5. ЧТО ТАКОЕ ИНВЕСТИЦИИ КАК БИЗНЕС? •

 

 

просы помогают вам стать на позицию бизнесмена, а не спекулянта.

Главная идея Уоррена Баффета заключается в том, чтобы покупать преуспевающие предприятия по цене, имеющей смысл с точки зрения бизнеса. А что имеет смысл с точки зрения бизнеса? На взгляд Уоррена, смысл с точки зрения бизнеса имеют те предприятия, которые обеспечат инвестору самый высокий предсказуемый го¬довой доход при наименьшем уровне риска. У Уоррена это получается лучше, чем у других инвестиционных ме¬неджеров, по той причине, что он, как владелец бизне¬са, нацелен на дальнюю перспективу, а не гоняется за краткосрочными барышами, как это свойственно боль¬шинству профессиональных инвесторов на Уолл-стрит.

Предположим, например, что я предлагаю вам ку¬пить какую-то аптеку. Естественно, вы наверняка за¬хотите познакомиться с бухгалтерскими книгами, что¬бы узнать, сколько денег приносит это предприятие. Когда убедитесь, что дело это прибыльное, то начнете выяснять, являются ли эти прибыли устойчивыми или из года в год они колеблются. Обнаружив, что аптека приносит устойчивый доход, вы, конечно, попытаетесь узнать, не изменится ли такое положение вещей в буду¬щем. Если ответ удовлетворит вас, то спрашиваете, сколько стоит аптека.

Узнав запрашиваемую цену, вы сравниваете ее с го¬довой прибылью, которую приносит аптека, а затем определяете, какую выгоду от покупки получите.

Если за аптеку, приносящую 20 тысяч долларов при¬были в год, просят 100 тысяч долларов, значит годовой рост вашего капиталовложения составит 20% (20 000 дол.: : 100 000 дол. =20%).

+ 36 +

 

Когда вы знаете предполагаемые темпы роста, то можете поискать другие предложения, чтобы опреде¬лить, является ли 20-процентная отдача действительно хорошим капиталовложением. При этом вы фактичес¬ки сравниваете уровень рентабельности разных потен¬циальных инвестиций. Если предложение выглядит привлекательным, то совершаете покупку.

Точно так же действует Уоррен Баффет. Покупает ли он бизнес целиком или только долю в нем, он спра¬шивает себя: сколько денег этот бизнес может предска¬зуемым образом принести и как это соотносится с за¬прашиваемой ценой? Получив ответы на эти вопросы, он, как правило, делает сравнительный анализ с други¬ми предложениями.

На Уолл-стрит принято действовать совсем не так. Уоррен, как и покупатель аптеки, приобретает бизнес надолго, чтобы сполна использовать все выгоды владе¬ния предприятием. Годовая рентабельность 20%, сохра¬няемая в течение, скажем, пятнадцати лет, — весьма не¬плохая сделка.

На Уолл-стрит бизнес рассматривают как способ получения краткосрочных прибылей. Они хотят побы¬стрее сорвать куш. Но уровень 20% в год может оказать¬ся недостаточным, чтобы обеспечить инвестору высо¬кое место в рейтинге лучших инвестиционных мене¬джеров. А в мире инвестиционного менеджмента несколько неудач могут означать конец вашей карьеры, поэтому сегодняшний день по важности значительно перевешивает день завтрашний.

Предположим, аптека, которую вы купили, действи¬тельно прибыльное предприятие. Тогда зачем потом продавать ее, если кто-то предложит вам даже на 35%

• 37*

 

♦ ЧАСТЬ I. ОСНОВЫ БАФФЕТОЛОГИИ •

 

больше той цены, которую вы за нее заплатили? Быст¬рые 35%? Уолл-стрит с радостью ухватился бы за такую сделку. А Уоррен не стал бы этого делать. Он бы сказал: «Это хороший бизнес с предсказуемыми 20% рентабель¬ности. Такой хороший бизнес надо еще поискать. Но быстрые 35% прибыли вызовут еще более быстрые меры со стороны налоговой службы, в результате чего мой барыш сократится примерно до 25%. К тому же, продав аптеку, мне, возможно, придется реинвестировать вы¬рученные средства в менее прибыльные предприятия — где же я еще найду такую прибыльную компанию?»

Уоррен, как и любой хороший бизнесмен, предпо¬читает сохранять хороший бизнес у себя. То, что он вла¬деет производственными мощностями подходящей компании, для Уоррена имеет в долгосрочной перспек¬тиве куда большую ценность, чем те краткосрочные прибыли, за которые обычно ратует Уолл-стрит.

 

ВЗГЛЯД УОРРЕНА НА ПРИБЫЛИ

Чтобы понять взгляд Уоррена Баффета на инвестиции как на бизнес, нужно иметь в виду его весьма неорто¬доксальный взгляд на сущность прибылей корпораций.

•    Он считает прибыли своимив той пропорции, в ка¬

кой является владельцем компании. Например, если

прибыль компании составляет 5 долларов на акцию

и Уоррен владеет сотней акций, он считает, что за¬

работал 500 долларов (5 дол. х 100 = 500 дол.).

•    Уоррен также считает, что у компании есть вы¬

бор: либо заплатить ему эти 500 долларов в фор¬

ме дивидендов, либо удержать их и реинвестиро¬

вать от его имени, тем самым увеличивая цен¬

ность компании. Уоррен уверен, что фондовый

рынок со временем признает это увеличение цен¬

ности и отреагирует на это ростом цен на акции.

Такой подход отличается от взглядов, которых придер¬живаются профессионалы Уолл-стрит. Они не считают прибыли своими, пока не получат их в форме дивиден¬дов. В начале 1980-хгг. акции принадлежащего Уоррену холдинга «Berkshire Hathaway» продавались по 500 дол¬ларов за штуку. Сегодня они идут по 45 тысяч долларов

• 39*

 

ЧАСТЬ I. ОСНОВЫБАФФЕТОЛОГИИ