2.5. Цикл обращения денежных средств

Для того чтобы работать бесперебойно, увеличивать долю на рын­ке, своевременно расплачиваться по обязательствам и избежать банкротства, компания должна создать условия для четкой цир­куляции денежных средств, проходящих через следующие стадии: денежные средства — запасы — дебиторская задолженность — де­нежные средства. Прежде чем дать математическое определение, назовемтакоедвижение циклом обращения денежныхсредств. Для проведения краткосрочной финансовой политики исключитель­но важно, чтобы этот цикл был коротким и гладким. Иными сло­вами, если он прерывается, становится слишком длинным или начинает резко колебаться, у компании возникают финансовые проблемы, которые могут иметь печальные последствия, если их вовремя не решить.

Соответственно, финансовые менеджеры должны уделять серь­езное внимание планированию и управлению денежным циклом. Для этого надо дать его четкое определение, но прежде чем это сделать, сформулируем сначала определение другой величины, которая явля­ется основной частью денежного цикла. Эту величину называют опе­рационным циклом. Грубой его аппроксимацией длительности может служить накопленное количество дней обращения дебиторской задол­женности и запасов. Иными словами, это то количество дней, которое требуется для того, чтобы превратить дебиторскую задолженность и за­пасы в денежные средства. Можно также сказать, что это средний пе­риод между приобретением товаров для пополнения запасов и полу­чением денег после их перепродажи или продажи в переработанном виде. Количественно операционный цикл можно выразить уравнени­ем (2.25).

Операционный цикл = Средний период погашения дебиторской

задолженности + Средний возраст запасов.                     (2.25)

Длительность операционного цикла определяется эффективно­стью работы компании, тем, насколько быстро ей удается перерабо­тать или перепродать запасы и собрать дебиторскую задолженность. Она зависит также от отрасли, в которой работает компания. Напри­мер, в судостроении и деревообработке он длинный, а в розничной тор­говле — короткий.

Однако операционный цикл является неполной характеристикой денежного потока, так как он не отражает темпы оплаты фирмой ее текущих обязательств. Следовательно, необходимо расширить концеп­цию операционного цикла, что приводит к определению цикла денеж­ного обращения. Цикл денежного обращения определяется как времен­ной интервал (обычно выражаемый в количестве дней) между фактическими денежными расходами для покупки фирмой производ­ственных ресурсов и итоговым получением денежных средств от про­дажи конечного продукта. Иногда в качестве синонима используют термин «цикл прибыли». Это название, однако, менее точно, так как получение прибыли, как мы знаем, не всегда связано с денежными по­ступлениями. Сокращение цикла денежного обращения увеличивает чистый оборотный капитал компании, снижает ее потребность в заем­ных средствах. Продолжительность денежного цикла также зависит от эффективности финансовой политики компании и от условий, в ко­торых она работает. Последние определяются не только отраслью и рынком, но и финансовой средой компании, ее способностью при­влекать ресурсы с финансовых рынков.

Цикл денежного обращения изображен на рис. 2.2, на котором указано, что на период финансирования денежного потока влияют три измерителя, а именно: периоды оборачиваемости запасов, дебиторской задолженности и погашения кредиторской задолженности. Увеличе­ние длительности операционного цикла без сопутствующего увеличе­ния периода погашения кредиторской задолженности создает допол­нительные проблемы с ликвидностью. Менеджменту придется находить в таком случае дополнительного финансиро­

вания.

 

Математически цикл денежного обращения может быть выражен следующим образом:

Цикл денежного обращения ~ = 360 (Запасы : Себестоимость реализованной продукции + + Дебиторская задолженность : Продажи — — (Кредиторская задолженность + Прочие текущие обязательства): : Денежные операционные расходы) - = 360 (1 : Оборачиваемость запасов + + 1 : Оборачиваемость дебиторской задолженности — — 1 : Оборачиваемость кредиторской задолженности). (2.26) Рассмотрим цикл обращения денежных средств компании «ЛУКойл» в табл. 2.9.

Таблица 2.9

 

Оборачиваемость кредиторской задолженности (Себестоимость реализованной продукции + + Административные расходы): : (Кредиторская задолженность +

+ Задолженность но налогам)           4,047       3,620 2,355

Цикл обращения денежных средств (в днях)

Средний период погашения дебиторской задолженности {ОБО) : Дебиторская задолжен­ность : (Продажи : 360 дней)                                                     59            59          79

Средний возраст запасов (Запасы : : (Себестоимость реализованной продукции : : 360 дней). Запасы оцениваются в балансе по себестоимости, поэтому коэффициент их оборачиваемости традиционно сравнивается с себестоимостью реализованной продукции,

а не с продажами                                    59            53          61

Операционный цикл (сумма двух предыдущих

величин)                                                117          113        140

Минус: Цикл кредиторской задолженности (Кредиторская задолженность + Задолженность по налогам) : ((Себестоимость реализованной продукции + Административные расходы) :

: 360 дней)                                              89            99         153

Цикл обращения денежных средств

(разница двух предыдущих величин)   28            13         -13

Источник: Составлено автором по http://www.lukoil.ru

Как видно из табл. 2.9, цикл денежного обращения компании «ЛУКойл» увеличился в 2000—2002 гг. Это произошло потому, что ком­пания стала быстрее оплачивать кредиторскую задолженность: сред­ний срок ее оплаты сократился почти в два раза. В то же время период погашения дебиторской задолженности также сократился, хотя и не столь радикально, средний возраст запасов почти не изменился. Абсо­лютная величина цикла денежного обращения не является слишком большой. Следовательно, удлинение цикла денежного обращения не

представляет опасности для компании, она лишь ускорила свои пла­тежи поставщикам.

Обратим внимание, что при этом коэффициенты текущей и быст­рой ликвидности компании ухудшились, но их величина, особенно критически важного коэффициента быстрой ликвидности, является вполне приемлемой. Угрозы платежеспособности компании нет.

Оптимизация цикла денежного обращения может улучшить ЯОЕ и устойчивый рост. Чем короче цикл денежного обращения, тем боль­ше возможности использования собственного и заемного капитала, ин­вестиций в новые мощности или снижающее затраты оборудование и т.д.