных в производство и реализацию продукции (работ, услуг), и имеют значение как для акционеров, так и для внешних и внутренних пользователей.

Финансово устойчивым является предприятие, которое формирует активы в основном за счет собственных и долго­срочных заемных средств, не допускает неоправданной деби­торской и кредиторской задолженности и расплачивается в срок по своим обязательствам. Одной из финансовых стратегий, направленных на повышение финансовой устойчивости орга­низации, является следующее: долгосрочные и среднесрочные кредиты и заемные средства направляются преимущественно на приобретение основных средств и капитальные вложения, поэтому важно ограничить производственные запасы и затра­ты величиной собственных оборотных средств.

Если учесть, что каждая хозяйственная операция, каж­дое управленческое решение на предприятии имеет положи­тельный или отрицательный результат, то выявление причин и регулярности их возникновения позволит определить спо­собы управления этими причинами и избежать принятия не­правильных и необоснованных управленческих решений. Под­готовка каждого управленческого решения в хозяйственной деятельности организации должна учитывать альтернативные возможности действий, направленных на высокие темпы раз­вития для достижения конечных результатов ее хозяйствен­ной деятельности.

Рассмотренные методы оценки финансового состояния предприятия, а также рентабельности его капитала применя­ются для анализа деятельности в прошлом (например, за пре­дыдущий год). В рыночных условиях более важной задачей яв­ляется предвидение финансовой ситуации в будущем.

Необходимость расчетов "степени отдаленности от банк­ротства" обусловлена тем, что в условиях свободного предпри­нимательства постоянно возникают вопросы, связанные с про­гнозом финансовой устойчивости на длительную перспективу и оценкой вероятности банкротства предприятия в реальных экономических условиях. Для их решения используют экономи­ко-статистические методы, основанные на разработке моделей, которые учитывают различные факторы, влияющие на плате­жеспособность и финансовую устойчивость предприятия.

Наиболее распространена модель американского эконо­миста Э. Альтмана, дающая возможность прогнозирования банкротства предприятия при помощи пяти показателей, рас­считываемых на основе его баланса и отчета о финансовых ре­зультатах деятельности.

Структура баланса признается неудовлетворительной, а предприятие неплатежеспособным, если коэффициент теку­щей ликвидности на конец отчетного периода имеет значение ниже 2, а коэффициент обеспеченности собственными сред­ствами ниже 0,1. Данные критерии для признания организа­ции банкротом являются необходимыми, но недостаточными. Поэтому при проведении анализа финансового состояния на основании действующих форм отчетности необходимо провес­ти анализ в комплексе всех вышеуказанных коэффициентов и дать объективное заключение о возможности дальнейшей ра­боты предприятия или признания его банкротом и проведения процедуры банкротства.

В этой связи следует руководствоваться нормативно-пра- вовыми (постановление Правительства РФ от 25 июня 2003 г. № 367 "Об утверждении правил проведения арбитражным уп­равляющим финансового анализа") и методическими докумен­тами профессионального саморегулируемого объединения.