5.1. Рыночное и государственное регулирование валютных отношений. Валютная политика, ее формы

Как свидетельствует мировой опыт, в условиях рыночной экономики осуществляется рыночное и государственное регулирование между­народных валютных отношений. На валютном рынке формируются спрос и предложение валют и их курсовое соотношение. Рыночное регулирование подчинено закону стоимости, закону спроса и предло­жения. Действие этих законов в условиях конкуренции на валютных рынках обеспечивает относительную эквивалентность обмена валют, соответствие международных финансовых потоков потребностям ми­рового хозяйства, связанным с движением товаров, услуг, капиталов, кредитов. Через ценовой механизм и сигналы динамики валютного курса на рынке экономические агенты узнают о запросах покупате­лей валют и возможностях их предложения. Тем самым рынок высту­пает как источник информации о состоянии национальной и мировой экономики.

Однако государство издавна вмешивалось в валютные отношения - вначале косвенно, а затем непосредственно, учитывая их важную роль в мирохозяйственных связях. С отменой золотого стандарта в 30-х гг. XX в. перестал действовать механизм золотых точек как стихийный регулятор валютного курса. Значительные колебания курсовых соот­ношений и валютные кризисы отрицательно влияют на национальную и мировую экономику, вызывая тяжелые социально-экономические последствия.

Рыночное и государственное валютное регулирование дополняют друг друга. Первое, основанное на конкуренции, порождает стимулы развития, а второе направлено на преодоление негативных последствий рыночного регулирования валютных отношений. Граница между эти­ми двумя регуляторами определяется выгодами и потерями в конкрет­ной ситуации. Поэтому соотношение между ними часто меняется. В ус­ловиях кризисных потрясений, войн, послевоенной разрухи преоблада­ет государственное валютное регулирование, порой весьма жесткое. При улучшении валютно-экономического положения происходит либерали­зация валютных операций, поощряется рыночная конкуренция в этой сфере. Но государство всегда сохраняет валютный контроль в целях регламентации и надзора за валютными отношениями.

Глобализация вносит новые явления в государственное регулиро­вание валютных отношений. На национальном уровне оно направле­но на повышение конкурентоспособности национального предприни­мательства. Межгосударственное и наднациональное регулирование осуществляется на уровне транснациональных экономических аген­тов и их бизнеса, исходя из интересов глобализирующегося мирового хозяйства. В этих условиях нарастают противоречия между интереса­ми национального и глобального валютного регулирования.

В системе регулирования рыночной экономики важное место зани­мает валютная политика - совокупность мероприятий, осуществляе­мых в сфере международных валютно-экономических отношений в соответствии с текущими и стратегическими целями страны. Она на­правлена на достижение главных целей экономической политики: обес­печить устойчивость экономического роста, сдержать рост безработи­цы и инфляции, поддержать равновесие платежного баланса.

Направление и формы валютной политики определяются валют- но-экономическим положением стран, эволюцией мирового хозяйства, расстановкой сил в мировом сообществе. На разных исторических эта­пах на первый план выдвигаются конкретные задачи валютной поли­тики: преодоление валютного кризиса и обеспечение валютной стаби­лизации; валютные ограничения, переход к конвертируемости валю­ты, либерализация валютных операций и др. Валютная политика отражает принципы взаимоотношений стран: партнерство и разногла­сия, порождающие дискриминацию более слабых партнеров, вмеша­тельство во внутренние дела других государств.

Обоснованием валютной политики обычно служит определенная теория, возведенная в ранг официальной догмы. Юридически валют­ная политика оформляется валютным законодательством - совокуп­ностью правовых норм в области валютного регулирования и валют­ного контроля, регулирующих порядок совершения операций с валют­ными ценностями в стране и за ее пределами, а также валютными соглашениями - двухсторонними и многосторонними - между госу­дарствами по валютным проблемам. Историческим предшественни­ком современных валютных соглашений являлся Латинский монет­ный союз (1865-1926 гг.).

Это договор между Францией, Бельгией, Италией, Швейцарией, позднее Грецией об оформлении биметаллизма (с 1879 г. «хромающего», так как сво­бодная чеканка серебряных монет была прекращена) и признании десятичной денежной системы, основанной на соотношении принятого за единицу французс­кого франка к доллару (0,193:1). Было унифицировано содержание металла, вес и форма золотых (100,50,10,5 франц. фр.) и серебряных монет (5 франц. фр.) при сохранении их национального названия. Монеты обращались независимо от стра­ны происхождения.

Парижское соглашение 1857 г. оформило создание первой миро­вой валютной системы - золотомонетного стандарта, Генуэзская кон­ференция 1922 г. - создание золото девизного стандарта, Бреттон- вудское соглашение 1944 г. закрепило принципы послевоенной ва­лютной системы, Ямайское валютное соглашение - принципы совре­менной мировой валютной системы. В рамках региональных объеди­нений также заключаются валютные соглашения, например о созда­нии ЕВС (1979 г.), Экономического и валютного союза (с 1999 г.).

Одним из средств реализации валютной политики является валют­ное регулирование - регламентация государством внутренних и меж­дународных валютных отношений страны с целью повышения их эффективности, совершенствования валютной системы с учетом прин­ципов мировой валютной системы и обеспечения валютной стабили­зации. Оно осуществляется на национальном, межгосударственном и региональном уровнях. Прямое валютное регулирование реализуется путем законодательных актов и действий исполнительной власти, кос­венное - с использованием экономических, в частности валютно-кре- дитных, методов воздействия на поведение субъектов рынка. Глоба­лизация хозяйственных связей способствует развитию межгосудар­ственного валютного регулирования. Оно преследует следующие цели: регламентацию структурных принципов мировой валютной системы, координацию валютной политики отдельных стран, совместные меры по преодолению валютного кризиса, согласование валютной полити­ки ведущих держав по отношению к другим странам. Региональное валютное регулирование осуществляется в рамках экономических интеграционных объединений, например в ЕС, в региональных груп­пировках развивающихся стран.

Валютная политика определяет подготовку, принятие и реализа­цию решений по валютным проблемам и осуществляется на следую­щих уровнях:

•     частные предприятия, банки и корпорации, которые располага­ют огромными валютными ресурсами и активно участвуют в валют­ных операциях;

•     национальное государство (министерство финансов, централь­ный банк, органы валютного контроля);

•     межгосударственные институты, конференции, соглашения.

Межгосударственное регулирование в форме координации валют­ной, кредитной и финансовой политики обусловлено следующими при­чинами.

1.   Усиление взаимозависимости национальных экономик в усло­виях глобализации мирового хозяйства.

2.    Изменение соотношения между рыночным и государственным регулированием в пользу рынка в условиях либерализации хозяйствен­ных отношений.

3.    Изменение расстановки сил в мировом сообществе: безраздель­ное лидерство США сменилось господством трех центров партнер­ства и соперничества - США, Западной Европы, Японии. К тому же появились молодые конкуренты - новые индустриальные госу­дарства.

4.   Огромные масштабы мировых валютных, кредитных, фондовых рынков, которые отличаются нестабильностью в связи с колебаниями валютных курсов, процентных ставок, периодическими нефтяными шоками, биржевыми, валютными, банковскими кризисами и т. д.

Абсолютно автономная национальная экономическая политика, в том числе валютная, несовместима с развитием взаимозависимости стран и их интеграцией в мировое хозяйство.

Органом межгосударственного валютного регулирования являют­ся МВФ, а с середины 70-х гг. также регулярные совещания на выс­шем уровне с ограниченным числом участников. На совещаниях в «верхах» обсуждаются актуальные мировые экономические и поли­тические проблемы. Подобная встреча впервые была проведена в но­ябре 1975 г. в Рамбуйе (Франция) с участием шести ведущих го­сударств; с 1976 г. практикуются ежегодные совещания «семерки» (США, Японии, ФРГ, Франции, Великобритании, Италии, Канады). В мае 1998 г. «семерка» («0-7») была официально провозглашена как «восьмерка» («0-8»), однако Россия остается нетипичным участником этого «закрытого клуба». Пока Россия не стала развитой страной, она не может оказать существенное воздействие на его решения.

Основные причины регулярных встреч на высшем уровне коренятся в глобализации хозяйственных связей, нестабильности экономическо­го и политического развития стран, партнерстве, противоречиях. По­стоянные консультации глав государств преследуют цель выработать единую экономическую и политическую стратегию. Встречам в вер­хах предшествует подготовительная работа на национальном уровне (консультации представителей государства и предпринимателей) и на международных встречах (координационные совещания представите­лей правительств, проводимые три-четыре раза в год с целью выра­ботки предварительного решения путем достижения компромиссов). Международные совещания «в верхах» - составной элемент сложив­шейся системы взаимодействия развитых стран во всех сферах эконо­мики и политики.

Валютная политика в зависимости от ее целей и форм подразделя­ется на структурную и текущую. Структурная валютная политика - совокупность долгосрочных мероприятий, направленных на осуществ­ление структурных изменений в валютной системе. Она реализуется в форме валютных реформ, проводимых в целях совершенствования ее принципов. Структурная валютная политика оказывает влияние на текущую политику. Текущая валютная политика - совокупность крат­косрочных мер, направленных на оперативное регулирование валют­ного курса, валютных операций, деятельности валютного рынка и рынка золота.

Формы валютной политики. Применяются следующие основные ее формы: дисконтная, девизная политика и ее разновидность - валют­ная интервенция, диверсификация валютных резервов, валютные ог­раничения, регулирование степени конвертируемости валюты, режи­ма валютного курса, девальвация, ревальвация.

Дисконтная политика (учетная) - изменение учетной ставки цент­рального банка, направленное на регулирование валютного курса и платежного баланса путем воздействия на международное движение капиталов, с одной стороны, и динамику внутренних кредитов, денеж­ной массы, цен, совокупного спроса - с другой. Например, при пас­сивном платежном балансе в условиях относительно свободного пе­редвижения капиталов повышение учетной ставки может стимулиро­вать приток капиталов из стран, где более низкая процентная ставка, и сдерживать отлив национальных капиталов, что способствует по­вышению валютного курса. Понижая официальную ставку, централь­ный банк рассчитывает на отлив национальных и иностранных капи­талов в целях уменьшения активного сальдо платежного баланса и снижения курса своей валюты.

В современных условиях эффективность дисконтной политики сни­зилась. Это объясняется прежде всего противоречивостью ее внутрен­них и внешних целей. Если процентные ставки снижаются в целях оживления конъюнктуры, то это отрицательно влияет на платежный баланс, если вызывает отлив капиталов. Повышение учетной ставки в целях улучшения платежного баланса отрицательно влияет на эко­номику, если она находится в состоянии застоя. Результативность дис­контной политики зависит от притока в страну иностранного капита­ла, но в условиях нестабильности процентные ставки не всегда опре­деляют движение капиталов. Регулирование международного движе­ния капиталов и кредитов также ослабляет воздействие учетной поли­тики на платежный баланс. Отсюда вытекают кратковременность и сравнительно низкая эффективность дисконтной политики. Дисконт­ная политика ведущих стран, в первую очередь США, отрицательно влияет на конкурентов, которые вынуждены повышать или снижать процентные ставки вопреки национальным интересам. В итоге перио­дически разгорается война процентных ставок.

В 30-^40-е гг. центральные банки в соответствии с кейнсианскими реко­мендациями проводили политику «дешевых денег», низких процентных ста­вок. Так, учетная ставка Банка Англии сохранялась на уровне 2% в 1932— 1952 гг., Федеральной резервной системы (ФРС) США - 1% в 1937-1948 гг. С 50-х гг. происходит активизация дисконтной политики под влиянием ряда факторов: введения обратимости валют, либерализации международных ва- лютно-кредитных отношений, развития рынка евровалют, ускорения мигра­ции капиталов, в том числе нефтедолларов, между странами. В условиях гло­бализации экономики центральные банки вынуждены учитывать эволюцию учетных ставок в других странах. Например, в начале 80-х гг. ФРС США повысила процентную ставку с целью сдержать кредитную экспансию и инф­ляцию в стране, а также укрепить курс доллара. Это вызвало цепную реак­цию в виде повышения процентных ставок и снижения курса валют, «бег­ства» капиталов из стран Западной Европы, которые стали жертвой протек­ционистской политики США. С середины 80-х и в начале 90-х гг. уровень процентных ставок в США ниже, чем в Западной Европе и Японии. После теракта в Нью-Йорке (сентябрь 2001 г.) ФРС США, а вслед за ними Европей­ский центральный банк снизили процентные ставки в целях оживления эко­номики.

Девизная политика - метод воздействия на курс национальной ва­люты путем купли-продажи иностранной валюты (девиз). В целях по­вышения курса национальной валюты центральный банк продает, а для снижения - скупает иностранную валюту в обмен на национальную. Девизная политика осуществляется преимущественно в форме валют­ной интервенции, т.е. вмешательства центрального банка в операции на валютном рынке с целью воздействия на курс национальной валю­ты путем купли-продажи иностранной валюты. Ее характерные чер­ты - относительно крупные масштабы и сравнительно краткий период применения. Валютная интервенция осуществляется за счет официаль­ных золотовалютных резервов или краткосрочных взаимных креди­тов центральных банков по соглашениям своп.

Валютная интервенция стала применяться с XIX в. Например, Госбанк России, Австро-Венгерский банк прибегали к ней для поддержания курса на­циональной валюты. После отмены золотого монометаллизма валютная ин­тервенция получила широкое распространение. В условиях мирового эконо­мического кризиса в 1929-1933 гг. центральные банки использовали валют­ную интервенцию с целью снижения курса своей валюты для содействия ва­лютному демпингу.

Материальной базой проведения валютной интервенции служили созданные в 30-х гг. в США, Великобритании, Франции, Италии, Ка­наде и других странах валютные стабилизационные фонды - госу­дарственные фонды в золоте, иностранных валютах, используемые для регулирования валютного курса.

В современных условиях назначение и роль этих фондов имеют особен­ности в отдельных странах. Во Франции это целевой фонд, выделенный в рамках официальных золотовалютных резервов. Банк Франции не публи­кует данных о его размерах. В США валютный стабилизационный фонд утратил реальное значение (его объем в 2 млрд долл. остается неизменным с момента создания в 1934 г.), так как федеральные резервные банки осуще­ствляют валютную интервенцию в основном за счет кредитов иностранных центральных банков по соглашениям своп. В Великобритании валютный стабилизационный фонд ныне объединяет все официальные золотовалютные резервы страны.

В рамках Бреттонвудской системы валютная интервенция систе­матически проводилась в целях поддержания фиксированных валют­ных курсов. Поскольку основной валютой интервенции был доллар, тем самым США возложили на другие страны заботу о поддержании его курса. С переходом к плавающим курсам в Ямайской системе ва­лютная интервенция направлена на сглаживание резких курсовых колебаний. В ЕВС (1979-1998 гг.) валютная интервенция применялась для поддержки валютных курсов в установленных пределах их коле­баний. В качестве интервенционной валюты использовалась наряду с долларом немецкая марка.

С середины 70-х гг. иногда применяется коллективная валютная интервенция центральных банков ряда стран. В мае 1974 г. подписано Базельское соглашение о коллективной интервенции США, ФРГ, Швейцарии, к которому в феврале 1975 г. присоединилась Франция. С декабря 1975 г. страны «группы десяти» проводили совместно ва­лютную интервенцию на основе соглашений своп. С 1985 г. пять веду­щих развитых стран периодически осуществляли совместную валют­ную интервенцию. Девизная политика непосредственно влияет на ва­лютный курс, но временно и в ограниченных масштабах. Затраты на валютную интервенцию не всегда обеспечивают стабилизацию валют­ных курсов, если рыночные факторы курсообразования сильнее госу­дарственного регулирования.

Например, Банк Японии продал на валютном рынке более 21 млрд долл. (10% валютных резервов) в апреле 1998 г., но не сдержал падение курса иены до рекордно низкого за предыдущие 8 лет уровня (1380 иен за долл.) и ограни­чил валютную интервенцию.

Диверсификация валютных резервов - политика государств, банков, фирм, ТНК, направленная на регулирование структуры валютных ре­зервов путем включения в их состав разных валют с целью обеспечить международные расчеты и защиту от валютных потерь. Эта политика обычно осуществляется путем продажи нестабильных валют и покупки более устойчивых, а также валют, необходимых для международных расчетов. Нестабильность доллара США обусловила колебание его доли в мировых официальных валютных резервах (84,5% - в 1973 г., 71,4% - в 1982 г., 65% - в начале 2000-х гг.), повышается доля евро (11%) в официальных резервах в условиях относительного укрепления его позиции.

Регламентация режима валютных паритетов и валютных кур­сов является одной из форм национального и межгосударственного регулирования.

В соответствии с Бреттонвудским соглашением страны - члены Фонда обязались не допускать отклонений курса своих валют на рынке свыше ±1% от паритета (по Европейскому валютному соглашению - ±0,75% для стран Западной Европы). При режиме фиксированных валютных курсов периоди­чески возникали «курсовые перекосы» - расхождение официального и рыноч­ного курсов валют, что обостряло валютные противоречия. После девальва­ции доллара США в декабре 1971 г. были расширены пределы колебаний валютных курсов до ±2,25% (Смитсоновское соглашение). Одновременно был введен центральный курс - условный расчетный курс. С прекращением размена доллара на золото для иностранных центральных банков в августе 1971 г. большинство стран перешло к плавающим валютным курсам, что было закреплено Парижским совещанием «группы десяти» 16 марта 1973 г.

Страны ЕС ввели режим «европейской валютной змеи» - режим совместно колеблющихся валютных курсов при узких пределах их взаимных колебаний.

Вначале (апрель 1972 г. - март 1973 г.) применялся режим «змеи в тунне­ле». В графическом изображении «змея» обозначала узкие пределы колеба­ний курсов валют шести стран ЕС (ФРГ, Франции, Италии, Нидерландов, Бельгии, Люксембурга) между собой (±1,125%), а «туннель» - внешние пре­делы их совместного плавания к доллару и другим валютам (±2,25%). С от­меной «туннеля» с 19 марта 1973 г. были сохранены пределы колебаний кур­сов ряда валют между собой (±1,25%, с 1976 г. ±4,5%, с 1993 г. ±15%). Если курс валюты страны опускался ниже этого предела, центральный банк был обязан осуществлять валютную интервенцию - скупать национальную валю­ту на иностранную.

Для координации валютной политики был создан ЕФВС (1973— 1995 гг.), затем Европейский валютный институт (1994-1998 гг.), а с введением евро - Европейский центральный банк, который проводит единую монетарную политику, отдавая приоритет общим целям ЕС по сравнению с национальными интересами.

В мире практикуются разные режимы валютного курса, посколь­ку измененный Устав МВФ (1978 г.) предоставил странам свободу их выбора.

В начале 2000-х гг. 51 валюта плавала самостоятельно (США, Великоб­ритания, Швейцария, Япония, Канада и др.), в 49 странах практиковалось регулируемое плавание курса (Бразилия, Венгрия, Китай, Россия и ряд стран СНГ), 20 валют привязаны к доллару США, 14 стран африканской зоны фран­ка - к евро, 2 - к СДР, 18 - к различным валютным корзинам.

Режим «валютного управления» (currency board) - прикрепление национальной валюты к ведущей иностранной валюте («якорной»), строгое регулирование денежной эмиссии в зависимости от объема официальных резервов в этой валюте. Такой режим был введен в Ар­гентине, но отменен в связи с острым экономическим кризисом в фев­рале 2002 г., когда вместо фиксированного курса был введен плаваю­щий. В 20 странах базой их денежной и валютной системы служит дол­лар, который монопольно или параллельно с национальной валютой используется как законное платежное средство (Маршалловы остро­ва, Микронезия, Панама, Сальвадор, Эквадор и др.).

Страны, вступившие в мае 2004 г. в ЕС, прикрепили свои валюты к евро вместо доллара в качестве «якорной» валюты.

14 стран африканской зоны франка прикрепили свои национальные денежные единицы к евро, который заменил французский франк.

Двойной валютный рынок - форма валютной политики, занимаю­щая промежуточное место между режимами фиксированных и плава­ющих валютных курсов; введен в начале 70-х гг. в Бельгии, Италии, Франции. Сущность его заключается в делении валютного рынка на две части: по коммерческим операциям и услугам применяется офи­циальный валютный курс; по финансовым (движение капиталов, кре­дитов и др.) - рыночный. Заниженный курс по коммерческим сделкам использовался для стимулирования экспорта товаров и выравнивания платежного баланса. Когда расхождения коммерческого и финансо­вого курсов были значительны, центральный банк осуществлял ва­лютную интервенцию, чтобы их выравнять. Двойной валютный ры­нок обеспечивал некоторую экономию валютных резервов, так как уменьшилась потребность в валютной интервенции. С переходом к плавающим валютным курсам он был ликвидирован в Италии в 1973 г. и Франции в 1974 г., позднее в Бельгии и применяется лишь в некото­рых развивающихся странах.

Девальвация и ревальвация — традиционные методы валютной политики. Девальвация - снижение курса национальной валюты по отношению к иностранным валютам или международным валютным единицам, ранее и к золоту. Ее объективной основой является завы­шение официального валютного курса по сравнению с рыночным. Ревальвация - повышение курса национальной валюты по отношению к иностранным валютам или международным валютным единицам, ранее и к золоту.

Эволюция понятий девальвации и ревальвации отражает измене­ния в экономике, в том числе в денежно-кредитной и валютной сис­темах. При золотом стандарте девальвация и ревальвация служили методом не только валютной, но и денежной стабилизации. С кра­хом золотого стандарта в 1929-1936 гг. до отмены золотых парите­тов в 1976-1978 гг. девальвация и ревальвация сопровождались из­менением золотого содержания и курса национальных валют к инос­транным валютам. В условиях плавающих валютных курсов они происходят повседневно стихийно на рынке, и лишь периодически фиксируется официально изменение курсов по отношению к иностран­ным валютам.

Термин «девальвация» в современном понимании означает отно­сительно длительное и значительное снижение рыночного курса валюты.

Рассмотрим пример использования девальвации как метода воз­действия на международные операции страны. 18 ноября 1967 г. курс фунта стерлингов официально снизился с 2,8 до 2,4 долл. Чтобы опре­делить процент девальвации валюты, необходимо принять данную валюту за единицу, разделить курсовую разницу на первоначальный курс и умножить на 100.

Если обозначим старый курс К_с, а новый курс после девальвации - К_н, то формула подсчета процента девальвации (Д) может быть пред­ставлена следующим образом:

К — к Кс

В данном примере размер девальвации фунта стерлингов сос­тавил

9 Я — 9 4

Д =■ ^?.100 = 14,3%.

2,8

Валюты иностранных государств, которые не провели девальва­цию одновременно с фунтом стерлингов, подорожали. Чтобы опреде­лить процент ревальвации валюты, необходимо принять данную ва­люту за единицу, разделить курсовую разницу на исходный курс и умножить на 100 по формуле

К — к

р₌"н ^,₁₀0

к_с

 

Определим курс 1 долл. в фунтах стерлингов:

1ф.ст.=2,8долл. х = 1 долл.

х = — = 0,35. 2,8

Следовательно, до девальвации фунта стерлингов 1 долл. равнял­' 1

ся 0,35 ф. ст., после девальвации - 0,41 ф. ст.

2,4

ной ревальвации доллара равен

_/>=0,41-035 _{шо = 1} 0,35

Английские экспортеры выиграли в принципе от девальвации сво­ей валюты, так как при обмене инвалютной (долларовой) выручки они получили девалъвационную премию в размере 16,7% (0,41 ф. ст. за 1 долл. вместо 0,35 ф. ст.). Английские импортеры, напротив, проиг­рывают, так как им дороже обходится покупка валюты платежа на 14,3%) (2,4 долл. за 1 ф. ст. вместо 2,80 долл.). Английские должники выигрывают, расплачиваясь по международной задолженности поде­шевевшими фунтами стерлингов, но проигрывают, если внешний долг выражен в долларах.

Рассмотрим условный расчет потерь и выгод США от фактичес­кой ревальвации доллара, вызванной девальвацией фунта стерлин­гов, с точки зрения курсовой разницы.

1.     Внешняя торговля. Предположим, что сумма невыполненных контрактов по экспорту США в Великобританию составляет 20 млн ф. ст. Убытки американских экспортеров (при отсутствии защиты от валютного риска) достигнут 8 млн долл., так как они обменивают вырученные фунты по курсу 2,4 вместо 2,8 долл. за 1 ф. ст.:

20 млн ф. ст. • (2,8 - 2,4) = 8 млн долл.

Сумма невыполненных контрактов по импорту из Великобритании - 15 млн ф. ст. Американские импортеры получат дополнительно 6 млн долл., так как приобретение девальвированной валюты на собствен­ную подорожавшую им обходится дешевле:

15 млн ф. ст. • (2,8 - 2,4) = 6 млн долл.

2.     Международный кредит. Американским должникам выгодно расплачиваться по задолженности в фунтах стерлингов, так как им меньше приходится затрачивать долларов на погашение долга: при погашении долга в 5 млн ф. ст. выгода равна 2 млн долл. (5 млн ф. ст.

3.      

умножим на курсовую разницу 0,4). Но американские кредиторы несут убытки, так как получают номинально прежнюю, а реально меньшую сумму в девальвированной валюте: при требованиях кредитора США в 10 млн ф. ст. потери составят 4 млн долл. Несут убытки также владельцы наличной девальвированной валюты и стерлинговых счетов. Различа­ются агрессивные и оборонительные девальвации и ревальвации.

Результаты девальвации и ревальвации зависят от конкретных ус­ловий и проявляются через определенное время (лаг), если не противо­действуют иные факторы. Так, девальвация доллара в 1971 г. спо­собствовала активизации платежного баланса США лишь в 1973 г., когда было повторное снижение его курса. Валютная политика США, направленная на повышение курса доллара (фактически на 80% в 1980— 1984 гг.), принесла им выгоды в виде притока иностранных капита­лов и дешевых товаров, что способствовало снижению темпа инфля­ции. В начале 2000-х гг. США стимулируют снижение курса доллара в целях поощрения экспорта и экономического роста.

Девальвация способствует росту цен и снижению жизненного уров­ня трудящихся, а ревальвация - увеличению безработицы в отраслях, которые не выдерживают конкуренции с дешевыми иностранными то­варами. Обостряется конкурентная борьба между странами. Потери стран Западной Европы от двух девальваций доллара составили око­ло 10 млрд долл. Развивающиеся страны несут убытки от девальва­ций ведущих валют.

Валютная интеграция как форма валютной политики наиболее ус­пешно осуществляется в ЕС, где создан Экономический, валютный и политический союз с единой валютой.

В валютной политике переплетаются две противоположные тен­денции: координация действий, поиск совместных путей решения ва­лютных проблем, разногласия в силу стремления каждой страны по­лучить преимущества за счет других, навязать им свою волю. В этой связи периодически вспыхивает валютная война стран за рынки сбы­та, сферы приложения капиталов, источники сырья. Как форма валют­ной политики используются протекционизм и либерализация.