10. ДВЕ ВЕЩИ, КОТОРЫЕ НУЖНО ЗНАТЬ... »

 

10

ДВЕ ВЕЩИ,

КОТОРЫЕ НУЖНО ЗНАТЬ

ОБ ИНВЕСТИРОВАНИИ

С ТОЧКИ ЗРЕНИЯ БИЗНЕСА:

ЧТО КУПИТЬ - И ПО КАКОЙ ЦЕНЕ

Именно так. Если вы знаете ответы на эти два вопроса, считайте, дело сделано. Что купить и по какой цене? Звучит очень просто, не так ли?

Проблема лишь в том, что инвестиционные банки и биржевые маклеры, заполонившие Уолл-стрит, работа¬ют за комиссионные и мало чем отличаются от обыч¬ных торговых агентов. Понятно, они хотят получить за товар, который им поручено продать, максимальную цену. О выгоде для покупателя никто не думает. Новые выпуски акций оцениваются по максимуму, чтобы и компания-эмитент получила за свои акции как можно больше денег, и инвестиционный банк получил за свои услуги как можно больше комиссионных. Брокер, ко¬торый звонит вам и предлагает акции, работает за ко¬миссионное вознаграждение, а потому он заинтересо¬ван в продаже самых дорогостоящих бумаг, какие есть в его распоряжении.

• 82*

 

Если брокер предлагает вам акции, только что выпу¬шенные в обращение, то можете быть уверены, что цена на них установлена инвестиционным банком по макси¬муму, и на выгодную сделку в этом случае рассчитывать не приходится. А если брокер хочет продать вам акции и подкрепляет свое предложение данными исследова¬ния рынка, то помните, что, покупая такие акции, вы следуете менталитету толпы. Когда цена на акции повы¬шается, соответственно растет и энтузиазм брокера. «Сегодня рост на два пункта!», «Эти акции скоро взле¬тят до небес!», «Лучше поторопитесь, поезд уходит!»

А вот Уоррен, когда цены на акции повышаются, те¬ряет к ним всякий интерес. Не правда ли, весьма приме-чательно, что человек, сколотивший на этой игре боль¬шую часть своего состояния, придерживается стратегии, противоположной той, которой следует брокер, позво¬нивший вам по телефону с предложением что-то купить!

По каким-то странным причинам Уолл-стрит и ин¬дивидуальные инвесторы вносят в вопросы, что купить и по какой цене, невероятную путаницу, примешивая сюда мириады финансовых нюансов, которые только сбивают с толку. В результате получается, что они це¬ликом сосредоточены на первом вопросе и совершен¬но игнорируют вопрос цены. Подобно продавцам юве¬лирных украшений или произведений искусства, они эстетику формы ставят впереди функциональности. Уолл-стритовский брокер трактует экономическое по¬ложение компании как ее эстетические достоинства, напрочь игнорируя вопрос цены. Они никогда не ска¬жут вам: «Да, это отличная компания! Но цена слиш¬ком высока», потому что, если уж говорить откровен¬ное, то брокеры не сомневаются в том, что акции этой

• 83*

 

ЧАСТЬ . ОСНОВЫБАФФЕТОЛОГИИ

 

10. ДВЕ ВЕЩИ, КОТОРЫЕ НУЖНО ЗНАТЬ...

 

 

компании следует купить по любой цене. А это самый глупый подход, какой только может быть в этой игре.

Брокер пытается убедить вас в том, что эти акции неминуемо вырастут в цене, и тут весьма кстати обра¬щает ваше внимание на эстетические качества выгод¬ного экономического положения компании. Брокер рисует вам радужные экономические перспективы, и вы, инвестор, истекая слюной, как собака Павлова, с радостью отдаете ему свои деньги. При этом, однако, вы не услышите ни слова о том, получаете ли за свои деньги какую-то реальную ценность. А какую ценность вы ждете от эстетики? Ведь за миллион долларов вы покупаете картину, себестоимость создания которой, возможно, не превышала и 500 долларов.

Но если на первое место поставить вопрос функцио¬нальности, то вы научитесь рассматривать любые ин¬вестиции так, как это делает Уоррен, — с точки зрения бизнеса. Вас должно волновать не то, поднимутся впо¬следствии приобретаемые вами акции в цене или нет, а будет ли бизнес, который вы покупаете вместе с акция¬ми, приносить прибыль. И если будет, то какую? Когда вопрос о прибыли решен, можно вычислять темпы роста инвестиций при данной стоимости акций.

Меня не перестает удивлять, как Уолл-стрит удается продавать инвесторам по умопомрачительным ценам компании, которые только-только приступили к работе и еще не известно, когда они начнут приносить прибыль. В то же время компании, имеющие давнюю успешную историю прибыльной работы, продаются в сравнении с этими мыльными пузырями чуть ли не даром.

Для Грэма вопросы «что купить» и «по какой цене» были взаимозависимы. Однако Грэм в принятии инве-

• 84 +

 

стиционных решений придавал вопросу цены большее значение, чем Уоррен. Пока компания приносит ста¬бильную прибыль, вопрос о целесообразности ее покуп¬ки решается стоимостью акций, а природа бизнеса для Грэма была несущественна. Грэма не интересовало, чем занимается фирма: производит ли она или продает ав¬томобили, батарейки, самолеты или страховки. Но ее стоит купить, если акции фирмы котируются ниже того, сколько, на взгляд Грэма, стоит компания. С точки зре¬ния Грэма, достаточно низкая стоимость акций компен¬сирует экономическую малоперспективность бизнеса. Грэм разработал целый арсенал средств для опреде¬ления истинной стоимости предприятия, которое по¬пало в сферу его внимания. В своих расчетах внутрен¬ней стоимости он учитывает множество факторов: от стоимости активов до способности получать прибыли. Таким образом, Грэм вычислял стоимость компании, а потом решал, достаточно ли запрашиваемая цена низ¬кая, чтобы получить от сделки хорошую прибыль. Его интересовал потенциал получения прибыли, который удовлетворял бы его и обеспечивал ему должный «за¬пас прочности», как он это называл.

ПОБЕДНЫЙ ПУТЬ УОРРЕНА БАФФЕТА

(Внимание! Очень важный раздел!)

Подход Уоррена заключается в том, чтобы разде¬лить два вопроса, которые, казалось бы, нераз¬рывно связаны между собой. Как мы знаем, сна¬чала Уоррен решает, что он хочет купить, а потом определяет, подходит ли ему цена. Если провес-

85*

 

ЧАСТЬ I. ОСНОВЫ БАФФЕТОЛОГИИ ♦

 

ти аналогию с повседневной жизнью, то можно сказать, что Грэм идет в магазин и покупает лю¬бые товары, которые продаются по сниженным ценам, — какие угодно, лишь бы была скидка. Вам, наверное, знакомо это чувство. Вы идете по магазину и видите снегоочистители, на которые цена снижена с 259 до 25 долларов. И хотя вы живете во Флориде и едва ли снегоочиститель вам когда-нибудь понадобится, но скидка слишком велика, чтобы вы могли пройти мимо. В этом со¬стоит сущность инвестиционных решений Грэма.

"*" В отличие от Грэма, Уоррен сначала решает, что он хочет купить, а только потом ждет распродажи. Иначе говоря, в магазин, торгующий по снижен¬ным ценам, он идет только затем, чтобы проверить, не продается ли там по дешевке то, что ему нужно. Уоррен заранее знает, акции каких компаний хо¬чет купить, и только ждет, когда цена станет подхо¬дящей. Для Уоррена вопрос «что купить» отделен от вопроса «по какой цене*. Сначала он решает во¬прос «что купить*, а потом уже решает, устраивает ли его цена, которую просят зато, что ему нужно. • Уоррен считает, что сначала нужно сделать вы¬бор — в какой бизнес вы хотите войти, а потом покупать этот бизнес, но только тогда, когда за¬прашиваемая цена обеспечивает достаточную рентабельность ваших инвестиций.

Теперь советую перечитать этот раздел ещераз!

Какже Уоррен Баффет определяет, какой бизнес ему подходит и по какой цене? Именно этому и посвящены следующие главы данной книги.

 

11

СЕКРЕТНОЕ ОРУЖИЕ УОРРЕНА: МАГИЯ СЛОЖНОГО ПРОЦЕНТА

Понимание кумулятивной силы сложного процента и того, как трудно использовать эту силу, является клю¬чом к пониманию многих других вещей.

Чарли Мангер • Forbes», 22 января 1996 г.

Прежде чем двигаться дальше, я хотела бы объяснить, как отражается в философии Уоррена Баффета наращи¬вание денежных сумм по правилу сложного процента, которую упускают из виду многие из тех, кто исследует его инвестиционную методику.

Предположим, у вас есть 1 цент. За год вы удвоите эту сумму. Следовательно, к концу года у вас будет уже 2 цента. Если вы в течение следующего года снова удвоите имеющиеся у вас 2 цента, то к концу второго года у вас будет 4 цента. Представьте, что этот процесс длится двадцать семь лет. Подсчитываем: 0,01, 0,02, 0,04, 0,08,0,16, 0,32,0,64,1,28 ит. д. Результат: кконцу Двадцать седьмого года ваш 1 цент превратится в 1,3 миллиона долларов. Настоящая финансовая магия, не такли? То, что вы видите, есть результат компаудин-

 

87*

 

♦ ЧАСТЬ I. ОСНОВЫ БАФФЕТОЛОГИИ •