4.4. Методы анализа кредитоспособности заемщика при краткосрочном кредитовании

Общий подход к анализу качества заемщика. При анализе кре­дитоспособности заемщика широко используются финансовые коэффициенты, которые мы приводили в приложении 1.2 к теме 1. Их сравнение со среднеотраслевыми уже дает кредитору полез­ную информацию о том, насколько прочно финансовое положе­ние заемщика. Такой анализ достаточно прост и вследствие этой простоты имеет ряд изъянов, о которых говорилось в теме 1. По­этому далее рассмотрим другие методы анализа.

Пять «С* кредита. Мировой опыт показывает, что наиболее дей­ственны пять критериев, по которым потенциальный заемщик должен быть проверен кредитором. Это так называемые 5 «С» кредита. Дан­ное выражение происходит от первых букв следующих английских слов: характер (character), способности (capacity), капитал (capital), состояние экономики (conditions) и залог и (или) гарантии (collateral). У читателя может сложиться впечатление, что эти определения отно­сятся исключительно к заемщику как к частному лицу. Но на самом деле знаменитые 5 «С» применимы как к частным лицам, так и к ком­паниям.

Дадим подробную характеристику каждого из критериев.

Характер. Под этим критерием подразумевается проверка дело­вой и личной честности заемщика. Проверяется прошлое, привычки, круг общения, стиль жизни, честность в прошлых сделках, возврат ра­нее сделанных долгов, т.е. то, что называется кредитной историей. Ус­пех подобного анализа в значительной степени зависит от качества и своевременности представленной информации заявителем на кредит. В развитых странах для этой цели уже давно существуют специаль­ные бюро кредитной информации (кредитных бюро).

Мировая практика кредитного анализа обычно рекомендует за­прашивать данные о заемщике за три последних года, причем самая по­следняя информация должна быть не более чем шестимесячной давности.

Что должна содержать такая информация? В первую очередь, это — баланс, отчет о прибылях и убытках, таблицу денежного потока, отчет о движении денежных средств, а также если кредит дается под залог, то в зависимости от вида залога кредитор запросит детальную структуру запасов и дебиторской задолженности (желательно не ме­нее чем за последний год). Надо попытаться выяснить, заложены ли уже активы и какие и что было с залогом в прошлом.

Важной частью запрашиваемой информации является бизнес- план, который должен содержать резюме руководства, описание про­екта, продукта или услуги, анализ отрасли и рынка, планы маркетин­га, производства и управления; финансовый план, прогноз денежных потоков, ориентировочный финансовый отчет. Разработка бизнес-пла­на дисциплинирует заемщика, демонстрирует его способности к пла­нированию своей деятельности, является свидетельством того, на­сколько ясно он представляет свои перспективы.

Подчеркнем важность самого факта предоставления информации. Ее отсутствие или нежелание предоставить уже само по себе может служить основанием для отказа в кредите. Исходя из представленной заемщиком информации кредитор попытается понять, насколько хо­рошо подготовлено кредитное предложение, является ли оно реали­стичным с деловой точки зрения, является ли цель займа приемлемой для кредитора. Требование отчетности дисциплинирует заемщика, само по себе снижает вероятность его банкротства. Очень хорошо, когда кре­дитор стандартизирует процесс, снабдив заемщика разработанными бланками и формами. Подчеркнем также важность регулярности и своевременности предоставления информации.

Возможности. Заемщик может быть честным, но иметь слабые деловые качества. Компания может управляться некомпетентными или пассивными менеджерами. Кредитору важно понять, способен ли за­емщик делать прибыль, использовать предоставленный кредит эффек­тивно. На это особо следует обращать внимание, когда главным источ­ником возврата кредита является денежный поток от операций, создаваемый заемщиком, а не продажа активов (как часто бывает при кредитовании под залог) или выпуск новых акций или облигаций. Предпочтение следует отдавать заемщиком со стабильным денежным потоком, притом что он достаточен для обслуживания долга.

Капитал. Кредитор будет выяснять, насколько широко заемщик готов использовать собственный капитал для финансирования креди­туемых операций или проекта, иными словами, в какой степени он хочет разделить риск с кредитором. Заемщик с большей величиной собственного капитала имеет меньшую вероятность стать банкротом, более жестко борется за выживание, имеет более высокую ликвидность. Здесь, однако, следует подчеркнуть одну тонкость. Когда кредитор за­интересован в долгосрочных отношениях с заемщиком, то для него важна величина чистого денежного потока, который может создать заемщик, и чистая стоимость активов, принадлежащих последнему. Когда же кредитор основной гарантией возврата ссуды делает залог, его должна больше интересовать ликвидационная стоимость его акти­вов, которая может сильно отличаться от их рыночной стоимости на функционирующей фирме.

Условия. Кредитор будет учитывать общее состояние экономики, причем не только общенациональной, но и местной и отраслевой (осо­бенно если кредитор концентрирует свои кредиты в данной стране, регионе или отрасли). Как минимум, он примет во внимание следую­щие факторы: подъем или спад, инфляция или дефляция; динамика курса национальной валюты; степень конкуренции на рынках заем­щика, технический прогресс в отрасли заемщика. Общепринятая муд­рость состоит в том, что вероятность банкротства заемщика ниже в условиях подъема. Таких заемщиков называют проциклическими.

Есть, однако, небольшое число так называемых противоциклических заемщиков, чьи позиции укрепляются в противоположных условиях, в условиях спада. В соответствии с классической теорией кредитор дол­жен так строить свой кредитный портфель, чтобы в нем по возможно­сти присутствовали и про- и противоциклические заемщики, так как корреляция продуцируемого ими чистого денежного потока будет от­рицательной. Примером такой противоциклической фирмы можно на­звать компанию Раусо American. Это агентство по возврату кредитов, его акции растут в условиях спада (так как растут ее обороты по воз­врату кредитов с проциклических заемщиков) и падают в условиях подъема. Поэтому многие фирмы держат ее акции в своем инвестици­онном портфеле, хотя она платит низкие дивиденды. Аналогичный интерес представляет она и для кредиторов.

Залог. Залог или гарантия помогают снизить вероятность потерь кредитора, преодолеть минусы заемщика по другим критериям. Соот­ветственно, при наличии залога шансы получить кредит выше. Оценка заемщика при кредитовании под залог подробнее рассматривается ниже, отметим уже здесь некоторые связанные с этим важные проблемы.

Среди кредитных организаций имеет место правило: никогда не предоставляйте кредитна основе только залога или гарантии. Иными словами, анализ заемщика все равно необходим, поскольку оценка ка­чества залога требует времени и средств, ликвидность залога и цена может меняться на протяжении действия кредита, заемщик может сде­лать залог недоступным для кредитора. Наконец, кредитор может быть заинтересован в длительных отношениях с заемщиком, а не в его лик­видации. Кредитору гораздо удобнее получить возврат кредита из до­ходов заемщика, а не при помощи сложной и дорогостоящей реализа­ции залога.

В I960— 1970-е гг. коммерческие банки в США предоставили боль­шое количество кредитов американским фермерам. Конъюнктура сель­ского хозяйства в те годы в США была хорошей: американцы домини­ровали на мировых рынках сельхозпродуктов, много импортировал Советский Союз, активно помогало государство. Цены на сельхозпро­дукты были выгодными для производителей, их доходы росли, и это вело к росту цены главного актива, которым они располагали, — земли. И большая часть кредитов им предоставлялась именно под залог земли.

Однако в 1980-е гг. ситуация ухудшилась. Ослабление позиций США на мировых рынках, эмбарго против СССР, стабилизация внут­реннего спроса привели к падению фермерских доходов и стоимости их земли. Банки, ссужающие фермеров, столкнулись с ростом проблем­ных ссуд и с падением цены основного заложенного актива — фермер-

ской земли. Многие из банков оказались на грани банкротства, тем более что фермеры вовсе не желали расставаться со своими участка­ми, а лишить их в судебном порядке оказалось не так-то просто по по­литическим соображениям. Ради спасения и банков, и фермеров по­требовалось вмешательство государства.

Похожая ситуация имела место в США в начале 1990-х гг. в от­ношении ипотечных кредитов, когда цена городской земли резко упала. Это повлекло внезапное сокращение активов многих кредитных учреж­дений, обнаруживших, что значительное количество ссуд в их порт­феле оказалось невозвратными.

При анализе залога кредитор будет обращать внимание на его качество (устаревание, порча, повреждения, защита от инфляции, лик­видность), а также на то, насколько легко будет взыскать с него залог в законном порядке в случае невыполнения заемщиком обязательств. Кредитора будет также интересовать, каково допустимое соотношение между рыночной стоимостью залога и размером кредита и насколько часто оно должно пересматриваться.

Кредитные рейтинги. На основании информации, полученной от заемщика или из независимых источников (основными такими неза­висимыми источниками являются рейтинговые агентства и кредитные бюро), кредитор должен принять решение о выдаче кредита. Для этого кредиторы и финансовые аналитики нередко разрабатывают кредит­ные рейтинги. Эти рейтинговые системы приписывают баллы различ­ным позициям, характеризующим заемщика, и которые представля­ются важными для кредитора. В итоге подсчитывается суммарный или средний ранг, и на основе этого выносится решение о предоставлении кредита или об отказе рредоставления кредита¹. Интерес представля­ет также теория «25-ти красных флажков», или признаков, которые должны вызвать беспокойство кредитора при анализе финансового положения заявителя на кредит [6, с. 120—121].

Многие системы анализа кредитоспособности основаны на тонких методах эконометрики, таких, как регрессионный анализ или целочис­ленные методы. Они уже упоминались нами в предыдущей теме (так на­зываемые скорринговые модели). Математическая основа регрессионных моделей изложена в любом учебнике по эконометрике. Математические модели целочисленных методов эконометрики встречаются реже².

¹         Обзор некоторых из этих рейтинговых методов, применяемых при кредитова­нии, приведен в работах [8, с. 176—185; 12, р. 359—360]; SinkeyJ.F. Jr. Commercial bank financial management. 4^th ed. NY.: MacMfflan, 1992. P. 568-576, 618-621.

²         Greene W.H. Econometric analysis. 3^d ed. Prentice Hall, Inc., 1997. Ch. 19; John­ston J. Econometric methods. 4^th ed. McGraw Hill International Editions. 1997. Ch. 13.