5.4. Механизмы управления и снижения инновационных рисков

Несмотря на отраслевую специфику, в большинстве сек­торов экономики используются во многом сходные методы и механизмы снижения рисков, поэтому многообразие способов обеспечения экономической безопасности инновационной дея­тельности в рамках реализации концепции приемлемого ин­новационного риска путем снижения до допустимого и управ­ления уровнем инновационного риска можно объединить в несколько следующих основных групп:

—                            избежание (уклонение от риска);

—                            компенсация (резервирование) риска;

—                            страхование;

—                            хеджирование;

—                            локализация риска;

—                            распределение (диссипация) риска.

На практике избежание (уклонение от риска) чаще всего реализуется в форме отказа от связанного с риском венчур­ного проекта и предпочтения в пользу менее рискованных или почти безрисковых проектов или минимизации (консерватив­ном управлении активами и пассивами).

Компенсация (резервирование) риска — наиболее слож­ный и тонкий инструмент обеспечения безопасности иннова­ционной деятельности. Возможные пути его реализации осно­ваны на создании системы материальных и/или информаци­онных резервов их резервирования и планировании действий участников хозяйственной деятельности на случай тех или иных изменений условий его реализации. Создание резерва на покрытие непредвиденных расходов является одним из способов управления рисками, предусматривающим установ­ление соотношения между потенциальными рисками, влияю­щими на стоимость активов, и размером расходов, необходи­мых для преодоления сбоев в выполнении венчурного проек­та. Венчурный проект считается эффективным и устойчивым, если во всех предполагаемых ситуациях неблагоприятные по­следствия, вызванные изменениями тех или иных условий реализации венчурного проекта, могут быть устранены за счет созданных запасов и резервов или возмещены страховыми компаниями.

По своей природе страхование — это форма предвари­тельного резервирования ресурсов, предназначенных для ком­пенсации ущерба от ожидаемого проявления различных рис­ков. Экономическая сущность страхования заключается в со­здании резервного (страхового) фонда, отчисления в который для отдельного страхователя устанавливаются на уровне, зна­чительно меньшем сумм ожидаемого убытка и, как следствие, страхового возмещения. Таким образом, страхование есть, по существу, передача определенных рисков от страхователя к страховщику (страховой компании). Для страхования подхо­дят массовые виды риска, которым подвержены многие субъек­ты экономической (предпринимательской) деятельности или индивиды, проявления которых не сильно коррелированны между собой и известны с высокой степенью точности. Из рас­смотренных выше финансовых рисков в наибольшей степени этим требованиям удовлетворяет кредитный риск. Поэтому страхование заемщиком своих обязательств в пользу креди­тора становится все более распространенной формой обеспе­чения возвратности ссуд и обязательным условием, напри­мер, при предоставлении ипотечных кредитов.

Страхование или полное резервирование как таковые не ставят своей целью уменьшение вероятности проявления рис­ков, а нацелены преимущественно на возмещение матери­ального ущерба от проявления рисков. Таким образом, стра­хование основано на детерминистском подходе к возможным рискам, которые рассматриваются ex post — как данность, которой очень сложно, если вообще возможно, управлять. Этот подход лежит в основе регулирования рисков субъектов эко­номической (предпринимательской) деятельности в реальном секторе. В то же время страхование рисков обязательно пред­полагает проведение определенных мероприятий по сниже­нию вероятности наступления страховых событий, которые, однако, далеко не всегда достигают желаемой цели.

Хеджирование предназначено для снижения возможных потерь вложений вследствие рыночного риска и, реже, кре­дитного риска.

Хеджирование — это форма страхования от возможных потерь (ценового риска по сделкам на бирже) путем заключе­ния уравновешивающей сделки (проведения противополож­ных операций с фьючерсными контрактами) и, как следствие, переноса риска изменения цены с одного лица на другое. Раз­личают хеджирование покупкой [buying hedging] и хеджиро­вание продажей [selling hedging] фьючерсных контрактов.

Как и в случае страхования, хеджирование требует от­влечения дополнительных ресурсов. Совершенное хеджиро­вание предполагает полное исключение возможности получе­ния какой-либо прибыли или убытка по данной позиции за счет открытия противоположной или компенсирующей пози­ции. Подобная "двойная гарантия" как от прибылей, так и от убытков отличает совершенное хеджирование от классичес­кого страхования. Хеджирование рыночных рисков осуществ­ляется проведением забалансовых операций с производными финансовыми инструментами — форвардами, фьючерсами, опционами и свопами. В последние годы появились инстру­менты хеджирования кредитных рисков, к которым относят­ся, например, кредитные свопы.

Локализацию риска или его последствий можно осуще­ствить путем переноса хозяйственной деятельности, связан­ной с повышенным инновационным риском, в пределы не­большого дочернего хозяйствующего субъекта (венчурной ком­пании).

Распределение (диссипацию) риска можно применять как во времени, так и в "пространстве". Распределение риска во времени можно использовать, если проект позволяет выде­лять последовательные и достаточно четко разграничиваемые этапы. Распределение рисков в "пространстве" достигается:

—                           диверсификацией деятельности;

—                          распределением риска между участниками инноваци­онного процесса;

—                          дроблением рынка сбыта;

—                           дроблением рынка поставщиков.

Снижение степени риска может быть достигнуто его рас­пределением между участниками венчурного проекта посред­ством заключения многостороннего договора или множества двусторонних договоров, регламентирующих ответственность участников венчурного проекта в случае неудачи (индексиро­вание стоимости продукции и услуг, предоставление гаран­тий, различные формы страхования, залог имущества, сис­тема взаимных штрафных санкций). Качественное распреде­ление риска подразумевает принятие решения участниками венчурного проекта с учетом организационно-технического потенциала субъекта экономической (предпринимательской) деятельности и форм его присутствия на рынке по расшире­нию (сужению) числа потенциальных инвесторов (участников венчурного проекта).

Венчурные фонды как структуры, обеспечивающие фи­нансирование инвестиционных венчурных проектов, имеют встроенный механизм распределения риска. Он заключается в объединении в фонде многих финансовых источников и рас­пределении риска через поддержку проектов, относящихся к разным областям применения, находящихся на разных ста­диях реализации, в различных регионах и т. д. Механизм рас­пределения и перераспределения рисков в сочетании с гра­мотной экспертизой проектов и возможностями контроля и участия в их управлении обеспечивает финансовую устойчи­вость фонда, но не каждого венчурного проекта в отдельнос­ти. Поэтому необходимо использовать дополнительные меха­низмы защиты от рисков самих инвестиционных венчурных проектов, связанных с их осуществлением, или механизмы снижения этих рисков.

Диверсификация — один из способов уменьшения сово­купной подверженности риску путем распределения вложе­ний и/или обязательств.

Под диверсификацией понимается размещение инвести­ции (финансовых средств) в более чем один вид активов, цены или доходности которых слабо коррелированны между собой. Обратной формой диверсификации является привлечение средств из различных, слабо зависящих друг от друга источ­ников.

Сущность диверсификации состоит в снижении макси­мально возможных потерь за одно событие, однако при этом одновременно возрастает количество видов риска, которые необходимо контролировать. Диверсификация — один из наи­более популярных механизмов снижения рыночных и кредит­ных рисков при формировании портфеля инвестиционных (финансовых) активов. Диверсификация эффективна только для уменьшения несистематического риска, т. е. вида риска, присущего конкретному объекту инвестирования или деятель­ности конкретного инвестора и связанного с конкретным ин­струментом. Он связан с внутренними факторами, отрица­тельные последствия которых в значительной степени могут быть предотвращены. Систематические риски, возникающие для всех участников инвестиционной деятельности и форм инвестирования, включая венчурное (инновационное) инвес­тирование, общие для всех рассматриваемых инструментов (например, риск циклического спада экономики) и связанные с изменениями инвестиционного климата в стране, конъюнк­туры инвестиционного рынка (или отдельных его сегментов), не могут быть устранены или уменьшены путем диверсифи­кации (изменения структуры) инвестиционного портфеля вен­чурных (инновационных) проектов.

В целях управления рисками при формировании портфе­ля инвестиций предпочтительно выбирать производство про­дукции, спрос на которую изменяется в противоположном направлении, т. е. при увеличении спроса на один вид падает спрос на другой вид, и наоборот. Диверсификация уменьшает совокупную рентабельность на предприятии, но снижает риск резкого снижения доходов.

Один из способов снижения инновационного риска — ди­версификация инновационной предпринимательской деятель­ности, заключающаяся в распределении усилий и капиталов­ложений между разнообразными венчурными проектами, не­посредственно не связанными друг с другом. Риск инноваци­онной деятельности тем выше, чем более локализован вен­чурный проект. Если же таких проектов много и они в отрас­левом плане рассредоточены, благодаря эффекту диверсифи­кации инвестиций риск минимизируется и вероятность успе­ха инновационного предпринимательства возрастает. В таком случае, если в результате непредвиденных событий какие- либо проекты будут убыточными, другие проекты могут ока­заться успешными и будут приносить прибыль. При этом при­быль от реализации успешных инновационных проектов на­столько велика, что перекрывает затраты по всем остальным неудавшимся разработкам инновационного характера. Однако этот способ управления рисками может иметь успех только в случае, если венчурный инвестор имеет возможность выбора портфеля инвестиционных вложений и его риски при этом будут распределены по нескольким объектам инвестирования. На практике, лишь крупные субъекты экономической (пред­принимательской) деятельности в реальном секторе экономи­ки (ФПГ, ТПХ, концерны, тресты и т. п.) и финансовые струк­туры имеют такую возможность. Значительная же масса вен­чурных компаний, как правило, не располагает достаточны­ми средствами для вложения их в различные инновационные (венчурные) проекты.