3.4. Индексы ликвидности
Средневзвешенный индекс ликвидности. Одним из вариантов индекса ликвидности является индекс, который показывает количество дней, в которые ликвидные активы не превращаются в денежные средства. Чем меньше это количество дней, тем лучше ликвидность компании. Приведем численный пример.
Статья |
Денежных единиц |
Число дней |
Всего |
Касса |
10 000 |
0 |
0 |
Материальные запасы |
150000 |
60 |
9 000 000 |
Дебиторская задолженность |
100 000 |
30 |
3 000 000 |
Сумма |
260000 |
|
12 000 000 |
Индекс |
12 000 000 : 260 000 |
-46,2 |
|
Относительный индекс ликвидности (Ж!). Относительный индекс ликвидности измеряет степень, до которой колебания в чистых денежных потоках в течение периода времени покрыты наличностью,
неиспользованными кредитными линиями и операционными денеж-
1
ными потоками.
Индекс основан на строгих математических предпосылках о вероятности банкротства компании. Он определяется следующим уравнением:
RLI-(Первоначальные ликвидные резервы + + Совокупные прогнозируемые чистые операционные денежные потоки в течение анализируемого периода) : : Коэффициент колеблемости денежных потоков, пропорциональный стандартному отклонению чистых денежных потоков в течение анализируемого периода,
или
Rll~(La + v.T)-,(a{T)% (3.4)
г д Т- длина анализируемого периода в месяцах; Lo — первоначальные ликвидные резервы;
\хТ — совокупные прогнозируемые чистые операционные денежные потоки в течение анализируемого периода; — коэффициент колеблемости денежных потоков.
Суть индекса состоит в измерении соотношения источников денежных потоков к потенциальным денежным платежам. Низкое значение RLI сигнализирует о росте вероятности банкротства. В таблице 3,11 показан расчет индекса с использованием данных по компании С1.
Таблица 3.11 Расчет относительного индекса ликвидности, руб.
|
Вероятность банкротства может быть рассчитана при трактовке индекса в качестве числа стандартных отклонений, при которых кассовый остаток может стать меньше нуля. Предполагается, что денежные потоки колеблются согласно законам нормального распределения. Согласно табличным значениям, измеряющим площадь под кривой нормального распределения, 0,014 стандартных отклонений (от математического ожидания) свидетельствуют об очень высокой вероятности возникновения отрицательного кассового остатка. Низкие первоначальные резервы, малые чистые денежные потоки, высокая вариабельность чистых денежных потоков ведут к низкому значению RLI. Однонаправленное действие всех этих факторов может привести фирму к банкротству. Для расчета соотношения аналитик может взять данные из финансовых отчетов.
Индексы ликвидности — не единственный инструмент прогнозирования вероятности банкротства компании. Для более точного прогноза вероятности банкротства применяются гораздо более сложные модели с использованием таких тонких методов эконометрики, как
целочисленные методы. Основополагающая работа в этой области принадлежит профессору университета Нью-Йорка Э. Альтману и его кол- легам1. Впоследствии было создано несколько десятков таких моделей. Все они основаны на том, что с помощью упомянутых выше методов эконометрики изучается влияние различных факторов (таких, как прибыльность, оборачиваемость активов, задолженности и др.) на вероятность банкротства. Основной вопрос, на который стремится получить ответ аналитик, — превышает вероятность банкротства величину 0,5 или нет. Такие модели применяются, в частности, банками при решении о выдаче кредита. Если модель показывает, что вероятность банкротства выше 0,5, то кредитная заявка обычно отклоняется. Если модель используется самим менеджментом компании, то такой результат модели говорит о необходимости серьезной корректировки политики компании.
Подобные модели получили название скорринговых и сегодня применяются уже и в России нашими лучшими банками и компаниями. Их использование достаточно дорого, так как требуется сбор большого количества информации и привлечение высококвалифицированных специалистов; высок также риск неудачи в оценке модели. Большинство таких моделей составляет коммерческую тайну компаний, которые их разрабатывают, и потому недоступны для других пользователей. Соответственно, нередко имеет место дублирование усилий при построении таких моделей1.
Контрольные вопросы
1. Мотивы хранения наличности индивидуумом и фирмой. Модели оптимального кассового остатка и их роль в краткосрочном финансовом анализе.
2. Модель Баумоля: предпосылки, принципы построения, возможности практического применения.
3. Модель Миллера — Орра: предпосылки, принципы построения, возможности практического применения.
4. Модель Стоуна: предпосылки, принципы построения, возможности практического применения.
5. Кассовый бюджет и принципы его построения.
6. Зачем необходим ежедневный кассовый бюджет и каковы особенности его построения?
1 Altman E.I. Financial ratios, discriminant analysis and the prediction of corporate bankruptcy//Journal of Finance. 1968. September. P. 589—609.
97 |
2SinkeyJ.F. Jr. Commercial bank financial management. 4th ed. NY.: MacMillan, 1992. P. 568-576,618-621.
7.Методы и модели ежедневного управления кассовыми балансами.
8. Индексы потока ликвидности, их виды и практическое применение.
Рекомендуемая литература
1. Бреши Р. Принципы корпоративных финансов. М.: Олимп-Бизнес, 1997. Гл. 31.
2. Бригхем Ю. Финансовый менеджмент : Полный курс. СПб.: Экономическая школа, 1998. Гл. 21.
3. Дорнбуш Р. Макроэкономика. М.: ИНФРА-М, 1997. Гл. 10.
4. Ли Ч.Ф. Финансы корпораций: теория, методы и практика. М. : ИНФРА-М, 2000. Гл. 20.
5. Росс С. Основы корпоративных финансов. М. : Лаборатория базовых знаний, 2000. Гл. 18.
6.Сакс ДжД. Макроэкономика. Глобальный подход. М. : Дело, 1999. С. 266-272.
7. Хиксом ДжР. Стоимость и капитал. М.: Прогресс, 1988. Гл. 18.
8. GallingerG.W. Liquidity analysis and management. 2nd ed. Addison- Wesley, 1991. Гл. 8.
КРАТКОСРОЧНОЕ КРЕДИТОВАНИЕ И ЕГО РОЛЬ В ФОРМИРОВАНИИ РАТКОСРОЧНОЙ ФИНАНСОВОЙ ПОЛИТИКИ
25 26 27 28 29 30 31 Наверх ↑