7.3. УПРАВЛЕНИИ ПОРТФЕЛЬНЫМИ ИНВЕСТИЦИЯМИ

Инвестиции предприятий в ценные бумаги и уставный капитал дру­гих предприятий, а также займы, предоставленные другим предприяти­ям, — это финансовые вложения.

На практике широкое распространение получило понятие «портфель». Наличие у предприятий портфеля ценных бумаг позволяет им осуществ­лять финансовые операции с неодинаковой степенью риска и доходно­сти. Портфель обычно формируется за счет разных видов ценных бумаг, выпущенных в обращение различными эмитентами. Такой портфель яв­ляется диверсифицированным.

Портфель может быть                      когда речь идет о со­

вместном использовании производственных мощностей, научных иссле­дований, складской сети, авторских прав и г. п.

Особая роль принадлежит портфельной стратегии, которая является неотъемлемой частью стратегического финансового менеджмента. Порт­фельная стратегия включает такие мероприятия, как размещение капи­тала и ресурсов, использование эффекта синергизма, продажу или при­обретение предприятий или предпринимательских структур. Портфель- иая стратегия обладает свойством внешнего фактора по отношению к функционирующему предприятию.

Внутренний финансовый менеджмент, включая внутреннюю финан­совую стратегию, отличается от портфельной стратегии. В рамках обще­го финансового менеджмента эта автономность преодолевается и осуще­ствляется как единая финансовая политика. Внутренний финансовый ме­неджмент обеспечивает конкурентоспособность компании. Портфельная стратегия создает условия для роста накоплений за счет внешних субъектов вложений.

Задача внутреннего финансового менеджмента — обеспечить распре­деление ресурсов и их координацию для достижения поставленных це­лей. Задача портфельной стратегии — создать эффективную структуру внешних инвестиций. Для внутреннего финансового менеджмента важна функциональная стратегия, учитывающая деятельность отделов и служб предприятия.

Портфельная стратегия для предприятий и коммерческих организа­ций подчинена внутренней стратегии финансового менеджмента. Она приводит к перекрестному владению акциями юридическими лицами. Это явление широко используется во многих зарубежных корпорациях, свя­занных между собой партнерскими отношениями и взаимным участием в капитале. При перекрестном владении акциями на первый план выхо­дит объединенный контроль над управлением, стратегией развития и инвестиционными решениями. Такое владение акциями поддерживает их стабильный рыночный курс, деловое сотрудничество, согласованную политику. Корпорации, покупающие акции других корпораций, действуют по взаимной договоренности, обеспечивающей стимулирование накоп­ления акционерного капитала. Перекрестное владение акциями между­народных корпораций является одним из проявлений глобализации эко­номик.

Создается своего рода самоокупающаяся олигопольная структура, в которой совершенно не обязательно владеть контрольным пакетом ак­ций для влияния и взаимодействия. Такая система перекрестного владе­ния акциями укрепляет позиции акционеров.

Российское законодательство не допускает перекрестного владения акциями из-за высокой степени монополизма на рынке продукции про­изводственно-технического назначения и сырьевых ресурсов. Однако ис­ключение составляют финансово-промышленные группы, предусматри­вающие приобретение одним из участников группы пакетов акций дру­гих предприятий, учреждений и организаций, становящихся участниками группы, а также ряд вертикально интегрированных компаний в нефтега­зовой, алюминиевой, химической и других отраслях промышленности.

Выбор способов и форм привлечения инвесторов особенно важен в условиях, когда внутренние накопления предприятий не обеспечивают ус­ловий для самофинансирования. К внутренним накоплениям относятся прежде всего нераспределенная прибыль и амортизационные отчисле­ния. Для предприятий важную роль играет изучение зависимости между суммой прибыли и амортизации и общим объемом инвестиционных вло­жений. В том случае, когда это соотношение имеет устойчивую тенден­цию к росту, растет уровень самофинансирования. Начиная с того мо­мента, когда указанное соотношение превышает единицу, внутренние инвестиции опережают накопления (рис.7.3). Эта разница может исполь­зоваться для долгосрочных финансовых вложений. Она служит источни­ком перекрестного владения акциями.

Огромная потребность в инвестициях практически во всех отраслях экономики России, которая намного превышает суммы амортизации, нераспределенной и накопленной прибыли, — наглядный показатель того, насколько далека от самофинансирования финансовая база пред­приятий.

На выбор инвесторами акций того или иного акционерного общества оказывают влияние и направления использования средств, мобилизуе­мых путем выпуска ценных бумаг, подкрепленных соответствующими технико-экономическими обоснованиями или бизнес-планами. К таким на­правлениям относятся: организация нового производства, расширение, модернизация или реконструкция действующего, проведение природо­охранных мероприятий, разработка и внедрение новых технологий, ком­мерческая деятельность в области производства, переработки, транспор­тировки и торговли. Направления использования средств могут подраз­деляться в зависимости от продолжительности инвестиций. Чем разнообразнее направления использования средств, тем устойчивее курс акций, выше дивиденды, ниже риск банкротства. Однако реальные ин­вестиционные проекты могут осуществить те акционерные общества, которые обеспечивают ликвидность выпускаемых в обращение ценных бумаг и имеют возможность в короткие сроки разместить их новые вы­пуски.

Обеспечить привлекательность эмитируемых ценных бумаг для инве­сторов — одна из задач финансового менеджера предприятия.