1.1. Прибыль и денежный поток: основные отличия

В экономической теории и ряде других экономических наук в ка­честве основной цели корпорации используется максимизация прибыли. Что такое прибыль в обычном понимании? Как ее трак­туют бухгалтеры, а на основании их отчетов — менеджеры компа­ний и широкая публика (от высококвалифицированных финан­совых аналитиков до простых обывателей)? Бухгалтерская прибыль — это величина, на которую доходы (поступления от ре­ализации и из других источников) превышают затраты, которые относятся к данному (отчетному) периоду. Проще говоря, это — разница между выручкой и затратами на производство продук­тов или услуг.

Принципы учета затрат, обозначенные в гл. 25 Налогового кодек­са Российской Федерации, принятой в 2001 г., вызвали определенные сложности и споры. В расчете бухгалтерской прибыли имеет место ряд условностей, особенно при учете затрат. В эти условности входят ме­тоды исчисления амортизации, оценки запасов и др.

Денежный потбк, который производит компания, может суще­ственно отличаться от прибыли. Например, поставка продукции или услуги может быть оплачена не сразу, а лишь отражена как увеличе­ние дебиторской задолженности. Метод начислений в бухгалтерском учете, принятый в большинстве стран, увеличивает реализацию и, если последняя превышает затраты на поставленный товар, прибыль, но денежный поток при этом не возникает. Далее при расчете прибыли из выручки должна быть вычтена амортизация, чтобы учесть износ основного капитала. Но денежный поток при этом не уменьшается. Приобретение материалов и комплектующих относится к затратам, но если они не оплачены в отчетном периоде (а учтены как прирост кре­диторской задолженности), то денежный отток не фиксируется. С 2001 г. и в России при расчете налога на прибыль для предприятий, имеющих объем выручки свыше 3 млн руб. в квартал, используется данный способ.

Понятие «денежный поток» является ключевым при краткосроч­ном финансовом планировании и политике. В широком смысле денеж­ный поток включает все операции, которые отражаются на денежном счете компании. Финансовый менеджер должен так управлять компа­нией, чтобы приток и отток денежных средств был сбалансирован. Расходы должны планироваться на основе адекватного прогноза де­нежных поступлений. Квалифицированное управление денежным потоком необходимо во избежание банкротства компании, для удов­летворения требований ее кредиторов, для оплаты неожиданно возни­кающих затрат, для правильной оценки инвестиций.

Денежный поток должен быть качественным. Иными словами, финансовый менеджер должен так построить структуру операций ком­пании, чтобы постоянно усиливать те из них, которые приносят ей наибольший денежный поток. Необходимо также своевременно выя­вить те пассивы, которые требуют от компании наибольшего количе­ства денежных платежей в ближайшем будущем. Постоянный конт­роль денежного потока важен для отношений компании с кредитными учреждениями, налоговыми органами, фондовой биржей и другими участниками финансовой системы. Кредитор охотнее ссужает средства тем компаниям, которые способны производить мощный денежный поток и постоянно контролируют его величину и устойчивость.

Приведенные выше аргументы говорят о том, что при кратко­срочной политике денежный поток является более важным показате­лем, чем бухгалтерская прибыль. Последняя не сразу превращается в денежные средства. Слишком долгое превращение прибыли в налич­ность снижает денежную оценку прибыли. Важность прибыли как дол­госрочного показателя эффективности деятельности фирмы будет по­казана ниже. Следующий пример показывает важное отличие понятий «прибыль» и «денежный поток».

Пример 1.1. Компания А производит изделия, имеющие высокий спрос. Пусть себестоимость одного изделия равна 24,75 руб., а рыночная цена равна 33 руб. Менеджмент компании поддерживает объем запасов, рав­ный 30-дневным продажам, без задержек оплачивает счета компании и дает своим покупателям 30-дневную рассрочку платежа. Отдел мар­кетинга прогнозирует, что спрос на продукцию в этом году будет хоро­шим и продажи возрастут. Рассмотрим динамику прибыли, статей ба­ланса и денежных средств компании А.

Допустим, на 1-е января статьи баланса выглядят так:

•         касса - 33 000 руб.;

•         запасы— 24 750 руб.;

•         дебиторская задолженность - 33 000 руб.;

•         собственный капитал - 90 750 руб.

В январе компания А продает 1000 единиц изделий, соответствен­но, выручка составит 33 000 руб., себестоимость реализованной про­дукции — 24 750 руб., прибыль — 8250 руб.

Соответственно, на 1-е февраля статьи баланса будут следующие:

•         касса — 41 250 руб.;

•         запасы — 24 750 руб.;

•         дебиторская задолженность — 33 000 руб.;

•         собственный капитал — 99 000 руб.

Что произошло в январе? Товар отгружен покупателям, но дана рас­срочка в оплате сроком на один месяц. Поэтому вся выручка, равная 33 000 руб., перешла в дебиторскую задолженность. С другой сторо­ны, так как рассрочка составляет один месяц, то в феврале была со­брана вся дебиторская задолженность, накопленная на 1-е января (за­кладывается предпосылка, что все счета оплачиваются и «плохих» долгов нет). Таким образом, дебиторская задолженность не измени­лась.

30-дневнь!Й объем запасов оценивается по себестоимости, поэтому он равен 24,75 х 1000 = 24 750 (руб.), т.е. за месяц компания А продала старый месячный запас и накопила новый.

Пусть в феврале, как и предсказывал отдел маркетинга, продажи увели­чились до единиц. Чтобы поддержать месячный запас при таком ро­сте продаж, компания А произвела 2000 единиц изделий, затратив на это 37 125 руб. Вся дебиторская задолженность января была собрана. При­быль, соответственно, составила (33 — 24,75) х 1500 = 12 375 (руб.). Соот­ветственно, мы можем подсчитать баланс на 1-е марта. Его статьи рассчи­тываются следующим образом:

Касса на 1-е марта = Касса на 1-е февраля + + Поступление средств от погашения дебиторской задолженности — — Денежные затраты на производство 2000 изделий.

Дебиторская задолженность на 1-е марта = Выручка за февраль.

Запасы на 1-е марта = Запасы на 1-е февраля + + Производство изделий за февраль (по себестоимости) - — Реализация запаса, имевшегося на 1-е февраля.

Пусть в марте продажи увеличились до 2000 единиц, и было реше­но увеличить производство до 2500 единиц; в апреле продажи снова возрастают до 2500 единиц, а производство — до 3000 единиц; в мае продажи достигли рекорда в 3000 единиц, производство было увели­чено до 3500 единиц.

Баланс на 1-е июня составит:

•                     касса — 0 руб.;

•                    запасы — 74 250 руб.;

•                    дебиторская задолженность — 99 000 руб.;

•                    собственный капитал — 173 250 руб.

Столкнувшись с острой нехваткой наличности, президент компании обращается к банкиру с просьбой о предоставлении ссуды. Рассмот­рим результаты деятельности компании (выручка, себестоимость, при­быль и денежные расходы).

 

Проанализируем бухгалтерский баланс компании (на 1-е число каждо­го месяца).

 

Охарактеризуем источники и использование денежных ресурсов ком­пании.

 

Проблема, с которой столкнулась компания, великолепно отра­жает разницу между прибылью в ее бухгалтерском понимании и де­нежным потоком. Очевидным выводом из приведенного выше приме­ра является то, что компания может стать банкротом, даже имея бухгалтерскую прибыль, если не сможет удовлетворить кредиторов по платежам. Но следует указать и на ряд моментов, кото­рые не столь очевидны.

Дело в том, что бухгалтеры зачастую не могут (да, как правило, и не видят необходимости) отразить в отчетах так называемые альтер­нативные затраты, которые присутствуют в бизнесе, но не всегда при­водят к оттоку денежных средств (например, труд и доход на капитал самого предпринимателя). Альтернативные издержки — очень слож­ное понятие, которое в экономической теории трактуется неодно­значно. Тем не менее нам не раз придется им оперировать. В теме 5 мы попытаемся показать отличие между этим понятием и другим слож­ным термином — «вмененные издержки». Альтернативные издержки, или затраты (синонимом может служить термин «затраты упущенных возможностей»), показывают отдачу при наилучшем альтернативном использовании актива. Это наивысшая доходность, которая не будет получена компанией, если средства уже инвестированы в данный объект.

Представим себе, что мы хотим разместить производство на объек­те недвижимости, который был нами уже ранее приобретен, например земля или строение. При анализе прибыльности проекта мы должны учитывать в издержках доходы, которые были бы получены от данно­го объекта, если бы мы сдали его, например, в аренду. Величина этих издержек определяется их сегодняшней рыночной величиной, а не той, исходя из которой они были нами приобретены в свое время. Поэтому экономисты ввели понятие «экономическая прибыль», которая пред­ставляет собой разницу между доходами и всеми затратами, включая альтернативные. Авторы известного учебника по корпоративным фи­нансам Р. Брейли и С. Майерс приводят следующее уравнение эконо­мической прибыли:

Экономическая прибыль = Поток денежных средств +

+ Изменение приведенной стоимости.                             (1.1)

Экономическая прибыль более точно, чем бухгалтерская, отра­жает рост благосостояния собственников фирмы.

Прибыль, рассчитанная в стандартном бухгалтерском отчете о прибылях и убытках, может в разы превышать экономическую при­быль, так как она не учитывает полностью затраты капитала (которые включают, например, дивиденды, условно начисленный доход на не­распределенную прибыль, условно начисленный доход предпринима­теля) и включает статьи, по которым не было движения денег (изме­нение дебиторской и кредиторской задолженности и пр.).

Означает ли все сказанное выше, что традиционный бухгалтер­ский учет непригоден? Нет, это, конечно, не так. Бухгалтерский ба­ланс и отчет о прибылях и убытках дают полезную информацию об эффективности фирмы, объеме ее операций. Метод начислений пока­зывает доходы и затраты независимо от того, были реально оплачены деньги или нет. Если его не использовать, то, к примеру, некоторые затраты исчезли бы из поля зрения до тех пор, пока они не были бы фактически оплачены. Однако из-за ряда проблем (оценка запасов, амортизация, учет активов по ценам приобретения) он создает труд­ности при определении финансовой политики. Традиционный бухгал­терский учет зависит от многих условностей и договоренностей.