3.2. Бюджет денежных средств

Рассмотренные выше модели определяют потребность в денеж­ных средствах путем нахождения взаимосвязей (линейных или нелинейных) между наличностью и другими переменными. Они не включают анализ притоков и оттоков денежных средств. Бюд­жет денежных средств какраз представляет собой методологиче­ский инструмент, который пытается оценить эти разнообразные потоки, прогнозировать притоки и оттоки денег за определенный период. Одна из задач его построения — не допустить возникно­вения как неожиданных дефицитов, так и неработающих, избы­точных запасов денежных средств.

В краткосрочном аспекте бизнес может функционировать и с убыт­ком, но он не может работать без денежной наличности сколько-ни­будь существенный отрезок времени. Таблица 3,1 показывает трансак­ции, которые объясняют, почему результаты операций, из которых складывается отчет о прибылях и убытках, могут существенно отли­чаться от изменений в кассовом балансе.

Составление бюджета денежных средств полезно не только для успешного выполнения финансовыми менеджерами своих задач, но и для установления более эффективных отношений компании с ее кре­диторами. Последние гораздо охотнее ссужают средства тем фирмам, менеджеры которых умеют своевременно прогнозировать дефицит средств, брать взаймы и возвращать долги точно в срок, согласно уста­новленному графику.

Бюджет денежных средств обязательно включает такие части, как поступление средств, выплаты денежных средств, определение избытка или дефицита денежных средств и покрытие дефицита и (или) инвес­тиции временно излишних денежных средств. Рассмотрим принципы построения денежного бюджета на примере. Необходимость построе­ния бюджета денежных средств вылилась в итоге в появление бюдже­тирования как отдельной науки. Бюджет денежных средств стал частью общего бюджетирования компании, которое охватывает не только де­нежные средства, но и затраты, запасы, инвестиции, средства на рек­ламу и

Пусть менеджмент компании А оценивает совокупные продажи за период с января по июль так, как это показано в табл. 3.2.

Таблица 3.2

 

Делаются также следующие допущения:

1.              Все цены и себестоимость остаются постоянными.

2.                Продажи осуществляются в следующих пропорциях: 50% в кредит и 50% за наличные.

3.                40% продаж в кредит собирается в течение месяца после по­ставки, 40% — после двух месяцев, 20% — после трех месяцев. «Пло­хие» долги представляют незначительную величину.

4.                Компания оперирует с валовой маржей, равной 30% закуп­ки, и платежи за каждый месяц прогнозируют продажи предыдущего месяца. Иными словами, покупки делаются в месяц, идущий перед ме­сяцем продаж, и оплачиваются полностью в этот месяц. Под валовой маржой здесь понимается величина, равная 1 минус отношение сто­имости приобретаемых ресурсов к объему продаж. В величину приоб­ретаемых ресурсов не включаются труд (заработная плата), капитал (процент), недвижимость (рента).

5. Заработная плата выражена следующими цифрами:

♦                             январь 100 000 руб.;

♦                             февраль 120 000 руб.;

•                              март 130 000 руб.;

♦                             апрель 140 000 руб.;

•                              май 130 000 руб.;

•                              июнь 140 000 руб.

6.              Арендная плата равна 60 000 руб. в месяц.

7.                Процент на 100 000 руб. номинала 20-процентных облигаций выплачивается в конце календарного квартала.

8.               Авансовый платеж по налогам в сумме 150 000 руб. должен быть сделан в апреле.

9.                Увеличение уставного капитала в размере 110 000 руб. пла­нируется в июне.

10. Компания имеет баланс кассы на 31-е декабря, равный 300 000 руб., который представляет собой минимально желаемый уровень.

И, В те месяцы, которые характеризуются избытком денежных средств, избыточные фонды инвестируются в инструменты денежно­го рынка и дают 10% годовых.

12. Средства могут быть заимствованы на основе кредитной ли­нии ежемесячно под 20% годовых. Выплаты предполагается делать в конце последующего месяца, если имеет место избыток наличности или рыночных ценных бумаг. Процент выплачивается в конце месяца в котором заимствование имеет место, и он не накапливается.

На основе данной информации готовится бюджет денежных средств для следующих шести месяцев. Совокупные продажи компании делятся на денежную и кредитную компоненты согласно условию 2. Результаты отражены в табл. 3.3.

 

Поскольку существуют лаги в возврате долгов согласно допуще­нию 3, то ожидаемые поступления денег выглядят так, как показано в табл. 3.4.

 

Допущение 4 показывает, что покупки делаются в месяц, идущий перед месяцем продаж, и оплачиваются полностью в этом месяце. Дру­гие оттоки денежных средств рассчитываются исходя из допущений 5—9. График платежей просуммирован в табл. 3.5.

 

Ежемесячные изменения в кассовой позиции фирмы перед тем, как сделаны какие-либо дополнительные заимствования, находятся сравнением совокупных денежных поступлений с денежными затра­тами (табл. 3.6).

 

Будут ли делаться дополнительные заимствования или выплаты долгов, зависит от изменений в кассовой позиции. Заимствования или выплаты долгов, ожидаемые согласно предпосылкам 10—12, просум­мированы в табл. 3.7.

 

Данные табл. 3.7 показывают, что чистых денежных поступлений компании А хватает для того, чтобы обойтись без заимствований. Од­нако к концу июня баланс рыночных ценных бумаг падает до угрожа­ющего низкого уровня. И если июль будет снова (как и июнь) сведен с дефицитом денежных средств, то компании придется использовать кредитную линию.

Хотя бюджет денежных средств отражает факторы, влияющие на кассовую позицию компании, он не принимает во внимание другие статьи баланса и общую прибыльность. Например, может быть, запасы накапливаются слишком быстро? Разумно ли принятое соотношение Продажи : Дебиторская задолженность? Какое влияние все это оказы­вает на прибыль? Чтобы ответить на эти вопросы, надо проанализиро­вать, как изменения в сценариях бюджета денежных средств влияют на ROE и в конечном счете — на благосостояние акционеров.