ЧАСТЬ I. ОСНОВЫБАФФЕТОЛОГИИ
•!. ПРЕДИСЛОВИЕ •
сына Уоррена Баффета, и стала членом одной из бога¬тейших в мире семей.
Ф. Скотт Фицджеральд писал, что очень богатые люди не похожи на нас с вами. Он был прав. Но отли¬чия эти весьма странные. И пожалуй, самое странное из них — это заговор молчания, которым они связыва-юх своих близких и друзей. Пока я была женой Питера, меня неоднократно инструктировали, что никому, кро¬ме членов семьи, нельзя рассказывать об Уоррене и его инвестиционных операциях. О написании подобной книги просто не могло быть речи.
Но в 1993 г. мы с Питером разошлись, и развод ужас¬но меня расстроил. Вскоре после этого я оказалась в осаде исполненных надежд литературных агентов, ко¬торые уговаривали меня откровенно написать об Уор¬рене Баффете и его семье. О личной жизни Уоррена литературы было очень мало, а предложения, которые мне делали, были весьма заманчивы — учитывая то со¬стояние горечи, которое осталось у меня после развода. В конце концов я все отвергла.
Я думала тогда и считаю так и сейчас, что людей на самом деле интересует одно: как Уоррен превратил свои первоначальные 105 тысяч долларов в 20 миллиардов с лишним только с помощью вложения денег в ценные бумаги. Я сама всегда считала эту сторону жизни Уор¬рена чрезвычайно интересной и потому пишу именно эту книгу, а не другую.
Решившись на этот проект, я связалась с Дэвидом Кларком, инвестиционным аналитиком и давним дру¬гом семьи Баффетов. Я познакомилась с ним в доме Уоррена в Омахе шестнадцать лет назад. Дэвид как-то уже предлагал Питеру написать книгу об инвестицион-
ных методах его отца. Знаю, что многие люди думают, будто дети Уоррена мало смыслят в том, чем занимался их отец. Это неверно. Став отцом и занимаясь воспита¬нием детей, Уоррен заправлял многими своими инвес¬тиционными операциями из маленького кабинета в се¬мейном доме. Хотя его старший сын Говард и дочь Сюзи разбираются в делах отца лучше, чем Питер, все они отлично знают, как их отец творит свои инвестицион¬ные чудеса.
Я спросила Дэвида, не хочет ли он помочь мне в на¬писании книги, посвященной инвестиционной фило¬софии Уоррена. Многие люди — как из лагеря Баффе¬та, так и аутсайдеры — считают Дэвида одним из самых одаренных молодых «баффетологов» наших дней. Его также можно назвать своего рода финансовым истори¬ком. Хотя я считала себя вполне компетентной, чтобы точно описать качественную сторону инвестиционной методики Уоррена, мне нужна была помощь человека калибра Дэвида, чтобы достаточно точно и полно осве¬тить и количественную ее сторону. К моему счастью, Дэвид увлекся этой идеей и дал свое согласие на учас¬тие в работе над книгой.
С годами Уоррен Баффет стал стараться приучать членов своей семьи к своей философии бизнеса, хотя это произошло не сразу. В первые годы моего замуже¬ства он на Рождество дарил всем своим детям и их су¬пругам по конверту с 10 тысячами долларов. Эдакий Дед Мороз-миллиардер, который со смехом восклицал: «Счастливого Рождества!» — и метал конверт через всю комнату радостному получателю. Впоследствии, одна¬ко, он решил, что нам следует проявлять больше интере¬са к семейному бизнесу, и стал дарить уже не 10 ты-
10*
+ ЧАСТЬ I. ОСНОВЫ БАФФЕТОЛОГИИ •
1. ПРЕДИСЛОВИЕ
сяч долларов наличными, а приобретенные им акции той или иной компании на ту же сумму. Мне, к приме¬ру, достались в качестве рождественских подарков ак¬ции таких мощных компаний, как «Capital Cities», «Americus Trust for Coca-Cola» (теперь уже не существу¬ющий трест, державший акции компании «Coca-Cola»), «Freddie Mac» и «Service Master».
He потребовалось много времени, чтобы понять, что при всей щедрости этих подарков еще больше доходов мы имели, покупая и после Рождества акции этих ком¬паний. Все без исключения, эти акции очень быстро росли в цене. Воистину, это были подарки, которые мы продолжали получать снова и снова. Мы называли рож¬дественские подарки Уоррена инвестиционными под¬сказками и с нетерпением ждали новых таких подарков и подсказок каждое Рождество.
Но дело было не только в подарках или подсказках. Таким образом Уоррен побуждал нас обращать внима¬ние нате компании, акции которых он нам дарил. Уол¬тер Шлосс, великий инвестор и давний друг Уоррена, как-то сказал, что узнать что-либо о компании можно, лишь став ее частью. Он был абсолютно прав. После каждого рождественского подарка мы начинали нахо¬дить в своих почтовых ящиках годовые отчеты соответ¬ствующих компаний и чеки с дивидендами. Газета «Wall Street Journal» стала любимым семейным чтивом. Мы все тщательно отслеживали наши новообретенные доли в этих успешных предприятиях.
Я поняла, что Уоррен мало похож на типичного за¬всегдатая Уолл-стрит. Его, казалось, не заботило состо¬яние индекса Доу-Джонса, и он определенно не инте¬ресовался прогнозами разного рода биржевых прори-
• 12*
цателей. Уоррен вел себя так, словно никакого рынка ценных бумаг не существовало вовсе. Он никогда не смотрел на график движения рынка, и если кто-то пы¬тался дать ему совет в отношении приобретения цен¬ных бумаг, он обычно посылал такого человека куда подальше. Ему доставляло особое удовольствие посрам¬лять «теорию эффективного рынка», которую он счи¬тал полной чушью. Уоррена, казалось, волновало толь¬ко положение тех конкретных компаний, участием в которых он интересовался. Его отличала исключитель¬ная сосредоточенность и целенаправленность.
Как на моем месте сделал бы любой хороший баф-фетолог, я начала читать старые годовые отчеты ком¬пании «Berkshire Hathaway» и письма Уоррена своим компаньонам. Все это было чрезвычайно интересно. Мне также посчастливилось несколько раз быть рядом с Уорреном, когда он читал лекции аспирантам Стэн-фордского университета, которые изучали основы биз¬неса. Мы с Питером сидели в дальнем конце зала и записывали эти лекции на камеру — в назидание по¬томкам.
Некоторое время спустя я проштудировала две кни¬ги Бенджамина Грэма — «Умный инвестор» («The Intel¬ligent Investor») и «Анализ ценных бумаг» («Security Analysis»). При всей содержательности и полезности книг Грэма (это именно Грэм ввел в рассмотрение кон¬цепцию инвестирования с точки зрения бизнеса, кото¬рая и стала краеугольным камнем философии Уорре-на) создавалось впечатление, что его теоретические идеи далеко отстали от практики Баффета.
Примерно в это же время Уоррен стал проявлять интерес к обучению своих внуков. Я навсегда запомни-
• 13*
♦ ЧАСТЬ I. ОСНОВЫ БАФФЕТОЛОГИИ
1. ПРЕДИСЛОВИЕ •
ла тот день, когда обнаружила наших восьмилетних до¬черей-близняшек, которые сидели на диване и листали «Wall Street Journal». Незадолго до этого они гостили у дедушки в Омахе, и то, что я увидела, просто потрясло меня. Я в шутку спросила, есть ли у них какие-то инве¬стиционные идеи. Оторвавшись от газеты, они ответи¬ли: «Pillsbury» — и стали наперебой перечислять потреби¬тельские монополии, которыми, как научил их Уоррен, владела компания «Pillsbury». Их наибольший интерес привлекали сеть экспресс-кафе «Burger King» и фирма по производству мороженого «Haagen-Dazs». Как гово¬рит Уоррен, вкладывай деньги в такие компании, про¬дукция которых тебе понятна. (Несколько лет спустя компанию «Pillsbury» купила фирма «Grand Metropo¬litan», заплатив за нее вдвое больше, чем она стоила в то время, когда ею заинтересовались мои девочки.)
Я начала видеть в Уоррене своего рода коллекцио¬нера. Только он коллекционировал не дорогие карти¬ны, особняки, яхты стоимостью в миллионы долларов и прочий хлам, которым многие другие богачи запол¬няют свою жизнь, а отличные компании. Большую часть своей жизни Уоррен посвятил поиску предприятий, достойных того, чтобы вкладывать в них деньги. Он ис¬кал то, что он называет «потребительской монополией». (Об этом понятии мы подробно поговорим позже.)
Я заметила, что Уоррен, как любой опытный кол¬лекционер, был весьма осторожен в отношении цены, которую он готов был заплатить за свой очередной тро¬фей. Более того, цена была определяющим фактором при принятии решения — покупать бизнес или нет. Я не говорю о том, мог или не мог Уоррен позволить себе ту или иную цену. Ему под силу было заплатить любую
♦ И*
цену. Он просто выбирал подходящую сделку. Я поняла, что Уоррен сначала определяет, что он хочет купить, а потом уже цена предопределяет, состоится ли покупка.
Это два важнейших вопроса: что купить и по какой цене? Этому-то и посвящена данная книга: как Уоррен определяет, в какие компании стоит вкладывать деньги и какую цену он готов платить. Звучит просто? Это и на самом деле так, но в то же время и весьма непросто.
Если вы интересуетесь инвестициями, то, думаю, вы найдете эту книгу весьма полезной. Мы с Дэвидом на¬писали ее в такой форме, чтобы читатель сначала зна¬комился с ключевыми концепциями, а уж потом с го¬ловой погружался в детали. Первая половина книги представляет собой качественную сторону уравнения. В ней освещаются общие теории, которые касаются того, как определить, какая компания должна быть вам интересна. Из второй половины книги вы узнаете, как определить правильную цену. Обе эти части являются ключом к пониманию инвестиционной философии Уоррена Баффета. Мы полагаем, что эта книга станет для вас настоящим откровением, потому что здесь из¬лагается материал, который никогда раньше не публи¬ковался.
Я включила в книгу перечень из пятидесяти четы¬рех компаний, в которые Уоррен вкладывал деньги в прошлом и которые, мы полагаем, продолжают его ин¬тересовать до сих пор. Большинство этих компаний впервые публично ассоциируются с Уорреном Баффе-том именно в нашей книге. Но одно предостережение. Не надо думать, что если Уоррен интересуется при¬обретением доли в той или иной компании, то и вам сле¬дует стремиться купить акции этой компании за любые
♦ 15*
+ ЧАСТЬ I. ОСНОВЫ БАФФЕТОЛОГИИ •
деньги. Мы покажем вам, как определять подходящую цену. Немножко терпения.
В этой книге мы будем часто пользоваться финан¬совым калькулятором. Двадцать пять лет назад ничего подобного не существовало, но сегодня благодаря уче¬ным и инженерам, создавшим такие калькуляторы, мир, некогда всецело принадлежавший аналитикам с Уолл¬стрит, теперь стал доступен и понятен каждому.
Составляя план этой книги, мы хотели, чтобы она была доступна людям, которые имеют возможность чи¬тать лишь урывками, на ходу — в аэропорту, электрич¬ках, дожидаясь в машине детей из школы или перед сном. Поэтому главы книги короткие, но в то же время емкие по содержанию. Мы также периодически повто¬ряем ключевые идеи, чтобы человек, отложивший книгу на неделю или две, мог возобновить чтение с того же места, не боясь что-либо забыть или упустить.
Уоррен Баффет стал живым воплощением блестя¬щей идеи Бенджамина Грэма: самые умные инвестиции те, которые больше всего похожи на бизнес. Я смотрю в будущее и вижу вас в нем таким же умным инвесто¬ром, каким является Уоррен Баффет.
Мэри Баффет Лос-Анджелес, 1997 г.
В ЧЕМ СМЫСЛ ЭТОЙ КНИГИ
Ключевыми элементами инвестиционной философии Уоррена Баффета являются недальновидность и дисцип-линированность — недальновидность других людей и дисциплинированность Уоррена. Он вкладывает деньги только в том случае, если это имеет смысл с точки зрения бизнеса. Именно взгляд на инвестирование как на биз¬нес позволяет Уоррену дисциплинированно использовать в своих интересах недальновидность фондового рынка.
Концепция инвестирования с позиции бизнеса сде¬лала Уоррена вторым человеком в мире по размерам состояния (в настоящее время оно превышает 20 мил¬лиардов долларов). Уоррен является единственным милли¬ардером, попавшим в составляемый журналом «Forbes» список четырехсот богатейших американцев исключитель¬но благодаря инвестициям в ценные бумаги. В течение по¬следних тридцати двух лет его инвестиционный порт¬фель имел накапливаемую годовую доходность 23,8%.
Мы, люди, восприимчивы к стадному менталитету, а потому часто и становимся жертвами эмоциональных колебаний, которым подвержен фондовый рынок, при¬носящий огромные прибыли таким дисциплинирован¬ным личностям, как Уоррен. В свое время, когда ин-
• 17*
ЧАСТЬ I. ОСНОВЫ БАФФЕТОЛОГИИ