8.5. Риски в международных валютно-кредитных и финансовых отношениях. Способы их страхования

Участники международных экономических, в том числе валютно-кре- дитных и финансовых, отношений подвергаются разнообразным рис­кам. В их числе коммерческие и финансовые риски, связанные с: 1) из­менением цены товара после заключения контракта; 2) отказом им­портера от приема товара, особенно при инкассовой форме расчетов; 3) ошибками в документах и при оплате товаров и услуг; 4) мошенни­чеством, хищением валютных средств, выплатой по поддельным бан­кнотам, чекам и т.д.; 5) неплатежеспособностью покупателя или заем­щика; 6) неустойчивостью валютных курсов; 7) инфляцией; 8) колеба­ниями процентных ставок и др.

Понятие риска как неуверенности в результате сделки означает возможность не только потерь, но и выгод одного из ее контрагентов. Это зависит от соотношения вероятности потерь и шанса при улучше­нии рыночной ситуации. Поэтому риск - это опасность события с от­рицательными последствиями и неопределенность его наступления. Для совершенствования управления риском современный риск-менеджмент исходит из концепции риск-шанса и вероятности комплексного и быс­трого проявления риска и потерь, т.е. шоковой ситуации.

В результате технологической революции возникли новые виды рисков, в частности связанные с электронными переводами, информа­ционные риски. Усилился страновой риск, в том числе неперевода средств, особенно в условиях нестабильности (табл. 8.7).

 

Особое место среди коммерческих рисков занимают валютные риски - опасность валютных потерь в результате изменения курса ва­люты цены (заема) по отношению к валюте платежа в период между подписанием внешнеторгового или кредитного соглашения и осуще­ствлением платежа по нему. Виды валютного риска: 1) операционный- возможность убытков или недополучения прибыли; 2) балансовый (трансляционный) - несоответствие активов и пассивов, выраженных в инвалютах; 3) неблагоприятное воздействие валютного риска на экономическое положение предприятия. В основе валютного риска лежит изменение реальной стоимости денежного обязательства в ука­занный период. Экспортер несет убытки при понижении курса валюты цены по отношению к валюте платежа, так как он получит меньшую реальную стоимость по сравнению с контрактной. Аналогичным бу­дет валютный риск для кредитора, который рискует не получить экви­валент кредита, переданного во временное пользование заемщику. На­против, для импортера и должника по займам валютные риски возни­кают, если повышается курс валюты цены (заема) по отношению к валюте платежа. В обоих случаях эквивалент в национальной валюте должника будет меньше сумм, на которые контрагенты рассчитывали при подписании соглашения. Колебания валютных курсов ведут к по­терям одних и обогащению других фирм и банков. Валютным рискам подвержены обе стороны соглашения (торгового и кредитного), а так­же государственные и частные владельцы иностранной валюты. Ва­лютные риски банков возникают при открытой валютной позиции. Изменение валютных курсов влияет на результаты деятельности пред­приятий, осуществляющих инвестиции в разных странах и в разных валютах. При девальвации иностранной валюты сумма капиталовло­жений в реальном исчислении может оказаться ниже, чем при инвести­циях в национальной валюте, и даже превратиться в убыток.

Участники международных кредитно-финансовых операций под­вержены не только валютному, но и кредитному, процентному, транс­фертному рискам. Кредитный риск - риск неуплаты заемщиком ос­новного долга и процентов по кредиту, причитающихся кредитору. Этот риск несет кредитор при неплатежеспособности заемщика. Про- центный риск - опасность потерь, связанных с изменением рыночной процентной ставки по сравнению со ставкой, предусмотренной кре­дитным соглашением, в период между его подписанием и осуществле­нием платежа. Заемщик несет риск снижения рыночной процентной ставки, а кредитор - риск ее повышения. Трансфертный риск - риск невозможности перевода средств в страну кредитора (экспортера) в связи с валютными ограничениями в стране-заемщике или его непла­тежеспособностью и другими причинами.

Практика выработала следующие подходы к выбору стратегии защиты от рисков, связанных с международными сделками.

1.     Принятие решения о необходимости специальных мер по стра­хованию риска.

2.     Выделение части контракта или кредитного соглашения, откры­той валютной позиции, которая будет страховаться.

3.    Выбор конкретного способа и метода страхования риска. В меж­дународной практике применяются три основных способа страхова­ния рисков: 1) односторонние действия одного из контрагентов; 2) опе­рации страховых компаний, банковские и правительственные гаран­тии; 3) взаимная договоренность участников сделки. Иногда комби­нируется несколько способов.

Для совершенствования управления рисками особое значение име­ет метод их оценки. С середины 1990-х гг. используется метод VAR- технологии (Value-Risk, VAR) - определение максимальной величи­ны потерь с заданной вероятностью изменения цены актива на опреде­ленный период. Эта модель определения рисковой стоимости VAR позволяет оценить средние риски по операциям на разных секторах финансового рынка и агрегировать рисковую позицию в единую ве­личину. Например, VAR в 1 млн евро в день с вероятностью 95% озна­чает, что потери не превысят эту сумму с вероятностью 95%.

При резком изменении рыночной конъюнктуры используются так­же стрессовое тестирование и моделирование кризисной ситуации.

На основе модели VAR ежемесячно определяются лимит убытков, включаемых в бюджет компании, банка в зависимости от размеров валютной позиции нетто, динамики валютного курса, а также крити­ческие точки его колебаний в установленных лимитах. При благопри­ятной эволюции курса определенных валют ежемесячно создаются курсовые резервы и критические точки сдвигаются ближе к лимитам. Страхование валютной позиции осуществляется, если резервы курсо­вых колебаний и лимит убытков исчерпаны. Для упрощения расчетов статистически определяется коэффициент для расчета вероятной и нижней границ убытков.

Покрытие валютного риска может осуществляться в любой момент от даты заключения контракта до получения платежа, что дает возможность экспортерам и импортерам оперативно использовать срочные сделки.

Например, Финляндия продала пиломатериалы в Великобританию на

фунты стерлингов. Однако вскоре после заключения контракта возникла опас­ность снижения курса этой валюты, поэтому экспортер в целях страхования

риска заключает срочную сделку на продажу фунтов стерлингов.

На выбор конкретного метода страхования валютного и кредит­ного рисков влияют такие факторы:

•     особенности экономических и политических отношений со стра­ной - контрагентом сделки;

•     конкурентоспособность товара;

•     платежеспособность импортера или заемщика;

•     действующие законодательные ограничения на проведение ва­лютных или кредитно-финансовых операций в данной стране;

•     срок, на который необходимо получить покрытие риска;

•      наличие дополнительных условий осуществления операции (за­логовый депозит, гарантия третьего лица);

•     перспективы изменения валютного курса или процентных ста­вок на рынке и т. д.

С целью достижения оптимального страхования валютного и кре­дитного рисков контрагенты допускают уступки по одним статьям соглашения, добиваясь преимуществ по другим. Составной частью за­щитных мер от валютного риска является прогнозирование валютно­го курса и процентных ставок. При этом практикуются метод экспер­тных оценок, базирующийся на знаниях, интуиции субъектов рынка, и формализованные методы. В их числе технический и фундаменталь­ный анализ, рыночно ориентированные методы, многофакторные эко- нометрические, а также методы, основанные на ретроспективном ана­лизе динамики валютного курса.

Мировая практика страхования валютных и кредитных рисков отражает эволюцию этих рисков и методов защиты от них, связанную с изменениями в экономике и мировой валютной системе. При золотом стандарте валютные риски были минимальны, так как валютный курс колебался в узких пределах золотых точек.

После первой мировой войны в условиях нестабильности мировой валют­ной системы валютные риски возросли. При Бреттонвудской системе, осно­ванной на режиме фиксированных валютных курсов и паритетов, валютные риски были обусловлены периодическими официальными девальвациями и ревальвациями. За 1949-1973 гг. было проведено около 500 девальваций и 10 ревальваций. В связи с кризисом Бреттонвудской системы и переходом к плавающим валютным курсам (с марта 1973 г.) и Ямайской валютной систе­ме валютные риски увеличились.

Резкие краткосрочные колебания и заметные долгосрочные откло­нения курсовых соотношений приводят к переоценке или недооценке валют на мировых рынках. Периодически активизируется движение значительных объемов краткосрочных капиталов («горячие» деньги, «бегство» капитала). Огромны масштабы валютной спекуляции. Уве­личилась амплитуда колебаний плавающих процентных ставок. Это­му способствовал кризис задолженности, поразивший большую груп­пу развивающихся стран и государств с переходной экономикой.

В условиях неустойчивости валютных, кредитных, финансовых, золотых рынков возрастает иррациональность поведения субъектов рынка, способных резко отреагировать на неподтвержденные слухи, но игнорировать существенные события.

Защитные оговорки. После второй мировой войны для страхова­ния валютного риска применялись защитные оговорки - договорные условия, включаемые в соглашения и контракты, предусматриваю­щие возможность их пересмотра в процессе исполнения в целях стра­хования валютных, кредитных и других рисков, ограничения потерь контрагентов МЭО.

Золотая оговорка - разновидность защитной оговорки, основан­ная на фиксации золотого содержания валюты платежа на дату зак­лючения контракта и пересчете суммы платежа пропорционально из­менению этого золотого содержания на дату исполнения. При прямой золотой оговорке сумма обязательства приравнивалась к весовому количеству золота (после второй мировой войны 1 т пшеницы - к 65­70 г чистого золота). При косвенной золотой оговорке сумма обяза­тельства, выраженная в валюте, пересчитывалась: сумма платежа повышалась пропорционально уменьшению золотого содержания этой валюты (обычно доллара) или снижалась при его повышении. В от­дельных странах применение золотой оговорки было запрещено зако­нодательством. Применение золотой оговорки базировалось на офи­циальных золотых паритетах - соотношении валют по их золотому содержанию, которые с 1934 по 1976 г. устанавливались на базе офи­циальной цены золота, выраженной в долларах. В результате резких колебаний рыночной цены золота, частых девальваций в условиях кризиса Бреттонвудской системы золотая оговорка утратила защит­ные свойства против валютного риска. В связи с Ямайской валютной реформой, отменившей золотые паритеты стран - членов МВФ и офи­циальную цену золота, золотая оговорка перестала применяться.

Валютная оговорка - условие в международном торговом, кредит­ном или другом соглашении, оговаривающее пересмотр суммы пла­тежа пропорционально изменению курса валюты оговорки с целью страхования экспортера или кредитора от риска обесценения валюты. Валюта и сумма платежа ставятся в зависимость от более устойчивой валюты оговорки. Наиболее распространена защита в форме несов­падения валюты цены (кредита) и валюты платежа. Если валюта цены товара или валюта кредита оказалась более устойчивой, чем валюта платежа, то сумма обязательства возрастает пропорционально повы­шению курса валюты цены (оговорки) по отношению к валюте плате­жа. При другом варианте оговорки валюта цены и валюта платежа совпадают, но сумма платежа поставлена в зависимость от курса пос­ледней к валюте цены. Экспортеры и кредиторы несут потери при сни­жении курса валюты цены по отношению к валюте платежа.

Пересчет суммы платежа при реализации валютной оговорки про­изводится пропорционально изменению курса валюты оговорки (или ва­люты цены) по отношению к валюте платежа. Например, заключен контракт на сумму 10 тыс. долл., платеж в фунтах стерлингов. В резуль­тате девальвации доллара на 7,89% в 1971 г. курс валюты платежа по­высился на 8,57%. Сумма платежа уменьшается пропорционально сни­жению курса валюты оговорки (на 7,89%), и экспортер несет потери. Напротив, если валюта цены - фунт стерлингов, а валюта платежа - доллар, то в результате упомянутой девальвации выигрывает экспортер, так как сумма платежа увеличивается на 8,57% пропорционально повы­шению курса валюты цены, выступающей как валюта оговорки.

В условиях нестабильности плавающих валютных курсов получи­ли распространение многовалютные оговорки, в соответствии с кото­рыми сумма денежного обязательства пересчитывается в зависимос­ти от изменения курсового соотношения между валютой платежа и корзиной валют, заранее выбираемых по соглашению сторон. Коли­чество валют в наборе валютной корзины колеблется от двух и более. Многовалютные оговорки имели некоторые преимущества по срав­нению с одновалютными. Во-первых, валютная корзина как метод измерения средневзвешенного курса валюты платежа снижает веро­ятность резкого изменения суммы платежа. Во-вторых, она в наиболь­шей степени обеспечивает интересы обоих контрагентов сделки с точ­ки зрения валютного риска, так как включает валюты, имеющие раз­ную степень стабильности. Существует несколько формулировок многовалютной оговорки в зависимости от способа расчета курсовых потерь. Неточность ее формулировки в контракте приводит к приме­нению каждой из сторон своего способа расчетов, затрудняя регули­рование международных платежей. Защитные свойства многовалют­ной оговорки зависят не от количества, а от качества набора валют.

Практиковались многовалютные оговорки, основанные на меж­дународных валютных единицах.

Последние появились с 30-х гг. XX в. в условиях мирового экономическо­го и валютного кризисов. Сфера их применения ограничивалась операциями , международных экономических организаций и межгосударственными согла­шениями. Так, БМР применяет для оценки своего баланса условный золотой франк после отмены золотого стандарта. Валютой ЕПС служил эпунит. С 1970 г. используются СДР. В 1979-1998 гг. применялась европейская валют­ная единица - экю.

В условиях Бреттонвудской валютной системы международные валют­ные единицы обычно наделялись условным золотым содержанием или при­равнивались к относительно стабильной валюте, имевшей золотое содержа­ние (например, к доллару США, швейцарскому франку). Они использова­лись для определения размера денежных обязательств, включая взносы в международные организации, суммы кредита, помощи, цены и т.д. При на­ступлении срока сумма платежей пересчитывалась в соответствии с неизмен­ной условной стоимостью валютной единицы, как при золотой оговорке.

После перехода к плавающим валютным курсам многовалютные оговорки были основаны на определенной валютной корзине. Они раз­личаются составом валют: 1) наделенных одинаковыми удельными весами (симметричная корзина); 2) наделенных разными удельными ве­сами (асимметричная корзина); 3) зафиксированных на определенный период применения валютной единицы в качестве валюты оговорки (стандартная корзина); 4) меняющихся в зависимости от рыночных фак­торов (регулируемая корзина). Стандартные, а также нестандартные валютные корзины используются для индексации валюты цены и ва­люты займа.

При использовании многовалютной оговорки для защиты от ва­лютных рисков применяется принцип сравнения курса валюты цены по отношению к валютной корзине на момент платежа и курса на день подписания контракта.

Подобная оговорка формулируется примерно следующим образом: «Цена контракта установлена исходя из того, что стоимость валютной корзины на день подписания соглашения составляет столько-то единиц валюты цены. В случае если на день платежа стоимость валютной корзины изменится, то оче­редной платеж будет изменен в той же пропорции».

Составными элементами формулировки валютной оговорки явля­ются:

•     начало ее действия, которое зависит от установленного в кон­тракте предела колебаний курса (например, ± 2%);

•     дата базисной стоимости валютной корзины, которой является день подписания контракта или предшествующая ей дата. Иногда при­меняется скользящая дата базисной стоимости, что создает дополни­тельную неопределенность;

•     дата (или период) определения условной стоимости валютной кор­зины на момент платежа: обычно рабочий день непосредственно пе­ред днем платежа или за несколько дней до него;

•     ограничение действия валютной оговорки при повышении и пони­жении курса валюты платежа к валюте оговорки путем установления нижнего и верхнего пределов действия оговорки (обычно в процентах к сумме платежа). Результат, аналогичный многовалютной оговорке, даст использование в качестве валюты цены нескольких валют согласован­ного набора.

Товарно-ценовая оговорка - условие, включаемое в международ­ные экономические соглашения с целью страхования экспортеров и кредиторов от инфляционного риска. К таким оговоркам относятся: 1) оговорки о скользящей цене, повышающейся в зависимости от це- нообразующих факторов; 2) индексация, основанная на включении в соглашение особой индексной оговорки о пересчете суммы платежа пропорционально изменению индекса цен за период с даты подписа­ния до момента исполнения обязательства. Индексные оговорки мало применяются в международных расчетах в связи с трудностями выбо­ра и пересмотра индексов, реально отражающих рост цен на товары. Кроме того, заемщики возражают против ухудшения условий креди­тования при применении индексной оговорки.

Применяются также компенсационные сделки для страхования валютных рисков при кредитовании: сумма кредита увязывается с ценой в определенной валюте товара, поставляемого в счет погаше­ния кредита, с целью избежать изменений этой суммы вследствие ко­лебаний цен и курсов валют. Однако при этом односторонние выгоды получают контрагенты, покупающие продукцию предприятий, пост­роенных на основе компенсационных сделок. Комбинированная ва- лютно-товарная оговорка используется для регулирования суммы пла­тежа в зависимости от изменений как товарных цен, так и валютных курсов. Если цены и курсы изменяются в одном направлении, то сум­ма обязательства пересчитывается на наибольший процент отклоне­ния; если направление их динамики не совпадает, то сумма платежа меняется на разницу между отклонениями цен и курсов.

Крупные корпорации и банки для страхования валютного риска инвестируют часть активов (до 10%) в золото в условиях повышения его цены с целью покрытия возможных убытков, связанных с неста­бильностью валют, входящих в состав их ликвидных активов.

Современные методы страхования валютного риска. С 1970-х гг. вместо защитных оговорок, которые не дают полной гарантии устра­нения валютного риска, применяются другие методы покрытия валют­ного риска. В их числе: 1) валютные опционы; 2) операции своп; 3) форвардные валютные операции; 4) валютные фьючерсы (см.

 8.2).

Валютные опционы применяются, если покупатель опциона стре­мится застраховать себя от риска изменения курса валюты в опреде­ленном направлении. Этот риск может быть: 1) потенциальным и воз­никает в случае заключения фирмой контракта на поставку товаров; 2) связанным с хеджированием вложения капитала в другой валюте по более привлекательным ставкам; 3) при торговой сделке, когда эк­спортер стремится застраховать риск потерь от неблагоприятного из­менения валютного курса и одновременно сохранить перспективу вы­игрыша в случае благоприятной для него динамики курса валюты, в которой заключена сделка. Покупка опциона используется для стра­хования скрытого валютного риска при торговле лицензиями, зака­зах на НИОКР, переговорах о субпоставке или финансировании, т.е. когда возникновение обязательства или требования зависит от акцеп­та оферты (предложения) контрагентом. Для страхования валютного риска используется операция стрэдл - сочетание колл-опциона и пут- опциона на одну и ту же валюту (или ценную бумагу) с одинаковым курсом и сроком исполнения.

Межбанковские сделки своп включают наличную сделку, а затем контрсделку на определенный срок. Например, английский коммерчес­кий банк продает 10 млн долл. (трехмесячный депозит) на условиях на­личной сделки и покупает их на определенный срок по форвардному курсу у французского банка, который, в свою очередь, покупает у него доллары на условиях наличной сделки и продает их на тот же срок.

Один из способов страхования валютного риска - форвардные сдел­ки с валютой платежа.

Например, экспортер, продавая товары на определенную валюту, одно­временно заключает валютную сделку на срок, реализуя будущую валютную выручку. Импортер, напротив, прибегает к форвардной сделке для заблагов­ременного приобретения валюты платежа, если ожидается повышение ее кур­са к моменту платежа по контракту.

С 1970-х гг. для страхования валютного риска применяются ва­лютные фьючерсы - торговля стандартными контрактами. Для защи­ты банковского портфеля ценных бумаг, приносящих фиксированные валютные доходы, применяются процентные фьючерсы. Использова­ние срочных валютных сделок и операций своп для страхования ва­лютного риска отчасти связано с надзором за состоянием балансов банков, так как эти операции учитываются на внебалансовых счетах.

Методы страхования кредитного риска. Основными методами за­щиты от кредитных рисков, кроме хеджирования, являются: гарантии (правительства или первоклассного банка) и специальная система стра­хования международных кредитов (в основном экспортных). Страхо­вание международных кредитов - это разновидность имущественного страхования, направленного на уменьшение или устранение кредит­ного риска.

Оно возникло в конце XIX - начале XX в. После первой мировой войны были созданы специальные страховые компании. Мировой экономический кризис 1929-1933 гг. выявил неэффективность частного страхования. Необ­ходимость стимулирования экспорта и увеличение рисков привели к разви­тию государственного страхования международных кредитных операций, особенно средне- и долгосрочных экспортных кредитов.

Сущность такого страхования состоит в том, что страховщик обя­зуется за определенную плату возмещать убытки страхователей - кре­диторов экспорта и экспортеров, связанные с коммерческими, поли­тическими, форс-мажорными рисками. Коммерческий риск связан с неплатежеспособностью заемщика. Объектом страхования междуна­родных кредитов являются также валютные риски, повышение сто­имости товара в период его изготовления. Политические риски вызы­ваются действиями государства (конфискация, национализация) или войнами, в результате которых нарушаются условия кредитного со­глашения. Распространены риски, связанные с терроризмом, сабота­жем. В круг страхуемых объектов включены риски, обусловленные забастовками, восстаниями, гражданскими войнами. Форс-мажорные риски связаны со стихийными бедствиями (наводнениями, землетрясе­ниями и др.). Территориальная удаленность контрагентов внешнеэко­номических операций, ограниченность информации об их финансово- экономическом положении увеличивают риски экспортеров и банков, кредитующих их, по сравнению с внутренней торговлей. Объектом страхования является также строительство объектов в стране с помо­щью иностранного капитала или за рубежом .

Страхование оформляется договором между страховщиком и стра­хователем. Страховое свидетельство называется полисом. Полная сто­имость страхуемого объекта (по рыночной оценке) называется стра­ховой стоимостью. Страховая сумма, в которой производится стра­хование, определяет максимальную ответственность страховой ком­пании. Платежи, которые страхователи вносят в страховой фонд, на­зываются страховой премией. Ставка премии определяется в процен­тах к страховой сумме или к непогашенной сумме кредита и диффе­ренцируется в зависимости от страховой суммы, региона, где находится импортер или заемщик, степени риска, срока и графика погашения кредита, вида товара или услуг.

Поскольку страхование возмещает убытки, то платежи страхов­щика в пользу страхователя называются страховым возмещением. Условие договора страхования экспортного кредита - срок ожидания платежа, так как ответственность страховщика наступает в опреде­ленное время или на определенную дату, или по истечении 60-90 дней для выяснения причин неплатежа заемщиком суммы кредита. В связи с тем, что страховые суммы превышают финансовые возможности одной страховой компании (составляют до 100 млн долл. при страхо­вании завода, лайнера), широко практикуются сострахование и пере­страхование. При состраховании объект страхуется на одинаковых условиях несколькими страховщиками, каждый из которых принима­ет определенную долю прав и обязанностей (от 50 до 0,1% страховой суммы), но не несет ответственности за действия других страховщи­ков (в случае банкротства). Перестрахование - передача страховой компанией определенной доли своих обязательств и премий перестра­ховщику.

Страхование и гарантирование международных кредитов осуще­ствляют специальные организации (государственные или полугосу­дарственные, а также частные).

Государственное страхование распространено на наиболее риско­ванные операции, что в максимальной степени освобождает частных предпринимателей от рисков (табл. 8.8). Рынок кредитного страхова­ния отличается высокой степенью монополизации. Страхованием экс­портных кредитов в Великобритании занимаются частные компании («Индемните», корпорация «Ллойд») и государственное страховое общество - Департамент гарантии экспортных кредитов (ДГЭК), со­зданное в 1919 г. и реорганизованное в 1949 г.

Таблица 8.8

 

 

По английскому образцу созданы государственное страховое агентство ГИЕК в Норвегии, «Экспорт кредитиэмиден» в Швеции, «Экспорт девелоп- мент корпорэйшн» в Канаде и т.д. Во Франции страхование экспортных кре­дитов осуществляют полугосударственная французская компания страхова­ния внешней торговли - КОФАСЕ с 1946 г. и частные страховые компании. В Италии страхование экспортных кредитов производят 20 страховых ком­паний, в том числе государственная компания «Институте национале дель ассикуранионе» (ИНА), и созданная в 1977 г. САКЭ. В США гарантии по экспортным кредитам предоставляют ЭИБ и Ассоциация страхования иност­ранных кредитов (АСИК - Foreign Credit Insurance Association). Полисы АСИК обеспечивают погашение кредита в случае невыполнения иностран­ным импортером обязательств и могут использоваться как обеспечение бан­ковских ссуд американским экспортером. В ФРГ страхование экспортных кредитов осуществляют 12 страховых компаний, в первую очередь «Гермес» и «Тройэрбэйт», действующие от имени и за счет государства. В Нидерлан­дах и Ирландии страхованием кредитных рисков во внешней торговле зани­маются только государственные страховые общества, в России - Ингосстрах и другие страховые компании.

Страховые компании, осуществляющие гарантирование междуна­родного кредита, готовят документацию, ведут расчет страховых пре­мий, выявляют размер ущерба, т.е. проводят все технические опера­ции. Эти страховые компании опираются на банк данных о большин­стве экспортеров и импортеров всего мира, их финансовом положении и платежеспособности. Однако решения о выдаче гарантий принима­ют государственные комитеты и комиссии, которые действуют совме­стно с фирмами и банками. Например, в «Гермес» поступают заявки экспортеров, которые передаются для вынесения решения в Межми­нистерский комитет по экспортным гарантиям в составе министров экономики, финансов, иностранных дел, президента Немецкого феде­рального банка. В ДГЭК Великобритании функционирует Совещатель­ный совет по экспортным гарантиям в составе представителей финан­сового капитала. В Италии условия страхования определяет Наблю­дательный комитет страхования экспортных кредитов.

Несмотря на страновые различия в организации и технике страхо­вания международного кредита (размер и практика начисления пре­мии, срок и объем гарантии и т.д.), общая черта для всех развитых стран - усиление связи между кредитованием и страхованием экспор­та. Обычно предоставление кредита экспортеру предполагает нали­чие полиса экспортного страхования. Страхование влияет на условия и сроки кредита, является основанием кредитных льгот для экспорте­ра. Кредиты, возврат которых гарантируется страховой компанией, предоставляются на более длительные сроки и более льготных усло­виях, что дает экспортеру конкурентные преимущества.

С распространением страхования на все элементы внешнеторго­вого контракта, опосредуемого кредитом, появились разные виды га­рантий. В их числе:

1)    страхование кредитов на период производства экспортных то­варов;

2)    гарантия экспорта на новый рынок - государство берет на себя расходы по исследованию рынка, рекламе и пр.;

3)    страхование фабрикационного риска, т. е. риска расторжения контракта покупателем в период производства оборудования;

4)    гарантия возврата предоставленных средств, если банки отка­зались предоставить кредит под товарные запасы за границей;

5)    кредитование иностранного покупателя за счет Агентства экс­портных кредитов с использованием сделки своп и т. д.

Насчитывается до 50 видов страхования экспортных кредитов - на случай банкротства, отказа от платежа, принятия товара, войны, революции, национализации, конфискации, экспортного эмбарго, ва­лютных ограничений и т.д. Государственное страхование экспортных кредитов играет важную роль в регулировании экономики, служит средством конкурентной борьбы на мировых рынках (рис. 8.6).

Хеджирование. Для обозначения разных методов страхования раз­личных рисков путем заключения двух противоположных сделок в банковской, биржевой и коммерческой практике используется термин «хеджирование» (от англ. hedge - ограждать). В узком смысле хеджи­рование означает, что хеджеры осуществляют страхование риска пу­тем создания встречных требований и обязательств в иностранной ва­люте. Традиционным и наиболее распространенным видом хеджиро­вания являются срочные сделки с иностранной валютой.

Кредитное соглашение

________ 2________

Кредитор/ Агентство экспортных кредитов

 

Обеспечение

Гарантия для покрытия кредитных рисков^ 4

С оборотом (если он предусмотрен)

 

Соглашение своп 5

Партнер банка, осуществляющего операцию своп

Рис. 8.6. Кредитование импортера за счет Агентства экспортных кредитов с использованием сделки своп 1. Агентство экспортных кредитов сразу платит экспортеру по мере поставок товара. 2. Импортер (заемщик) подписывает кредитное соглашение с кредитором - Агентством экспортных кредитов. 3. Импортер предоставляет приемлемое обеспечение. 4. Агентство экспортного кредитования предоставляет гарантию своп-банку, если необходимо. 5. Своп-банк заключает своп-соглашение с импортером и определяет подходящего партнера, с которым подписывает это соглашение. 6. Обычно экспортер не несет ответственности за сделку. Однако своп-банк может потребовать соответствующих обязательств от экспортера. Если импортер не выполнит условия своп-соглашения, своп-банк будет нести дополнительные расходы по замене договора. Если банк не удовлетворен действиями импортера, принятие обязательств экспортером может быть необходимым.

Например, французская фирма, ожидающая через 6 месяцев поступление долларов США, осуществляет хеджирование путем продажи будущей вы­ручки на евро по курсу форвард на 6 месяцев. В случае падения курса валюты выручки (доллара) убытки по экспортному контракту будут покрыты за счет курсовой прибыли по срочной валютной сделке. Импортер, напротив, забла­говременно покупает иностранную валюту, если ожидается повышение кур­са валюты платежа, зафиксированной в контракте.

Аналогично иностранный инвестор страхует риск, связанный с возможным снижением курса валюты, в которой произведены инвес­тиции, путем продажи ее на определенный срок с целью ограждения своих активов от потерь. На рынке валютных фьючерсов хеджер - покупатель фьючерсного контракта получает гарантию, что в случае повышения курса иностранной валюты на рынке спот (наличных сде­

лок) он может купить ее по более выгодному курсу, зафиксированно­му при заключении фьючерсной сделки. Таким образом, убытки по наличной сделке компенсируются прибылью на фьючерсном валют­ном рынке при повышении курса иностранной валюты и наоборот. Валютный курс на рынке спот может сближаться с курсом фьючерс­ного рынка по мере приближения срока исполнения фьючерсного кон­тракта. Следовательно, главная цель валютных фьючерсов - компен­сация валютного риска, а не получение иностранной валюты. Поэто­му обычно хеджеры закрывают свои валютные позиции на последних торговых сессиях (рабочих сеансах), получая прибыль или оплачивая проигрыш на фьючерсном рынке (маржу).

Для страхования рисков используются производные финансовые инструменты, соглашение о будущей процентной ставке, выпуск цен­ных бумаг с дополнительными страховыми условиями и др. Эти мето­ды страхования позволяют переносить валютные, кредитные и про­центные риски с производителей и инвесторов, обремененных конку­рентной борьбой на рынках, на участников мировых валютных, кредитных, финансовых рынков, которые готовы принять эти риски на себя, получив соответствующую прибыль.

В развитых странах специализированные экспертные фирмы и банки консультируют участников международных сделок, как про­водить операции по хеджированию (когда, на какой срок, в каких валютах).

Хеджирование оказывает влияние на спрос и предложение на рын­ке срочных сделок, усиливая давление на определенные валюты, осо­бенно в периоды неблагоприятных тенденций в динамике их курса.

Широкая либерализация международных валютных и кредитно- финансовых операций сочетается с усилением требований нацио­нальных органов контроля и надзора к банкам, которые обязаны со­блюдать установленные банковские коэффициенты.

В связи с обострением проблемы банковских рисков, потерями бан­ков от спекулятивных операций, в частности на еврорынке в 1974 г. был создан Комитет по банковскому надзору при БМР (Базель) из представителей органов банковского надзора ведущих стран. В 1975 г. и 1983 г. (обновленная редакция) был опубликован отчет по этому вопросу, а в июле 1988 г. «Соглашение о международной унификации расчета капитала и стандартам капитала» (Базель-1). Реализация этого Соглашения, создание системы резервирования капитала на основе оценки риска почти во всех странах способствовали стабилизации ос­новных сегментов мировых финансовых рынков. В связи с ухудшени­ем ликвидности банков с 1988 г. на основе пересмотра требований мирового банковского сообщества в начале 2000-х гг. было разрабо­тано Соглашение Базель-2 (вступает в силу с 2007 г.). Оно основано на повышении требований по: 1) определению достаточности мини­мального капитала банков с учетом рисков; 2) надзору регулирую­щих органов; 3) соблюдению рыночной дисциплины, которая означа­ет прежде всего раскрытие информации и ее прозрачность. Эти требо­вания Базельского комитета означают новый этап совершенствова­ния оценки банковских рисков и создания комплексной системы уп­равления ими. Базельский комитет сформулировал также принципы управления рисками для электронного бэнкинга, интернет-банков.

Следовательно, методы страхования рисков в международных опе­рациях разнообразны и совершенствуются в поисках решения этой сложной проблемы.