10.4. Валютная политика России

Валютная политика России, как и большинства стран, направлена на достижение главных макроэкономических задач: обеспечение устой­чивого экономического роста, сдерживание инфляции и безработицы, поддержание равновесия платежного баланса (см.

 5.1). Средством реализации валютной политики России является валютное регулиро­вание - государственная регламентация валютных отношений, изда­ние нормативных актов, валютный контроль и оперативное управле­ние валютным механизмом.

В зависимости от целей и форм валютной политики в России, как и в мировой практике, различаются две ее основные разновидности: стра­тегическая и текущая.

Цель стратегической, структурной валютной политики России в условиях перехода к рыночной экономике состояла в формировании национальной валютной системы с учетом особенностей социально- экономического развития страны, а также структурных принципов мировой валютной системы, зафиксированных в уставе МВФ. Это предполагало: 1) образование полномасштабного внутреннего валют­ного рынка (см.

 10.2); 2) введение конвертируемости рубля; 3) уста­новление единого экономически обоснованного валютного курса рубля по отношению к иностранным денежным единицам; 4) накопление до­статочных по объему и оптимальных по структуре в соответствии с мировыми стандартами международных (золотовалютных) резервов; 5) интегрирование национального валютного механизма в мировую валютную систему; 6) полноправное участие России в деятельности международных валютно-кредитных и финансовых организаций. По мере изменений в национальной экономике и мировом хозяйстве клю­чевые элементы национальной валютной системы подвергаются даль­нейшей трансформации.

Текущая валютная политика России направлена на: 1) устранение валютных ограничений и повышение степени конвертируемости рубля; 2) осуществление повседневного валютного контроля за валютными операциями; 3) регулирование режима валютного курса рубля и его динамики на рынке; 4) противодействие «бегству» капитала за грани­цу; 5) привлечение иностранного реального капитала в российскую эко­номику; 6) повседневное управление золотовалютными резервами.

Задачи структурной и текущей валютной политики России реализу­ются путем регулирования элементов национальной валютной систе­мы. Конечная цель - укрепление рубля, ограничение масштабов долла­ризации экономики, стабилизация валютно-экономического положения страны, обеспечение ее платежеспособности и кредитоспособности.

Введение конвертируемости рубля по валютным текущим опера­циям. Стратегической задачей валютной политики России является введение свободного обмена рубля на иностранные валюты.

В СССР в условиях валютной монополии все валютные доходы, иност­ранные кредиты и резервные активы централизованно использовались в форме бюджетных ассигнований в соответствии с государственным валют­ным планом. Предприятиям и гражданам было запрещено владеть иност­ранной валютой, золотом, открывать валютные счета, совершать валютные сделки.

В период перестройки был взят курс на формирование валютного рынка и постепенный переход к конвертируемости рубля. В связи с введением в авгу­сте 1986 г. системы отчислений от валютной выручки в виде фиксированного процента, а также прямых валютных кредитов предприятиям доля централи­зованного распределения валютных ресурсов стала снижаться. Нормативы валютных отчислений были дифференцированы по министерствам (от 70% для машиностроения до 40% для агропромышленного комплекса и еще ниже для сырьевых отраслей).

В ходе осуществления рыночных преобразований Россия, отменив ограничения по текущим операциям платежного баланса, ввела час­тичную конвертируемость рубля (см.

 10.1).

Закон РФ 1992 г. «О валютном регулировании и валютном контроле» предписывал: «Текущие валютные операции осуществляются резидентами без ограничений». Юридические лица получили право владеть, распоряжать­ся, покупать и продавать иностранную валюту за рубли по рыночному курсу. Для этих сделок была создана валютная биржа. Физическим лицам была пре­доставлена возможность осуществлять операции с иностранной валютой: от­крывать валютные счета, покупать и продавать валюту.

Валютные операции производились только через уполномоченные банки на российском рынке. Обращение рублевых средств за рубежом, а также ко­тировки рубля иностранными банками считались незаконными.

Требования МВФ относительно конвертируемости валют по теку­щим операциям платежного баланса не препятствуют использованию валютного регулирования для противодействия «бегству» капитала за рубеж. С этой целью Банк России и Государственный таможенный комитет с 1996 г. стали осуществлять таможенно-банковский конт­роль почти за 80% экспорта и 90% импорта товаров. В результате про­деланной работы к началу 2000-х гг. доля невозврата валютной вы­ручки от экспорта и непогашенных в срок авансовых платежей по импорту понизилась до 3% экспорта и импорта, охваченных таможен- но-банковским контролем, тогда как в 1992-1993 гг. в страну не воз­вращалась половина экспортной выручки.

В связи с большими экономическими трудностями вначале частич­ная конвертируемость рубля имела внутренний характер, т. е. разре­шалась только резидентам.

Порядок продажи и покупки нерезидентами иностранной валюты за руб­ли устанавливался согласно Закону 1992 г. Центральным банком РФ. В 1993 г. иностранным банкам, фирмам и гражданам разрешили открывать счета в рублях в уполномоченных банках России, что означало их допуск на российский валютный рынок. Однако валютные операции нерезидентов были ограниченны в зависимости от экономической ситуации в стране.

В условиях снижения темпа инфляции, введения в 1995 г. валют­ного коридора, увеличения золотовалютных резервов сфера конверти­руемости рубля была расширена. С июня 1996 г. Россия присоедини­лась к Статье VIII Устава МВФ. Это обязывало ее распространить режим конвертируемости рубля по текущим операциям и на нерези­дентов. Кризис 1998 г. затруднил расширение сферы конвертируемо­сти рубля. По мере преодоления последствий кризиса введенные в 1998-1999 гг. ограничения и запреты были в основном сняты.

В основу принятой в 2003 г. новой редакции Федерального закона «О валютном регулировании и валютном контроле» положен принцип «разрешено все, что не запрещено». Соответственно перечислены ва­лютные операции, связанные с движением капиталов, по которым воз­можно временное использование валютных ограничений. По осталь­ным операциям действует правило (статья 6): «Валютные операции между резидентами и нерезидентами (курсив наш. - Д.С.) осущест­вляются без ограничений». Валютные операции между резидентами (статья 9), как общее правило, запрещены.

Исключение составляют операции: связанные с расчетами в магазинах беспошлинной торговли и с реализацией товаров, а также оказанием услуг пассажирам при международных перевозках; между комиссионерами и ко­митентами при посреднических услугах по заключению договоров с нерези­дентами; по транспортной экспедиции, перевозке и фрахтованию груза в свя­зи с вывозом, ввозом или транзитом по территории Российской Федера­ции; с номинированными в иностранной валюте ценными бумагами; обязательные платежи (налогов, сборов и других платежей в иностранной валюте в бюджеты всех уровней).

Валютные ограничения в сфере движения капиталов. Основной формой валютной политики России в этой области в 1990-х гг. явля­лись ограничения операций с валютными ценностями как резидентов, так и нерезидентов. Только с разрешения ЦБ РФ российские предпри­ятия имели возможность открывать банковские счета, покупать цен­ные бумаги и иные активы за рубежом, осуществлять заимствования в иностранной валюте.

К валютным ограничениям относится и обязательная продажа экс­портерами части их валютной выручки через уполномоченные банки или Центральному банку РФ.

С начала 1992 г. участники внешнеэкономической деятельности были обя­заны продавать 50% валютных поступлений за рубли. С 1 июля 1993 г. был установлен порядок, согласно которому обязательная продажа валютной выручки производилась через уполномоченные банки на одной из валютных бирж или вне их по рыночному курсу в течение 14 дней после ее зачисления на счет экспортера. Половина экспортной выручки оставалась в распоряжении предприятий.

В связи с кризисом 1998 г. были ужесточены валютные ограниче­ния в сфере движения капиталов с целью противодействия «бегству» капитала (табл. 10.6).

Возобновление экономического роста, улучшение торгового и пла­тежного балансов России дали возможность осуществить валютную либерализацию, в том числе в сфере международного движения капи­талов. Наиболее крупным шагом в направлении либерализации ва­лютной сферы России стало принятие в 2003 г. новой редакции Феде­рального закона «О валютном регулировании и валютном контроле». Она осуществляется в России по следующим направлениям:

•     отменено лицензирование, т. е. получение российскими участни­ками внешнеэкономической деятельности специальных разрешений ЦБ РФ на открытие счетов в банках в других странах и на осуществление валютных операций, связанных с вывозом капиталов. Органы валют­ного регулирования могут требовать предварительную регистрацию лишь в двух случаях (открытие резидентами счетов в банках в стра­нах, не являющихся членами ОЭСР или ФАТФ; ввоз в Россию и вы­воз из нее российской валюты и рублевых ценных бумаг). Единствен­ная обязанность российских участников валютного рынка состоит в уведомлении налоговых органов в течение месяца об открытии или закрытии счетов и представлении им отчетов о движении средств по этим счетам;

•     сформулированы основные принципы валютного регулирования: «приоритет экономических мер в реализации государственной поли­тики в области валютного регулирования» и «исключение неоправ­данного вмешательства государства и его органов в валютные опе­рации резидентов и нерезидентов». Предусмотрена возможность ис­пользования лишь трех видов валютных ограничений. Это:

во-первых, обязательная продажа экспортерами части их валют­ной выручки.

во-вторых, требование об осуществлении валютных операций с использованием контролируемого Центральным банком РФ так на­зываемого «специального счета». Инструкция Центрального банка РФ «О видах специальных счетов резидентов и нерезидентов» от 7 июня 2004 г. № 116-И устанавливает следующие виды такого рода счетов.

Специальные банковские счета резидентов в иностранной валю­те: счет типа «Ф» - открывается физическому лицу для расчетов и переводов при предоставлении нерезиденту займа и получении от не­резидента кредита в иностранной валюте, а также для приобретения у нерезидента и продажи нерезиденту внешних (т. е. выпущенных в ино­странной валюте) ценных бумаг; счета «Р1» и «Р2» - открываются физическому лицу - индивидуальному предпринимателю и юридичес­кому лицу для расчетов и переводов в первом случае при получении кредита и займа в иностранной валюте от нерезидента, а также для зачисления иностранной валюты, полученной в результате приобрете­ния нерезидентом при первичном размещении выпущенных в иност­ранной валюте акций и облигаций, эмитентом которых является рези­дент, и от выдачи резидентом нерезиденту векселей, являющихся цен­ными бумагами; во втором случае - при предоставлении нерезиденту займа в иностранной валюте, для приобретения у нерезидента и про­дажи нерезиденту внешних ценных бумаг (кроме тех, выручка от ко­торых поступает на счет «Р1»).

Специальные банковские счета нерезидентов в валюте Россий­ской Федерации открываются нерезиденту для приобретения им у ре­зидента и продажи резиденту внутренних (номинированных в россий­ской валюте) ценных бумаг и осуществления связанных с этим расче­тов и переводов, а именно: счет типа «С» - облигаций, выпущенных от имени Российской Федерации; счет «А» - акций и инвестиционных паев паевых инвестиционных фондов; счет «О» - облигаций частных эмитентов; счет «В1» - для расчетов и переводов при получении нере­зидентом кредита и займа в российских рублях от резидента для за­числения поступивших от резидента рублевых денежных средств, по­лученных от первичного размещения выпущенных в российских руб­лях акций и облигаций, эмитентом которых является нерезидент, и от выдачи нерезидентом резиденту векселей, являющихся внутренними ценными бумагами; счет «В2» - для расчетов и переводов при предо­ставлении нерезидентом резиденту кредита и займа в российских руб­лях, для приобретения у резидента или продажи резиденту внутренних неэмиссионных ценных бумаг (за исключением рублевых векселей).

Расчеты и переводы при получении резидентами кредитов и зай­мов в иностранной валюте от нерезидентов или при их предоставле­нии нерезидентами в валюте Российской Федерации на срок более трех лет, а также при выпуске резидентами облигаций, являющихся вне­шними или внутренними ценными бумагами, выкуп и платежи по ко­торым не предполагаются в первые три года, осуществляются рези­дентами (соответственно нерезидентами) без использования специаль­ных счетов;

в-третьих, резервирование («обременение») валютных операций, сумма которого должна вноситься участниками рынка в российской валюте на отдельный счет в уполномоченном банке без начисления процентов (банк, в свою очередь, вносит равную ей сумму на счет в Центральном банке РФ). Конкретный механизм резервирования уста­новлен инструкцией Центрального банка РФ «О порядке резервиро­вания и возврата суммы резервирования при осуществлении валют­ных операций» от 1 июня 2004 г. № 114-И.

Названные валютные ограничения могут временно применяться органами валютного регулирования только «в целях предотвращения существенного сокращения золотовалютных резервов, резких коле­баний курса валюты Российской Федерации, а также для поддержа­ния устойчивости платежного баланса Российской Федерации».

Рассмотрим основные положения упомянутого Федерального за­кона 2003 г., предусматривающие возможность использования валют­ных ограничений.

Банковские счета и валютные конверсионные операции на внутрен­нем валютном рынке (статьи 11, 13 и 14). Закон сохраняет установлен­ное в начале 1990-х гг. правило, согласно которому купля-продажа ино­странной валюты и чеков, номинированных в этой валюте, может про­изводиться в России только через уполномоченные банки. Для данной цели участники внешнеэкономической деятельности - резиденты без ограничений открывают в них счета (вклады) в иностранной валюте и используют их для расчетов по валютным операциям.

Нерезиденты также могут открывать счета (вклады) в российс­ких уполномоченных банках в иностранной валюте, а также в рублях в соответствии с порядком, установленным ЦБ РФ. При этом возмож­ны следующие требования: использование специального счета рези­дентами и нерезидентами; резервирование резидентами суммы, не пре­вышающей в эквиваленте 100% суммы покупаемой иностранной ва­люты, на срок не более 60 календарных дней до даты осуществления покупки иностранной валюты; нерезидентами - суммы, не превыша­ющей в эквиваленте 20% суммы продаваемой иностранной валюты, на срок не более года.

Списание и/или зачисление денежных средств, национальных и иностранных ценных бумаг со специального счета нерезедента и на специальный счет резидента могут быть обусловлены резервирова­нием резидентом суммы, не превышающей: а) 100% суммы списывае­мых денежных средств и/или стоимости ценных бумаг на срок не бо­лее 60 дней до дня осуществления валютной операции; б) 20% суммы зачисляемых средств на срок до года.

Нерезиденты имеют право открывать в российских уполномочен­ных банках и использовать счета (вклады) в иностранной валюте и рублях, перечислять средства со своих счетов в зарубежных банках на свои счета в российских банках и иностранную валюту из российс­ких банков на счета в иностранных банках. При этом могут устанав­ливаться требования о резервировании по аналогии с использованием специальных счетов резидентов.

Репатриация резидентами валюты и обязательная продажа час­ти экспортной валютной выручки. В Законе не установлены предель­ные сроки репатриации резидентами иностранной или российской ва­люты, причитающейся им за поставленные за рубеж товары (услуги, работы, информацию, результаты интеллектуальной деятельности), и возврата в Россию уплаченных нерезидентам денежных средств за нев- везенные товары, услуги и т.д. Указано лишь, что резиденты обязаны обеспечить получение от нерезидентов указанных средств в сроки, пре­дусмотренные внешнеторговыми контрактами. В случае предоставле­ния резидентами нерезидентам отсрочки платежа или коммерческих кре­дитов в виде предварительной оплаты в связи с осуществлением внеш­неторговой деятельности на срок более 180 календарных дней предусматривается установление требования о резервировании средств. При экспорте продукции машиностроения и предоставлении резидента­ми нерезидентам коммерческих кредитов в виде предварительной опла­ты импортируемых товаров той же категории резервирование вводится при отсрочке платежа более трех лет и при осуществлении резидентами строительных и подрядных работ за рубежом - свыше пяти лет.

Во всех названных случаях резидент осуществляет резервирование на срок до исполнения сделки, но не более двух лет средств, не превы­шающих в эквиваленте 50% суммы, на которую предоставлена отсроч­ка платежа, или суммы предварительной оплаты. Суммы резервирова­ния должны вноситься резидентом в день истечения указанных сроков со дня соответственно: возникновения обязательств в связи с внешне­торговой деятельностью; фактического пересечения экспортируемыми товарами таможенной границы РФ; перечисления резидентами авансо­вого платежа за импортируемые товары; заключения договора о про­ведении резидентами строительных и подрядных работ за рубежом.

Резиденты вправе не переводить в российские уполномоченные бан­ки вырученную иностранную или отечественную валюту при:

•      погашении резидентами долговых обязательств организациям- нерезидентам, являющимся агентами правительств иностранных го­сударств, а также по кредитным договорам с резидентами государств- членов ОЭСР или ФАТФ на срок свыше двух лет;

•     оплате заказчиками (нерезидентами) местных расходов резиден­тов, связанных с сооружением ими объектов на территории иностран­ных государств, на период строительства;

•     использовании валютной выручки от проведения выставок, спортивных, культурных и иных аналогичных мероприятий за рубе­жом, для покрытия расходов по их организации;

•     взаимном зачете требований нерезидентов и резидентов, являю­щихся транспортными организациями или занятых рыбным промыслом;

•     поступлении иностранной валюты за проданные иностранные ценные бумаги.

Федеральный закон 2003 г. (статьи 19, 21) сохраняет требование обязательной продажи резидентами на российском валютном рынке части валютной выручки от экспорта товаров, выполнения работ, ока­зания услуг, передачи информации и результатов интеллектуальной деятельности (см. табл. 10.6). Норма этой продажи установлена на уровне до 30% суммы выручки. 8 июля 2003 г. Центральный банк РФ снизил размер обязательной продажи валютной выручки - 25%, в кон­це 2004 г. - 10%.

Нормами Закона стали установленный в 1999 г. срок (не позднее чем через семь рабочих дней с момента зачисления средств) обязатель­ной продажи и введенный Центральным банком РФ с 1 декабря 2002 г. порядок этой продажи. Он предусматривает осуществление экспор­терами обязательной продажи части валютной выручки непосредствен­но уполномоченным банкам либо через уполномоченные банки на ва­лютных биржах, на межбанковском внебиржевом валютном рынке, либо, наконец, ЦБ РФ.

Счета резидентов в зарубежных банках и валютные операции с использованием этих счетов (статьи 12 и 14). Резиденты открыва­ют без ограничений счета (вклады) в иностранной валюте в банках стран-членов ОЭСР или ФАТФ. Что касается счетов в банках, нахо­дящихся в других странах, то ЦБ РФ может потребовать предвари­тельно зарегистрировать открываемые счета.

Резиденты имеют право переводить на свои счета в зарубежных банках собственные средства из российских банков. Центральный банк РФ может потребовать резервирования резидентом суммы, не превы­шающей 100% валютной операции, на срок не более 60 календарных дней до дня ее исполнения.

Юридические лица - резиденты могут без ограничений осуществ­лять валютные операции со средствами, зачисленными на их счета, открытые в зарубежных банках. Физические лица-резиденты имеют возможность без ограничений проводить валютные операции с исполь­зованием средств на их зарубежных счетах, если эти сделки не связа­ны с передачей имущества и оказанием услуг на территории РФ.

Регулирование валютных операций, связанных с движением капи­тала (статьи 7 и 8), распространяется на основные виды международ­ной миграции капиталов. В их числе:

•      зарубежные прямые капиталовложения - приобретение резиден­тами у нерезидентов долей, вкладов, паев в имуществе юридических лиц, внесение вкладов по договорам простого товарищества;

•     портфельные инвестиции - купля-продажа иностранных ценных бумаг;

•     приобретение нерезидентами у резидентов и, наоборот, резиден­тами у нерезидентов прав на российские ценные бумаги;

•     выплата резидентами процентов и дивидендов нерезидентам;

•     предоставление резидентами нерезидентам и получение от нере­зидентов кредитов в иностранной и российской валюте.

При осуществлении расчетов и переводов по указанным операци­ям возможно требование об использовании специального счета и ре­зервировании. Если операция проводится в иностранной валюте, спе­циальный счет открывается резидентом, а при ее проведении в руб­лях - нерезидентом.

При валютных операциях по движению капитала, результатом которых является отток валюты из страны, может быть установлено требование о резервировании суммы, не превышающей 100% суммы валютной операции, на срок не более 60 календарных дней. Если ва­лютные операции имеют своим следствием приток валюты в Россию, резервирование устанавливается в сумме, не превышающей 20% осу­ществляемой валютной операции на срок не более года.

Валютные операции между физическими лицами-резидентами и нерезидентами, связанные с приобретением и продажей иностранных ценных бумаг (до 150 тыс. долл.) в течение календарного года, осу­ществляются без ограничений.

Ввоз в Россию и вывоз из нее валютных ценностей (статья 15). Ввоз в Россию иностранных валют и ценных бумаг в документарной фор­ме осуществляется резидентами без ограничений, при соблюдении та­моженного законодательства РФ. Физические лица-резиденты и нере­зиденты имеют право вывозить из России ранее ввезенные (перечис­ленные, переведенные) иностранные валюты и ценные бумаги.

Физические лица - резиденты и нерезиденты вправе единовременно вывозить из России наличную иностранную валюту до 3 тыс. долл. без таможенного декларирования и до 10 тыс. долл. - при условии деклари­рования всей суммы вывозимой валюты. Единовременный вывоз на­личной иностранной валюты свыше 10 тыс. долл. не допускается, за исключением случаев, когда она ранее была ввезена в Россию.

Рассмотрим ограничения в отношении валютных операций, свя­занных с движением капиталов, были реально введены в России после вступления в силу нового Федерального закона «О валютном регу­лировании и валютном контроле». Эти ограничения определены Ука­занием Центрального банка РФ «Об установлении требований о ре­зервировании при зачислении денежных средств на специальные банковские счета и при списании денежных средств со специальных банковских счетов» от 29 июня 2004 г. № 1465-У, вступившим в силу 1 августа 2004 г.

В суммарном виде введенные валютные ограничения сводятся к тому, что при осуществлении операций, связанных с ввозом капитала в страну, которые состоят в зачислении денежных средств на специ­альные счета нерезидентов и резидентов в российских уполномочен­ных банках, вводится требование о резервировании в размере 3% сум­мы поступающих денежных средств на срок 365 календарных дней (для справки: в Законе максимальная величина резервирования опре­делена для данного случая на уровне 20%). Применительно к нерези­дентам - это зачисление средств на специальные банковские счета в российской валюте «В2» и «О». Средства, поступающие на первые из них, предназначены для предоставления нерезидентами резидентам кредитов и займов в российской валюте и приобретения нерезидента­ми внутренних (рублевых) неэмиссионных ценных бумаг. Перевод средств на счета «О» имеет целью покупку российских корпоратив­ных облигаций. Исключение составляет зачисление средств на специ­альные рублевые счета нерезидентов «С», через которые проводятся расчеты по операциям (покупка и продажа) с российскими госу­дарственными ценными бумагами (рынок ГКО-ОФЗ). В этом случае резервирование составляет предельно допустимую по Закону величи­ну - 20%.

Что касается резидентов, то требование о резервировании (3% суммы на срок 365 дней) устанавливается при зачислении денеж­ных средств на принадлежащие им специальные банковские счета в иностранной валюте «Р1». На эти счета поступают средства при получении резидентами от нерезидентов займов в иностранной ва­люте, а также полученные от первичного размещения акций и об­лигаций и выдачи векселей, выпущенных резидентами в иностран­ной валюте.

Отток капитала из страны находит отражение в списании денеж­ных средств со специальных банковских счетов: нерезидентов в рос­сийской валюте «В1» (на них находятся денежные средства, получен­ные нерезидентами от резидентов в виде кредитов и займов в российс­ких рублях и поступившие от первичного размещения эмитированных нерезидентами в российской валюте акций и облигаций); резидентов в иностранной валюте «Р2» (расходуются для предоставления рези­дентами нерезидентам займов в иностранной валюте и приобретения у них внешних (инвалютных) ценных бумаг). В обоих этих случаях вво­дится требование о резервировании в размере 50%) списываемых де­нежных средств на срок 15 календарных дней (согласно Закону мак­симальный предел - 100% суммы на срок до 60 дней).

Обращает на себя внимание то обстоятельство, что Центральный банк РФ не предусматривает установления требования о резервиро­вании при зачислении денежных средств на специальные счета нере­зидентов в российской валюте «А» (равно как и при списании с них средств). По этим счетам проводятся расчеты и переводы, связанные с торговлей выпущенными в российских рублях акциями и инвестицион­ными паями паевых инвестиционных фондов. Это соответствует курсу российских властей на поощрение ввоза реального капитала, привлече­ние прямых иностранных инвестиций. А обременяются в той или иной мере операции, связанные с перемещением ссудного капитала и тор­говлей ценными бумагами, т.е. с портфельными инвестициями.

Все статьи и части статей Федерального закона «О валютном ре­гулировании и валютном контроле» 2003 г., предусматривающие воз­можность использования валютных ограничений (обязательная про­дажа части валютной выручки, открытие специального счета, резер­вирование валютных операций), остаются в силе до 1 января 2007 г., затем отменяются. Это будет означать введение правового режима полномасштабной свободной конвертируемости рубля.

Политика валютного курса. Эта политика имеет в России три ос­новных направления: 1) выбор режима курса; 2) определение меха­низма установления официального курса; 3) целенаправленное воз­действие на динамику рыночного курса.

Устав МВФ предоставляет странам-членам возможность выбора любого режима валютного курса. При этом он требует, чтобы они не прибегали к практике множественных валютных курсов. Россия унас­ледовала от СССР валютный механизм, при котором к началу 1992 г. существовало несколько валютных курсов - коммерческий, офици­альный и биржевой.

Коммерческий курс рубля использовался для расчетов по внешней тор­говле при обязательной продаже предприятиями 50% их экспортной выручки. Его уровень был в три раза ниже официального курса, который применялся при конверсии наличной валюты. Биржевой курс доллара к рублю возник в апреле 1991 г., когда начала функционировать валютная биржа Госбанка СССР, он превышал коммерческий курс в 16-20 раз.

С января 1992 г. Центральный банк РФ ввел рыночный курс рубля к ино­странным валютам, который использовался при покупке им подлежавших обязательной продаже ему 10% экспортной выручки резидентов. Ориентиром для его установления служили результаты торгов по доллару на ММВБ. Ис­ходный уровень рыночного курса (110 руб. за 1 долл.) был значительно ниже специального коммерческого курса (55 руб.), по которому осуществлялась обязательная продажа 40% валютной выручки российских экспортеров в Рес­публиканский валютный резерв.

С началом экономических реформ, либерализации цен и внешне­экономической деятельности Центральный банк РФ в соответствии с положениями Устава МВФ ввел с июля 1992 г. единый плавающий курс рубля к доллару, движение которого определяется рыночными факторами.

В условиях кризисного состояния экономики за 1992 г. курс рубля снизил­ся со 110 до 414,5 руб. за 1 долл., а к концу 1994 г. - до 3550 руб. Это стиму­лировало развитие инфляции.

Валютный кризис осенью 1994 г., кульминацией которого стал «чер­ный вторник» 11 октября 1994 г. и беспрецедентное падение курса рубля (с 3081 руб. до 3926 руб. за 1 долл.) на 27,4% за одну торговую сес­сию, послужил сигналом для резкой смены макроэкономической по­литики России. Во главу угла была поставлена задача подавления ин­фляции любой ценой. В валютной сфере это нашло проявление во вве­дении с 6 июля 1995 г. режима валютного коридора - официальных пределов колебаний курса рубля к доллару (табл. 10.7). Зафиксиро­ванные пределы поддерживались Центральным банком РФ с помо­щью интервенций на биржевом и межбанковском валютных рынках.

 

Введение валютного коридора содействовало нейтрализации импортируе­мой инфляции. Однако повышение реального курса рубля к доллару (с учетом роста цен) ухудшило конкурентоспособность российского экспорта. Это побу­дило власти перейти от «горизонтального» к «наклонному» («ползущему») ва­лютному коридору с середины 1996 г. Предусматривалось последовательное понижение допустимых колебаний курса рубля к доллару. Режим наклонного коридора был продлен на 1997 г. При этом осталась неизменной и ширина кори­дора между нижним и верхним пределами (600 руб.). Однако «угол наклона» был значительно уменьшен: если во втором полугодии 1996 г. только за шесть месяцев верхний и нижний пределы были смещены на 500 руб., то на этот раз их снижение уменьшилось вдвое - до 250 руб. и к тому же оно было рассчитано на год.

Уверовав в устойчивость финансовой стабилизации, власти 10 но­ября 1997 г. объявили о переходе от краткосрочных к среднесрочным ориентирам динамики курса рубля.

На 1998-2000 гг. был определен центральный курс рубля - 6,2 руб. за 1 долл. с возможными отклонениями в пределах ±15% (соответственно 5,25 и 7,15 руб.). Намерение сохранить средний курс в 1998 г. на уровне 6,10 руб. за 1 долл. практически означало возвращение к горизонтальному ко­ридору.

В условиях валютного кризиса 17 августа 1998 г. власти наряду с другими мерами были вынуждены понизить (для рубля) и существен­но расширить валютный коридор - до 6-9,5 руб. Однако произошло резкое падение курса рубля (в течение трех с небольшим недель - к 9 сентября - он понизился в 3,3 раза по сравнению с уровнем на 17 авгу­ста). Фактически валютный коридор перестал действовать, и курс рубля опять стал плавающим.

Значительную эволюцию претерпел порядок определения офици­ального курса рубля. Официально котируемый Центральным банком РФ курс рубля используется во внутренних расчетах по внешнеэконо­мическим сделкам, для определения размера налогообложения, сумм таможенных платежей в бюджет, бухгалтерского учета валютных средств в балансах банков, предприятий и организаций, а также для статистической отчетности. С 1992 г. Центральный банк РФ устанав­ливал этот курс по итогам торгов на ММВБ.

С 17 мая 1996 г. Банк России отказался от практики привязки офи­циального курса к фиксингу ММВБ и стал определять его самостоя­тельно с учетом текущих котировок рубля на биржевом и межбанков­ском валютных рынках. Официальный курс рубля ежедневно уста­навливался Центральным банком РФ как средняя величина между курсами покупки и продажи валюты по его операциям на внутреннем валютном рынке. С 1998 г. разница между центральным курсом и кур­сами покупки и продажи валюты Банка России не должна была пре­вышать ±1,5%. Центральный банк РФ стремился удерживать рыноч­ный валютный курс в пределах этого собственного, более узкого по сравнению с официально объявленным, валютного коридора.

После кризиса 1998 г. Центральный банк РФ вновь отказался от установления собственных курсов покупки и продажи и стал ежеднев­но объявлять официальный курс рубля к доллару по итогам утренней специальной торговой сессии ММВБ, а с 29 июня 1999 г. - единой торговой сессии с участием региональных валютных бирж. С 15 апре­ля 2003 г., когда на единой торговой сессии валютных б»ирж начались торги долларами со сроком «завтра», ЦБ РФ стал использовать для определения официального курса доллара к рублю средневзвешенный курс доллара на торгах с этим сроком расчетов. Курс, формирующий­ся на торгах с расчетами «завтра», более репрезентативен, чем с рас­четами «сегодня», так как он менее подвержен влиянию краткосроч­ных конъюнктурных факторов. Однако с октября 2003 г. в некоторых случаях Центральный банк РФ во избежание ошибок учитывает при установлении официального курса рубля также и котировки межбан­ковского валютного рынка.

Валютные интервенции Центрального банка РФ. МВФ требует от стран-членов оказывать противодействие «дезорганизующим краткос­рочным колебаниям» валютного курса. Соответственно текущая по­литика регулирования валютного курса рубля призвана сглаживать его экономически необоснованные скачки, обеспечивать относитель­но плавный и предсказуемый характер движения этого курса. Глав­ным инструментом воздействия на рыночный валютный курс в Рос­сии, как и во всем мире, служит девизная политика в форме валютной интервенции Центрального банка РФ.

Помимо сглаживания краткосрочных колебаний валютного курса валютные интервенции используются и для достижения среднесроч­ных макроэкономических целей. Поэтому современный режим курса рубля - это управляемое, или регулируемое, плавание.

В 1990-х гг. главная цель валютных интервенций состояла в про­тиводействии тенденции к снижению курса рубля. Такой механизм был призван служить «номинальным якорем инфляции». Однако посколь­ку в период кризиса Банк России не располагал достаточными золо­товалютными резервами для поддержания устойчивости курса рубля, он временно прибегал также к административным ограничениям для сдерживания спроса на иностранную валюту.

Данной цели служили:

•                 разделение торгов на ММВБ на две сессии и проведение специальных торговых сессий с активным участием Центрального банка РФ с октября 1998 г. по июнь 1999 г;

•                 введение требования обязательного открытия юридическими лицами- резидентами рублевых депозитов в уполномоченных банках в размере 100% средств, перечисляемых а покупку валюты для оплаты импорта товаров до их ввоза в страну в виде авансовых платежей; однако затем допускалось уменьшение размера депозита для покупки импортером иностранной валюты на сумму предоставленных банку дополнительных гарантий (безотзывный аккредитив, гарантия первоклассного иностранного банка, договор страхо­вания риска невозврата валюты, вексель, выданный нерезидентом и авалиро- ванный иностранным банком); в конце 2002 г. величина гарантийного бан­ковского депозита была уменьшена до 20% рублевых средств, перечисляе­мых на покупку валюты для оплаты импорта;

•                в апреле 1999 г. был введен запрет на приобретение нерезидентами ино­странной валюты за счет рублевых средств, находящихся на корреспондент­ских счетах иностранных банков, открытых в российских уполномоченных банках (отменен 30 июня 1999 г.).

В связи с улучшением состояния экономики, платежного баланса и ростом предложения валюты на российском валютном рынке на­правление валютных интервенций изменилось. Они в общем итоге нацелены на недопущение чрезмерного повышения номинального курса рубля, чтобы не ослабить конкурентоспособность националь­ной экономики. Однако возможности валютной интервенции имеют свои пределы.

В связи с повышением значения евро в мировой и отечественной экономике Центральный банк РФ объявил весной 2004 г. о введении в его практику нового операционного ориентира для формирования те­кущей курсовой политики, в первую очередь проведения рыночных валютных интервенций в виде так называемого номинального двува- лютного индекса. Это курс рубля по отношению к корзине, состоящей из двух валют - доллара и евро, которая рассчитывается как средне­взвешенное значение курсов данных валют к рублю. Первоначально доля евро составляет приблизительно 10-20% с перспективой установ­ления в будущем соотношения 50 : 50. Использование Банком России этого индекса должно уменьшить амплитуду изменений курса евро к рублю, но одновременно и повысить в определенной мере колебание курса рубль/доллар.

Определенную роль в регулировании курса рубля играет дисконт­ная политика - маневрирование ставкой рефинансирования Централь­ного банка РФ. Однако эффективность этой политики ограниченна. Во-первых, изменение ставки рефинансирования зависит не столько от политики валютного курса, сколько от денежно-кредитной полити­ки. Во-вторых, существующие валютные ограничения препятствуют свободному перераспределению капиталов между странами, ослабляя реакцию этого движения и соответственно валютного курса на изме­нения ставки рефинансирования и, как следствие, рыночных процент­ных ставок.

Главная цель политики валютного курса Банка России - укрепле­ние курса рубля по отношению к другим валютам. Данная цель дости­гается по мере дальнейшего улучшения основных макроэкономичес­ких показателей страны, установления устойчивого равновесия меж­ду ними.

Управление официальными золотовалютными резервами. Это одно из ключевых направлений валютной политики России. Официальные золотовалютные (точнее - международные) резервы представляют собой национальные высоколиквидные финансовые активы. Централь­ный банк РФ осуществляет управление резервами в соответствии с федеральным законодательством, принятыми его Советом директоров «Основными принципами управления валютными резервами Банка России», установленными им нормами и процедурами. Основной це­лью управления резервами являются обеспечение оптимального соче­тания сохранности, ликвидности и поддержание их доходности.

Золотой запас пополняется путем приобретения золота у золото­добывающих предприятий, а с 1997 г. и у коммерческих банков. Ва­лютные резервы до июля 1993 г. формировались за счет прямой про­дажи Банку России выручки экспортеров. После отмены этого поряд­ка каналом пополнения валютного резерва стали операции на валютном рынке. Другой источник приобретения валюты Централь­ным банком РФ - ее покупки у Министерства финансов РФ, особенно средств, которые оно получало в 1990-е гг. в виде кредитов междуна­родных финансовых организаций и иностранных государств. Валют­ные ресурсы Министерства финансов складываются из поступлений от централизованного экспорта, таможенных пошлин, иностранных кредитов. Валютные резервы пополняются и в результате продаж зо­лота за рубежом или получения кредита под залог желтого металла.

Проблема управления международными резервами России состо­ит в обеспечении эффективности их использования по следующим на­правлениям.

Во-первых, определение необходимого совокупного объема резер­вов. Чрезмерное их сокращение чревато опасностью того, что страна не сможет обеспечить свои потребности в валюте за счет импорта и обслу­живать внешний долг. В то же время непомерное увеличение резервов может вызвать расширение денежной массы, что при отсутствии стери­лизующих мер стимулирует инфляцию и вызывает неоправданный пе­релив ресурсов из производственной сферы в денежную.

В мировой практике минимально достаточной считается величина резервных активов, соответствующая стоимости импорта товаров и нефакторных услуг за три месяца. Мировые финансовые кризисы кон­ца прошлого столетия выявили также необходимость сопоставления объема международных резервов стран с величиной их внешней за­долженности. Считается, что превышение суммы краткосрочных (со сроком погашения до года) долговых обязательств перед иностран­ными кредиторами величины золотовалютных резервов создает ре­альную опасность возникновения валютного кризиса.

Наибольшего объема золотовалютные резервы России в докризис­ный период достигли в середине 1997 г. (24,5 млрд долл., что соответ­ствовало стоимости импорта за 3,7 месяца). В связи с кризисом 1998 г. резервы сократились вдвое к началу 1999 г. - до 12,2 млрд долл., что хватало для оплаты импорта только в течение 2 месяцев. В результате улучшения состояния торгового и платежного балансов России, глав­ным образом в связи с высокими мировыми ценами на топливно-энер­гетические ресурсы, металлы и другие экспортные товары, и притока в страну иностранной валюты произошел рост золотовалютных ре­зервов: до 76,9 млрд долл. на начало 2004 г. и 112,8 млрд долл. на 17 ноября 2004 г. - увеличение по сравнению с уровнем конца 1998 г. в 9,2 раза. Величина резервов по состоянию на 1 января 2004 г. обес­печивала финансирование импорта товаров и услуг в течение 9 месяцев (соответствующий показатель годом раньше - 6,8 месяца).

Объем золотовалютных резервов России, зафиксированный на 1 ян­варя 2003 г. (47,8 млрд долл.), превышал величину российских между­народных краткосрочных обязательств (включая обязательства орга­нов денежно-кредитного регулирования и сектора государственного управления, а также принадлежащую нерезидентам наличную нацио­нальную валюту), которая насчитывала на эту дату 16,0 млрд долл., в 3 раза (для сравнения: на начало 2001 и 2002 гг. - в 2,3 раза). Кроме того, Центральный банк РФ публикует коэффициент покрытия меж­дународными резервами денежной базы в широком определении (на­личная национальная валюта в обращении, корреспондентские счета, обязательные резервы и депозиты кредитных организаций в Банке России). Значение этого коэффициента увеличилось с 0,8 в начале 2000 г. до 1,23 в начале 2003 г. и на 1 января 2004 г. составило 1,18.

Во-вторых, существует проблема соотношения между компонен­тами резервов, в первую очередь между золотом и иностранной ва­лютой. Доводом в пользу сокращения доли золотого запаса является то, что золото в отличие от валютных активов не приносит дохода в виде процентов; напротив, его хранение требует расходов. Однако зо­лото - высоколиквидный актив, который может быть в любое время реализован на мировом рынке в обмен на свободно конвертируемые валюты или использован для получения валютных кредитов посред­ством залоговых операций и сделок своп.

Для стран-производителей золота, к числу которых относится Рос­сия (пятое место в мире, производство в 2003 г. - 182 т), естественна более высокая доля золота в резервах. Во второй половине 1990-х гг. она составляла в среднем приблизительно 1/3 их совокупного объема. В результате валютной интервенции для поддержки падающего курса рубля в условиях валютного кризиса эта доля повысилась до 36,2% (на конец 1998 г. - 4,4 млрд долл. по цене 300 долл. за тройскую ун­цию). После кризиса вследствие массированных валютных интервен­ций с целью сдерживания роста курса рубля в интересах национальных экспортеров, покупок Центральным банком РФ большого количества долларов доля золота в общем объеме резервов вновь понизилась, со­ставив на конец 2001 г. 11,1% и на 1 апреля 2004 г. - всего лишь 4,5% (величина золотого запаса на эту дату - 3760 млн долл., или 388,8 т).

В-третьих, диверсификация валютного резерва требует рациональ­ного выбора конкретных валют и их долей. Актуальность данной про­блемы определяется глобальной тенденцией эволюции мировой валют­ной системы от «долларового стандарта» к «многовалютному стан­дарту» (см. главу 3), а также необходимостью минимизации валютного риска. Основными критериями определения валютной структуры меж­дународных резервов являются: валютная структура внешнего долга России, в том числе платежей в краткосрочной перспективе, структу­ра основных мировых рынков государственных облигаций и другие факторы. Если в начале 2002 г. на долю долларов США в составе валютных резервов приходилось приблизительно 90% и евро - 10%, то впоследствии валютная корзина резервов Центрального банка РФ ста­ла следующей: доллары - менее 75%; евро - свыше 20%; прочие валю­ты - около 5%.

В-четвертых, денежные власти осуществляют выбор финансовых инструментов для размещения официальных валютных резервов с учетом их прибыльности, ликвидности и надежности. Основная часть валютных резервов России инвестирована в высоколиквидные крат­ко- и среднесрочные казначейские обязательства правительств США и Германии. При необходимости эти ценные бумаги могут быть про­даны в течение одного-двух дней, обеспечивая возможность расчетов сроком «завтра». Остальная часть валютных резервов размещена в ликвидных и сверхликвидных инструментах денежного рынка - в виде депозитов на условиях овернайт в первоклассных зарубежных бан­ках. Они используются в первую очередь для проведения валютных интервенций.

Резервная позиция в МВФ составляет около 25% квоты (на 30 ап­реля 2003 г. - это 1,7 млрд долл.). Она была полностью использована после вступления России в Фонд. Остаток средств в СДР, приобрета­емых в результате валютных операций, связанных с покупкой СДР (на конец 1997 г. в объеме 122 млн долл., к концу 1998 г. полностью израсходованы), на 30 апреля 2003 г. насчитывал в эквиваленте 37 млн долл. и на 1 апреля 2004 г. - 0,5 млн долл. В сентябре 1997 г. МВФ принял решение о новом одноразовом специальном выпуске СДР. Доля России, которая ранее не получала СДР в порядке распределе­ния, в этом выпуске - 1264,4 млн (1,6 млрд долл.). Однако поскольку США не ратифицировали это решение, к началу 2004 г. оно еще не вступило в силу.

Завершение перехода России к рыночной экономике открывает возможности для более полного использования известных мировой практике форм валютной политики с учетом российской специфики. При этом четко проявляется тенденция к сочетанию рыночного и го­сударственного регулирования валютных отношений.