3.4. Индексы ликвидности

Средневзвешенный индекс ликвидности. Одним из вариантов индекса ликвидности является индекс, который показывает ко­личество дней, в которые ликвидные активы не превращаются в денежные средства. Чем меньше это количество дней, тем луч­ше ликвидность компании. Приведем численный пример.

Статья

Денежных единиц

Число дней

Всего

Касса

10 000

0

0

Материальные запасы

150000

60

9 000 000

Дебиторская задолженность

100 000

30

3 000 000

Сумма

260000

 

12 000 000

Индекс

12 000 000 : 260 000

-46,2

 

 

Относительный индекс ликвидности (Ж!). Относительный ин­декс ликвидности измеряет степень, до которой колебания в чистых денежных потоках в течение периода времени покрыты наличностью,

неиспользованными кредитными линиями и операционными денеж-

1

ными потоками.

Индекс основан на строгих математических предпосылках о ве­роятности банкротства компании. Он определяется следующим урав­нением:

RLI-(Первоначальные ликвидные резервы + + Совокупные прогнозируемые чистые операционные денежные потоки в течение анализируемого периода) : : Коэффициент колеблемости денежных потоков, пропорциональный стандартному отклонению чистых денежных потоков в течение анализируемого периода,

или

Rll~(La + v.T)-,(a{T)%                                                           (3.4)

г д Т- длина анализируемого периода в месяцах; Loпервоначальные ликвидные резервы;

\хТ совокупные прогнозируемые чистые операционные денежные потоки в течение анализируемого периода; коэффициент колеблемости денежных потоков.

Суть индекса состоит в измерении соотношения источников денежных потоков к потенциальным денежным платежам. Низкое значение RLI сигнализирует о росте вероятности банкротства. В таб­лице 3,11 показан расчет индекса с использованием данных по компа­нии С1.

Таблица 3.11 Расчет относительного индекса ликвидности, руб.

Первоначальные ликвидные резервы

Величина

Касса и ценные бумаги

20 000

Кредитная линия (предполагаемая)

90 000

Итого (!„)

110 000

Чистый денежный поток от операций (см. табл. 3.6)

Январь

230 000

Февраль

168 000

Март

-152 000

Апрель

-127 000

Май

-127 000

Июнь

117 000

Итого {(х7")

109 000

Стандартное отклонение (а(Т))

172 160

Ш = (110 000 - 109 000) : ((172 160) х (6)'л) - 0,014

 

Вероятность банкротства может быть рассчитана при трактовке индекса в качестве числа стандартных отклонений, при которых кас­совый остаток может стать меньше нуля. Предполагается, что денеж­ные потоки колеблются согласно законам нормального распределения. Согласно табличным значениям, измеряющим площадь под кривой нормального распределения, 0,014 стандартных отклонений (от мате­матического ожидания) свидетельствуют об очень высокой вероятно­сти возникновения отрицательного кассового остатка. Низкие пер­воначальные резервы, малые чистые денежные потоки, высокая вариабельность чистых денежных потоков ведут к низкому значению RLI. Однонаправленное действие всех этих факторов может привести фирму к банкротству. Для расчета соотношения аналитик может взять данные из финансовых отчетов.

Индексы ликвидности — не единственный инструмент прогно­зирования вероятности банкротства компании. Для более точного про­гноза вероятности банкротства применяются гораздо более сложные модели с использованием таких тонких методов эконометрики, как

целочисленные методы. Основополагающая работа в этой области при­надлежит профессору университета Нью-Йорка Э. Альтману и его кол- легам1. Впоследствии было создано несколько десятков таких моде­лей. Все они основаны на том, что с помощью упомянутых выше методов эконометрики изучается влияние различных факторов (таких, как прибыльность, оборачиваемость активов, задолженности и др.) на вероятность банкротства. Основной вопрос, на который стремится по­лучить ответ аналитик, — превышает вероятность банкротства вели­чину 0,5 или нет. Такие модели применяются, в частности, банками при решении о выдаче кредита. Если модель показывает, что вероят­ность банкротства выше 0,5, то кредитная заявка обычно отклоняется. Если модель используется самим менеджментом компании, то такой результат модели говорит о необходимости серьезной корректировки политики компании.

Подобные модели получили название скорринговых и сегодня применяются уже и в России нашими лучшими банками и компания­ми. Их использование достаточно дорого, так как требуется сбор боль­шого количества информации и привлечение высококвалифицирован­ных специалистов; высок также риск неудачи в оценке модели. Большинство таких моделей составляет коммерческую тайну компа­ний, которые их разрабатывают, и потому недоступны для других пользователей. Соответственно, нередко имеет место дублирование усилий при построении таких моделей1.

Контрольные вопросы

1.              Мотивы хранения наличности индивидуумом и фирмой. Модели оптимального кассового остатка и их роль в краткосрочном финан­совом анализе.

2.              Модель Баумоля: предпосылки, принципы построения, возможно­сти практического применения.

3.              Модель Миллера — Орра: предпосылки, принципы построения, воз­можности практического применения.

4.              Модель Стоуна: предпосылки, принципы построения, возможности практического применения.

5.              Кассовый бюджет и принципы его построения.

6.               Зачем необходим ежедневный кассовый бюджет и каковы особен­ности его построения?

1 Altman E.I. Financial ratios, discriminant analysis and the prediction of corporate bankruptcy//Journal of Finance. 1968. September. P. 589—609.

97

2SinkeyJ.F. Jr. Commercial bank financial management. 4th ed. NY.: MacMillan, 1992. P. 568-576,618-621.

7.Методы и модели ежедневного управления кассовыми балансами.

8.         Индексы потока ликвидности, их виды и практическое применение.

Рекомендуемая литература

1.         Бреши Р. Принципы корпоративных финансов. М.: Олимп-Бизнес, 1997. Гл. 31.

2.         Бригхем Ю. Финансовый менеджмент : Полный курс. СПб.: Эконо­мическая школа, 1998. Гл. 21.

3.         Дорнбуш Р. Макроэкономика. М.: ИНФРА-М, 1997. Гл. 10.

4.         Ли Ч.Ф. Финансы корпораций: теория, методы и практика. М. : ИНФРА-М, 2000. Гл. 20.

5.         Росс С. Основы корпоративных финансов. М. : Лаборатория базо­вых знаний, 2000. Гл. 18.

6.Сакс ДжД. Макроэкономика. Глобальный подход. М. : Дело, 1999. С. 266-272.

7.         Хиксом ДжР. Стоимость и капитал. М.: Прогресс, 1988. Гл. 18.

8.         GallingerG.W. Liquidity analysis and management. 2nd ed. Addison- Wesley, 1991. Гл. 8.

КРАТКОСРОЧНОЕ КРЕДИТОВАНИЕ И ЕГО РОЛЬ В ФОРМИРОВАНИИ РАТКОСРОЧНОЙ ФИНАНСОВОЙ ПОЛИТИКИ

1 2 3 4 5 6 7 8 9 10 11 12 13 14 15 16 17 18 19 20 21 22 23 24 
25 26 27 28 29 30 31  Наверх ↑