4.5. Денежные ПОТОКИ инвестиционного проекта

Как и любая финансовая операция (т.е. операция, связанная с получением доходов и(или) осуществлением расходов), инвести­ционный проект порождает денежные потоки.

Денежный поток инвестиционного проекта — это зависимость от времени денежных поступлений и платежей, связанных исклю­чительно с реализацией этого проекта, определяемая для всего расчетного периода. К денежным потокам проекта не относится движение денежных средств, возникающее в результате текущей деятельности предприятия.

Расчетный период охватывает временной интервал от начала проекта до его прекращения. Денежный поток проекта всегда разби­вается по временным периодам (годам, кварталам, месяцам). При этом все платежи и поступления денежных средств включаются к денежный поток того периода, когда они были зачислены на де­нежные счета или списаны с них, независимо от того, к какому периоду относятся соответствующие затраты или доходы. Ход ре­ализации проекта отражается в проектных материалах с разной степенью детализации. Обычно достаточно подробно прорабаты­ваются начальные этапы, а последующие прорабатываются эс­кизно. Это объясняется разными требованиями к точности исход­ной информации на различных этапах проекта, связанными с тем что более поздние затраты и доходы в меньшей степени влияют на эффективность проекта, чем те, которые осуществляются в егс начале. Отсюда вытекает правило обоснованной детальности: бо­лее короткие шаги следует выделять, когда ход проекта на этих шагах достаточно детально известен. Если же информация о реа­лизации проекта на каком-то этапе недостаточно детализирова­на, то этот этап целесообразно разбивать на более длинные шаги. Поэтому шаги, относящиеся к последним годам реализации про­екта (кроме самых последних, на которых осуществляется ликви­дация предприятия), могут быть выбраны длительностью два-три года, и даже пять лет.

Не следует разбивать расчетный период более чем на IS­IS шагов, в противном случае выходные таблицы с расчетами будут трудночитаемыми, они не будут помешаться на одном ли­сте и изучать такие расчеты будет неудобно. Западные экономис­ты придерживаются следующего правила: первые два гола рас­четного периода они разбивают на кварталы, третий год — на полугодия, а все последующие шаги принимают равными одно­му году.

Информация о денежных потоках по проекту обычно представ­ляется в виде плана, который называют прогнозным отчетом о движении денежных средств. На основе этого плана, который со­ставляется за каждый период отдельно, и формируется денежный поток всего инвестиционного проекта.

План денежного потока, или прогнозный отчет о движении денежных средств, состоит из трех частей: потоки от операцион­ной, инвестиционной и финансовой деятельности.

Главным источником денежных поступлений предприятия яв­ляется его основная деятельность — производство и реализация продукции для завода, розничная торговля для магазина и т.п. Многие предприятия одновременно осуществляют несколько ви­дов деятельности, совмещая производство с посредническими операциями или оказанием других услуг. Деятельность такого рода часто обозначается единым термином — производственная или операционная. Денежные потоки от этой деятельности являются наиболее регулярными, так как они обслуживают текущие опера­ции, повторяющиеся из месяца в месяц.

Для денежного потока от операционной деятельности:

•      к притокам относятся выручка от реализации, а также про­чие и внереализационные доходы, в том числе поступления от средств, вложенных в дополнительные фонды:

•     к оттокам — производственные издержки, налоги.

Наряду с осуществлением рутинных хозяйственных операций

предприятие периодически сталкивается с необходимостью при­обретения нового или реализации устаревшего оборудования, осу­ществления долгосрочных инвестиций иного характера. Важное значение имеет также деятельность, связанная с привлечением дополнительного собственного или заемного капитала. Каждая из этих операций порождает соответствующие денежные потоки, которые несмотря на свой менее регулярный характер могут ока­зывать значительное влияние на величину совокупного денежно­го потока.

Под инвестиционной деятельностью понимается деятельность Предприятия по осуществлению долгосрочных вложений, причем учитываются не только реальные, но и долгосрочные финансо­вые инвестиции.

Для денежного потока от инвестиционной деятельности:

•        к притокам относится продажа активов (возможно, услов­ная) в течение и по окончании проекта, поступления за счет уменьшения оборотного капитала;

•     к оттокам относятся капитальные вложения, затраты на пус- коналадочные работы, ликвидационные затраты в конце проек­та, затраты на увеличение оборотного капитала и средства, вло­женные в дополнительные фонды.

К финансовой деятельности относятся операции со средства­ми, внешними по отношению к инвестиционному проекту, т.е. поступающими не за счет осуществления проекта. Они состоят из собственного (акционерного) капитала предприятия и привле­ченных средств.

Для денежного потока от финансовой деятельности:

•      к притокам относятся вложения собственного (акционерно­го) капитала и привлеченных средств: субсидий и дотаций, заем­ных средств, в том числе и за счет выпуска предприятием соб­ственных долговых ценных бумаг;

•     к оттокам относятся затраты на возврат и обслуживание зай­мов и выпущенных предприятием долговых ценных бумаг (в пол­ном объеме, независимо от того, были они включены в притоки или дополнительные фонды), а также при необходимости — на выплату дивидендов по акциям предприятия.

Денежные потоки от финансовой деятельности учитываются, как правило, только на этапе оценки эффективности участия в проекте. Соответствующая информация разрабатывается и приво­дится в проектных материалах в увязке с разработкой схемы фи­нансирования проекта. Размеры денежных поступлений и плате­жей, связанных с финансовой деятельностью, рекомендуется уста­навливать раздельно по платежам в российской и иностранной валютах.

Группировка денежных потоков предприятия по видам деятель­ности значительно повышает аналитичность отчетной информа­ции.

Чистый денежный поток — это сумма денежных потоков от операционной, инвестиционной и финансовой деятельности. Иными словами, это разница между суммой всех поступлений денежных средств и суммой всех платежей за один и тот же пери­од. Именно чистые денежные потоки различных периодов дис­контируются при опенке эффективности проекта.

Для ряда инвестиционных проектов невозможно четко разгра­ничить потоки по разным видам деятельности. В подобных случаях согласно Методическим рекомендациям допускается объединение некоторых (или всех) потоков.

Денежные потоки могут выражаться в текущих, прогнозных или дефлированных ценах в зависимости от того, в каких ценах выражаются на каждом шаге их притоки и оттоки.

Текущими называются цены, заложенные в проект без учета инфляции; прогнозными — цены, ожидаемые (с учетом инфля­ции) на будущих шагах расчета; дефлированными — прогнозные цены, приведенные к уровню цен фиксированного момента вре­мени путем деления на общий базисный индекс инфляции.