13.5. Международная инвестиционная позиция

Международная инвестиционная позиция (МИП) представляет собой статистический отчет о накопленных на определенную дату запасах внешних активов (включая монетарное золото, хотя оно и не является ничьим финансовым обязательством) и обязательств страны, т. е. о за­пасах финансовых требований и обязательств резидентов по отноше­нию к нерезидентам.

Разность между накопленными внешними финансовыми активами и внешними обязательствами называется чистой международной инвес­тиционной позицией (ЧМР). При превышении активов над пассивами говорят о положительной ЧМР, в противном случае речь идет об отри­цательном значении данного показателя.

Обычно международная инвестиционная позиция составляется в виде таблицы, в подлежащем которой содержатся показатели иност­ранных инвестиций в классификации, повторяющей с небольшими из­менениями классификацию финансового счета платежного баланса.

Как и в финансовом счете платежного баланса, первым уровнем клас­сификации МИП является разбивка на внешние активы и обязательства. Они, в свою очередь, группируются по функциональному признаку (вто­рой классификационный уровень): прямые, портфельные и другие инве­стиции, причем в активах выделяются еще и резервные требования на за­рубежные экономики. Все показатели (за исключением прямых инвести­ций) включаются в МИП на валовой основе, позволяющей оценить об­щий масштаб вывезенного или ввезенного капитала. Прямые инвести­ции в силу их специфики отражаются в виде разницы между валовыми накоплениями такого рода капитала и задолженностью прямого инвесто­ра перед объектом прямого инвестирования. Третий классификацион­ный уровень представляет собой разбивку инвестиций по видам финан­совых инструментов и последний - по секторам экономики.

Прямые инвестиции делятся на две группы: акционерный капитал и реинвестированные доходы; прочий капитал («межфирменный» долг).

В составе портфельных инвестиций также выделяются две катего­рии: ценные бумаги, обеспечивающие участие в капитале, и долговые ценные бумаги, которые подразделяются на облигации, инструменты денежного рынка и производные финансовые инструменты.

Другие инвестиции классифицируются по следующим типам фи­нансовых инструментов: коммерческие (торговые) кредиты, ссуды и займы, наличные деньги и депозиты, прочие активы и обязательства.

Таким образом, по большому счету классификации МИП отличаются от классификаций финансового счета платежного баланса лишь тем, что в ак­тивах МИП учитывается еще и так называемое монетарное золото (т. е. золо­то в стандартных слитках, принадлежащее органам денежно-кредитного ре­гулирования). Хотя золото и не является финансовым активом, поскольку не представляет собой обязательства какой-либо из стран, его традиционно принято рассматривать как международный финансовый актив владельца.

В сказуемом таблицы МИП в первом и последнем столбцах показыва­ется стоимость запасов внешних активов и пассивов на начало и конец от­четного периода, выраженная в расчетной денежной единице (табл. 13.5).

Промежуточные столбцы содержат сведения, раскрывающие факто­ры изменения запасов между указанными датами: фактические опера­ции с активами и пассивами, движение цен на соответствующие финан­совые инструменты, движение курсов валют, в которых совершались операции, по отношению к расчетной валюте, а также прочие измене­ния стоимости активов и пассивов, которые включают монетизацию (приобретение в собственность органами денежно-кредитного регули­рования) и демонетизацию (утрата собственности органами денежно- кредитного регулирования) золота, распределение и аннулирование СДР, пересмотр классификации (когда, например, участие инвестора в ка­питале компании достигает пороговых 10% и его вложения переходят из портфельных инвестиций в прямые), одностороннее аннулирование за­долженности кредитором, а также захват или экспроприацию активов без компенсации. Здесь же, имея в виду балансирующий характер последней позиции, окажутся включенными ошибки статистического учета.

Стоимостный объем внешних финансовых активов и обяза­тельств должен приводиться в МИП в текущих рыночных ценах, действующих на начало и конец соответствующего отчетного пери­ода. Однако на практике указанный принцип соблюдается не всегда. Например, прямые инвестиции определяются часто на основе ба­лансовой стоимости, которая может отражать не текущую рыноч­ную, а первоначальную цену приобретения. В таком случае рекомен­дуются косвенные оценки. Так, акции, не котирующиеся на фондо­вых биржах или реализуемые вне биржи, оцениваются по рыночной стоимости котирующихся акций, приносящих сопоставимые доходы и дивиденды, либо по стоимости чистых активов предприятия. Дол­говые ценные бумаги, обладающие низкой ликвидностью, могут оцениваться по чистой приведенной стоимости платежей и поступ­лений, ожидаемых по этим бумагам в будущие периоды. За рыноч­ную цену опциона принимается либо его оценка по действующему рыночному курсу, либо сумма уплаченной премии. Стоимость обяза­тельства, принимаемого продавцом варранта, приравнивается к из­держкам по выкупу права на реализацию этого варианта.

Ссуды, депозиты, наличные деньги, различные виды кредиторской и дебиторской задолженностей учитываются в балансе международ­ных инвестиций по их номинальной стоимости, которая обычно явля­ется хорошим приближением к рыночной цене указанных инструмен­тов. Вместе с тем в некоторых случаях при таком учете возникают су­щественные сложности из-за расхождения данных у кредитора и должника. Например, ссуды, предоставленные странам с проблем­ной внешней задолженностью, котируются на вторичных рынках с большим дисконтом. Если кредитор продал свои требования по це­не вторичного рынка и отразил эту операцию в балансе инвестиций по фактической цене, то такая регистрация хорошо согласуется с общим принципом оценки на основе рыночных цен. Однако заемщику, как правило, запрещается в соответствии с обычным условием кредитно­го соглашения выкупать свое долговое обязательство (кроме облига­ций и других ценных бумаг) на вторичном рынке, и потому он вынуж­ден учитывать свое обязательство по номинальной стоимости, т. е. в размере той суммы, которую он согласно договору обязан заплатить при наступлении срока погашения ссуды. Таким образом, разная сто­имость ссуды при оценке ее кредитором и должником приводит к не­согласованности их внешних балансов, к международной несопоста­вимости.

Как следует из вышесказанного, между МИП и платежным балан­сом существует прямая и очевидная связь: трансакции, учтенные в платежном балансе, являются одновременно операциями, изменя­ющими МИП. Другими словами, МИП на конец отчетного периода равен МИП на начало отчетного периода плюс платежный баланс, плюс другие изменения, не учитываемые в платежном балансе (дви­жение рыночных цен на финансовые инструменты, курсовых соотно­шений и т. д.).

При описании чистой международной инвестиционной пози­ции, которая, как уже отмечалось выше, равна разности между ее внешними активами и обязательствами, в зависимости от знака этой разности страну называют либо «чистым кредитором», либо «чистым должником». Однако это не совсем оправданно, посколь­ку к задолженности страны целесообразно относить только те кате­гории баланса инвестиций, которые не связаны с участием в капи­тале, т. е. исключая прямые инвестиции и включая реинвестиро­ванные доходы и ценные бумаги, обеспечивающие участие в капи­тале. Такой подход совпадает с принятой в МВФ концепцией внеш­него долга.