17.1. МЕЖДУНАРОДНОЕ ДВИЖЕНИЕ КАПИТАЛОВ

Под международным движением капиталов понимается вы­воз за границу средств в виде кредитов, вложений в акции и другие ценные бумаги, приобретение недвижимости с целью получения дохода и т. п

Формы вывоза капитала различны. Он может быть экспор­тирован в ссудной или предпринимательской форме, на ко­роткий или длительный период, частными компаниями, бан­ками и официальными кредиторами (финансовыми учреж­дениями государств и международными финансовыми орга­низациями)

Международный рынок ссудных капиталов

Растущее вовлечение стран в международные кредитные отношения привело к образованию мирового рынка ссудных капиталов

Мировой рынок ссудных капиталов представлен рынком краткосрочных капиталов (рынок денег) и рынком средне- и долгосрочных ссудных капиталов (рынок капиталов)

На рынке денег правительствам и фирмам иностранных государств выдаются краткосрочные (на период до одного года) банковские ссуды, краткосрочные займы и кредиты под казначейские и коммерческие векселя

Рынок капиталов представлен международными банков­скими кредитами на срок до 10 лет, а также займами под ценные бумаги (облигации), выпускаемые правительствами и корпорациями

Глава 17

По форме кредиты могут быть коммерческими (для исполь­зования во внешней торговле) и финансовыми, предоставляе­мыми на другие цели. Они могут делиться также на товарные (ссуды, предоставляемые экспортером своему покупателю в виде отсрочки платежа) и валютные (предоставляемые банками в де­нежной форме)

По назначению международные кредиты могут быть свя­занными и несвязанными. Связанные кредиты имеют целевой характер и используются для финансирования поставок това­ров, оговоренных в кредитном соглашении. Несвязанные кре­диты обычно расходуются для обслуживания внешнего долга, валютных интервенций, инвестиций в ценные бумаги и на другие цели, которые страна определяет самостоятельно

Эмиссию ценных бумаг и операции с ними на вторичном рынке иногда выделяют в особый сегмент мирового рынка ссудных капиталов, который называется финансовым рынком. Однако широко практикуемая секьюритизация (securities (англ.) — ценные бумаги), т. е. замещение банковского креди­та эмиссией ценных бумаг заемщика и возникновение в ре­зультате этого производных финансовых инструментов, а так­же продление краткосрочных кредитов и их превращение в долгосрочные приводят к сближению собственно кредитного и финансового рынков

Объемы мирового рынка ссудных капиталов быстро растут. В середине 1994 г. сумма международных банковских займов достигла 4 трлн долл. В 1993 г. на мировой рынок было выпуще­но международных облигаций на сумму 481 млрд долл., в том числе правительствами — на сумму 104,3 млрд долл., частны­ми корпорациями — 153,6 млрд долл., банками — 110,1 млрд долл., госпредприятиями — 65,1 млрд долл., международны­ми организациями — 47,9 млрд. долл

Необходимость обращения к внешним кредитным ресурсам определяется рядом причин. Корпорации, выступая в качестве заемщиков, стремятся увеличить свой основной капитал, про­финансировать слияния и поглощения, привлечь средства для оплаты внешнеторговых контрактов. Правительства стран при­бегают к кредитам для пополнения валютных резервов и фи­нансирования государственных расходов. Банки широко ис­пользуют заемные финансовые ресурсы для извлечения дохода из различий в процентных ставках в разных странах

Еврорынок

Международное движение ссудного капитала является объектом национального валютного, юридического и налого­вого регулирования. Государственное регулирование сужает возможности заимствований и ухудшает их условия. Так, обли­гации, выпущенные иностранными заемщиками на нацио­нальный рынок капиталов, существенно отличаются от обли­гаций местных фирм режимом регистрации и обращения. Поэтому в конце 50-х — начале 60-х гг. возник действительно свободный, емкий и гибкий международный рынок ссудных капиталов — еврорынок

ЕВРОРЫНОК — это совокупность операций с денежными средствами в долларах США, ев­ропейских, азиатских и других валютах, кото­рые функционируют в качестве ссудного капи­тала за пределами национальных границ и не подпадают под национальный финансовый контроль стран-эмитентов валюты

Основная часть операций еврорынка осуществляется при­мерно в 25 мировых финансовых центрах, в том числе в 13 европейских. Возникновение еврорынка связано с накоплени­ем конвертируемой валюты (прежде всего долларов) на счетах банков за границей, особенно в Европе (евробанков), поэтому он и получил свое название. При этом важно именно то обсто­ятельство, что банк, оформивший депозит, находится за гра­ницей, вне пределов страны — эмитента валюты. Нацио­нальная принадлежность банка не имеет значения. Например, долларовые средства американской компании в филиале аме­риканского банка на Бермудских островах относятся к евро­долларам. В то же время средства на долларовом депозите в банке Нью-Йорка, принадлежащие французской фирме, не являются евродолларами

Евродоллары, евромарки, евроиены и другие евровалюты используются банками для операций во всех странах, вклю­чая страну — эмитента валюты. Доля международных банков­ских ссуд на еврорынке составляет более 80% от всех меж­дународных ссуд. Привлекательность ссуд на еврорынке состоит

Глава 17

в том, что процентные ставки здесь выгодно отличаются от ставок на кредитных рынках отдельных стран. Дело в том, что к депозитам в инвалюте не применяются резервные требо­вания и издержки кредитования на еврорынке ниже. В резуль­тате, например, ставка на евродолларовый заем меньше, чем на такой же долларовый заем в США. Эти ставки обычно являются плавающими, т. е. отражают изменения конъюнкту­ры на мировом кредитном рынке. За основу ставки по средне­срочным кредитам и облигациям на рынке евровалют принима­ют ставку лондонского межбанковского депозитного рынка (ЛИБОР). К базисной ставке ЛИБОР, которая изменяется в зависимости от спроса на кредит и его предложения, добавляют фиксированную надбавку (спред). Она учитывает сумму кредита, срок, качество его обеспечения и другие факторы кредитного риска

В последнее десятилетие на рынке крупных средне- и долгосрочных международных кредитов в евровалютах возра­стает значение синдицированных кредитов, предоставляемых синдикатами (консорциумами) банков. Участники консорци­ума подписываются на облигационные займы фирм и госу­дарственных органов, приобретая их ценные бумаги и про­давая затем на вторичном рынке. Например, американская корпорация может выпустить облигации в немецких марках и через посредничество консорциума разместить их в Герма­нии и других странах. Наряду с еврооблигациями для при­влечения средств на мировом кредитном рынке использу­ются евровекселя, евроноты и другие новые финансовые инструменты

Внешний долг развивающихся стран

Важной особенностью современного мирового кредитно­го рынка является изменение структуры заемщиков. Резко снизилась доля развивающихся и бывших социалистических стран, испытывающих трудности с выплатой уже существу­ющего внешнего долга

Возникновение значительной внешней задолженности развивающихся стран связано с комплексом обстоятельств. Кризисы середины 70-х гг. в развитых государствах и рост до­ходов нефтеэкспортирующих стран в связи с увеличением цен на нефть породили избыток предложения ссудного капитала в ведущих финансовых центрах и снижение процентных ставок. Это вызвало рост спроса на внешние ресурсы со стороны развивающихся стран в форме кредитов и займов для преодо­ления экономической отсталости

Однако неэффективное использование внешних ресурсов, рост процентных ставок и ухудшение хозяйственной конъюн­ктуры в развивающихся странах (снижение экпортных дохо­дов, рост цен на импортные энергоносители и др.) привели к резкому нарастанию внешнего долга. Это вынудило развива­ющиеся страны в начале 80-х гг. к приостановке выплаты долга и к просьбам о его реструктуризации, т. е. переносе сроков возврата кредитов и займов. Долговой кризис испытали более 70 развивающихся стран, на долю которых пришлось более 60% всего внешнего долга и около трети экспорта товаров и услуг государств третьего мира. Угроза банкротства крупных частных банков-кредиторов развивающихся стран заставила Запад пойти на перенос платежей по частным и государствен­ным займам и предоставление новых кредитов для погашения просроченных выплат процентов по долгу

На начало 2000 г. накопленная задолженность развивающихся стран составила 2029,7 млрд долл., в том числе коммерческим банкам — 498 млрд долл., другим частным кредиторам — 630,5 млрд долл., и официальным кредиторам — 901,5 млрд долл

В целях разрешения долгового кризиса во многих странах внешние долги стали конвертироваться в акции предприятий и передаваемые кредиторам права на долгосрочную бесплат­ную аренду земли и недвижимости. Долговые обязательства коммерческим банкам также конвертируются в облигации и реализуются на вторичном рынке ценных бумаг

Цены долговых обязательств некоторых развивающихся стран в 1995 г. составили (в % от номинала долгового обяза­тельства): Филиппины — 59,4%, Бразилия — 37,4%, Чили — 95%, Эквадор - 27%, Код'Ивуар - 14,6%

В настоящее время острота долгового кризиса несколько уменьшилась, отношение внешнего долга к экспорту товаров и услуг снизилось с 175,6% в 1987 г. до 152,2% в 2000 г., а доля накопленного долга в ВВП упала с 41% до 35,8%

В результате долгового кризиса развивающимся странам пришлось заимствовать основную часть внешних финансовых

Глава 17

ресурсов не в виде банковских кредитов, а в виде кредитов из бюджетов развитых стран и официальной помощи развитию, т. е. безвозвратных субсидий, даров и особо льготных кредитов (сроком до 30 лет при процентной ставке около 3% годовых). Обычно помощь носит связанный характер и выделяется для развития базовых отраслей экономики и осуществления соци­альных программ

В последние годы многие развивающиеся страны для мобилизации внешних ресурсов прибегают к облигационным займам и размещению акций приватизированных предприя­тий на мировом рынке (особенно Мексика, Аргентина, Гон­конг)

Международные финансовые организации

Значительная часть средств поступает в развивающиеся страны из международных финансовых организаций, прежде всего Международного валютного фонда, Группы Мирового банка реконструкции и развития, Африканского, Азиатского и Межамериканского региональных банков развития, а так­же из фондов ООН и Европейского союза. МВФ выдает кредиты официальным органам стран (министерствам фи­нансов, Центральным банкам) обычно сроком на 5—10 лет для покрытия дефицита платежного баланса и целей струк­турной перестройки экономики, а также для компенсации потерь, связанных с неблагополучной конъюнктурой на ми­ровых рынках. Выдача большей части кредитов МВФ обуслов­ливается принятием развивающейся страной стабилизацион­ной программы, направленной на преодоление инфляции, смягчение дефицита госбюджета, либерализацию внешне­экономической деятельности. Обычно выполнение стабили­зационной программы предполагает отказ правительства от дотаций и субсидий предприятиям и населению из бюдже­та, свертывание социальных программ и снижение уровня жизни

Предоставление кредита МВФ часто служит сигналом о платежеспособности страны и облегчает ей получение допол­нительных кредитов из частных источников

Группа МБРР состоит из самого Всемирного банка и трех его филиалов. МБРР мобилизует средства путем размещения своих облигаций на финансовых рынках. Он кредитует (как правило, под правительственные гарантии) конкретные про­екты в развивающихся странах, связанные со становлением базовых отраслей и структурной перестройкой экономики. Филиал МБРР — Международная ассоциация развития — финансирует на льготных условиях (0,75% годовых) наименее развитые страны, выдавая кредиты на 35—40 лет. Второй филиал МБРР — Международная финансовая корпорация — кредитует рентабельные предприятия в развивающихся стра­нах и способствует частным инвестициям, перепродавая акции таких предприятий на финансовых рынках. Третий филиал МБРР — Многостороннее агентство по гарантирова­нию инвестиций — предоставляет иностранным инвесторам гарантии против риска, связанного с вложением капиталов в развивающиеся страны (экспроприация имущества, перево­роты и т. п.)

Россия на мировом рынке ссудного капитала

Россия широко прибегает к внешним ресурсам как важно­му неинфляционному источнику финансирования развития. Внешние ресурсы поступают главным образом из междуна­родных финансовых организаций и в рамках официального финансирования на двусторонней основе. Основными креди­торами России являются Германия, США и Италия. Россия с 1992 г. является членом МВФ и Группы Всемирного банка, а также Европейского банка реконструкции и развития. Только за год, прошедший после вступления России в эти между­народные организации, ей предоставлено финансовых и товар­ных кредитов на сумму около 3,5 млрд долларов. Основная часть полученных кредитов, впрочем, носит связанный характер

Увеличению кредитования России препятствует накоп­ленная ею внешняя задолженность, оцениваемая примерно в 160 млрд долл. (с учетом долгов бывшего СССР). Общий внешний долг России состоит из 36 млрд долл. долгов запад­ным государствам-кредиторам, 26 млрд долл. долгов частным банкам, а также долгов фирмам-поставщикам. Имеется также задолженность ряду бывших социалистических стран Европы. Внешний долг в 1994 г. оценивался в 30,6% к ВНП и 184,1% к экспорту товаров

Низкая платежеспособность России объясняется рядом обстоятельств. Ей приходится платить по внешним долгам всего бывшего Советского Союза. Кроме того, не удается до­биться централизации необходимых для эффективного обслу­живания долга объемов валютной выручки. Значительная доля валюты принадлежит экспортерам и банкам, а часть валюты оседает за границей

В сложившихся условиях Россия проводит переговоры об отсрочках выплаты долга с международными финансовы­ми организациями, с официальными кредиторами (17 стра­нами, объединенными в так называемый Парижский клуб) и коммерческими банками-кредиторами бывшего СССР (объединенными в так называемый Лондонский клуб)

В то же время у России имеются долговые требования к развивающимся странам, оцениваемые примерно в 160 млрд долл. (в том числе просроченные на сумму 52 млрд долл.). Долги развивающихся стран связаны с поставками им в кре­дит сырья, оборудования, строительных услуг. Возможности возврата долгов состоят в переводе в российскую собствен­ность (в счет оплаты долга) пакетов акций предприятий этих стран, конвертации долговых обязательств в долгосрочные облигации с последующей их реализацией на финансовых рынках. Однако долги части стран (Афганистана, Никарагуа, Эфиопии и др.) вряд ли будут возвращены

Одновременно Россия продолжает предоставлять торго­вые и финансовые кредиты развивающимся странам и го­сударствам — членам СНГ. Экспортом ссудного капитала из России за границу являются также открытие банковских вкла­дов за границей, приобретение наличной иностранной валю­ты. В 1-ом полугодии 1998 г. сумма предоставленных нерезиден­там торговых кредитов и авансов составила 2,5 млрд долл

Экспорт предпринимательского капитала и роль ТНК

в мировой экономике

Растущая интернационализация экономики проявляется в экспорте не только ссудного, но и предпринимательского капитала. Его вывоз представлен прямыми и портфельными зарубежными инвестициями

ПРЯМЫЕ ЗАРУБЕЖНЫЕ КАПИТАЛОВЛО­ЖЕНИЯ — это учреждение предприятия за ру­бежом или приобретение фирмой большей ча­сти имущества в действующем зарубежном предприятии, которое в результате переходит под контроль фирмы-инвестора

В США вложения за рубежом считаются прямыми, если инвестор располагает 10 и более процентами (или получает их) собственности иностранной фирмы

ПОРТФЕЛЬНЫЕ ИНВЕСТИЦИИ - это зару- бежные капиталовложения, не обеспечиваю­щие контроля

Портфельные инвестиции представлены вложениями в относительно небольшие пакеты акций, а также в другие цен­ные бумаги

Прямые зарубежные инвестиции — весьма важная форма международного движения капитала. Накопленные зарубеж­ные капиталовложения оцениваются более чем в 2 трлн долларов, а текущий их вывоз превышает 250 млрд долларов в год. Ведущими странами-экспортерами прямых инвестиций являются США, Великобритания, Япония, Германия и Франция

Если до второй мировой войны основная часть прямых иностранных капиталовложений (более 70%) была сосредо­точена в развивающихся странах, то в настоящее время доля этих стран снизилась в среднем до 20%. Основная часть зару­бежных инвестиций направляется в обрабатывающую про­мышленность и сферу услуг, в то время как ранее их значительная часть вкладывалась в добывающую промыш­ленность

Представление о структуре прямых зарубежных капита­ловложений США дает приводимая диаграмма (рис. 17-1)

Среди причин снижения роли развивающихся стран как импортеров зарубежных капиталовложений — большая емкость рынков и благоприятный инвестиционный климат в развитых странах, выгодность инвестиций в современные, наукоемкие

Деятельность небанковских филиалов компаний США с большинством участия за границей (1992 г.)

Из диаграммы видно, что основная часть прямых зарубежных инвестиций корпо­раций США вложена в обрабатывающую промышленность и третичный сектор экономики преимущественно развитых стран

отрасли, снижение значения сырьевых секторов хозяйства. Авто­матизация и механизация производства в современной про­мышленности уменьшают значение дешевого, но малоквалифи­цированного труда во многих странах третьего мира. Вместе с тем в абсолютном выражении прямые иностранные капиталовложе­ния в развивающихся странах растут (см. рис. 17-2)

Сохраняющиеся в развивающихся странах иностранные ка­питаловложения сконцентрированы в основном в регионе Юж­ной и Юго-Восточной Азии

Важнейшим субъектом прямого инвестирования в мире являются транснациональные компании (ТНК). По определению экономистов из Гарвардской школы бизнеса, ТНК — это ком­пании, имеющие филиалы в пяти и более странах

Годовой объем продаж зарубежных филиалов ТНК оцени­вается более чем в 5 трлн долл., а мировой экспорт, за выче­том торговли между филиалами, — примерно вдвое меньше. Таким образом, международная производственная система ТНК, представленная материнскими компаниями, их филиа­лами, межфирменными и внутрифирменными связями, игра-

Азия 66,3

 

Сингапур

Малайзия

Китай Африка 3,8

Нигерия 2,0

 

Рис. 17-2. А

Приток чистых прямых иностранных инвестиций в развивающиеся страны в 1991-93 гг. (в млрд долл.)

Диаграмма показывает, что иностранные капиталовложения растут в странах со сравнительно квалифицированной и дисциплинированной рабочей силой, выгод­ным географическим положением и хорошим инвестиционным климатом

ет определяющую роль в мировой экономике. ТНК получают максимальные прибыли, экономя на издержках производ­ства, закрепляясь на емких рынках, используя преимущества единичного разделения труда, уклоняясь от уплаты налогов за счет использования внутренних цен, отклоняющихся от ре-

Глвва 17

альных издержек, и объявления прибыли в странах с мини­мальным налогообложением

В то же время страны-импортеры капитала заинтересова­ны в привлечении прямых инвестиций ТНК в силу ряда при­чин. В отличие от иностранных кредитов, которые не всегда удается эффективно использовать, прямые инвестиции дос­тавляют капитал, новую технологию, передовые методы управ­ления, рабочие места, обеспечивают рост экспорта. Государ­ства, взаимодействуя с ТНК, стремятся обеспечить баланс интересов ТНК и принимающей страны

Россия как импортер и экспортер предпринимательского капитала

Россия имеет комплекс предпосылок для использования прямых иностранных инвестиций — емкий внутренний ры­нок, относительно дешевая рабочая сила, развитый научно- технический потенциал, обилие природных ресурсов при практическом отсутствии природоохранного законодательства. Ключевыми секторами для иностранных инвестиций являют­ся добыча нефти и газа, электроэнергетика, телекоммуника­ции. Вместе с тем политическая, экономическая и правовая нестабильность, недостаточное развитие инфраструктуры, неустойчивость национальной валюты и ее неполная кон­вертируемость, а также неразвитость фондового рынка затруд­няют приток ПЗИ. В 1993 г. авторитетные международные экс­перты, оценивая инвестиционный климат в 169 государствах, поставили Россию лишь на 149-е место. Сравнивая размеры прямых зарубежных инвестиций в переходных экономиках, мы увидим, что Россия значительно отстает по размерам при­влеченных ресурсов от таких стран, как Венгрия и Чехия. Доля предприятий с участием иностранного капитала в России в общем объеме производства не превышает 2%, численность занятых — 0,5%

Иностранные инвестиции в 1998 г. были сосредоточены в основном в топливной и пищевой промышленности, торговле и общественном питании, деревообрабатывающей и целлюлоз­но-бумажной промышленности. Ведущими экспортерами капи­тала в Россию являются фирмы США, Швейцарии, Бельгии, Австрии, Германии, Швеции, Великобритании

Важной формой привлечения иностранных капиталовложе­ний в российскую экономику могли бы стать свободные эконо­мические зоны (СЭЗ)

СВОБОДНЫЕ ЭКОНОМИЧЕСКИЕ ЗОНЫ - это своеобразные анклавы, в которых иностран­ному капиталу предоставлен широкий спектр льгот в области налогообложения, беспошлин­ного ввоза и вывоза товаров и полуфабрикатов и где имеется необходимая производственная и деловая инфраструктура на уровне мировых стандартов

В настоящее время в мире насчитывается более 400 СЭЗ. В России получают развитие лишь несколько комплексных СЭЗ («Янтарь», «Находка»), а также ряд небольших зон экспортно­го производства и свободных таможенных зон

Россия выступает в мире не только как импортер, но и как экспортер предпринимательского капитала. В 1992 г. действовало около 300 совместных предприятий в 50 странах с участием российского капитала, 80% из которых работало в промышленно развитых и 20% — в развивающихся странах. В 1997 г. прямые инвестиции за рубежом составили 2,6 млрд долл. и были сосредоточены главным образом в сфере добычи минеральных ресурсов

17.2. ПЛАТЕЖНЫЙ БАЛАНС

Все многообразие внешнеэкономических операций страны отражается в ее платежном балансе

Содержание и структура платежного баланса

ПЛАТЕЖНЫЙ БАЛАНС - это обобщающий статистический документ, в котором отраже­ны поступления и платежи страны по всем видам сделок за определенный период време­ни (обычно календарный год)

При составлении платежного баланса деятельность всех эко­номических субъектов, отечественных и зарубежных организа­ций, предприятий и частных лиц, должна быть строго разграни­чена. Законодательства стран определяют понятия резидента и нерезидента. Под резидентами в России, в соответствии с Зако­ном «О валютном регулировании и валютном контроле», пони­маются:

физические лица, имеющие постоянное местожитель­ство в России, в том числе временно находящиеся за ее пределами;

юридические лица, а также предприятия и организа­ции, не являющиеся юридическими лицами, которые созданы в соответствии с российским законодатель­ством с местонахождением в России;

дипломатические и иные официальные представи­тельства России, находящиеся за ее пределами;

находящиеся за пределами России филиалы и предста­

вительства резидентов, указанных выше

Под нерезидентами понимаются:

физические лица, имеющие постоянное местожитель­ство за пределами России, в том числе временно на­ходящиеся в России;

юридические лица, а также предприятия и организации, не являющиеся юридическими лицами, которые созданы в соответствии с законодательством иностранных госу­дарств, с местонахождением за пределами России;

находящиеся в России иностранные дипломатические и иные официальные представительства, а также международные организации, их филиалы и предста­вительства

При составлении платежного баланса необходимо также точно фиксировать внешнеэкономические сделки, осуществ­ленные в данном периоде, и цены, по которым они соверша­ются. При этом надо учитывать не только обменные сделки (продажа, покупка, бартер), когда происходит передача прав собственности на товары или финансовые активы, но и при­обретение товаров, услуг и активов без возмещения (перевод за границу пенсий, гуманитарной помощи, заработной платы иммигрантов их родственникам в других странах и т. п.). В пла­тежном балансе учитывается также получение доходов не в

17.2. Плате/кный баланс

результате сделки, а в силу других обстоятельств. Так, у страны может увеличиться стоимость ее золотовалютных резервов, если мировые цены золота или курсы валют, составляющих резервы, возрастут

Точность составления платежного баланса обеспечивается использованием принципа двойной бухгалтерской записи. В ба­лансе страны отражаются отток стоимости, за которую страна получает платежи из-за границы (кредит), и приток стоимо­сти, за которую страна должна платить (дебет). По операции, отражаемой в балансе, должны быть зафиксированы два оди­наковых показателя

Предположим, надо учесть экспорт товаров из России за границу. Показатель в кредите баланса отражает стоимость товаров, которые экспортированы и приносят поступления в виде платежей из-за границы. Показатель в дебете отражает движение средств, которые финансируют эту операцию. Если, например, продажа товаров за границу совершена в кредит сроком на 3 месяца, то в дебете будет отражено кредитование нерезидентов, т. е. показан отток капитала за «импортируемые» из-за границы краткосрочные международ­ные кредитные обязательства, которые принесут доход в виде процента за кредит

Теперь предположим, что необходимо отразить в платеж­ном балансе США расходы американского туриста в Париже на аренду номера в гостинице. Эти расходы будут учтены в дебете баланса, но одновременно и в кредите как увеличение краткосрочных обязательств США. Доллары, уплаченные в Па­риже, выступают как своего рода ценные бумаги, выданные Франции и обеспеченные американскими товарами и услугами. Следовательно, сделку можно рассматривать как приток крат­косрочного капитала в США

Эта методика составления баланса обеспечивает (по опре­делению) равенство общей суммы кредита общей сумме дебе­та, т. е. сальдо платежного баланса равно нулю. Собственно, поэтому данный статистический документ и называется ба­ланс («равновесие»)

Однако на практике далеко не всегда возможно сопоста­вить два взаимопогашающих потока ценностей. Поэтому в ба­ланс вводится особая статья «Ошибки и пропуски», устраня­ющая возникшие неточности

Глава 17

Страны-члены МВФ при составлении платежного баланса исходят из схемы его построения, предложенной МВФ

Таблица 17-1 Схема платежного баланса (по методологии МВФ)

A.    1) Текущие операции

Экспорт товаров и услуг Импорт товаров и услуг Доходы от инвестиций Прочие услуги и доходы Частные односторонние переводы 2) Баланс текущих операций

B.   Прямые инвестиции и прочий долгосрочный капитал

Прямые инвестиции Портфельные инвестиции Прочий долгосрочный капитал

C.   Краткосрочный капитал О. Ошибки и пропуски

E.   Компенсирующие статьи (переоценка золотовалютных резервов и др.) и использование специальных прав заимствования

F.   Чрезвычайное финансирование

G.   Обязательства, образующие валютные резервы иностранных официальных органов

H.   Итоговое изменение резервов

СДР

Резервная позиция в МВФ Валютные активы Прочие требования Кредиты МВФ

Рассмотрим схему платежного баланса по частям

Характеристика статей платежного баланса

Составление баланса текущих операций (блок Л) позволя­ет установить, есть ли чистые доходы от движения товаров, услуг и односторонних переводов. Основу баланса текущих операций составляют статьи, показывающие экспорт и им­порт товаров. Разница между экспортом и импортом товаров образует сальдо торгового баланса. Баланс услуг фиксирует транспортные, туристские, страховые, телекоммуникацион­ные, образовательные, деловые и технические услуги, оказы­ваемые резидентами за рубежом и нерезидентами в стране. Эти услуги называют нефакторными в том смысле, что здесь отсутствуют операции покупки-продажи услуг факторов про­изводства — капитала и труда. Баланс доходов от инвестиций представляет выплаты процентов и дивидендов, получаемые резидентами на капитал, вложенный за рубежом, или перево­димые иностранным инвестором на капитал, вложенный в стране. Эта часть баланса фиксирует факторные услуги, т. е. услуги капитала и труда

Баланс частных односторонних переводов фиксирует част­ные переводы иммигрантов, работающих в стране, за границу или гражданам страны из-за границы, получение наследства, пенсий и других подобных доходов

Баланс движения долгосрочного и краткосрочного ка­питала (блоки В и О фиксирует потоки капитала, связан­ные с покупкой за рубежом или продажей в стране матери­альных и финансовых активов, например в рамках прямых и портфельных инвестиций, предоставления и погашения дол­госрочных и краткосрочных кредитов правительства и бан­ков

Именно за счет движения капитала при необходимо­сти обеспечивается финансирование дефицита баланса теку­щих операций, так как продажа за границу собственности приводит к притоку капитала в страну и, наоборот, покупка иностранных активов, ссуды, предоставленные инофирмам, вклады в инобанки представляют собой отток капитала из страны

Поясним это на примере. Предположим, что нефти, вывезенной из страны А в данном году в страну Б, недоста­точно для компенсации стоимости труб, поступающих из страны Б. Тогда страна А может предложить стране Б купить часть акций ее нефтепромыслов или поставить трубы в кредит, передав взамен стране Б ценные бумаги, оформля­ющие долг

В блоках Е, Е, С отражаются переоценка золотовалютных резервов, получение займов международных финансовых организаций для погашения сложившегося дефицита платеж-

Глава 17

ного баланса, операции по покупке (продаже) другими страна­ми ценных бумаг государственных органов

Статьи, входящие в блоки от А до (5, характеризуют саль­до баланса официальных расчетов. Его неравновесие устраня­ется за счет итогового изменения резервов страны (блок Н), т. е. покупки (продажи) иностранной валюты, золота и других валютных активов, имеющихся в распоряжении правительства и Центрального банка

Как следует из вышеизложенного, состояние платежного баланса страны определяется многочисленными обстоятель­ствами — динамикой внешней торговли, потребностями в иностранном капитале для целей развития, событиями на валютном рынке, ситуацией с внешней задолженностью стра­ны и др

Государство стремится регулировать платежный баланс. Так, в условиях его дефицита предпринимаются меры по под­держке экспорта и ограничению импорта товаров. Стимулиру­ется привлечение иностранного капитала и сдерживается вы­воз капитала из страны (например, путем введения валютных ограничений). Страна прибегает к иностранным займам и кре­дитам, а при их недостаточности — к расходованию резервов золота и конвертируемой валюты

Платежный баланс России

Рассмотрим основные характеристики платежного балан­са России в 2001 г. (в млрд долл., по основным агрегатам)

Как видно из таблицы 17-2, доминирующим источником валютных поступлений в Россию является экспорт товаров и услуг. Это — не особенность современного этапа развития экономики РФ, а характерная черта внешнеэкономических отношений России (и СССР) на протяжении всего XX в. Доходы от экспорта покрывают не только расходы, связан­ные с импортом товаров и услуг, отрицательное сальдо оплаты труда и выплат процентов и дивидендов зарубежным собственникам капитала, но и возмещают утечку валюты, вызванную экспортом капитала. Как показывает платежный баланс, счет операций с капиталом и финансовыми инстру­ментами дал отрицательную величину — —25,4 млрд долл. За

этим показателем стоит громадная утечка капиталов из страны, главным образом в виде портфельных инвестиций, перевода денег в зарубежные банки, включая операции по «отмыванию» доходов, полученных наркодельцами и т. п

Статья «резервные активы» показывает изменения, т. е. прирост или сокращение запасов золота и резервов иностран­ной валюты. В 2001 г. золотовалютные резервы страны выросли на 8,2 млрд долл. В платежном балансе это нашло свое отраже­ние весьма своеобразно — прирост резервов показан со знаком минус. Дело в том, что прирост золотовалютных резервов Цен­трального банка представляет собой своего рода «импорт» золота и иностранной валюты

Таблица 17-2

Платежный баланс РФ в 2001 гг. (в млрд долл.)

2001г

 

I Счет текущих операций

Торговый баланс Экспорт товаров Импорт товаров

Баланс услуг

Экспорт успуг Импорт услуг

Баланс оплаты труда Баланс инвестиционных доходов (проценты и дивиденды) Баланс текущих трансфертов

II      Счет операций с капиталом и финансовыми инструментами

Прямые инвестиции Потфельные инвестиции Прочие инвестиции Резервные активы

III     Ошибки и пропуски

IV     Общее сальдо

 

Глава 17

Весьма велики в платежном балансе России размеры статьи «Ошибки и пропуски». Это отражает неучтенный перевод валют­ной выручки за границу и другие процессы незарегистрирован­ного оттока капитала из страны, а также несовершенство стати­стической базы