Тема№ 7: Политика привлечения заёмных средств.
Эффект финансового рычага или финансовый ливеридж.
Показатели деятельности коммерческих банков.
Критерии выбора банком предприятий для кредитования.
1. Возьмём два предприятия с одинаковым уровнем экономической рентабельности 20%. Единственное различие-структура пассивов. У предприятия А: активов за минусом отсроченных платежей – 1 млн. грн.; пассив-1 млн. грн. собственных средств. У предприятия В: актив – 1 млн. грн.; пассив – 500 тыс. грн. собственных средств, и 500 тыс. грн. заёмных средств. Ставка процента за пользование заёмными средствами – 15 %.
НРЭИ - нетто результат от эксплуатации инвестиций.
НРЭИ = 20% от 1000 тыс. грн.=200 тыс. грн.
РССа = (200/1000)*100=20 %
РССв = (200 – 0,15*500) *100 = 25%
500
25% - 20% = 5% - эффект финансового рычага
ЭФР - приращение к рентабельности собственных средств, получаемый благодаря использованию кредита, не смотря на плотность последнего.
Введем налогообложение в виде 1/3
Расчет рентабельности собственных средств:
|
Показатели |
А |
В |
|||
НРЭИ- |
200 |
200 |
|
|||
-Фин-ые издержки = |
- |
75 |
|
|||
=Текущий результат - |
200 |
125 |
|
|||
- Налоги = |
67 |
42 |
|
|||
= Итого остаток |
133 |
83 |
|
|||
Рентабельность собственных средств |
(133/1000)*100 = 13,3 % |
16,6 % |
|
|||
Предварительный вывод: Предприятие использующее только собственные средства, ограничивает их рентабельность ~ на 2/3 экономической рентабельности, т. е. рентабельность собственных средств предприятия А = 2/3 экономической рентабельности. Предприятие, использующее кредит, увеличивает либо уменьшает рентабельность собственных средств в зависимости от соотношения заёмных и собственных средств в пассиве, и от величины процентной ставки. Тогда и возникает ЭФР, т. е. РССа = 2/3 ЭР + ЭФР
ЭФР = 2/3 Д * ПР
Д – дифференциал
ПР – плечо рычага
Д = ЭР – СП
СП – ставка процента
ПР = ЗС/СС
ЗС – заёмные средства
СС – собственные средства
ЭФР = 2/3 ( ЭР – СП ) ( ЗС/СС )
ЭФР = 2/3(20-15)(500/500) = 3,3%
Введём в расчеты предприятие С, имеющее 250 тыс. грн. – собственных средств и 750 тыс. грн. – заёмных средств. Ставка процента за пользование заёмными средствами – 18%.
ЭФР=2/3(20-18)(750/250) = 4%
По Украине ПР < 0,5
Финансовый менеджер не станет увеличивать любой ценой ПР, а будет регулировать ПР в зависимости от дифференциала.
2. Показатели:
1. k1 ( в % ) = Прибыль/ Активы
Показатель доходности деятельности банка. Указывает на эффективность использования всех активов находящихся в распоряжении банка.
2. k2 (в%) = Прибыль / Уставной капитал
Показывает доходность или рентабельность капитала участников или акционеров банка. Отражает не только эффективность ведения дел банка, но и его дивидендную политику.
3. k3 (в %) = Собственные средства / Привлеченные средства
Показывает степень покрытия привлеченных средств к собственным капиталам.
Указывает на уровень активности банка, укрепление своей ресурсной базы через привлечение временно – свободных денежных средств других банков и населения.
4. k4 (в %) = Предоставленный банком кредит / Привлеченные средства
Характеризует направление политики использования привлеченных средств и указывает, какая часть привлеченных средств используется для кредитования, а какая часть для факторинга, лизинга, приобретения акций и других операций с высоким уровнем риска.
5. k5 (в %) = Межбанковские кредиты / Привлеченные средства
Характеризует степень финансовой зависимости банка от других банков. Все показатели тесно связаны между собой и работают на показатель рентабельности или доходности банка k2 = k1/ k3. Для предприятия заёмщика первостепенное значение имеют k3, k4, k5. Для предприятия инвестора – k1, k2, k3.
Финансовому менеджеру следует рассчитывать следующие взвешенные параметры:
норму прибыли на капитал;
прибыльность активов
коэффициент достаточности капитала
долю прибыли в доходах
доходность активов
3. Существует 4 основных критерия:
1) сумма процентов выплачиваемых предприятием по всем видам задолженности за определённый период соотнесенная с произведенным за это время экономическим эффектом.
{Сумма процента / (стоимость произведенной продукции) – (стоимость сырья, материалов, услуг сторонних организаций) – (все расходы по оплате труда и связанных с ней платежей)} *100%
2) покрытие инвестиций. Показатель отвечает на вопрос: какая часть актива баланса финансируется за счет стабильных источников.
Собственные средства + Долгосрочные и среднесрочные кредиты * 100%
Актив баланса – Кредиторская задолженность
3) коэффициент соотношения заёмных средств и собственных средств
Кс = ЗС
СС
4) средний срок оплаты товаров и услуг сторонних предприятий
Французские ученные Жанн Франшок и Норис Романе на базе исследования 2,5 тыс. предприятий разработали нормальные и тревожные критерии.
Нормальные и тревожные критерии:
Критерии |
Нормальные значения |
Тревожные значения |
1 |
38,8 % |
88,6 % |
2 |
86,7 % |
73,2 % |
3 |
0,75 – 1,5 % |
2-3 и больше |
4 |
89,8 дней |
107,1 дней |