Глава 10 Иностранные инвестиции в России

10.1. Состояние инвестиционного процесса

Россия является крупнейшим мировым инвестором и одно­временно страной с привлекательным инвестиционным клима­том. По итогам 2006 г. страна заняла 15-е место по размеру при­нимаемых прямых инвестиций и 16-е место по вложению капи­тала за рубеж.

Учитывая потребности России в капитале и модернизации, правительство выделило в качестве приоритета увеличение инве­стиций в основной капитал до уровня, превышающего сегодняш­ние 19% ВВП. В 2006 г. произошло, по крайней мере, несколько значительных изменений в этой области. За период с января по октябрь 2006 г. рост инвестиций в основной капитал составил 12,6 % по сравнению с 9,9 % за первые десять месяцев 2005 г. За первые три кварт&гта 2007 г. приток прямых иностранных инвестиций уве­личился на 55 % и составил 10,3 млрд долл. США. Помимо высо­ких прибылей в топливно-энергетическом комплексе «сильный» рубль и быстрый рост внутреннего рынка повышают привлека­тельность России для частных инвесторов.

Большая часть инвестиций в России по-прежнему направляет­ся в нефтегазовый сектор, транспорт, недвижимость и сектор услуг. За первые три квартала 2006 г. в обрабатывающие отрасли про­мышленности (за исключением металлургической) было направ­лено лишь 13% общего объема инвестиций в основной капитал. Аналогичным образом складывается ситуация в отношении кон­центрации прямых иностранных инвестиций. В 2004—2005 гг. фор­мально в обрабатывающие отрасли было направлено 30—45% средств, однако большая их часть была сосредоточена либо в ме­таллургических, либо в нефтеперерабатывающих отраслях. За вы­четом этих двух отраслей в течение последних трех лет доля пря­мых иностранных инвестиций в других отраслях обрабатывающей промышленности оставалась на уровне 17 %. Финансовый сектор в 2006 г. привлек значительно большую долю вложений, чем в предыдущие годы.

Состояние инвестиционного процесса в России характеризу­ется следующими особенностями. По данным Банка России, объем стабилизационного фонда Российской Федерации, формирующего­ся в основном за счет «излишков» доходов от экспорта российских топливно-энергетических ресурсов, постоянно возрастает на фоне рекордных мировых цен на сырье. По состоянию на 1 мая 2007 г. он составлял 2 920,5 млрд р., что эквивалентно 113,7 млрд долл. США. Средства эти призваны защитить страну от финансовых потрясе­ний в случае резкого ухудшения конъюнктуры на мировых рын­ках основных товаров российского экспорта. Размер золотовалют­ных запасов России также постоянно увеличивается и превышает 369 млрд долл. США. По этому показателю Россия вышла на чет­вертое место в мире после Китая, Японии и Тайваня, что служит дополнительной защитой экономики от внешних шоков. Наличие у страны инвестиционного уровня кредитного рейтинга по вер­сии крупнейших мировых рейтинговых агентств и сокращение внешнего долга (по состоянию на 1 января 2007 г. — 309,7 млрд долл. США) также должны способствовать росту доверия инвес­торов. Перечисленные факты свидетельствуют, что Россия плате­жеспособна и может гарантировать устойчивость национальной валюты.

Серьезный рост демонстрирует и российский фондовый рынок: в 2006 г. индекс РТС вырос почти в 2 раза. Усиливаются позиции России на глобальном рынке IPO. По данным компании Emst & Young, IPO российских компаний являются одними из самых при­влекательных для зарубежных инвесторов. Таким образом, инте­рес инвесторов к России очевиден: в стране стабилизировалась макроэкономическая ситуация, стоимость российских активов постоянно растет. Потребительский бум и немалый потенциал внутреннего рынка делает Россию одним из наиболее привлека­тельных площадок для инвестирования в мире (рис. ЮЛ).

Однако часть объема прямых иностранных инвестиций в Рос­сию, по сути, иностранными не являются: изрядная доля средств российских предприятий выводится в оффшоры, а затем вновь реинвестируется в экономику страны. Так^ в последние несколько лет до 20—30 % всех инвестиций приходило с Кипра, из Люксем­бурга и с Виргинских островов, т. е. из офшорных 30H-

Крупные российские предприятия постепенно превращаются в компании глобального масштаба, которые осуществляют инве­стиции за рубежом и активно привлекают капитал с мировых финансовых рынков. Капитализация российских компаний, кото­рая возросла в 2006 г. до 84% ВВП по сравнению с 73% ВВП в 2005 г. Основные страны-инвесторы — Кипр, Нидерланды, Люк­сембург, Великобритания, Германия. США. Франция, Швейца­рия, Япония и Индия.

Как отмечается в докладе ЮНКТАД о мировом инвестицион­ном процессе, в последние годы растет объем прямых иностран­ных инвестиций из развивающихся стран Восточной Европы. При

этом только на лолю России приходится 87% обшего объема средств, вложенных за рубежом.

Высокие цены на нефть и растущая конкуренция на рынке нефтяных компаний побуждает российские корпорации делать значительные инвестирования за рубеж. Например, «Лукойл» от­реагировал на покупку нефтяной компании Petrokazakhstan со ■штаб-квартирой в Канаде китайской CNPC приобретением дру­гой базирующейся в Канаде нефтяной компании — Nelson Resources. Обе компании обладают правами на значительную часть нефтедобычи в Казахстане. Кроме того, в 2005 г. «Русал» вошел в совместное предприятие в Австралии по переработке ачюминия, а концерн РАО «ЕЭС» выиграл тендер на приватизацию электро­станций в Болгарии.

Накопленный иностранный капитал в экономике России на конец 2006 г. составил 142,9 млрд долл. США, что на 27,8 % боль­ше по сравнению с соответствующим периодом 2005 г. Наиболь­ший удельный вес в накопленном иностранном капитале прихо­дится на прочие инвестиции, осуществляемые на возвратной ос­нове (кредиты международных финансовых организаций, торго­вые кредиты) — 49Л % (на конец 2005 г. — 53,8 %); доля прямых инвестиций составила 47,5% (44,5%), портфельных — 3,4%

(1,7%).

Согласно данным Росстата поступление иностранных инвес­тиций в Россию за 2006 г. увеличилось на 2,7% и составило 55 Л09 млрд долл. США. При этом прямые иностранные инвести­ции в 2006 г. составили 13,678 млрд долл. США, что на 4,6 % боль­ше чем в 2005 г.

Основной объем прямых инвестиций по-прежнему достается сектору нефти и газа. Среди крупных сделок в этом секторе — приобретение 12,4% акций «Лукойла» компанией ConocoPhîllips. а также покупка «Удмуртнефти» китайской фирмой Sinopec <3,5 млрд долл. США).

В автомобилестроении и машиностроении инвестиции идут в основном в сборочные производства. В 2006 г. японская компания Ishikawajima-Harinia Heavy Industries Со приобрела 51 % акций мос­ковского «АМО ЗИЛ» (8,2 млн долл. США).

Самая крупная сделка в целлюлозно-бумажной промышлен­ности — продажа лидера российского леспрома по объемам про­изводства «Илим Палп» американской компании International Paper (1,2 млрд долл. США).

В финансовой сфере в 20U6 г. крупные сделки были заключены не только в сегменте коммерческих банков, но также в инвести­ционном и страховом бизнесе. Наблюдался рост числа слияний н поглощений в сегменте малых и средних финансовых организаций. Группа Raiffeisen International объявила о приобретении 100%-го пакета «ИМПЭКСБАНК» (550 млн долл. США), крупного роз­ничного банка с развитой сетью отделений в регионах России. Deutsche Bank приобрел 60% акций инвестиционного банка «Объединенная финансовая группа» (400 млн долл. США). Morgan Stanley — один из ведущих мировых инвестиционных банков ку­пил «Городской ипотечный банк», входящий в пятерку сильней­ших игроков на отечественном ипотечном рынке (150 млн долл. США). Итальянская финансовая группа Unicredit приобрела бо­лее 50 % акций «Атона» (424 млн долл. США).

Объем сделок приобретения российских компаний в пищевой промышленности составил 2,7 млрд долл. США, что в 2 раза выше показателя 2005 г.

В 2006 г. крупные инвестиции были сделаны и в недвижимость. Причем осуществляли их финансовые структуры, специализиру­ющиеся на вложениях в этот сектор. Так, австрийский фонд Immoeast AG приобрел два московских торговых центра «Золо­той Вавилон» и торговый комплекс «Пятая Авеню» (350 млн долл. США), а также — 50% акций ОАО «Каширский двор — Северя­нин» (250 млн долл. США). Голландская компания Rodamco Europe объявила о покупке плошадей строящегося в Москве торгово- офисного комплекса «Метрополис» (200 млн евро).

Что касается структуры иностранных инвестиций в 2006 г., то, по данным Росстата, объем портфельных инвестиций составил 3,182 млрд долл. США, что в 7 раз больше их прироста в 2005 г., прочие инвестиции составили 38,2 млрд долл. США, (на 4,7% меньше чем в 2005 г.). Однако в обшей структуре притока именно прочие инвестиции заняли лидирующее место, их удельный вес составил 69,4 %, прямых инвестиций — 28,4 % и портфельных —

5.8 %. Общая сумма накопленных инвестиций в экономике Рос­сии по состоянию на 31.12.2006 г. — 142,926 млрд долл. США (рис. 10.1).

В 2006 г. на обрабатывающие производства пришлось 43,4 млрд долл. США накопленных инвестиций, на сферу оптовой и роз­ничной торговли — 30,5 млрд долл. США и на добычу полезных ископаемых — 29,5 млрд долл. США (рис. 10.2). Причинами этого является тот факт, что более половины перерабатывающей про­мышленности тесно связано с сырьевыми секторами.

Именно поэтому наибольший приток капитала в перерабаты­вающей отрасли в 2006 г. пришелся на металлургическое произ­водство — 3,7 млрд долл. США. Причина — в благоприятной внеш­ней конъюнктуре цен на металлические изделия. Кроме того, пря­мые иностранные инвестиции активно идут в машиностроитель­ный сектор и на модернизацию производства, которые имеют больший потенциал, в отличие от розничной торговли (рис. 10.3).

Следует отметить, что приток капитала в последнее время имеет интересные особенности.

Во-первых, существенно возрастает объем средств, притека­ющий в банковскую систему в противовес корпорациям. Эта тен­денция свидетельствует об укреплении российского финансового рынка. Корпорации должны финансироваться преимущественно через банки, тем более отечественные. В связи с этим возникает вопрос об устойчивости банковской системы, о способности фи­нансовых институтов выполнять свои обязательства. По-видимо- му, иностранные банкиры, предоставляющие кредиты, трезво оце­нивают риски, что свидетельствует о росте доверия к российским финансовым организациям. В этом действительно не может быть сомнений, пока цены на нефть высоки и под влиянием притока нефтедолларов рубль неуклонно укрепляется. Однако изменение внешнеэкономической конъюнктуры и связанное с этим неиз-

 

 

О 10 20 ЗС 40 50

Инвестиции» млрд долл. ■ На конец 2003 г. □ На коней 2006 г.

Рис. 10.3. Распределение иностранных инвестиций по отраслям экономики

бежное ослабление рубля может обернуться для них тяжелыми проблемами.

Во-вторых, приток иностранного капитала становится, по сути, самостоятельным фактором укрепления рубля. Фундамен­тальной проблемой экономического развития России последних лет был эффект «голландской болезни», т.е. ослабления конку­рентоспособности отечественных производителей и экспортеров из-за повышения курса рубля (как реального, так и номиналь­ного). Между тем укрепление национальной валюты не является абсолютным злом, как об этом подчас приходится слышать в экономических дискуссиях. Ключевым вопросом является при­чина этого укрепления. Рост курса рубля из-за притока незарабо­танных денег действительно осложняет ситуацию в отечествен­ной экономике. И совершенно другие последствия имеет рост валютного курса под влиянием притока прямых иностранных инвестиций. В данном случае укрепление валюты связано с при­ходом новых технологий, с повышением производительности труда, благодаря чему конкурентоспособность внутреннего про­изводства не снижается, а растет. Через этот процесс прошли практически все страны Центральной и Восточной Европы, всту­пившие в последние годы в ЕС. У них не было богатых природ­ных ресурсов, но иностранные инвестиции обеспечили рост про­изводительности труда, что позволило им без особых проблем выйти на общеевропейский рынок.

Более половины иностранных средств, притекающих в банков­ский сектор, направляются далее в качестве кредитов предприя­тиям реального сектора. Тем самым они направляются на эконо­мическое развитие, рост производительности труда. Было бы го­раздо опаснее, если бы эти деньги использовались для операций

с денными бумагами, т.е. если бы российские банки выступали агентами иностранного капитала по управлению «горячими день­гами».

В-третьих, расширение привлечения иностранных инвестиций сопровождается расширением инвестиционной активности рос­сийского государства и российского бизнеса за рубежом. Много­численные покупки российским бизнесом пакетов акций круп­нейших зарубежных компаний можно рассматривать в качестве позитивной тенденции, позволяющей диверсифицировать риски, которые связаны с колебаниями иен на нефть.

В-четвертых, общий приток иностранных инвестиций в небан­ковские секторы остался примерно на уровне прошлого года, од­нако произошло коренное изменение их структуры — займы, пре­доставляемые корпорациям, резко сократились, а их место заня­ли прямые инвестиции или покупка корпоративных портфелей (ценных бумаг).

Существенно выросла средняя стоимость трансграничных сде­лок: 162,9 млн долл. США в 2006 г. по сравнению с 94,3 млн долл. США в 2005 г. Иностранцы покупают в России более дешевые компании, чем россияне за рубежом (124,1 млн долл. США по сравнению с 190,2 млн долт. США), и это естественно: основные отрасли, которые интересуют отечественный бизнес за границей, довольно капиталоемкие: металлургический сектор, добыча по­лезных ископаемых и связь. Иностранцам же доступ в «богатый» нефтегазовый сектор или к стратегически важным для российско­го государства активам закрыт, поэтому им приходится «доволь­ствоваться» банковским сектором (1,8 млрд долл. США), лесопро­мышленным комплексом (650 млн долл. США), услугами (634,2 млн долл. США).

Чистый приток частного капитала в 2006 г. превысил 41 млрд долл. США. И в накопленном капитале, и в чистом притоке доми­нируют инвестиции на возвратной основе (кредиты международ­ных финансовых организаций, торговые кредиты) — около 50%, однако их доля постепенно снижается, к ней приближаются пря­мые иностранные инвестиции — 47,5 %.

Все это достаточно позитивные тенденции. Однако Россия на­ходится пока в начале пути, и тенденции эти еше довольно неус­тойчивы.

В январе—феврале 2007 г. сохранилась тенденция ускорен™ тем­пов прироста инвестиций в основной капитат по сравнению с 2006 г. Если за два месяца 2006 г. инвестиции в объекты основных фондов увеличились на 2,7 %, то за аналогичный период 2007 г. — на 21,2 ^сс. Высокая инвестиционная активность в экономике свя­зана преимущественно со строительством новых производствен­ных мощностей и сооружений в нефтегазодобывающей, нефтепе­рерабатывающих отраслях, о чем свидетельствуют данные табл. 10.1.

Определенные позитивные сдвига наметились в таких секторах экономики, как аграрно-промышленный комплекс (АПК), обра­зование, здравоохранение, коммунальные и социальные услуги.

В определенной степени импульс к ускоренному развитию АПК был получен благодаря началу реализации отраслевого националь­ного проекта и внедрению новых механизмов кредитования сель­скохозяйственных производителей.

Финансовые средства вкладывались в основном в машины, оборудование и транспортные средства, что привело к общему росту рентабельности сектора АГ1К_? развитию его материально- технической базы (табл. 10.2).

Как видно из данных табл. 10.2, инвестиционная активность в социальном комплексе значительно возросла в 2006 г., что будет иметь долгосрочный положительный эффект.

В образовательной сфере наблюдалось расширение вложений в дошкольное и начальное общее образование.

В здравоохранении финансовые средства вкладывались в об­новление оборудования лечебных учреждений.

Кроме того, значительно увеличились объемы инвестиций в организацию отдыха, развлечений, культуры и спорта.

Наряду с этим вложения в основной капитал в машинострои­тельном комплексе остаются невысокими и инвестиционная ак­тивность по отдельным подотраслям машиностроения носит не­устойчивый характер. Так, инвестиции в производство целого ряда машин, бытовых электрических приборов, электрооборудования

 

 

 

увеличиваются с более чем на 20 % в год. В то же время инвести­ции в производство электронного оптического оборудования, средств связи, определенных видов транспортных средств имеют отрицательную динамику.

В результате удельный вес вложений в основной капитал »ука­занной сфере остается крайне низким для обеспечения иннова­ционного развития — 2,1 % от суммарного объема инвестиций.

Следует отметить сохранение негативной тенденции «вытесне­ния» высокодоходными вложениями в нефтегазовый сектор ин­вестиций в высокотехнологичный сектор. Так, если в 2005 г. удель­ный вес инвестиций в высокотехнологичный сектор составлял 10,4 %, то в 2006 г. он снизился до 9,3 %. При этом в добывающем сегменте экономики доля вложений в объекты основных средств возросла с 16,1 до 17,3% (табл. 10.3).

По прогнозам анатитиков в ближайшие годы российская эко­номика останется одной из быстрорастущих экономик мира. В пер­спективе темпы роста ее экономики будут существенно опережать расширение мирового валового продукта.

Однако, экономический рост в России будет замедляться — вследствие ухудшения внешнеэкономической конъюнктуры, экс­пансии конкурирующего импорта и инфраструктурных ограниче­ний (рис. 10.4). При этом интенсивный рост инвестиций в основ-

& Иипестшшн

 

 

 

9,0

2003 2004 2005 2006 2007 2008 2009 2010 Год

Рис. 10.5. Инвестиции в основной капитал

ной капитал сохранится (рис. 10.5). Это связано как с притоком прямых иностранных инвестиций, так и с расширением инвести- оий естественных монополий. В целом ожидается усиление инвес­тиционной активности государства.