Тема № 5: Стоимость и структура капитала.

 

Капитал предприятия и его структура.

Активный капитал, его структура и характеристика.

Пассивный капитал, его структура и характеристика.

Анализ движения капитала предприятия.

Оценка стоимости капитала.

Оптимизация финансовой структуры капитала.

Финансово-эксплуатационные потребности предприятия.

 

1. Всякое предприятие, независимо от формы собственности и видов деятельности, владеет определенным капиталом, т.е. материальными ценностями, денежными средствами, финансовыми вложениями.

 

Капитал – это часть финансовых ресурсов, которые предназначены для развития производственно-торгового процесса, т.е. покупки сырья, предметов и орудий труда, рабочей силы, и прочих элементов производства.

Капитал – это деньги, пущенные в оборот и приносящие доходы от этого оборота.

Различают капитал:

= активный (действующий, функционирующий) капитал

= пассивный, который отражает источники финансирования и оплату действую-щего, т.е. активного капитала.

Активный и пассивный капиталы находятся в единстве, несмотря на то, что представляют разную характеристику всего капитала предприятия. В процессе хозяйственной деятельности происходит постоянный оборот капитала. Последовательно капитал меняет денежную форму на материальную, которая трансформируется в разные формы в соответствии с условиями производственно-коммерческой деятельности, и в результате снова превращается в денежные средства для нового кругооборота.

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

2. Активный капитал состоит из всего того, чем владеет предприятие, т.е. это стоимость всего имущества предприятия. Относительно скорости оборота выделяют:

- имущество длительного пользования, которое больше года находится в обороте предприятия;

- оборотное имущество, которое предназначено для текущего разового использования в процессе хозяйственной деятельности или которое находится в обороте предприятия более 1-го года.

Основной капитал

Состав АК:

 

 

 

 

 

 

 

           Основные средства, включая                       Материальные оборотные

           незавершенные кап. вложения                     средства

 

Нематериальные активы                            Средства в текущих счетах

 

Долгосрочные финансовые                        Краткосрочные фин. вложения       

Инвестиции

Денежные средства

 

Основные средства – это совокупная стоимость движимого и недвижимого имущества, которое погашается постепенно путем ежемесячных амортизационных отчислений.

Нематериальные активы – это долгосрочные затраты предприятия на приобретение лицензий, прав пользования земельными участками, природными ресурсами, интеллектуальной собственностью, авторскими правами.

Долгосрочные фин. инвестиции – это затраты на паевое участие в уставном капитале других предприятий, на приобретение акций и облигаций на долгосрочной основе, долгосрочные ссуды, выданные другим предприятиям под долговые обязательства.

В зависимости от характера и вида эти затраты погашаются по-разному. Долгосрочные ссуды погашают в сроки, установленные согласно договора с процентами. Акции и облигации позволяют получать дивиденды и проценты. Их можно продать по биржевому курсу  и полностью вернуть затраченные деньги в оборот. Затраты на паевое участие в уставном капитале других предприятий позволяют получать дивиденды, но возвратить затраты полностью очень тяжело, только в случае ликвидации предприятия.

Материальные оборотные средства – это производственные запасы, затраты и запасы незавершенного производства, МБП и готовая продукция.

Средства в текущих счетах – это задолженность физ. и юр. лиц предприятию за исключением безнадежных долгов.

Краткосрочные фин. вложения – это затраты предприятия на приобретение ценных бумаг на срок до 1-го года, краткосрочные ссуды, векселя, денежные средства на депозитных счетах в банках и других финансовые вложения, инвестированные для получения доходов в виде процентов, дивидендов или разницы в стоимости ценных бумаг при их перепродаже.

Денежные средства – это сумма денег в кассе, на расчетном, текущем, и других счетах в банках, денежные переводы и другие денежные средства, которые можно пустить в оборот.

 

 

Заемный капитал

Собственный капитал

ПК

3.

 

 

 

 

 

 

краткосрочный

долгосрочный

Уставный капитал

Резервный капитал

Дополнительный капитал

Нераспределенная прибыль

краткосрочная кредиторская задолженность

ссуды

авансы

ссуды

Целевой резервный капитал

 

 

 

 

 

 

 

 

4. Для оценки движения капитала предприятия используется 14 критериев:

1) отношение оборотного капитала к краткосрочным обязательствам и коэффициент критической оценки, т.е. отношение ликвидных активов к сумме долговых обязательств

2) оборачиваемость дебиторской задолженности и запасов ПМЦ.

3) оборотный капитал

4) отношение доходов к ликвидным активам, показывающие оборотность капитала

5) отношение оборотного капитала к чистой прибыли

6) отношение оборотного капитала к общей задолженности

7) наличность + легко реализуемые ЦБ к краткосрочной задолженности

8) стоимость сбыта продукции, налоги и операционные расходы к средним текущим активам

9) отношение высоко ликвидных активов к годовому расходу наличности

10) отношение объема продаж к счетам кредиторов

11) отношение чистой прибыли к объему продаж

12) отношение стоимости основных средств к кратко-, средне-, и долгосрочной задолженности

13) отношение кредиторской задолженности к среднему объему продаж

14) индекс ликвидности показывает количество дней необходимых для превращения текущих активов в наличные средства.

 

Расчет индекса ликвидности.

Показатели	Сумма	Кол-во дней	Итого
1) Наличность	40	---	---
2) Деб. задолженность	90	25	2250
3) Тов. запасы	120	30	3600
Всего	250	---	5850

 

Iл = 5850 : 250 = 23,4 дни

Для Украины нормальным индекс является до 30 дней, к данному предприятию индекс оптимален.

 

 

Методы оценки стоимости капитала

5.

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

І.1) Оценка осуществляется в 3 этапа:

 

На 1-ом этапе определяется ожидаемый размер чистой прибыли предприятия.

На 2-ом этапе определяется какая часть ожидаемой прибыли может быть направлена на производственное развитие предприятия. Для этого из общей суммы чистой прибыли вычитают ту часть, которая направляется на потребление и в резервный фонд.

На 3-ем этапе определяют показатель привлечения стоимости собственного капитала за счет прибыли.

СКп = Пр * 100

                 Кс

Пр – сумма прибыли в распоряжении предприятия

Кс – сумма используемого собственного капитала

 

Формула показывает норму этой части прибыли на капитал. Чем выше показатель, тем выше будут темпы прироста рыночной стоимости капитала.

 

II.2) Оценка осуществляется в 3 этапа:

На 1-ом этапе определяется размер дивидендов, который предусматривается к выплате акционерам в расчете на 1-ую простую акцию по истечении 1-го года.

На 2-ом этапе будущий размер дивидендов приводится путем дисконтирования к настоящей стоимости.

На 3-ем этапе настоящая стоимость предстоящих дивидендов сопоставляется с ценой акции

   Ска = (Дн + Р) * 100

                    ЦА

Дн – настоящая (дисконтированная) стоимость выплаты дивидендов на одну акцию по истечении 1-го года

Р    - расходы по эмиссии в расчете на одну акцию

ЦА – цена одной простой акции при их дополнительной эмиссии.

 

Если предприятие намечает проводить политику постоянного увеличения дивидендов, то формула будет иметь вид:

СКа = Дн * 100   +Тд

                    ЦА

Тд – темп ежегодного прироста дивиденда, %.

 

І.3) Зависит от вида источников и представляет собой затраты по привлечению собственного капитала, выраженные в процентах к привлекаемому капиталу.

 

ІІ.1) Оценка осуществляется в 3 этапа:

На 1-ои этапе, исходя из конъюнктуры денежного рынка, прогнозируется ставка процента, по которой возможно привлечение банковского кредита.

На 2-ом этапе определяется сумма экономии налоговых платежей, которая будет получена за счет использования кредитов.

На 3-ем этапе производится расчет:

СКб = Сп – (Сп * Нп)

                     Кб

Сп – ставка процента за кредит

Нп – ставка налога на прибыль;  Кб – сумма банковского кредита

 

ІІ.2) Оценка осуществляется в 4 этапа:

На 1-ом этапе определяется купонная ставка.

На 2-ом этапе определяется сумма затрат, связанных с эмиссией облигаций.

На 3-ем этапе определяется сумма экономии налоговых платежей, которая будет получена при выплате купонного дохода.

На 4-ом этапе расчет:

СКо = Ск + Сэ – (Ск * Нп)

                             Эо

Ск  - сумма выплачиваемого купонного вознаграждения владельцам облигаций

Сэ – сумма затрат предприятия, связанных с эмиссией облигаций

Эо -  сумма эмиссии облигаций.

 

После определения стоимости привлечения капитала за счет отдельных источников определяется средневзвешенная стоимость привлечения собственного и заемного капитала. На завершающем этапе осуществляется оценка средневзвешенной стоимости капитала предприятия:

 

ССК = СКп*Уп + СКа*Уа + СКпи*Упи + СКб*Уб + СКо*Уо + СКпз* Упз

                                                               100

Для определения границ эффективности дополнительного привлечения капитала используется показатель предельной стоимости капитала. Он показывает прирост средневзвешенной стоимости капитала при увеличении размера его привлечения на определенную сумму. Предельная стоимость капитала определяется по формуле:

ПСК =   СКК

                     К

К – прирост суммы капитала.

 

6. Оптимальная структура капитала представляет собой такое соотношение его собственных и заемных источников, при котором обеспечивается оптимальное соотношение между уровнем рентабельности собственного капитала и уровнем финансовой устойчивости, т.е. максимизируется рыночная стоимость предприятия.

Положительные особенности собственного капитала:

1) простота привлечения

2) высокая отдача по критерию нормы прибыли на вложенный капитал, т.к. в этом случае не требуется уплата процента за кредит

3) снижение риска финансовой устойчивости и банкротства предприятия.

Недостатки собственного капитала:

1) ограниченный объем привлечения, от сюда и возможности существенного расширения хозяйственной деятельности при благоприятной конъюнктуре

2) неиспользуемая возможность прироста рентабельности собственного капитала за счет привлечения заемного капитала (в этом случае коэффициенты экономической и финансовой рентабельности равнозначны).

Вывод: предприятие, использующее только собственный капитал имеет наивысшую финансовую устойчивость. Его коэффициент автономии = 1, но ограничивает темпы своего развития и возможности прироста прибыли на вложенный собственный капитал.

Положительные особенности заемного капитала:

1) широкие возможности привлечения

2) увеличение финансового потенциала предприятия при необходимости существенного возрастания темпов роста объема хозяйственной деятельности

3) возможность увеличить прирост рентабельности собственного капитала за счет обеспечения расширения рентабельности.

Недостатки заемного капитала:

1) сложность привлечения, т.к. это зависит от решения кредиторов, которое при определенном негативном имидже предприятия могут отказать в выдаче кредита

2) необходимость предоставления соответствующих сторонних гарантий или залога на платной основе.

 

7.  ФЭП – это разница между средствами, иммобилизированными в запасах и клиентской задолженности, и задолженностью предприятия поставщикам.

ФЭП или эксплуатационная потребность или потребность предприятия в оборотных средствах.

                           Финансовое состояние предприятия.

Благоприятно                                          Неблагоприятно

Получение отсрочек платежа               1) замораживание определенной части

1) от поставщиков                                  средств в резервных и текущих запасах

2) от работников предприятия              сырья и готовой продукции

(устойчивые пассивы)                           2) предоставление отсрочек платежа

от государства                                   клиентам

(налоговый кредит)

 

ФЭП = Зап. сырья + Зап. ГП + долговые права – долговые обязательства 

                                                              к клиентам            поставщикам    

                                                  

ФЭП =  ФЭП *360

               оборот

 

На ФЭП оказывают влияние:

1) длительность эксплуатационного цикла, т.е. чем быстрее сырье превра-щается в готовую продукцию, тем меньше иммобилизация денежных средств, запасов

2) темпы роста производства. Поскольку ФЭП вытекают непосредственно из величины оборота, то и величина их будет изменяться параллельно динамике оборота.

3) величина добавленной стоимости, т.е. меньше добавленная стоимость, тем в большей степени кредит поставщиков может компенсировать клиентскую задолженность.