2.4. Западные теории регулирования валютного курса

Теории валютного курса выполняют две функции: первая (идеологи­ческая) направлена на обоснование жизнеспособности рыночной эко­номики; вторая (практическая) состоит в разработке методов регули­рования валютного курса как составной части валютной политики.

Для большинства западных теорий валютного курса характерен ряд общих черт:

•      отрицание теории трудовой стоимости, стоимостной основы ва­лютного курса денег;

•     меновая концепция - преувеличение роли сферы обращения при недооценке производственных факторов. Предметом анализа являются меновые пропорции, изменяющиеся под влиянием спроса и предложе­ния валюты. Глубинные причины таких изменений, лежащие в сфере воспроизводства, обычно остаются за рамками этих теорий. Меновая концепция проявляется в эластичном, абсорбционном, монетарном подходе западных экономистов к анализу валютного курса;

•     соединение количественной и номиналистической теорий денег с концепциями международного равновесия.

Основное положение номиналистической теории денег (деньги - творение государства) распространяется экономистами на валютный курс. По их мнению, валютный курс не имеет стоимостной основы, а валютный паритет устанавливается государством в зависимости от его политики. Нить их рассуждений такова: покупательная спо­собность валют определяется ценами, цены зависят от количества денег в обращении, количество денег регламентируется централь­ным банком - органом правительства. Основоположник государ­ственной теории денег немецкий экономист Г. Кнапп рассматривал валютный курс как творение государства, объясняя его изменения волей правительства, отрицал стоимостную основу курсовых соот­ношений. Подобная подмена экономических категорий юридически­ми вытекает из смешения денег со счетной денежной единицей и масштабом цен.

Теория паритета покупательной способности. Эта теория базиру­ется на номиналистической и количественной теориях денег. Ее ис­токи берут начало от воззрений английских экономистов Д. Юма и Д. Рикардо. Рикардо утверждал, что низкая стоимость фунта стер­лингов привела к дефициту торгового баланса, «...вывоз монеты вызывается ее дешевизной и является не следствием, а причиной не­благоприятного баланса». С его точки зрения, обесценение денег - «следствие их избытка», а соотношение покупательной способности валют определяется количеством денег в обращении соответствую­щих стран. На этом постулате базируются все варианты, в том числе современные, теории паритета покупательной способности. Основ­ные положения этой теории состоят в утверждении, что валютный курс определяется относительной стоимостью денег двух стран, ко­торая зависит от уровня цен, а последний - от количества денег в обращении. Данная теория направлена на поиск «курса равновесия», который поддержал бы уравновешенность платежного баланса. Этим определяется ее связь с концепцией автоматического саморегулиро­вания платежного баланса.

Наиболее полно теория паритета покупательной способности впервые была обоснована шведским экономистом Г. Касселем в 1918 г. и периодически активизируется, вызывая дискуссии (в 40-х, 60-х, в середине 70-х гг.). По мнению Касселя, «в условиях нормаль­ной торговли устанавливается такой валютный курс, который отра­жает соотношения между покупательной силой соответствующих ва­лют». Это убедительное объяснение формирования валютного кур­са, который действительно связан с покупательной способностью денежных единиц. Но эта теория отрицает объективную стоимост­ную основу валютного курса и объясняет его исходя из количе­ственной теории денег. Ее авторы считают, что выравнивание ва­лютного курса по покупательной способности валют осуществляется беспрепятственно под воздействием автоматически вступающих в действие факторов, поскольку изменение курсовых соотношений влияет на денежное обращение, кредит, цены, структуру внешней торговли и движение капиталов таким образом, что восстанавлива­ется равновесие.

Развитие государственного регулирования обнаружило несостоя­тельность идеи стихийного рыночного хозяйства с его тезисом авто­матического восстановления равновесия. В 1932 г. Кассель признал, что упустил из виду препятствия, создаваемые государством в меж­дународной торговле. По его мнению, утверждение, будто паритеты определяются исключительно уровнем экспортных и импортных цен, является грубой ошибкой, а паритеты следует рассматривать как гру­бый приблизительный расчет.

Развитие теории паритета покупательной способности шло по ли­нии присоединения дополнительных факторов, влияющих на валют­ный курс и приведение его в соответствие с покупательной способно­стью денег. В их числе вводимые государством торговые и валютные ограничения, динамика кредита и процентных ставок. Дж. М. Кейнс ввел дополнительные факторы: психологические и движение капита­лов. А. Маршалл добавил понятия лага и эластичности спроса по от­ношению к цене.

Однако основная идея о том, что валютный курс определяется со­отношениями между уровнями цен двух стран, осталась без изменения в современной западной экономической науке. Например, П. Саму- эльсон утверждает: изменение соотношений валютного курса «при прочих равных условиях пропорционально изменению соотношения между нашими ценами и ценами за границей».

Теория паритета покупательной способности, признавая реальную базу курса валют - покупательную способность, отрицает его стоимост­ную основу, преувеличивает роль стихийных рыночных факторов и недооценивает государственные методы регулирования курсовых со­отношений и платежного баланса. Отсутствие целостности этой тео­рии способствует периодическому ее возрождению. Она стала состав­ным элементом монетаризма, сторонники которого преувеличивают роль изменений денежной массы в развитии экономики и инфляции, а также роль рыночного регулирования и отрицают государственное регулирование.

Теория регулируемой валюты. Кейнсианская теория регулируемой валюты возникла под влиянием мирового экономического кризиса 1929-1933 гг., когда обнаружилась несостоятельность идей неоклас­сической школы, выступавшей за свободную конкуренцию и невме­шательство государства в экономику. В 50-60-е гг. кейнсианство за­няло господствующее положение в западной экономической науке. В противовес теории валютного курса, допускавшей возможность авто­матического его выравнивания, на базе кейнсианства была разрабо­тана теория регулируемой валюты, которая представлена двумя на­правлениями.

Первое направление - теория подвижных паритетов, или манев- рируемого стандарта, - разработано И. Фишером и Дж. М. Кейнсом. Американский экономист Фишер предлагал стабилизировать поку­пательную способность денег путем маневрирования золотым пари­тетом денежной единицы. Его проект «эластичности» доллара был рассчитан на золотую валюту. В отличие от Фишера Кейнс защищал эластичные паритеты применительно к неразменным деньгам, так как считал золотой стандарт пережитком прошлого. Его рекомендации снижать курс национальной валюты в целях воздействия на цены, экспорт, производство и занятость в стране, для борьбы за внешние рынки были использованы Великобританией и другими странами с 1930-х гг.

Второе направление - теория курсов равновесия, или нейтральных курсов, - подменяет паритет покупательной способности понятием «равновесие курса». По мнению западных экономистов, нейтральным является валютный курс, соответствующий состоянию равновесия на­циональной экономики. Рассматривая валютный курс лишь как воп­лощение меновых пропорций, зависящих от спроса и предложения ва­люты, авторы на основе взаимосвязи разных факторов строят систе­мы уравнений для оценки изменений курсовых соотношений под их влиянием. На этой основе появились новые теории:

•       рациональных ожиданий операторов валютного рынка, которая анализирует влияние их поведения (купля или продажа определенной валюты) на курсовые соотношения;

•       чрезмерно повышенной реакции валютного курса на экономи­ческие события;

•      гипотезы «новостей» как курсообразующего фактора;

•       концепция портфельного баланса, которая учитывает влияние усиливающегося международного движения капиталов, в частности портфельных инвестиций на валютный курс.

Теория нейтральных валютных курсов подчеркивает влияние на курс также факторов, которые не всегда могут быть измерены. В их числе таможенные пошлины, валютная спекуляция, движение «горя­чих» денег, политические и психологические факторы.

Теория ключевых валют. Исторической почвой возникновения этой теории явилось изменение соотношения сил в мире в пользу США на базе усиления неравномерности развития стран. В итоге второй миро­вой войны США заняли господствующее положение в мировом произ­водстве, международной торговле, накопили огромные золотые резер­вы. В то же время экономика большинства стран Западной Европы, Японии была подорвана войной, ослабли позиции их валют, сократи­лись золотовалютные резервы. Господствовал «долларовый голод» - нехватка долларов у стран Западной Европы и Японии. Представители теории ключевых валют - американские экономисты Дж. Вильяме (ав­тор этого термина, появившегося в 1945 г.), А. Хансен, английские эко­номисты Р. Хоутри, Ф. Грэхем и др.

Сущность данной теории заключается в стремлении доказать: 1) необходимость и неизбежность деления валют на ключевые (дол­лар и фунт стерлингов), твердые (валюты остальных стран «группы десяти» и «мягкие», или «экзотические», валюты, не играющие актив­ной роли в МЭО; 2) лидирующую роль доллара в противовес золоту (по их оценке, доллар «не хуже, а лучше золота»); 3) необходимость ориен­тации валютной политики всех стран на доллар и поддержки его как резервной валюты, даже если это противоречит их национальным интересам.

Преемственность теории ключевых валют с теорией регулируемой валюты проявляется в том, что Дж. М. Кейнс еще в начале 20-х гг. XX в. выступал за мировую валютную систему, основанную на двух регулируемых валютах - фунте стерлингов и долларе. Однако, защи­щая интересы Великобритании, которая постепенно утрачивала лиди­рующую роль в валютных отношениях, Кейнс критиковал еще в 1923 г. стремление США установить долларовый стандарт.

Теория ключевых валют отражает политику гегемонии доллара в противовес золоту. Американский экономист Ф. Нуссбаум назвал дол­лар «богом валют», выдающейся валютой, которая вытеснила золо­то. X. Обрей утверждал, что валютная стабилизация в мире зависит от доллара как лидирующей валюты. А. Хансен выступал за демоне­тизацию золота и создание регулируемой мировой валютной систе­мы, которая должна базироваться на долларе. Эта идея оказала влия­ние на эволюцию мировой валютной системы, обоснование принци­пов Бреттонвудской системы, которая базировалась на золоте и двух резервных валютах, обязывала страны - члены МВФ проводить ва­лютную интервенцию в целях поддержки доллара, освободив США от этой заботы.

Кризис Бреттонвудской системы обнажил несостоятельность утвер­ждений о превосходстве доллара над другими валютами. Американс­кая валюта оказалась такой же нестабильной, как и другие националь­ные неразменные кредитные деньги. С 1960-х гг. в связи с относитель­ным ослаблением позиций США в мировой экономике «долларовый голод» сменился «долларовым пресыщением», началось ослабление лидирующих позиций доллара и он дважды был девальвирован (1971 и 1973 гг.).

Теория фиксированных паритетов и курсов. Сторонники этой тео­рии (Дж. Робинсон, Дж. Бикердайк, А. Браун, Ф. Грэхем) рекомендо­вали режим фиксированных паритетов, допуская их изменение лишь при фундаментальном неравновесии платежного баланса. Опираясь на экономико-математические модели, они пришли к выводу, что из­менения валютного курса - неэффективное средство регулирования платежного баланса в связи с недостаточной реакцией внешней тор­говли на колебания цен на мировых рынках в зависимости от курсо­вых соотношений. Эта теория оказала влияние на принципы Бреттон­вудской системы, основанной на фиксированных паритетах и курсах валют. Предшественниками данной теории были номиналист Г. Кнапп и его последователи. Они выдвинули принцип договорного паритета, устанавливаемого государствами путем соглашения об обмене валют по фиксированному курсу.

Кризис Бреттонвудской системы обнажил противоречия между неокейнсианцами и неоклассиками, которые обвиняли первых в не­способности справиться с экономическими и валютными кризисами, инфляцией, предлагая взамен ослабить вмешательство государства в экономику, ограничиться в основном рыночным регулированием. Сторонники монетаризма отдают предпочтение свободно колеблю­щимся курсам валют.

Теория плавающих валютных курсов. Представители этой теории - преимущественно экономисты неоклассического (монетаристского) направления. В их числе М. Фридмен (глава Чикагской школы), Ф. Махлуп (Принстонский университет), А. Линдбек (Стокгольмский университет), Г. Джонсон (Чикагский и Лондонский университеты), Л. Эрхард, Г. Гирш, Э. Дюрр (Фрейбургская школа в ФРГ) и др. Сущ­ность данной теории состоит в обосновании следующих преимуществ режима плавающих валютных курсов по сравнению с фиксированными:

•      автоматическое выравнивание платежного баланса;

•      свободный выбор методов национальной экономической поли­тики без внешнего давления;

•      сдерживание валютной спекуляции, так как при плавающих ва­лютных курсах она приобретает характер игры с нулевым результа­том: одни теряют то, что выигрывают другие;

•      стимулирование мировой торговли;

•      валютный рынок лучше, чем государство, определяет курсовое соотношение валют.

По мнению монетаристов, валютный курс должен свободно ко­лебаться под воздействием рыночного спроса и предложения, а государство не должно его регулировать. Фридмен предложил зако­нодательно запретить валютную интервенцию, полагая, что «рынок проделает работу валютных спекулянтов намного лучше, чем прави­тельство». Сторонники неоклассического направления полагают воз­можным стабилизировать экономику путем рыночного регулирования валютного курса и превращения плавающих курсов в автоматичес­кий регулятор международных расчетов. Идея отказа государства от регулирования валютных отношений утопична. Вопреки отрицатель­ному подходу монетаристов к валютной интервенции на практике она периодически проводится, и преобладает «грязное» плавание курсов валют, основанное на сочетании рыночного и государственного регу­лирования.

Последователи этой концепции признают ее уязвимость. Напри­мер, американский экономист Г. Джонсон пришел к выводу, что реак­ция платежного баланса на изменения валютного курса оказывается медленной, а плавающие валютные курсы не могут ослабить спекуля­тивные потоки капиталов. По мнению Дж. Вайнера, «даже в мире сво­бодных рыночных цен невозможно представить рынок иностранных валют, в деятельность которого государство не вмешивается прямо или косвенно. Полностью свободно колеблющиеся курсы являются, вероятно, недостижимой вещью, если определять их точно». Тем са­мым признается неизбежность вмешательства государства в валют­ные отношения. Нестабильность плавающих валютных курсов под­рывает уверенность участников рынка. Поэтому на практике пред­почтение отдано режиму регулируемых плавающих валютных курсов. Совещания «семерки» ведущих стран подтвердили этот принцип. Вве­дено понятие пределов колебаний курсов. Биржевой кризис 1987 г. вновь (как и в середине 70-х гг.) выявил необходимость коллективной валютной интервенции США, ФРГ, Японии для стабилизации долла­ра и других ведущих валют.

Нормативная теория валютного курса. Эта теория рассматривает валютный курс как дополнительный инструмент регулирования эко­номики, рекомендуя режим гибкого курса, контролируемого государ­ством. Данная теория называется нормативной, так как ее авторы считают, что валютный курс должен основываться на паритетах и соглашениях, установленных международными органами. Дж. Мид, Р. Манделл пришли к выводу, что «государство не всегда может ис­пользовать их изменения, а политика валютного курса одной страны может оказывать отрицательное влияние на экономику других стран». Американский экономист Е. Бирнбаум считает, что валютные курсы должны опираться на международные паритеты, устанавливаемые меж­государственными организациями. Его соотечественник А. Ланьи ре­комендует применять коллективно регулируемые плавающие курсы валют.

Большинство идей теории плавающих курсов не реализовано: не удалось добиться автоматического уравновешивания платежных ба­лансов, эффективной защиты от стихийного движения «горячих» де­нег, пресечения международного распространения инфляции. Резуль­таты осуществления рекомендаций теоретиков лишь частично соот­ветствуют, а порой и противоречат их прогнозируемым целям. Теоре­тиков и практиков тревожит отсутствие разработок фундаментальных теоретических решений проблем стабилизации экономики, в том чис­ле валютных отношений. Американский специалист П. Дракер писал: «Нам нужна подлинная экономическая теория, основанная на теории

стоимости». Проявлением несостоятельности теорий валютного кур­са, базирующихся на концепции предельной полезности, стало обра­щение некоторых западных экономистов к учению К. Маркса о тру­довой стоимости. С призывом переосмыслить эту теорию выступили лидер неокейнсианства Дж. Робинсон, а также М. Моришама (США), П. Сраффа (Великобритания). Представители неокейнсианства и его ветви - неорикардианства - стремятся к новому прочтению теории вос­производства К. Маркса с учетом реальных изменений в современной рыночной экономике.

Закономерности развития валютной системы определяются воспроиз­водственным критерием, отражают основные этапы развития нацио­нального и мирового хозяйства. Данный критерий проявляется в пери­одическом несоответствии принципов мировой валютной системы из­менениям в структуре мирового хозяйства, а также в расстановке сил между его основными центрами. В этой связи периодически возникает кризис мировой валютной системы. Это взрыв валютных противоре­чий, резкое нарушение ее функционирования, проявляющееся в несо­ответствии структурных принципов организации международных ва­лютных отношений к изменившимся условиям производства, мировой торговли, соотношению сил в мире. Данное понятие возникло с кризи­сом первой мировой валютной системы - золотого монометаллизма. Периодические кризисы мировой валютной системы занимают отно­сительно длительный исторический период времени: кризис золотомо­нетного стандарта продолжался около 10 лет (1913-1922 гг.), Генуэз­ской валютной системы - 8 лет (1929-1936 гг.), Бреттонвудской - 10 лет (1967-1975 гг.).

При кризисе мировой валютной системы нарушается действие ее структурных принципов и резко обостряются валютные противоречия. В основе периодичности кризиса мировой валютной системы лежит приспособление ее структурных принципов к изменившимся условиям и соотношению сил в мире. Драматические события, связанные с ва­лютным кризисом, не могут долго продолжаться без угрозы воспроиз­водству. Поэтому используются разнообразные средства для сглажи­вания острых форм валютного кризиса и проведения реформы миро­вой валютной системы.

Кризис мировой валютной системы ведет к ломке старой системы и ее замене новой, обеспечивающей относительную валютную стаби­лизацию. Создание новой мировой валютной системы проходит три основных этапа:

•      становление, формирование предпосылок, определение принци­пов новой системы; при этом сохраняется ее преемственная связь с прежней системой;

•      формирование структурного единства, завершение построения, постепенная активизация принципов новой системы;

•      образование полноценно функционирующей новой мировой ва­лютной системы на базе законченной целостности и органической увяз­ки ее элементов и ратификации межгосударственного соглашения.

Вслед за этим наступает период, когда мировая валютная система соответствует в определенных пределах условиям и потребностям эко­номики и функционирует относительно эффективно в интересах веду­щих держав. Так было первое время после создания Парижской, Ге­нуэзской и Бреттонвудской валютных систем. Локальные валютные кризисы поражают отдельные страны или группу стран даже при от­носительной стабильности мировой валютной системы. Например, после второй мировой войны периодически вспыхивали локальные валютные кризисы во Франции, Великобритании, Италии и других странах. В условиях глобализации экономики локальные валютные кризисы вызывают цепную реакцию (например, кризис в ЮВА в кон­це 1990-х гг. спровоцировал кризис в ряде стран других регионов).

Различаются циклические валютные кризисы как проявление эко­номического кризиса и специальные кризисы, вызванные иными фак­торами: кризисом платежного баланса, чрезвычайными событиями и т.д. При золотом стандарте валютные кризисы возникали обычно в периоды войн и циклических экономических кризисов, но не доходили до острых форм. Выравнивание платежного баланса в тот период осу­ществлялось через рыночный механизм золотого стандарта, а колеба­ния валютных курсов были ограничены золотыми точками. В связи с

Совместно плавающий Плавающий валютный курс в пределах валютный курс ±2,25, ±15% с августа 1993 г. («европейская ва­лютная змея»)

Европейский фонд валютного сотрудниче­ства (1979-1993 гг.); Европйский валютный институт (1994-1998 гг.);

изменениями в циклическом развитии экономики с XX в. стирается чет­кая грань между циклическим и специальным валютными кризисами.

Существуют прямая связь валютного кризиса с процессом обще­ственного воспроизводства, поскольку причины кризиса коренятся в его противоречиях, и обратная связь, проявляющаяся в социально- экономических последствиях потрясений в валютной сфере. Валют­ные кризисы сопровождаются обострением валютных противоречий, которые периодически перерастают в валютные войны ведущих стран. Валютная война - борьба за валютную гегемонию, рынки сбыта и источники необходимых товаров (сырья, топлива и др.), сферы приложения капитала разными методами, в том числе путем валютной политики. Так, кризис Генуэзской валютной системы в период мирового экономического кризиса 1929-1933 гг. сопровож­дался валютной войной прежде всего между США и Великобритани­ей, кризис Бреттонвудской валютной системы - между ведущими валютами. Ее ярким эпизодом стала валютная война между Фран­цией и США (конец 1960-х гг.), спекулятивная атака марки ФРГ на французский франк. В современных условиях ведется скрытая ва­лютная война в форме рыночной конкуренции доллара и евро.

Эволюция мировой валютной системы определяется потребностя­ми национальной и мировой экономики, изменениями в расстановке сил в мире, интересами ведущих стран (табл. 3.1).