7.1. Понятие рисков инвестирования

В процессе инвестиционной деятельности хозяйствующие субъекты неизбежно встречаются с ситуацией неопределенности будущих результатов своей деятельности, т.е. постоянно сталки­ваются с различными видами рисков

Однозначного понимания сущности риска нет. Риск — это слож­ное явление, имеющее множество несовпадающих, а иногда про­тивоположных реальных основ. Это обусловливает возможность существования нескольких определений риска с разных точек зре­ния.

Однако можно выделить основные моменты, которые являют­ся характерными для ситуации риска:

•     наличие неопределенности {случайный характер события, ко­торый определяет, какой из возможных исходов реализуется на практике);

•     наличие альтернативных решений;

•     известны или можно определить вероятности исходов и ожи­даемые результаты;

•     вероятность возникновения убытков;

•     вероятность получения дополнительной прибыли.

Риск — неопределенность последствия принятия решений в ситуации неизбежного выбора, что может привести к различным альтернативным результатам, вероятность наступления которых определяется количественно или качественно.

Как экономическая категория риск представляет собой собы­тие, которое может произойти или не произойти. В случае совер­шения такого события возможны три экономических результата: отрицательный (убыток, ущерб, проигрыш), нулевой и положи­тельный (прибыль, выгода, выигрыш). Разница между риском и неопределенностью относится к способу задания информации и определяется наличием (в случае риска) или отсутствием (при неопределенности) вероятностных характеристик неконтролиру­емых переменных. Если существует возможность качественно и количественно определить степень вероятности того или иного варианта, то это и будет ситуация риска.

Поскольку на деятельность любой организации непосредственно или потенциально влияют риски различной природы, необходи­ма их классификация.

Наиболее общим упорядочивающим принципом является де­ление рисков на чистые и спекулятивные (по характеру послед­ствий).

Особенность чистых рисков (или статистических, простых) заключается в том, что они практически всегда несут в себе поте­ри для предпринимательской деятельности. Их причинами могут быть стихийные бедствия, несчастные случаи, недееспособность руководителей предприятий и т.д.

Спекулятивные (динамические, коммерческие) риски несут в себе либо потери, либо дополнительную прибыль для предпри­нимателя. Их причинами могут быть изменения курсов ваяют, из­менение конъюнктуры рынка, изменение условий инвестиций и др.

Одна из возможных классификаций рисков представлена на рис. 7.1.

Под проектными рисками понимается, как правило, предпо­лагаемое ухудшение итоговых показателей эффективности проек-

та, возникающее под влиянием неопределенности. Инвестицион­ный риск — возможность того, что реальный доход будет отли­чаться от ожидаемого.

В количественном выражении риск обычно определяется как изменение численных показателей проекта: чистой приведенной стоимости (NPV), внутренней нормы доходности (IRR) и перио­да окупаемости (РР). Наиболее распространенной ошибкой пред­приятий, планирующих реализацию инвестиционных проектов* является недостаточная проработка рисков, которые могут по­влиять на доходность проектов. Такие ошибки могут привести к неверным инвестиционным решениям и значительным убыткам, поэтому очень важно своевременно выявить и оценить все проек­тные риски.

Единой классификации проектных рисков также не существу­ет. Рассмотрим классификацию общего риска инвестиционного проекта (общий риск — сумма всех рисков, связанных с осуще­ствлением какого-либо проекта) по различным признакам:

« по временному признаку (краткосрочный, связанный с фи­нансированием инвестиций и влияющий на ликвидные позиции хозяйствующего субъекта; долгосрочный, связанный с выбором направлений инвестирования и конечными результатами инвес­тиций);

•      по степени влияния на финансовое положение хозяйству­ющего субъекта (допустимый, представляющий угрозу потери при­были; критический — утрата предполагаемой выручки; катастро­фический — потеря всего имущества и банкротство);

•   по источникам возникновения и возможности устранения (не­систематический (диверсифицируемый) — часть общего риска, которая может быть устранена посредством диверсификации, вызывается особыми для хозяйствующего субъекта условиями — доступность сырья, успешные или неудачные кампании марке­тинга, получение или потери крупных контрактов, влияние ино­странной конкуренции, воздействие некоторых правительствен­ных мер (экологический контроль, забастовки и т.д.); системати­ческий (недиверсифицируемый) — возникает из внешних собы­тий, влияет на рынок в целом (война, инфляция, экономический спад, высокая ставка процента)).

Выделим основные группы проектных рисков:

■ технические риски (риски, возникающие в фазе строитель­ства и первоначального оснащения предприятия; операционно- технологические риски и др.),

•     экономические риски (производственный риск, ценовой и маркетинговый риски, риск нарушения сроков поставок сырья и материалов, риск изменения валютных курсов, риск изменения процентных ставок);

•    политические и форс-мажорные риски.

Практически всем проектам присущи следующие основные риски: маркетинговый риск, риск несоблюдения графика проек­та, риск превышения бюджета проекта, а также общеэкономи­ческие риски.

Кроме того, риски по проекту можно разделить на риски ин­вестиционного и эксплуатационного этапов.

К рискам инвестиционной фазы относится cost over-run — пре­вышение стоимости затрат над плановой величиной. К этой же группе относится и риск удлинения инвестиционной фазы, ког­да, скажем, монтаж оборудования занимает времени больше, чем планировалось. Для решения возникающих при этом технологи­ческих проблем приходится нанимать дополнительную команду инженеров. Проект «утяжеляется» с точки зрения его стоимости и удлинения периода до поступления выручки. Согласно западной статистике в 30 % случаях стоимость проекта по разным причинам оказывается выше запланированной.

Причины возникновения рисков несоблюдения графика и превы­шения бюджета проекта могут быть объективными (например, изменение таможенного законодательства в момент растаможи- вания оборудования, вследствие чего задерживается груз) и субъек­тивными (например, недостаточная проработка и несогласован­ность работ по реализации проекта). Риск несоблюдения графика проекта приводит к увеличению срока его окупаемости как на­прямую, так и за счет недополученной выручки. Аналогичным образом на общие показатели эффективности проекта влияет и риск превышения бюджета.

К рискам эксплуатационной фазы относится рыночный риск, который закрывается анализом рынка и консервативными про­гнозами по сбыт>^г.

Маркетинговый риск — это риск убытков вследствие неверной стратегии или тактики на рынке сбыта. Этот риск является од­ним из наиболее значимых для большинства инвестиционных проектов. Маркетинговые риски связаны с вероятными потеря­ми во время сбыта продукции, а также в процессе взаимодей­ствия с контрагентами и партнерами в целях организации про­даж. Маркетинговые риски, возникающие в процессе реализа­ции товаров, обусловлены ситуацией на рынке, состоянием дел внутри предприятия, а также ошибками в маркетинговом пла­нировании, организации и реализации маркетинговых меропри­ятий. Ошибки в планировании маркетинговой стратегии возни­кают главным образом из-за недостаточного изучения потребно­стей рынка: неправильного позиционирования товара, неверной оценки конкурентоспособности рынка или неправильного це­нообразования. Также к возникновению риска могут привести ошибки в политике продвижения, например при выборе непра­вильного способа продвижения, недостаточном бюджете продви­жения и т.д. На темпы роста продаж могут оказывать влияние и внешние факторы.

По источнику возникновения маркетинговых рисков выделя­ют:

•    сбытовые риски;

•    риски, возникающие при взаимодействии с контрагентами и партнерами в процессе организации продаж;

•     риски, связанные с непредвиденной конкуренцией.

К общеэкономическим относят риски, связанные с внешними факторами, например риски изменения курсов валют и процен­тных ставок, инфляционные риски. К таким рискам можно так­же отнести риск увеличения конкуренции в отрасли из-за обще­го развития экономики в стране и риск выхода на рынок новых игроков. Следует отметить, что данный тип рисков возможен как для отдельных проектов, так и для предприятия в целом.