16.4. ВАЛЮТНЫЙ РЫНОК

Осуществление международных расчетов предполагает использование валют. Под валютой, во-первых, понимается любая национальная денежная единица (российский рубль, американский доллар, немецкая марка). Во-вторых, термин «валюта» применяется для обозначения денежных знаков иностранных государств и платежных средств (переводов, чеков, векселей), выраженных в тех или иных национальных денежных единицах и используемых в международных рас­четах

Спрос и предложение валют

Валютный рынок существует, поскольку в мире пока еще не появились единые деньги, обязательные для приема во всех государствах

Различают мировые, региональные и национальные ва­лютные рынки. На мировых валютных рынках обмениваются валюты, которые наиболее широко используются в междуна­родных платежах. Мировые валютные рынки расположены более чем в 25 международных финансовых центрах, среди которых выделяются Лондон, Нью-Йорк, Токио, Париж, Цю­рих, Франкфурт-на-Майне, Гонконг, Сингапур, Бахрейн. Гло­бальный валютный рынок функционирует непрерывно, потому что международные финансовые центры расположены в разных часовых поясах и связаны друг с другом электронными и теле­коммуникационными системами

Важнейшими операторами на международном валютном рынке являются банки, особенно транснациональные, име­ющие отделения за рубежом. Кроме них, здесь покупают и продают валюту предприятия, участвующие во внешнеэко­номической деятельности, валютные органы государства, частные лица

Масштабы международного валютного рынка значитель­ны. Текущий оборот оценивается более чем в 1 трлн долл. в день и связан, главным образом, с обслуживанием финансо­вых сделок, а не с торговлей товарами и услугами

В России основная часть валютных сделок осуществляется на внебиржевом межбанковском и биржевом межбанковском валютных рынках

Валютный курс

Поскольку спрос и предложение валют непрерывно ме­няются, валютный курс также нестабилен. Его фиксация на определенную дату банками или валютной биржей называет­ся котировкой. В большинстве стран используется прямая котировка, когда к единице иностранной валюты приравни­вается то или иное количество национальных денежных единиц. Например, на 21.04.1999 г. 1 долл. США Центральным Банком России оценивался в 24,29 р. Косвенная котировка применяется в Великобритании и в США по некоторым валютам. Это означает, что то или иное количество единиц

Глава 16

иностранной валюты приравнивается к одной единице на­циональной валюты. Например, 29 марта 1999 г. 1 фунт стерлингов обменивался на 1,6215 долл. США

В некоторых странах существует практика установления курсов валют правительственными органами, причем эти кур­сы могут быть разными для разных внешнеэкономических операций. В ряде случаев это порождает параллельную коти­ровку валют на «черном» рынке

Банки, котируя валюту, указывают курсы ее покупки и продажи, за счет разницы которых образуется прибыль банка

Валютные операции

Важнейшим видом валютных операций, на которые при­ходится большая часть валютных сделок, являются сделки спот (их называют еще наличными или кассовыми). С помо­щью сделок спот банки, например, удовлетворяют потреб­ность в валюте экспортеров и импортеров. По таким сделкам валюта поставляется покупателю на второй рабочий день со дня заключения сделки по курсу на момент ее совершения. В России валюта часто поставляется в тот же день или «на завтра». Однако базовым курсом для таких сделок остается курс спот

Другим видом сделок являются срочные (форвард) сдел­ки, когда валюта поставляется через определенный срок (обычно через 1, 2, 3, 6, 12 мес.) после заключения сделки по курсу, зафиксированному на момент совершения. Эти сделки используются для получения спекулятивной прибыли на разнице курсов и страхования от рисков, связанных с возможным нежелательным изменением курсов. Заметим, что при сделке форвард валюта котируется дороже (с премией) или дешевле (с дисконтом), чем при сделке спот. Размер премии или дисконта зависит от разницы процентных ставок по вкладам в разных странах. Если процентные ставки в стране А выше, чем в стране Б, то банк в стране А, продавая валюту на срок, получает более высокий доход в виде процента до момента поставки валюты. Поэтому он согласен уступить ее со скидкой, компенсируя процентным доходом потери

Рассмотрим пример форвардной сделки с целью получения спекулятивной прибыли. Попробуем определить прибыль спеку­лянта, ожидания которого относительно роста курса спот не­мецкой марки к швейцарскому франку с 0,816 франков до 0,850 франков за 1 марку в течение 12 месяцев оправдываются. Курс форвард на 12 месяцев составляет 0,810 франка за 1 марку, т.е. франк котируется с дисконтом

В этом случае спекулянт заключает срочную сделку на по­купку марок за франки через 12 месяцев по 0,810, а через год, получив марки по этой цене, тут же продает по 0,850 франка за марку. Его прибыль составит 0,04 (0,850-0,810) франка на каждую марку

К изменениям курса валют проявляют большой интерес не только валютные спекулянты. Для домохозяйки падение курса национальной валюты означает, что она будет больше платить за импортное продовольствие, стиральный порошок, одежду и другие товары. Американские джинсы за 50 долларов при курсе 1 долл. = 20 р. стоят 1000 р. (не считая импортных пошлин и налогов), а при курсе 1 долл. = 25 р. за них придется отдать 1250 р

Для российских предприятий, использующих импортное сырье, падение курса рубля означает удорожание сырья, а зна­чит, повышение цены готовой продукции, что может умень­шить спрос на нее

Зато экспортеры могут быть довольны падением кур­са рубля, так как их продукция становится за рубежом конкурентоспособнее. При курсе 1 долл. = 20 р. российский товар ценой 10 р. будет стоить на мировом рынке 0,5 долл., а при курсе 1 долл. = 25 р. он будет стоить 0,4 долл. Выгодно падение курса и предприятиям, конкурирующим с иност­ранными производителями аналогичной продукции

Таким образом, валютный курс играет важную роль в оценке эффективности участия страны в международном разде­лении труда. На его основе национальные издержки и цены сопоставляются с аналогичными показателями других стран. Производители определяют, на каком рынке — националь­ном или международном — лучше купить сырье и продать товары. Инвесторы решают, где именно, в стране или за рубе­жом, следует вложить свободные средства

Почему меняются курсы валют?

Рассмотрим основные причины изменений курсов валют. Прежде всего динамика курса определяется в долгосрочной перспективе изменениями покупательной способности ва­лют, т. е. сдвигами в соотношениях цен одинаковых «корзин» товаров на внутренних рынках

Предположим (цифры условные), что курс 1 доллара — 2 немецкие марки. Компьютер в США стоит 1500 долл., а такой же компьютер в Германии, стоивший ранее 3000 немец­ких марок, из-за инфляции подорожал на 1 тыс. марок. Тогда будет выгодно экспортировать ЭВМ из США в Германию. Купив компьютер в США за 1500 долл. и продав его за 4000 марок, эти марки можно превратить в 2000 долл. Если такие операции выгодны, то многие захотят ими заниматься. Для этого они будут покупать доллары на валютном рынке для закупок компьютеров в США. Это приведет к росту спроса на доллар и поднимет его курс — допустим, до 4 немецких марок за 1 долл. Но тогда станет выгодным экспортировать компью­тер из Германии. Приобретая его за 4000 марок и реализуя за 1500 долл. в США, можно поменять 1500 долл. на 6000 ма­рок. Это вызовет рост спроса на марки и падение курса долла­ра. Равновесие на рынке, очевидно, восстановится при курсе 1 доллар = 2,66 (= 4000/1500) марок. Этот курс будет отражать новое соотношение цен компьютеров

Такой механизм выравнивания действует не всегда и не для всех товаров, но, учитывая цены схожих потребительских «корзин», паритет покупательной способности валют может быть рассчитан

Таким образом, можно сделать вывод, что курс валюты зависит от темпов инфляции в стране. При прочих равных условиях рост внутренних цен приводит к падению курса валюты

Динамика курса определяется изменениями в динамике экспорта и импорта страны. Например, чем больше экспорт, тем больше спрос за границей на валюту этой страны для оплаты экспорта и тем выше ее курс. Рост импорта как резуль­тат растущих доходов населения вызывает рост спроса на иностранную валюту для оплаты импортных покупок и ослаб­ление национальной валюты

Однако важно учитывать. эластичность спроса по цене на импортные товары. Если курс 1 доллара вырос с 1,5 до 1,6 немецкой марки, то немецкий товар ценой 45 марок стал стоить не 30, а 28,1 долл. Это стимулирует при эластичном спросе рост предложения долларов для обмена на марки и падение курса доллара. Но если спрос на немецкий товар в США неэластичен по цене и вырос всего со 100 до 105 ед. в неделю, то доход немецких экспортеров снизится с 3000 (= 30 х 100) до 295,05 (= 28,1 х 105) долл. Это приведет к падению спроса на марку и к снижению ее курса

Важным фактором, определяющим валютный курс, явля­ются также различия в процентных ставках. Если доход по вкладу в долларах составляет 6% годовых, а по вкладу в не­мецких марках 5% годовых, то владельцы марок захотят кон­вертировать их в доллары, чтобы положить на счет в амери­канском банке. Это увеличит спрос на доллары и курс доллара к марке. Например, если банк США возьмет ссуду в марках под 5% годовых, конвертирует марки в доллары и разместит их на счете под 6% годовых, его дополнительный доход соста­вит 1% годовых. При наступлении срока погашения ссуды доллары будут проданы за марки. Такая процедура называется валютно-процентным арбитражем

Изменение ставок, в свою очередь, является следствием действия монетарных факторов. Монетарный подход постули­рует, что процентные ставки изменяются в процессе балан­сирования спроса на деньги и их предложения. Как мы видели ранее, предложение денег задается Центральным банком, а спрос на них прямо зависит от реальных доходов, уровня цен и обратно зависит от уровня процентных ставок. Чем выше ставки, тем целесообразнее хранение богатства в ценных бумагах, приносящих доход. При данных реальном доходе и ценах равновесная ставка определяется на пересе­чении кривых спроса и предложения денег. Увеличение пред­ложения денег и снижение ставок приводят к росту спроса на иностранную валюту для помещения ее в депозиты за рубежом, т. е. к оттоку капитала за рубеж, и обесцениванию национальной валюты

На валютный курс влияют и ожидания владельцев де­нег относительно динамики курса в будущем. Люди будут стремиться избавиться от валюты, которая ослаблена и, по

Глава 16

их мнению, будет дешеветь. В результате под воздействи­ем изменений в спросе и предложении позиции ослаблен­ной валюты будут ухудшаться. Таким образом, большую роль играет степень доверия к валюте, ее международный статус

Валютная политика

ВАЛЮТНАЯ ПОЛИТИКА - это совокупность экономических, правовых и организационных мер в области регулирования валютных отно­шений, предпринимаемых государственными органами, центральными банковскими учрежде­ниями, международными финансовыми органи­зациями

Юридически валютная политика оформляется соответ­ствующими законодательными актами (например, в России это Закон РФ «О валютном регулировании и валютном конт­роле»). На межгосударственном уровне заключаются двух- и многосторонние соглашения по валютным проблемам

Различают текущую и долговременную валютную полити­ку. В рамках текущей политики осуществляется, например, оперативное регулирование валютного курса и валютного рынка страны в целом. Совокупность мер, направленных на совершенствование мировой валютной системы (изменение порядка международных расчетов, способов определения валютного курса, регламентация деятельности международ­ных валютно-кредитных организаций), должна быть отнесена к долговременной валютной политике

По формам осуществления различаются дисконтная и девиз­ная политика. Дисконтная политика направлена на регулирова­ние процентных ставок, которые, как мы уже знаем, в значи­тельной мере определяют валютный курс. Девизная политика — это регулирование валютного курса. При этом различают уста­новление фиксированных, свободно плавающих и привязанных курсов.   •

Поддержка фиксированных курсов обеспечивается валют­ными интервенциями

ВАЛЮТНЫЕ ИНТЕРВЕНЦИИ - это деятель­ность Центрального банка по скупке-продаже иностранной валюты для поддержания курса национальной валюты

Валютные интервенции могут осуществляться до тех пор, пока не меняются фундаментальные курсообразующие факто­ры. Тогда валютные интервенции приводят к резкому сокра­щению валютных резервов или инфляции и требуется деваль­вация или ревальвация валюты

ДЕВАЛЬВАЦИЯ ВАЛЮТЫ — это официальное ' снижение курса национальной валюты по от­ношению к иностранным валютам. РЕВАЛЬВАЦИЯ ВАЛЮТЫ — это официальное повышение курса национальной валюты по отношению к иностранным валютам

Свободно плавающие курсы определяются рыночными си­лами. Их установление имеет ряд преимуществ. При фиксиро­ванных курсах в условиях инфляции население страны А склонно приобретать более дешевые товары в стране Б. Это может вызвать спад производства и безработицу в стране А и инфляцию в стране Б из-за избыточного спроса (экспорт инфляции). При свободно плавающих курсах рост спроса на товары страны Б автоматически вызывает рост курса ее валю­ты, удорожание товаров для жителей страны А и ограничение спроса на товары страны Б. При таком автоматизме валютного режима Центробанк не должен постоянно поддерживать курс путем валютных интервенций. С другой стороны, установле­ние фиксированных курсов часто используют как антиинфляци­онное средство (якорь), так как обесценение валюты вызывает рост импортных цен

Политика управляемых плавающих курсов предполагает периодическое воздействие на курс посредством валютных интервенций

Политика привязанных курсов предполагает, что стоимость национальной валюты изменяется вслед за курсом другой ва­люты или группы валют

Глава 16

Валютная политика осуществляется также через валютные ограничения

ВАЛЮТНЫЕ ОГРАНИЧЕНИЯ - это меры, регламентирующие операции с национальной и иностранной валютой, для поддержания ва­лютного курса и других целей

Например, нехватка иностранной валюты предполагает такие меры, как централизация операций с ней, выдача раз­решений для приобретения иностранной валюты импортера­ми, ограничение обратимости (конвертируемости) валют, обязательная продажа всей или части валютной выручки от экспорта Центральному банку или коммерческим банкам, имеющим валютную лицензию ЦБ, установление множе­ственных валютных курсов, и др. В результате предложение иновалюты увеличивается, что сдерживает падение курса на­циональной валюты

Межгосударственные соглашения по валютным пробле­мам касаются таких ключевых вопросов, как определение ста­туса международных платежных средств, установление режи­ма валютных паритетов, т. е. способов соизмерения валют, и принципов формирования валютных курсов. Предметом меж­государственных соглашений является также определение ус­ловий взаимной обратимости валют, правил функционирова­ния мировых валютных рынков и рынка золота, статуса международных организаций, осуществляющих межгосудар­ственное регулирование валютных отношений

Мировая валютная система

В результате соглашений по всем указанным выше вопро­сам возникает мировая валютная система. Первоначальной основой ее формирования были национальные валютные си­стемы. Их взаимосвязь была закреплена Парижской конферен­цией 1867 г

Основными чертами Парижской валютной системы, по­лучившей название золотомонетного стандарта, были следу­ющие:

параллельное обращение золотых монет и банкнот;

конвертируемость банкнот в золото по фиксированно­му курсу и установление золотых паритетов валют по их золо­тому содержанию;

свободный ввоз и вывоз золота

Проиллюстрируем механизм расчетов в условиях золото- монетного стандарта следующим примером. Американская фирма покупает в Великобритании шерсть, которая стоит

10 ф. ст. Золотое содержание доллара равно ^ тройской

унции, фунта стерлингов равно ^ тройской унции, т. е

1 долл. = 0,2 ф. ст. Фирма меняет 50 долларов на фунты и платит за товар 10 ф. ст. Если спрос на английские товары вырастет, то увеличится спрос на фунты, а курс доллара упадет, допустим, до 0,1 ф. ст. за 1 долл. Тогда фирме надо будет уплатить за шерсть 100 долл. Чтобы избежать этого, фирма купит в США золото по 20 долл. за унцию (так как банкноты конвертируются в золото по фиксированному кур­су), отправит его в Великобританию и продаст по 4 ф. ст. за унцию, т. е. она получит фунты по курсу 1 долл. = 0,2 ф. ст. Это значит, что она по-прежнему заплатит за товар 50 долл

Таким образом, золотомонетный стандарт обеспечивает саморегулирование курсов валют. Так, падение курса доллара приводит к росту вывоза золота в Англию, снижению золотых резервов США, уменьшению количества золотых денег в этой стране, уменьшению внутреннего спроса на товары, сниже­нию цен и повышению процентных ставок. А это будет иметь следствием рост курса доллара

Преимущества золотого стандарта, таким образом, состоя­ли в том, что он выполнял роль регулятора производства и международных расчетов. Однако золотой стандарт создавал зависимость денежной массы от количества золота в стране и затруднял автономную финансовую политику. Выпуск не обеспеченных золотом бумажных денег для финансирования государственных (прежде всего военных) расходов приводил к потере золотых запасов. В результате европейские страны к началу первой мировой войны отказались от золотого стан­дарта. В последующие годы система международных платежей была крайне неустойчивой

Бреттон-Вудская валютная система

В 1944 г. на валютно-финансовой конференции ООН в г. Бреттон-Вудс (штат Нью-Хемпшир, США) на основе широ­кого международного соглашения была оформлена Бреттон- Вудская валютная система, основанная на следующих основ­ных принципах:

в качестве международных денег были приняты золото и резервные валюты (доллар и фунт стерлингов). Доллар США приравнивался к золоту как эталон ценности валют и мог обмениваться на золото по официальной цене (35 долл. за 1 тройскую унцию);

курсы валют устанавливались фиксированными на базе официальных валютных паритетов в золоте и долларах, т. е. со­отношения валют определялись в законодательном порядке;

государства обязывались корректировать колебания курсов путем валютных интервенций;

был создан институт межгосударственного регулиро­вания валютных связей — Международный валютный фонд. Это специализированный орган ООН, призванный содей­ствовать развитию мировой торговли и международных рас­четов. Его важнейшей функцией долгое время было предос­тавление займов Центральным банкам стран, нуждающих­ся в пополнении валютных резервов для валютных интер­венций

Бреттон-Вудская система отразила подавляющее экономи­ческое превосходство США к концу второй мировой войны. На их долю приходилось 75% золотых резервов капиталисти-

1 2

ческого мира, ^ экспорта, - промышленного производства. В

течение четверти века Бреттон-Вудская система договорно фиксированных курсов способствовала быстрому росту произ­водства и мировой торговли. Однако сокращение отставания западноевропейских стран и Японии от США, инфляционное обесценение доллара и избыток американской валюты в ино­странных банках вызвали кризис Бреттон-Вудской системы. Он проявился в прекращении обмена долларов на золото, девальвации доллара, ревальвации ряда других валют и пере­ходе от фиксированных курсов валют к плавающим. Элементы новой международной валютной системы сложились к 1976 г. Они были оформлены соглашением стран-членов МВФ в г. Кингстоне (Ямайка)

Ямайская валютная система

Ямайская валютная система базируется на следующих ос­новных принципах:

отменены официальные цены золота и золотые пари­теты валют;

отменены обязательные фиксированные курсы валют. Страны получили право сохранять валютный курс плаваю­щим независимо или в привязке к другим валютам или набору («корзине») валют либо международным расчетным единицам;

модифицированы функции МВФ как института межго­сударственного валютного регулирования

В настоящее время валюты примерно 50 стран плавают свободно, т. е. под воздействием рыночных сил. Около 90 ва­лют изменяются в привязке к другим валютам или группам валют, повторяя их колебания. Курсы примерно 30 валют пла­вают, но находятся под воздействием мер государственного регулирования

Переход к режиму плавания способствовал смягчению ва­лютных ограничений и созданию предпосылок для полной конвертируемости валют

ПОЛНАЯ КОНВЕРТИРУЕМОСТЬ ВАЛЮТЫ

данной страны предполагает, что любое юри­дическое и физическое лицо имеет возмож­ность обменять валюту этой страны на валюту любой другой страны, валюта которой являет­ся конвертируемой

Полностью конвертируемыми являются валюты США, Ка­нады, стран Западной Европы, Японии и некоторых других стран. Отсутствуют валютные ограничения по операциям, свя­занным с внешней торговлей и обменом услуг, примерно у половины стран — членов МВФ

Глава 16

В 1992 г. в число стран — членов МВФ вошла Россия, которая стала полноправным участником современной международной валютной системы

РЕЗЮМЕ

Мировое хозяйство представляет собой совокупность эко­номик отдельных стран, связанных системой международных экономических отношений. Оно основывается на международ­ном разделении труда

Масштабы участия в международном разделении труда определяют степень открытости национальной экономики. Спецификой современного этапа развития мирового хозяй­ства является быстрый рост открытости национальных эконо­мик

Мировое хозяйство включает более 200 стран и террито­рий, которые могут быть классифицированы по различным критериям с учетом их экономического потенциала, уровня экономического развития, характеристик внешней торговли и др. Тремя основными группами государств в мировом хозяй­стве являются индустриальные страны, развивающиеся стра­ны и государства с переходной экономикой

Важнейшим элементом системы международных эконо­мических отношений является международная торговля. На­правления внешнеторговых потоков товаров и услуг и выгоды от участия стран в мировой торговле определяются принци­пами абсолютного и сравнительного преимущества. Государ­ства стран мира проводят активную внешнеторговую полити­ку, которая ориентируется или на свободное развитие внешней торговли (фритредерство), или на стимулирование экспорта и защиту национального рынка от внешней конкуренции (поли­тика протекционизма)

Международные расчеты осуществляются при посредстве валютного рынка. Валютный рынок представлен многообраз­ными операциями — спот, форвард и др. На валютном рынке складываются курсы национальных валют, изменения кото­рых зависят от динамики покупательной способности валют, размеров экспорта и импорта, различий в процентных став­ках и др. Государство воздействует на валютные курсы, осуще­ствляя текущую и долговременную валютную политику

В результате межгосударственных соглашений по валют­ным проблемам возникает мировая валютная система. Совре­менная валютная система характеризуется наличием различ­ных режимов формирования курсов, мягкими валютными ограничениями

ф Контрольные вопросы

Страна А может производить 1 т пшеницы или 100 меш­

ков кофе в расчете на единицу ресурсов, страна Б — 3 т пшеницы или 200 мешков кофе. Какая из стран будет экспортером пшеницы? Каким будет прирост произ­водства пшеницы и кофе в результате специализации стран?

Чем различаются форвардные и фьючерсные сделки на международной товарной бирже?

Оцените последствия увеличения таможенных пошлин на импортные автомобили для Волжского автомобиль­ного завода; для состоятельной семьи; для семьи средне­го достатка; для государственного бюджета

Как влияет падение курса национальной валюты на объемы экспорта и импорта страны?

Глава 16

Глава 17

МЕЖДУНАРОДНОЕ ДВИЖЕНИЕ КАПИТАЛОВ. ПЛАТЕЖНЫЙ БАЛАНС. ЭКОНОМИЧЕСКАЯ ИНТЕГРАЦИЯ

Прочитав эту главу, вы узнаете:

+ в каких формах осуществляется движение капиталов

между странами; + какова структура международного рынка ссудных ка­питалов;

+ в чем состоит значение экпорта предпринимательско­го капитала для стран, ввозящих и вывозящих его; + что такое платежный баланс страны и какова структу­ра платежного баланса; + в каких формах осуществляется международная эконо­мическая интеграция и какие выгоды она приносит странам — участницам интеграционных группировок

Рассматривая в предыдущей главе движение товаров между странами, мы оставляли до сих пор без внимания возможность перемещения самих факторов производства товаров, и прежде всего капитала. Страна, имеющая избыток капитала, может не только экспортировать капиталоемкие товары. Доход может приносить вывоз за границу самого капитала. Кредитные и финансовые операции, связанные с движением капитала меж­ду странами, занимают важнейшее место в системе междуна­родных экономических отношений. Они оцениваются в триллио­ны долларов в годовом выражении, значительно превышая обо­рот мировой торговли. Например, если весь внешнеторговый оборот США в 1992 г. составил около 1500 млрд долл., то амери­канские активы за границей превысили 2100 млрд долл., а инос­транные активы в США — 2700 млрд долл

Учет всех внешнеэкономических операций страны, вклю­чая операции с капиталом, осуществляется в ее платежном балансе