3.3. Ямайская валютная система и современные валютные проблемы

Кризис Бреттонвудской валютной системы породил обилие проектов валютной реформы: от проектов создания коллективной резервной единицы, выпуска мировой валюты, обеспеченной золотом и товара­ми, до возврата к золотому стандарту. Их теоретической основой служили неокейнсианские и неоклассические концепции. На рубеже 1960-1970-х гг. проявился кризис кейнсианства, на котором было основано валютное регулирование в рамках Бреттонвудской систе­мы. В этой связи активизировались неоклассики. Некоторые из них ориентировались на повышение роли золота в международных ва­лютных отношениях вплоть до восстановления золотого стандарта. Родиной неометаллизма была Франция в 60-х гг., а основоположни­ком - Ж. Рюэфф.

Сторонники монетаризма выступали за рыночное регулирование против государственного вмешательства, воскрешали идеи автома­тического саморегулирования платежного баланса, предлагали ввес­ти режим плавающих валютных курсов (М. Фридмен, Ф. Махлуп и др.). Неокейнсианцы сделали поворот к отвергнутой ранее идее Дж. М. Кейнса о создании интернациональной валюты типа «банкор» (Р. Триффин, У. Мартин, А. Дей, Ф. Перу, Ж. Денизе). США взяли курс на окончательную демонетизацию золота и создание междуна­родной валютной единицы в целях поддержки позиций доллара.

Поиски выхода из валютного кризиса велись долго - вначале в академических, а затем в правящих кругах и многочисленных коми­тетах. «Комитет двадцати» МВФ подготовил в 1972-1974 гг. проект реформы мировой валютной системы.

Соглашение (январь 1976 г.) стран - членов МВФ в Кингстоне (Ямайка) и ратифицированное требуемым большинством стран-чле­нов в апреле 1978 г. второе изменение Устава МВФ оформили следу­ющие принципы четвертой мировой валютной системы.

1.    Введен стандарт СДР вместо золотодевизного стандарта. Со­глашение о создании этой новой международной валютной единицы (по проекту О. Эммингера) было подписано странами - членами МВФ в 1967 г. Первое изменение Устава МВФ, связанное с выпуском СДР, вошло в силу 28 июля 1969 г.

2.    Юридически завершена демонетизация золота: отменены его официальная цена, золотые паритеты, прекращен размен долларов на золото. По Ямайскому соглашению золото не должно служить мерой стоимости и точкой отсчета валютных курсов.

3.   Странам предоставлено право выбора любого режима валют­ного курса.

4.    МВФ, сохранившийся на обломках Бреттонвудской системы, призван усилить межгосударственное валютное регулирование.

Как всегда, сохраняется преемственная связь новой мировой ва­лютной системы с предыдущей. Эта закономерность проявляется при сопоставлении Ямайской и Бреттонвудской валютных систем. За стандартом СДР скрывается долларовый стандарт. Золото юри­дически демонетизировано, но фактически сохраняет роль валютно­го товара; в наследие от Бреттонвудской системы остался МВФ. По замыслу Ямайская валютная система должна быть более гиб­кой, чем Бреттонвудская, и эластичнее приспосабливаться к неста­бильности платежных балансов и валютных курсов. Однако Ямай­ская валютная система периодически испытывает потрясения. Ве­дутся поиски путей ее совершенствования в целях решения основных валютных проблем.

Проблема СДР. Итоги функционирования СДР с 1970 г. свиде­тельствуют о том, что они далеки от мировых денег. Более того, воз­ник ряд проблем: 1) эмиссии и распределения, 2) обеспечения, 3) мето­да определения курса, 4) сферы использования СДР. Характер эмис­сии СДР неэластичный и не связан с реальными потребностями международных расчетов. По решению стран-членов при наличии 85% голосов членов Исполнительного совета МВФ выпускает заранее уста­новленные суммы на определенный период. Первая эмиссия осуществ­лена в 1970-1972 гг. на сумму 9,3 млрд СДР, вторая - в 1979-1981 гг. на 12,1 млрд СДР. Из общей суммы 21,4 млрд СДР (34 млрд долл.) на счета стран-членов зачислено 20,6 млрд, на счет МВФ - 0,8 млрд. СДР используются в форме безналичных перечислений путем записи в бух­галтерских книгах по счетам стран - участников системы СДР, МВФ и некоторых международных организаций. Наличие СДР дает возмож­ность стране заимствовать конвертируемые валюты в МВФ.

Объем эмиссии СДР незначителен. В связи с принципом распреде­ления СДР между странами пропорционально их взносу в капитал МВФ на долю развитых стран приходится свыше 2/3 выпущенных СДР, в том числе «семерки» - более половины, США получили около 23%, столько, сколько развивающиеся страны, что вызывает недовольство последних.

Важной проблемой СДР является их обеспечение. Вначале (с 1970 г.) единица СДР приравнивалась к 0,888671 г золота, что соответствова­ло золотому содержанию доллара того периода. Отсюда их первона­чальное название «бумажное золото». Поэтому условная стоимость СДР зависела от изменения цены золота. С 1 июля 1974 г. было отме­нено золотое содержание СДР, так как привязка к золоту затрудняла их использование в расчетах между центральными банками, посколь­ку золото оценивалось по заниженной официальной цене. С 1 июля 1974 г. курс СДР определялся на основе валютной корзины - средне­взвешенного курса вначале 16 валют стран, внешняя торговля кото­рых составляла не менее 1% мировой торговли. С января 1981 г. ва­лютная корзина сокращена до 5 валют, чтобы упростить расчет ус­ловной стоимости СДР, а с 1999 г. - до 4 валют в связи с введением евро, заменивших марку ФРГ и французский франк в этой валютной корзине. В их числе: доллар США (45%), евро (29%), иена (15%), фунт стерлингов (11%) на 2001-2005 гг. Состав и доля валют в корзине СДР меняются каждые 5 лет. МВФ ежедневно определяет курс СДР к дол­лару.

Валютная корзина придала определенную стабильность СДР по сравнению с национальными валютами. Но вопреки замыслу СДР не стали эталоном стоимости, главным международным резервным и платежным средством. СДР в основном применяются в операциях МВФ как коэффициент пересчета национальных валют, масштаб ва­лютных соизмерений; квоты, кредиты, доходы и расходы выражены в этой валютной единице.

Вне МВФ СДР используются в ограниченных сферах: 1) напри­мер, в разных международных конвенциях; 2) на мировом рынке ссуд­ных капиталов некоторые счета, облигации, синдицированные креди­ты номинированы в СДР; 3) более 10 международных организаций получили право открывать счета в СДР. СДР могут быть использова­ны банками, предприятиями, частными лицами. Поэтому, хотя и без особого успеха, функционирует рынок частных СДР в основном в форме банковских депозитов, депозитных сертификатов и облигаций.

СДР как средство накопления валютных резервов применяют не­значительно. Не достигнута главная цель СДР: они используются для приобретения конвертируемой валюты не столько в целях покрытия дефицита платежного баланса (около 26% их общего объема), сколь­ко для погашения задолженности стран по кредитам МВФ. СДР воз­вращаются в Фонд и интенсивно накапливаются на счетах развитых стран с активным платежным балансом. Накопление СДР выгодно, так как они более стабильны, чем национальные валюты, и имеют международные гарантии. Кроме того, МВФ выплачивает процент­ные ставки за хранение (использование) СДР сверх распределенных странам лимитов.

Объем операций в СДР незначителен, а их роль остается скром­ной. Они не обладают абсолютной приемлемостью, не обеспечивают эквивалентности сопоставлений и урегулирования сальдо платежно­го баланса. Маловероятно использование СДР в качестве главного международного резервного актива и превращение их в мировую ва­люту. Концепция стандарта СДР утратила смысл, и предстоит изме­нение этого структурного принципа Ямайской валютной системы.

Утрата долларом монопольной роли. Хронический дефицит пла­тежного баланса по текущим операциям, разбухание краткосрочной внешней задолженности, уменьшение официального золотого запаса страны, две девальвации подорвали монопольное положение доллара как резервной валюты с 1970-х гг. Формально лишенный этого стату­са в результате Ямайской валютной реформы доллар фактически ос­тается ведущим международным платежным и резервным средством, что обусловлено более мощным экономическим, научно-техническим и военным потенциалом США по сравнению с другими странами, их огромными заграничными инвестициями. Это определяет господству­ющую роль США в международных экономических, в том числе ва- лютно-кредитных и финансовых, отношениях.

Во-первых, используя привилегированное положение доллара как лидирующей валюты, США покрывают дефицит платежного балан­са национальной валютой, т.е. путем наращивания своей внешней крат­косрочной задолженности.

Во-вторых, хотя США имеют самый крупный в мире официаль­ный золотой запас (8 тыс. из 33,3 тыс. т), они с помощью евродолла­ров стали должниками, не платящими за бессрочный кредит. Еврова­лютная форма использования доллара в мировом обороте поддержи­вает его международные позиции.

В-третьих, США манипулируют курсом доллара и процентными ставками, чтобы поддержать свою экономику за счет Западной Евро­пы и Японии.

Доллар подвержен колебаниям, взлетам и падениям. Слабость дол­лара, характерная для 70-х гг., сменилась резким повышением его курса почти на 2/3 с августа 1980 г. до марта 1985 г. под влиянием ряда факторов. В их числе:

• преимущество США в экономическом развитии по сравнению с другими странами;

•     снижение темпа инфляции в США с 15 до 3,6%;

•     политика относительно высоких процентных ставок;

•     огромный приток иностранных капиталов в США;

•     снижение цены на золото (с 850 долл. за унцию в январе 1980 г. до 300-400 долл. в 1984 г.), что повысило привлекательность инвести­ций в доллары в условиях высоких процентных ставок по долларо­вым счетам.

США извлекли выгоду из повышения курса доллара за счет уде­шевления импорта товаров и сдерживания инфляции (каждые 10% повышения курса доллара сопровождались снижением внутренних потребительских цен за двухлетний период на 1,5 процентного пунк­та), а главное - в результате притока иностранных капиталов. Эти выгоды превысили убытки, связанные с удорожанием американского экспорта и увеличением безработицы, особенно в экспортных отрас­лях. Отрицательное влияние завышенного курса доллара на экономи­ку стран Западной Европы и Японии проявилось в удорожании их им­порта, стимулировании инфляции, отлива капиталов, что значительно превысило их выгоды в плане стимулирования национального экспор­та и уменьшения реальной суммы внешнего долга, выраженного в обесценившейся по отношению к доллару национальной валюте.

С середины 1985 г. преобладала понижательная тенденция курса доллара под влиянием следующих факторов:

•     замедление экономического роста США;

•     завышенность курса доллара по сравнению с его покупательной способностью (на 15-30%);

•     снижение процентных ставок (с 20,5% в 1980 г. до 9,5% в 1985 г.);

•     дефицит платежного баланса США по текущим операциям;

•      огромный дефицит государственного бюджета;

•      опасность усиления инфляции;

•      рост внутреннего и внешнего долга, превращение США в меж­дународного нетто-должника с 1985 г.

Опасаясь неконтролируемого падения курса доллара, США про­явили инициативу проведения совместной валютной интервенции «группы пяти» в 1985 г., переложив бремя своих неурядиц на другие страны.

В 90-х гг. длительный период экономического роста в США, структурная перестройка экономики, ликвидация бюджетного дефи­цита вернули стране мировое лидерство. Укреплению позиций дол­лара в конце 90-х гг. способствовал кризис на фондовом и валют­ных рынках стран ЮВА и небывалое за 8 лет временное падение курса иены.

Очередное ослабление доллара в начале 2000-х гг. вызвано нега­тивными тенденциями в экономике США после десятилетнего эконо­мического подъема. В их числе: замедление темпа роста ВВП (4,1% в 2000 г.; 9,3 в 2001 г.; 3 в 2002 г., 2,5% в 2003 г.), снижение биржевого индекса, дефицит госбюджета (157,8 млрд долл. в 2002 г., 374,2 млрд в 2003 г. после четырех лет профицита) и текущих операций платеж­ного баланса (444,7 млрд долл. в 2000 г., 541,8 млрд в 2003 г.), увели­чение внутреннего и внешнего долга.

Теракт в Нью-Йорке (И сентября 2001 г.) обострил ситуацию. В этой связи США приняли чрезвычайные меры. Предоставлена госу­дарственная поддержка экономике (100 млрд долл.), снижена процен­тная ставка ФРС, усилен контроль (в том числе валютный) по борьбе с отмыванием криминальных денег, ограничен недекларируемый вы­воз наличных долларов (10 тыс.).

Ослабление доверия к доллару, тенденция к снижению спроса на него в условиях укрепления евро означает, что одна американская ва­люта не может поддержать равновесие мировой валютной системы.

Формирование многовалютного стандарта. По мере укрепления валютно-экономических позиций конкурирующих с США мировых центров соперничества и партнерства - Западной Европы и Японии - постепенно усиливается тенденция к замене стандарта СДР (по сути долларового) многовалютным стандартом.

Страны ЕС сформировали собственный мировой финансовый центр в виде Экономического и валютного союза с единой валютой. По мере укрепления международных позиций евро он становится конкурентом и альтернативой доллара.

Созданный за послевоенные годы мощный экономический потен­циал Японии способствует укреплению ее позиций в международных валютных отношениях. Об этом свидетельствуют:

•     увеличение валютных резервов;

•     развитие сети банков за границей;

•     превращение Токио в мировой финансовой центр;

•      укрепление, интернационализация использования иены, особен­но в Азиатско-тихоокеанском регионе. Однако на позиции иены отри­цательно повлиял экономический спад (с середины 1990-х гг.), рост государственного долга (до 142 % ВВП), снижение оптовых цен на 5,6%о (в 1995-2002 гг.), курса иены до рекордно низкого уровня. Лишь с 2002 г. медленно возобновился экономический рост.

Влияние Японии в валютной сфере значительно слабее ее позиций в мировой экономике. После второй мировой войны она шла в фарва­тере валютно-экономической политики США, к которым была привя­зана военно-политическим союзом.

Однако ни один из трех центров не имеет такого превосходства над другими в валютно-экономической сфере, чтобы установить без­раздельное господство своей валюты. Поэтому характерной чертой эволюции мировой валютной системы является тенденция к валютно­му полицентризму. Фактически мировая валютная система стихийно на основе рыночной конкуренции между валютами трансформирует­ся в двувалютную систему, основанную на долларе и евро. В перспек­тиве мировая валютная система может стать тривалютной, включая японскую иену, опирающуюся на мощный экономический потенциал Японии.

Судьба золота. Доллар, став конкурентом золота, имеет опреде­ленные преимущества в период его стабильности. Во-первых, объем долларовых резервов может увеличиваться при необходимости в от­личие от ограниченного объема добычи золота. Во-вторых, банкам выгоднее хранить резервы в долларах, если они стабильны, чем в зо­лоте, так как по долларовым счетам платят проценты. Однако, не­смотря на относительные преимущества доллара и юридическую де­монетизацию золота, золотые запасы остаются фондом мировых де­нег и наиболее надежными резервными активами по сравнению с современными функциональными формами мировых денег - нацио­нальными деньгами, международными валютными единицами. Хра­нение золотых запасов не утратило привлекательности, хотя с 1999 г. наметилась тенденция к их частичной продаже центральными банка­ми для пополнения валютных резервов.

Легализация роли золота как валютного металла затрудняется в связи с колебаниями (подчас значительными) рыночной цены золота.

Порой на Западе раздаются голоса в пользу восстановления роли золота в функционировании мировой валютной системы. Так, по мне­нию Р. Манделла, мировая валютная система должна базироваться на долларе, евро и золоте.

Ситуация золота иллюстрирует несоответствие юридической де­монетизации и фактического положения золота как чрезвычайных мировых денег.

Режим плавающих валютных курсов. Введение свободноплаваю­щих вместо фиксированных валютных курсов (с марта 1973 г.) не обес­печило их стабильности. Этот режим оказался неспособным обеспе­чить выравнивание платежных балансов, покончить с внезапными перемещениями «горячих» денег, валютной спекуляцией, решать про­блемы безработицы. Поэтому страны предпочитают режим регулиру­емого плавающего валютного курса, поддерживая его разными мето­дами валютной политики. Вместе с тем обязательства стран - членов МВФ по регулированию валютных курсов расплывчаты и деклара­тивны, хотя устав Фонда предусматривает введение стабильных, но регулируемых паритетов.

Таким образом, проблемы Ямайской валютной системы порож­дают объективную необходимость ее дальнейшей реформы с учетом формирования двувалютной системы на базе доллара и евро и, воз­можно, тривалютной системы, включая японскую иену. Первым ша­гом в этом направлении стало создание Европейской валютной си­стемы (1979-1998 гг.), а затем Экономического и валютного союза (с 1999 г.).