8.1. Влияние глобализации на мировые финансовые рынки

В широком смысле слова мировые финансовые рынки - это сфера рыночных отношений, обеспечивающих аккумуляцию и перераспре­деление денежных капиталов между странами. По существу, это по­нятие означает взаимодействие интересов их участников, определяю­щих условия международных финансовых сделок. Мировой финансо­вый рынок в узком смысле - это фондовый рынок, т.е. рынок операций с ценными бумагами..

Существует несколько способов классификации мировых финан­совых рынков по разным критериям. В зависимости от объекта сделки

мировой финансовый рынок включает ряд взаимосвязанных сегмен­тов. В их числе валютные рынки, рынки ссудных капиталов, фондо­вые и страховые рынки, рынки золота (табл. 8.1).

 

Основные сегменты мирового финансового рынка взаимно связа­ны, происходит постоянный перелив денежного капитала между ними.

Различаются:

•     организованные (официальные, закрытые) рынки, доступ на ко­торые ограничен, и неорганизованные (неофициальные, открытые), до­ступные для всех участников;

•     первичный рынок, где торгуют вновь выпущенными финансо­выми активами, и вторичный, где обращаются уже существующие фи­нансовые инструменты;

•     постоянные рынки, где сделки могут осуществляться в любое время с использованием имеющегося помещения, оборудования, информационных технологий, и нерегулярные рынки, например аукционы;

•     по масштабу - национальные, региональные, мировые рынки.

На рубеже ХХ-ХХ1 вв. новым явлением стала глобализация эко­номики, в том числе в финансовой сфере. Финансовая глобализация - новейший этап интернационализации процесса перераспределения международных потоков денежного капитала через национальные и мировые финансовые рынки.

На масштаб и направления финансовой глобализации влияет ряд факторов.

1.    Модернизация структуры международного разделения труда. Специализация стран не только по сферам и отраслям, но и по отдель­ным стадиям технологического процесса сопровождается масштаб­ным переносом из развитых стран в менее развитые трудоемких, ма- териалоемких, экологически обременительных и низкотехнологичных производств. На этой основе растет масштаб деятельности трансна­ционального финансово-экономического бизнеса.

2.    Степень открытости национального воспроизводства и его вов­лечения в мирохозяйственные связи.

3.   Либерализация мирохозяйственных связей.

Существенную роль в ее ускорении играет созданная в 1996 г. Все­мирная торговая организация (ранее ГАТТ), которая формирует гло­бальный торговый режим. Средний уровень импортных пошлин в раз­витых странах снизился с 40% в 1948, когда было подписано ГАТТ, до 2,8% в начале 2000-х гг. Доля стран-участниц ГАТТ/ВТО в миро­вом экспорте товаров увеличилась с 60,4% до 95% в 2002 г.

4.    Возрастание роли финансовых, кредитных, валютных отноше­ний по сравнению со сферой материального производства.

Стержнем мировых финансовых потоков и развития финансовых рынков остаются материальные процессы воспроизводства, закономер­ности кругооборота функционирующего каптала. На одних участках высвобождаются временно свободные капиталы, на других - постоян­но возникает спрос на них. Бездействие капитала противоречит его при­роде и законам рыночной экономики. Мировые валютные, кредитные и финансовые рынки разрешают это противоречие на уровне всемирного хозяйства. С помощью рыночного механизма временно свободные де­нежные капиталы вновь вовлекаются в кругооборот капитала, обеспе­чивая непрерывность воспроизводства и прибыли предпринимателям.

Однако объем капитализации финансовых рынков стал значительно превосходить мировой ВВП. Доля потоков прямых инвестиций в ВВП вдвое превышает долю в нем мировой торговли: объем всех видов инвестиций (преобладают портфельные) достиг почти четверти мирового ВВП в нача­ле 2000-х гг. против 8,4% в 1980 г. Это свидетельствует об усилении зави­симости национальных экономик от притока иностранного капитала.

Резко увеличились потоки ссудного капитала, которые примерно в 50 раз превысили торговлю товарами. Одновременно возросли пото­ки фиктивного капитала, связанные с операциями с ценными бумага­ми. В итоге финансовые потоки опережают реальные, материальные, подрывая стабильность мировых финансовых рынков.

5.   Скачок в развитии ТНК, зародившихся в начале XX в. Их число увеличилось с 7,3 тыс. (27,3 тыс. зарубежных филиалов) в 1970 г. до 60 тыс. (600 тыс. филиалов) с оборотом свыше 600 млрд долл. в год в начале 2000-х гг. Транснациональная экономика, международная соб­ственность на производственные фонды обусловили рост внутрикор­порационных потоков товаров, услуг, денежных средств в структуре их международного оборота.

6. Технологический прогресс в обработке данных о мировых фи­нансовых потоках, использование компьютерных телекоммуникаций, современных средств связи, информационных сетей, Интернета сти­мулируют финансовую глобализацию.

Связь международных финансовых потоков с реальным производ­ством слабеет, хотя на нее влияют состояние национальной экономи­ки, цикличность ее развития, межстрановой разрыв темпа инфляции и уровня процентных ставок, степень сбалансированности платежного баланса. Вместе с тем возрастание связи финансовой глобализации с фиктивным капиталом создает возможность невиданных спекуляций и финансовых потрясений, которые в условиях взаимозависимости на­циональных экономик приобретают мировой масштаб. Тем самым усиливаются уязвимость и зависимость основных сегментов нацио­нальных финансовых рынков от состояния мировой экономики и тен­денции в ее развитии. Происходит дифференциация мировых финан­совых рынков, возникают ниши, в частности офшорные зоны, с «тене­выми» финансовыми потоками, «беглым» капиталом, легализацией («отмыванием») криминальных доходов. Степень инновации нацио­нальных финансовых рынков в целях адаптации к вызовам глобали­зации протекает неравномерно, что усиливает их дифференциацию и зависимость от мировых финансовых центров. В этой связи финансо­вая глобализации сопровождается противоречиями между странами и использованием протекционистских мер в целях защиты национальных интересов от негативных последствий глобализации и транснациональ­ного финансово-экономического бизнеса.

Мировые финансовые рынки обслуживают движение товаров, услуг и капитала между конкурирующими субъектами мирового рынка. Кро­ме того, они подают сигналы о состоянии конъюнктуры, которые служат ориентиром для принятия решений менеджерами. Движение мировых финансовых потоков осуществляется по следующим основным каналам:

•      валютно-кредитное и расчетное обслуживание купли-продажи товаров (включая особый товар - золото) и услуг;

•     зарубежные инвестиции в основной и оборотный капитал;

•     кредитные операции;

•     валютные операции;

•     операции с ценными бумагами и производными финансовыми инструментами;

•      перераспределение части национального дохода через бюджет в форме помощи развивающимся странам и взносов государств в меж­дународные организации и др.

Мировые финансовые потоки отличаются единством формы (обыч­но в денежной форме, в виде разных финансово-кредитных инстру­ментов) и места (совокупный рынок). Специфической сферой рыноч­ных отношений, где объектом сделки служит денежный капитал, явля­ются мировые валютные, кредитные, финансовые и страховые рын­ки. Они сформировались на основе развития международных эконо­мических отношений. С функциональной точки зрения - это система рыночных отношений, обеспечивающая аккумуляцию и перераспре­деление мировых финансовых потоков в целях непрерывности и рен­табельности воспроизводства. С институциональной точки зрения - это совокупность банков, специализированных финансово-кредитных учреждений, фондовых бирж, через которые осуществляется движе­ние мировых финансовых потоков.

Мировые финансовые рынки возникли на базе соответствующих национальных рынков, тесно взаимодействуют с ними, но имеют ряд особенностей:

•      огромные масштабы. По некоторым оценкам, ежедневные опе­рации на мировых валютных и финансовых рынках в 50 раз превы­шают сделки по мировой торговле товарами;

•      отсутствие географических границ;

•      круглосуточное проведение операций;

•      использование валют ведущих стран;

•      участниками являются первоклассные банки, корпорации, фи­нансово-кредитные институты с высоким рейтингом;

•      доступ на эти рынки имеют первоклассные заемщики или под солидную гарантию;

•      диверсификация сегментов рынка и инструментов сделок в ус­ловиях революции в сфере финансово-банковских услуг;

•      унифицированные международные стандарты и правила опера­ций; межгосударственное, иногда наднациональное их регулирование;

•      информационная революция, создание всемирной компьютерной сети, Интернета обеспечивают безбумажные операции, международный мониторинг финансовых рынков, анализ ситуаций, оценку рисков.

Объективной основой развития мировых финансовых рынков по­служило противоречие между интернационализацией хозяйственных связей и ограниченными возможностями соответствующих нацио­нальных рынков. Международные операции используются как аль­тернатива деятельности на национальном финансовом рынке. Движу­щей силой развития мировых рынков валют, кредитов, ценных бумаг, золота является конкуренция, которая регулирует объем и распреде­ление мировых финансовых потоков, валютно-финансовые и платеж­ные условия сделок.

Однако конкурентная борьба не всегда эффективна и безупречна. Поэтому рыночное регулирование сочетается с государственным и межгосударственным. Государство и международные организации стремятся регулировать деятельность мировых рынков в целях пре­дотвращения или преодоления кризисных потрясений в этой сфере.

С развитием МЭО, конкурентной борьбы за источники сырья, рынки сбыта, выгодные инвестиции финансовые потоки стихийно перераспре­деляются из одной страны в другую, теряя национальный характер и об­нажая свою космополитическую природу. Национальные финансовые рынки, сохраняя относительную самостоятельность, переплетаются с ана­логичными мировыми рынками. В результате быстрого роста, больших возможностей и мобильности мировые финансовые рынки стали одним из важных звеньев международных экономических отношений.

Участие национальных валютных, кредитных, фондовых рынков в операциях мирового рынка определяется рядом факторов:

•     соответствующим местом страны в мировой системе хозяйства и ее валютно-экономическим положением;

•     наличием развитой банковской системы и фондовой биржи;

•     умеренностью налогообложения;

•     льготностью законодательства, разрешающего доступ иностран­ным кредиторам, заемщикам и инвесторам на национальный рынок;

•     удобным географическим положением;

•                 относительной стабильностью политического режима и др. Указанные факторы ограничивают круг национальных рынков,

которые выполняют международные операции. В результате конку­ренции сложились мировые финансовые центры - Нью-Йорк, Лондон, Цюрих, Люксембург, Франкфурт-на-Майне, Сингапур, Токио и др. Мировые финансовые центры - центры сосредоточения международ­ных финансовых потоков и масштабных операций по их перераспре­делению в наиболее прибыльные сферы. Исторически они возникли на базе национальных рынков, а затем - на основе мировых валют­ных, кредитных, фондовых рынков, рынков золота. Поэтому в струк­туре мировых финансовых центров присутствуют все эти сегменты.

До первой мировой войны господствующим финансовым центром был Лондон. Это было обусловлено высоким уровнем развития экономики Вели­кобритании, ее широкими торговыми связями с другими странами, относи­тельной устойчивостью фунта стерлингов, развитой банковской системой страны. Капиталы из разных стран концентрировались на Лондонском рын­ке, который кредитовал значительную долю международной торговли. Сред­ством краткосрочного кредитования внешней торговли служил «стерлинго­вый вексель», акцептованный в Лондоне. 80% международных расчетов осу­ществлялись в фунтах стерлингов.

После первой мировой войны в силу неравномерности развития стран ведущий мировой финансовый центр переместился в США, хотя Лондон продолжал играть важную роль в международных валютных, кредитных и фондовых операциях. С 60-х гг. монопольное положение США как мирового финансового центра было подорвано, так как возникли новые центры - в Западной Европе и Японии и других реги­онах. В целях повышения конкурентоспособности и рейтинга нацио­нальных банков, осуществляющих международные операции, разви­тые страны дерегулировали их деятельность, постепенно отменив ог­раничения, особенно валютные.

США первыми начали либерализацию национальных валютных, кредитных и финансовых рынков с середины 70-х гг.

В 1978-1986 гг. постепенно были отменены ограничения на выплату про­центов по депозитно-ссудным операциям. В 1984 г. отменен 30%-ный налог на доход по облигациям, выпущенным в США и принадлежащим нерезиден­там. С конца 1981 г. создана свободная банковская зона в США, где иност­ранные банки освобождены от американского налогообложения и банков­ской регламентации.

Либерализация деятельности американских банков, их банкротства и концентрация дали толчок развитию финансовых инноваций, секь- юритизации. Поэтому на практике не соблюдается разграничение де­ятельности коммерческих и инвестиционных банков, а также запрет банкам осуществлять деятельность в нескольких штатах (закон Глас- са-Стиголла).

Страны ЕС постепенно создали собственный финансовый центр, преодолев отставание интеграции валютных, кредитных, финансовых рынков от интеграции в области промышленности, сельского хозяй­ства, внешней торговли.

С 1990-х гг. в соответствии с «планом Делора» о создании экономическо­го и валютного союза страны ЕС активно формировали единое финансовое пространство путем отмены всех валютных ограничений. В соответствии с Маастрихтским договором, вступившим в силу с ноября 1993 г., венцом ин­теграции стал единый европейский валютный и фондовый рынок капиталов и финансовых услуг. С введением евро в 1999 г. рынок ЕС стал вторым по масштабу фондовым рынком после США. Поскольку ценные бумаги и дери- вативы (производные ценные бумаги) номинированы в единой валюте - евро, у инвесторов на первом плане выбор не страны, а объекта операций. Исчез валютный риск.

Универсализация деятельности ТНБ и других операторов мировых финансовых центров сочетается со специализацией. Например, Лон­дон специализируется на операциях с евровалютами, ценными бума­гами, фьючерсами, золотом; Цюрих - на трастовых операциях и инве­стировании капитала в надежные сферы, а также с золотом (после Лондона); Люксембург - на долгосрочном инвестировании капитала, сделках с ценными бумагами и евровалютных кредитах.

Мировым финансовым центром стал Токио в результате усиления позиций Японии в мировом хозяйстве в ходе конкурентной борьбы, создания за рубежом мощной банковской сети, внедрения иены в меж­дународный экономический оборот, отмены валютных ограничений, превращения в страну нетто-кредитора. Японские банки доминируют в мире, в том числе в сфере международных операций, опередив бан­ки США и Западной Европы. С конца 90-х гг. произошло временное ослабление международных позиций Японии в связи с экономическим кризисом и под влиянием небывалого за последние 30 лет финансово­го и валютного кризисов в регионе ЮВА.

Появление финансовых центров на периферии мирового хозяйства, таких, как Сингапур, Багамские острова, Сянган (Гонконг), Панама, Бахрейн и другие, обусловлено низкими налогами и операционными рас­ходами, незначительным государственным вмешательством, либераль­ным валютным законодательством. Сингапур аккумулирует и перерасп­ределяет финансовые потоки Азиатско-Тихоокеанского региона; Сянган (КНР) специализируется на международных синдицированных кредитах.

С 1960-х гг. возникли офшорные зоны (или офшорные инвестици­онные центры) - территории, привлекательные для международных финансовых операций благодаря низким ставкам налогов, четкому законодательству об инвестиционных фондах и трастовых операци­ях, упрощенной регистрации компаний, конфиденциональности сде­лок. Эти благоприятные условия позволяют снизить расходы (опера­ционные, налоговые), ускорить оборот капитала, увеличить прибыль, освоить новый рынок. Однако некоторые офшоры имеют виртуаль­ный характер, ограничиваясь лишь регистрацией компаний и хране­нием их документов, и используются для обслуживания «теневой» эко­номики, легализации доходов, полученных преступным путем.

Офшорные зоны сосредоточены в основном в Карибском бассейне, За­падной Европе. Обычно они специализируются на определенных операциях, например Виргинские острова - на конфиденциальных финансовых сделках (преимущественно граждан и организаций США); Панама - на обслужива­нии судовладельцев (зарегистрированные там суда получают право ходить под панамским флагом); Каймановы острова - на страховании (упрощенная процедура лицензирования этой деятельности) и т.д.

Институциональная структура офшорных зон включает ТНБ и фи­нансовые компании, а также созданные ими многочисленные паевые и трастовые инвестиционные фонды. Они специализируются на трас­товых операциях (опека, управление активами частных лиц).

В отличие от офшоров свободные экономические зоны - обособ­ленная территория страны, пользующаяся рядом льгот (торговыми, налоговыми, финансовыми, кредитными) для стимулирования хозяй­ственной деятельности. Подобная избирательная либерализация инве­стиционного климата ориентируется либо на всех резидентов страны или на хозяйственную специализацию фирм независимо от их распо­ложения в стране.

Разновидностью банковской офшорной зоны являются междуна­родные банковские зоны, обособленные географически или экстерри­ториально. Их специфика заключается в особых условиях банковс­ких операций, отличающихся от национального депозитно-кредитно­го рынка, строгой специализации, частичным освобождением от налогов. На международные банковские зоны не распространяется ряд банковских нормативов, в том числе система обязательных резервов, участие в фонде страхования банковских вкладов.

Международные банковские зоны нередко служат прибежищем «беглых» капиталов.

В США международные банковские зоны сформировались в связи с либерализацией банковского законодательства. Они объединяют американские банки, банковские ассоциации, в том числе иностран­ные, корпорации Эджа (имеющие лицензию на ведение только между­народных операций), некоторые филиалы иностранных банков. Не являясь юридическим лицом, международная банковская зона пред­ставляет собой совокупность подразделений банков, в которых отдель­но ведется учет международных операций. Деятельность международ­ной банковской зоны ограничена определенными видами операций, например открытием инвалютных депозитов, срочных вкладов до 2 лет на сумму не менее 100 тыс. долл. Не разрешены операции с цен­ными бумагами и эмиссия депозитных сертификатов. Допускаются сделки только с небанковскими нерезидентами. Международные бан­ковские зоны в США используются для частичной репатриации аме­риканских капиталов с еврорынка.

Таким образом, сложился круглосуточно действующий междуна­родный рыночный механизм, который служит средством управления мировыми финансовыми потоками. Специальный раздел экономичес­кой науки изучает эффективность валютных, кредитных и фондовых рынков, формирование рациональных ожиданий их участников, про­блемы их адаптации к новой информации. На мониторах специаль­ных информационных агентств в режиме реального времени отража­ются рыночные цены, котировки, валютные курсы, процентные став­ки и другие валютно-финансовые условия международных операций независимо от места их проведения. Сущность концепции эффек­тивного рынка (в том числе валютного, кредитного, фондового) зак­лючается в оценке влияния новой информации на текущие цены. В связи с этим субъекты мирового рынка корректируют стратегию сво­ей деятельности.

С 1980-х гг. происходит активная перестройка мировых финансо­вых рынков. Меняется характер их деятельности. Вводятся новые фи­нансовые инструменты и рыночная инфраструктура. Расширяется круг участников.

С середины 1990-х гг. Россия вышла на мировые рынки по линии государственных, корпоративных, банковских заимствований. После кризиса (август 1998 г.) с 2000-х гг. вновь активизируются эти опера­ции на мировых финансовых рынках (см. главу 10).

Далее остановимся на основных сегментах мирового финансового рынка, через который осуществляется движение международных де­нежных потоков.