ТЕМА 3. МЕЖДУНАРОДНЫЙ ФИНАНСОВЫЙ РЫНОК. РЫНОК ЦЕННЫХ БУМАГ
ПЛАН
1. Понятие ФР, его место, задачи в современной системе рыночных отношений. Структура ФР
2. Инфраструктура ФР и участники ФР
3. Рынок ценных бумаг
4. Организационные формы торговли ценными бумагами
5. Инфраструктура рынка ценных бумаг
6. Правовое обеспечение рынка ценных бумаг
7. Риски на фондовом рынке
1. Понятие ФР, его место , задачи в современной системе рыночных отношений,
структура ФР
Финансовый рынок (ФР) в современной рыночной экономике явл. одним из сегментов общего рынка и имеет сложный синтетический характер.
При помощи ФР происходит распределение и перераспределение финансовых ресурсов.
ФР также многолик и многообразен как и общий рынок, но предмет купли-продажи по сути один -деньги , предоставляемые в пользование в различных формах. Хозяйствующие субъекты, имеющие избыток средств, предоставляют их субъектам, испытывающим недостаток средств.
Финансовый рынок-это механизм перераспределения финансовых ресурсов между кредиторами и заемщиками при помощи посредников.
Этот механизм является совокупностью кредитно-финансовых институтов, направляющих поток денежных средств от собственников к заемщикам и обратно.
Более просто определить финансовый рынок можно следующим образом:
Финансовый рынок-это рынок краткосрочных, среднесрочных и долгосрочных кредитов и ценных бумаг.
Главная функция ФР- превращение бездействующих денежных средств в ссудный капитал. Эта функция выполняется путем решения следующих задач:
1.мобилизации внутренних источников финансирования и временно свободных средств для долгосрочных инвестиций;
2.перелив капитала между участниками ФР, способствуя его концентрации (в наиболее рентабельных сферах экономики);
3.предоставление услуг инвесторам (юридическим и физическим лицам), возможности сформировать свой инвестиционный портфель наилучшим образом с точки зрения сохранности капитала от инфляции в целях получения дополнительного дохода.
Основными признаками развитого ФР явл.:
· стабильность нормативно-правовой базы;
· информационная прозрачность операций и участников (эмитентов и инвесторов);
· достаточно большой круг участников;
· высокотехническая инфраструктура.
ФР делится на денежный рынок и рынок капиталов.
Денежный рынок - это рынок находящийся в обращении наличных денег (отечественных и зарубежных ) и выполняющий аналитические функции краткосрочных денежных средств (векселей и т. п.)
Основной товар- деньги, а их цена – процент за полученный кредит.
Основным институтом денежного рынка явл. коммерческий банк.
К учетному рынку относится часть денежного рынка, основными элементами которого являются: казначейские и коммерческие векселя; др. виды краткосрочных обязательств, главная характеристика которых – высокая ликвидность и мобильность.
Межбанковский рынок-часть денежного рынка, где временно свободные денежные ресурсы привлекаются и размещаются банками между собой, преимущественно в виде межбанковских депозитов (вкладов) на короткие сроки – на 1,3,6 месяцев.
Валютные рынки - обслуживают международный платежный оборот, связанный с оплатой денежных обязательств юридических и физических лиц разных стран. Валютные рынки – официальные центры, где совершается купля-продажа валют.
Рынок капиталов (фондовый рынок)- охватывает рынок ценных бумаг, а также рынок средне- и долгосрочных кредитов.
Рынок средне -и долгосрочных банковских кредитов - служит источником инвестиционных ресурсов для заемщиков.
Рынок ценных бумаг – особая часть ФР, т.к. объектом купли-продажи в нем явл. весьма специфический товар – ценные бумаги.
Ценная бумага- это своеобразный аналог денег в виде денежного документа, который дает владельцу гарантированное право на получение определенной суммы денег или удостоверяющий его право имущественного владения.
Фондовый рынок делится по ряду признаков:
· по принципу возвратности: на рынок долговых обязательств и рынок собственности;
На рынке долговых обязательств (векселя, облигации, кредитный договор и др.) деньги предоставляются на время. На рынке собственности (акции) покупают и продают право на получение дохода от вложенных средств.
· по характеру движения ценных бумаг ФР подразделяется на первичный и вторичный.
На первичном рынке продаются и покупаются бумаги новых выпусков, на вторичном - обращаются и (перепродаются) ранее выпущенные ценные бумаги .Первичный рынок существует в основном в виде разветвленной сети финансовых брокеров (официальных посредников) и дилеров.
Вторичный рынок – это, как правило, фондовые биржи и та часть брокерской и дилерской сети, через которую проходит перепродажа ценных бумаг.
Все инструменты ФР обладают важнейшими свойствами :
ликвидностью, доходностью, рыночным риском , - как и все финансовые активы.
Под ликвидностью понимается способность финансового средства превращаться в деньги.
Доходность определяется в виде годового процента отдачи от вложенных средств.
Рыночный риск связан с возможностью не получить вложенные в финансовые активы деньги (из-за ненадежного заемщика, из-за колебания рыночных цен и т.п.). Все три компонента связаны между собой.
2 Инфраструктура и участники ФР
Инфраструктура ФР – это элементы ФР, которые носят обслуживающий характер и обеспечивают его нормальное функционирование.
Возникновению ФР должно предшествовать формирование необходимой инфраструктуры , которая включает:
· фондовые и валютные биржи,
· брокерские компании,
· коммерческие банки,
· инвестиционные и инновационные фонды (компании) и др.
1) Фондовая биржа- это учреждение, главной задачей которого явл. сосредоточение в одном месте спроса и предложения финансовых ресурсов.
Это форма рынка, на котором ведется купля-продажа ценных бумаг на основе следующих принципов:
· проверка качества и надежности продаваемых ценных бумаг;
· установление на основе аукционной торговли единого курса на одинаковые ценные бумаги одного элемента;
· гласность совершаемых на бирже операций.
На фондовых биржах продаются и покупаются акции и облигации акционерных компаний, а также облигации государственных займов, если они зарегистрированы на бирже.
2) Валютная биржа – это учреждение, в котором осуществляется купля-продажа иностранной валюты и формируются текущие курсы валют на основе их спроса и предложения.
В основном функции валютных бирж аналогичны функциям бирж другого типа с учетом специфики обращающегося на них товара: котировка валют, оформление сделок, регулирование межгосударственного перелива капитала.
3) Брокерские компании и фирмы - это организации, занимающиеся посреднической деятельностью на биржах при заключении сделок между покупателями и продавцами валют, товаров, ценных бумаг и других ценностей на товарных и финансовых рынках.
Они действуют по поручению и за счет клиентов, получая за посредничество определенную плату - комиссионные в виде договорного процента от сумы сделки.
Посредниками на бирже являются и дилеры – лица (фирмы),
осуществляющие перепродажу ценных бумаг за свой счет и от своего имени.
4) Коммерческие банки - финансовые предприятия, которые привлекают
финансовые средства вкладчиков, осуществляют их расчетно-кассовое обслуживание,
а временно свободные средства направляют на кредитование физических и юридических
лиц.
5) Инвестиционные фонды – разновидность кредитно-финансовых структур, которые аккумулируют денежные средства частных инвесторов путем эмиссии собственных ценных бумаг и помещают их в акции и облигации предприятия (в своей стране и за рубежом).
Инвестиционные компании выпускают ценные бумаги, размещают их, полученные средства вкладывают в др. ценные бумаги и перепродают их (от своего имени и за свой счет). Ресурсы этих компаний формируются за счет собственных средств учредителей; не имеют права привлекать ресурсы за счет средств населения.
6) Инновационные фонды - это фонды финансовых ресурсов, создаваемые с целью финансирования новейших научно-технических разработок как на безвозвратной, так и на возвратной основах. Задача фондов - финансирование тех научных коллективов, у которых вложение средств в их продукцию связано с большим коммерческим риском.
Обращаются эти фонды, в основном, путем спонсорских взносов предприятий, фирм, банков.
Участников ФР можно разделить на три группы:
1.Главные участники: государство, крупнейшие национальные и международные компании. Имеют высокий имидж, поэтому выпуск и размещение их ценных бумаг не вызывает отрицаний.
Их ценные бумаги не всегда дают высокий доход, но надежны.
2.Институты инфраструктуры ФР ( банки, биржи, фонды).
3.Индивидуальные участники – частные лица, вкладывающие свои средства в ценные бумаги или в банки.
4) Посредники ФР : брокеры, дилеры, джобберы
, а также юристы, банковские служащие, работники инвестиционных фондов и т.д.
3. Рынок ценных бумаг
Классификация ценных бумаг, их роль в условиях рыночной экономики.
Виды ценных бумаг, которые могут обращаться на украинском фондовом рынке, регламентируются Законом Украины «О ценных бумагах и фондовом рынке» от 18.06.91 В основном это:
· акции,
· облигации,
· сертификаты,
· казначейские обязательства,
· приватизационные бумаги,
· опционы,
· фьючерсы и варранты.
1.Акции.
Акция- вид ценной бумаги, которая выпускается аукционным обществом и свидетельствует о том , что её владелец является членом данного общества.
Акционер имеет право на участие в управлении АО и на получение части прибыли в виде дивидендов. Акции классифицируются по ряду признаков.
Простые (обычные ) акции Собственник таких акций , как правило, имеет один голос на собрании акционеров. Доход в виде дивидендов выплачивается по простым акциям в последнюю очередь ( после выплат по привилегированным акциям ). Может ничего не получить (если убытки или прибыль очень маленькие). т. е. дивиденды не гарантированы . Размер дивидендов устанавливается на общем собрании акционеров.
При ликвидации эмитента – АО – собственник простой акции получает пропорциональную часть его имущества также в последнюю очередь ( после государства, кредиторов ,трудового коллектива и собственников привилегированных акций).
Обычные акции с правом возврата- это новый вид акций, появился в 80-х годах. Являются комбинацией обычной акции с опционом ,,пут,, (put). Такой опцион дает право продать акцию эмитенту. Опцион выдает эмитент.
Право возврата может быть реализовано в течение нескольких лет с момента эмиссии. Это страхует держателю акции возврат заплаченных денег, но не меняет доходности. Эмитент при этом имеет право:
· возвратить акционеру деньги,
· предоставить ему дополнительное число акций для компенсации рыночной стоимости и имеющихся у него акций.
Однако это не страхует от инфляции.
Привилегированные акции.
Собственник этих акций имеет привилегии , по сравнению с собственниками обычных акций: имеет гарантированный процент дивидендов ( независимо от размера прибыли). Дают право на предпоследнюю очередь получения части имущества при ликвидации АО и на возвращение номинальной стоимости акций по первому требованию ее владельца.
Некоторые привилегированные акции все еще называются конвертируемыми , т.к. обладают правом обмена на простые акции.
Привилегии по акциям бывают исключительными , например, дают право на управление АО с несколькими голосами на 1 акцию.
Привилегированные акции выпускаются на сумму до 10% Уставного фонда АО.
Во многих случаях предоставление льгот сопровождается лишением собственника привилегированных акций ряда прав:
· на участие в управлении АО,
· на голосование,
· на выдвижение кандидатов и др.
Бесплатные акции.
Обычно акции продаются эмитентом непосредственно или через посредников(платные акции).
Бесплатные(премиальные) акции выпускаются, если эмитент принимает решение о капитализации (увеличении Уставного фонда) части своей накопленной годами нераспределенной прибыли.
На определенную сумму этой прибыли выпускается дополнительно соответствующее число акций с номинальной стоимостью равной стоимости ранее выпущенных акций. Эта сумма прибыли превращается в капитал АО и в тоже время оплачивает вновь выпущенные акции.
Бесплатные акции передаются эмитентом в собственность акционеров безвозмездно, пропорционально количеству уже принадлежащим им акций.
По доходности и степени риска на фондовом рынке различают:
· акции ,, с голубыми корешками ,,-это акции наиболее мощных и стабильных компаний, которые стабильно выплачивают высокие дивиденды; вклад средств в эти акции представляется весьма безопасным, поэтому они привлекательны для опасающихся риска;
· доходные акции (телефонных, водо -, газо -, электроснабжения корпораций), дивиденды по которым превышают средний уровень (есть уверенность, что доходность акций будет расти);
· акции роста-акции корпораций, доход и прибыль которых выше среднего уровня, но дивиденды обычно не превышают 35%.
· циклические акции- их цена возрастает и снижается синхронно со спадами и подъемами в экономике; покупаются в момент подъема, стараются продать до начала спада;
· защищенные (антициклические)- акции корпораций, цена на которые не меняется под влиянием экономических циклов;
· спекулятивные (мелочные ) - акции молодых корпораций, которые не могут предъявить курс за 5-6 лет. Эти акции покупаются ,,с прилавка,, минуя биржу .Стоят гораздо меньше, т.к. большой риск.
· именные акции - представляют собой ценные бумаги, на которых указывается имя их собственника. При выпуске таких акций, эмитент заводит книгу регистрации именных акций. Если право собственности переходит к другому лицу , то в книгу вносятся изменения. В акцию также вносится имя нового владельца (на обороте бланка); дата сделки, заверенные подписью соответствующего должностного лица и печатью эмитента.
Акции на предъявителя - на бланке нет фамилии владельца, эмитент не знает в каждый момент кто является владельцем акции и сколько их у него . При продаже также никаких отметок не делают.
По именной акции эмитент выплачивает дивиденды лицу, которое значится в книге собственников акций. Дивиденды на акцию на предъявителя выплачиваются лицу , предъявившему акцию.
Кроме перечисленных выше видов акций различают:
· отечественные и иностранные акции;
· номинальные и безноминальные акции (в зависимости от того, указана ли на бланке акции ее номинальная стоимость);
· акции свободного обращения и акции ограниченного обращения ( в первом случае акции предлагаются всем желающим, т.е. выпуск открытый; во втором случае выпуск акций закрытый - эмитент продает их определенным и известным ему инвесторам, которые не могут продавать эти акции за пределами круга инвесторов);
· по моменту эмиссии (старые, уже находившиеся в обращении и новые).
2. Облигации
Облигация – это ценная бумага, свидетельствующая о внесении ее собственником (инвестором) денежных средств и подтверждающая обязательство эмитента возместить ему номинальную стоимость этой ценной бумаги в предусмотренный в ней срок с выплатой фиксированного процента.
Облигация является стандартизированным долговым свидетельством: в рамках облигационного займа конкретного эмитента все выпускаемые облигации не отличаются по условиям.
Облигации отличаются от акций тем ,что их владельцы не являются членами эмитента и не имеют право голоса. Облигации (по сравнению с акциями)привлекают инвесторов тем, что обеспечивают большую сохранность вложенных средств и устойчивый доход .Однако не обладают способностью быстро наращивать капитал (что свойственно акциям).
На облигационный рынок страны выходит 3 категории эмитентов:
· государство (в лице центральных и местных органов власти);
· представители частного бизнеса;
· иностранные заемщики (государственные и частные).
Статус эмитента тем выше, чем меньше риск его банкротства. Считается, что государство не может обанкротиться, поэтому его облигации выступают « эталоном надежности». Но чем меньше риск ,сопряженный с приобретением облигаций, тем меньше оснований выплачивать по ним высокий процент .Таким образом, из всех облигаций фондового рынка государственные дают наименьший доход.
На другом полюсе, где доходность максимальная, располагаются бумаги эмитентов, внушающих мало доверия, поскольку недостаток надежности они компенсируют повышенным доходом.
Облигации государственного займа выпускаются для ликвидации дефицита госбюджета. Государство может взять взаймы в НБУ или у населения. Если деньги берутся у НБУ, то это ведёт к эмиссии денег, что угрожает инфляцией.
Заём денег у населения - это борьба с дефицитом бюджета без угрозы инфляции. Доходность гособлигаций 120 – 130 % годовых.
Размещение, выплата доходов и погашение государственных займов осуществляется через НБУ, через коммерческие банки – в порядке и на условиях, определяемых НБУ.
В мировой практике облигации внутренних займов (ОВЗ) считаются неустойчивыми. Парадоксальность нынешней ситуации в Украине заключается в том, что именно ОВЗ среди отечественных облигаций являются самыми надёжными.
Облигации муниципальных займов начали практиковаться в Украине в 1996г. Служатдля обеспечения потребностей местных бюджетов. Пионером стал Днепропетровск 22 апреля 1996г. Здесь на аукционе по размещению городских облигаций было продано 66500 облигаций на сумму 60,1 млрд. крб. по 903 тыс. крб. за облигацию при доходности 81 % годовых. Основная направленность полученных средств – обеспечение социальных нужд города.
Немного позже этим опытом с разной степенью успешности воспользовались г. Киев, г. Харьков, г. Донецк и др.
Корпоративные облигации. АО могут выпускать облигации на сумму не более 25 % Уставного фонда и только после полной оплаты всех ранее выпущенных облигаций. Собираясь приобрести облигации предприятия, обращают внимание на то, что эмитент должен быть безубыточным на протяжении 3-х завершённых финансовых лет или с момента создания предприятия, если этот срок меньше 3-х лет. Кроме того, эмитент не должен иметь долгосрочных задолженностей кредиторам и в госбюджет.
Беспроцентные облигации. Предположим, эмитент решил освоить новую линию товаров, которые пользуются спросом у населения. Для этого нужны средства и он выпускает облигации.
Номинал таких облигаций небольшой. Кроме того эмитент указывает, что облигации являются беспроцентными (т.е. они реализуются и погашаются без всякого дохода). Вместо дохода эмитент обязуется, начиная с даты погашения облигации, отдавать собственнику облигации определённое количество товаров по льготной (со скидкой) цене.
Приведённая классификация облигаций не исчерпывает всех разновидностей.
Можно указать, что имеются:
· облигации купонные и бескупонные;
· конвертируемые (облигации, которые через определённый срок по заранее установленной цене могут быть заменены на обычные или привилегированные акции);
· ипотечные (выдаются под залог недвижимости);
· еврооблигации (международные ценные бумаги на предъявителя – долговое обязательство заёмщика, получившего долгосрочный кредит – от 5 до 15 лет – в какой-либо из евровалют; номинальная стоимость еврооблигации, как правило, эквивалентна 1000 долларов);
· и др.
Цены на облигации
Существует 3 основных вида цен на облигации:
· номинальная ,
· эмиссионная,
· рыночная.
Номинальная цена показывает номинал облигации, т.е. сумму, которую получит инвестор при её погашении.
Эмиссионная цена – это цена, по которой ценная бумага поступает на первичный фондовый рынок. Эмиссионная цена обычно незначительно отличается от номинальной. Если её сделать большой, то облигация не может стать выгодной, т.к. дилер, выкупавший облигацию первым, своей ценой заберёт большую часть доходов, которые могли бы получить инвесторы, у последних не будет стимула покупать эти облигации.
Рыночная цена – это цена, по которой облигация обращается на вторичном фондовом рынке.
Обоснование решения потенциального инвестора
Прежде чем принять решение о приобретении облигаций, потенциальный инвестор должен ответить на вопросы
не завышена ли цена?
какова доходность облигации?
Для анализа цены облигации существует специальная формула:
где П – выплачиваемые проценты, грн.;
PVIFA – процентный фактор настоящей стоимости облигации (имеются
специальные таблицы);
Н – номинал облигации;
месячная
доходность облигации в долях единицы;
n – срок действия облигации в месяцах.
В нашем примере:
т.е. примерно та цена, по которой фирма продаёт облигации.
Следует иметь в виду, что помимо цены покупатель облигаций платит продавцу так называемый причитающийся процент, который начисляется со дня, когда он был выплачен последний раз. Этот процент рассчитывается по формуле:
где Н – номинал облигации;
процентная
ставка купона соответствующего года;
число
календарных дней в прошедшем периоде, начиная с первого дня после выплаты
последнего процента включительно.
Вы приобрели облигацию. Какой доход она принесёт?
Существуют 2 основных способа получения дохода. Первый состоит в том, что вы остаётесь собственником облигации до её погашения. При наступлении даты погашения получаете либо деньги в размере номинала, либо новое количество облигаций на эту сумму.
Второй способ заключается в том, чтобы продать облигацию до её погашения. Цена продажи должна компенсировать затраченные средства при покупке облигации и причитающийся владельцу доход за период, в течение которого он был владельцем облигации. Итак, доход, который принесёт вам облигация:
где Д – уровень годового дохода по облигации;
-
цена соответственно продажи и покупки облигации;
-
комиссионные, уплаченные владельцем соответственно при
продаже и при покупке облигации;
t - период, в течение которого облигация была в собственности владельца (от покупки до продажи).
3. Векселя
Вексель является официальным письменным долговым обязательством векселедателя, которое даёт его собственнику право требовать оплату с векселедателя указанной суммы в указанный срок.
Это наиболее распространённый вид ценных бумаг, отличающихся наименьшим сроком погашения (до года).
Казначейские векселя – это краткосрочные облигации казначейства (Министерства финансов), которые выпускаются в счёт погашения внутреннего государственного долга.
Обладают высокой ликвидностью, занимают важное место в портфеле ценных бумаг корпораций. Их иногда называют «вторыми деньгами». Выпускаются на срок 91, 182 или 365 дней в качестве векселя на предъявителя. Продаются с дисконтом, погашаются по номиналу.
Векселя других эмитентов – частные – выдаются корпорациями, финансовыми группами, коммерческими банками (и физическими лицами – в основном за рубежом). Срочность таких векселей – от нескольких недель до несколькихмесяцев. Специального обеспечения не имеют, а залогом их надёжности выступают только рейтинг векселедателя, устойчивость его финансового положения и авторитет на рынке ценных бумаг.
Вексель может обслуживать и товарные и чисто финансовые сделки.
Финансовый вексель отражает заём денег векселедателем у векселедержателя под определённый процент. Имеет разновидности: банковский и дружеский (бронзовый).
Банковский вексель выставляет банк страны иностранным банкам, а также может выдаваться клиентам, если у них есть деньги на депозите.
Дружеские векселя (бронзовые) - это векселя, которые два лица выставляют друг на друга для получения средств в банке без всякого движения товаров.
Коммерческие векселя возникают при товарном бращении (под товары в кредит).
Простые векселя (соло-векселя) выдаются покупателями продавцам при реализации товаров в рассрочку, в обращении не участвуют.
Переводной вексель (тратта-вексель) выписывается кредитором и направляется должнику, содержит приказ плательщику об уплате указанной сумме третьему лицу (банку). Обычно продавец является должником банка и кредитором покупателя, поэтому с помощью векселя-тратты он переводит долговое требование на банк.
Этот вексель благодаря передаточной надписи (индоссаменту) на обороте документа может участвовать в обращении. По мере увеличения числа передаточных надписей сила векселя возрастает, поскольку каждый индоссант несёт солидарную ответственность по векселю.
Также, как акции и облигации, векселя могут быть именными и на предъявителя.
Для повышения надёжности векселя практикуется вексель с авалем.
Аваль - это подпись поручителя (гаранта) платежа по векселю (как по всей сумме, так и к её части).
В случае, если должник оказывается неплатёжеспособным, платёж производит гарант.
Повышенную гарантию имеет и вексель-тратта в связи с солидарной ответственностью индоссантов.
Вексель должен определённым образом оформляться, иметь обязательные реквизиты. В соответствии с Женевским соглашением вексель обязательно должен иметь 8 реквизитов – вексельную метку, сумму, адрес плательщика, срока платежа, место платежа; наименование лица, которому должен быть совершён платёж; дата и место составления векселя; наименование, местонахождение и подпись векселедателя, в противном случае вексель считается недействительным.
Держатель векселя должен предъявить его к платежу в день, когда он должен быть оплачен, или в течение 2-х следующих рабочих дней. Если должник не оплатит вексель, кредитор должен заявить протест (в нотариальной конторе, где удостоверяет, что должник такого-то числа не произвёл платёж по векселю). Протест необходим, чтобы осуществить право требовать оплаты у векселедателя, индоссантов и их гарантов. Установлены сроки для опротестования векселя. Срок исковой давности – год.
4. Сертификаты
Это ценная бумага, удостоверяющая определённый факт.
Например:
а) что владелец является собственником определённого числа акций акционерного общества;
б) что владелец обладает определённый суммой облигаций данного займа;
в) депозитные (сберегательные) сертификаты свидетельствуют о праве вкладчика получить ранее вложенный депозит.
Согласно закону Украины «О ценных бумагах и фондовой бирже» у нас могут выпускаться и обращаться пока только сберегательные сертификаты1).
Выдача денег по сертификату на предъявителя осуществляется при простом вручении этого документа владельцем.
Передача именного сертификата оформляется на оборотной стороне документа двухсторонним соглашением лица, уступающего свои права (цедента), у лица, приобретающего эти права (цессионария). Этот договор (соглашение) подписывается двумя лицами, уполномоченными соответствующим юридическим лицом на совершение таких сделок, и скрепляется печатью юридического лица.
Сертификат может менять владельца неоднократно, каждый договор о переуступке прав датируется и нумеруется.
Право требования по депозитным сертификатам может быть передано только юридическому лицу, зарегистрированному на территории данной страны или страны, использующей данную денежную единицу.
Банк – эмитент осуществляет регистрацию выпущенных сертификатов путём записей в специальных корешках или в регистрационном журнале. В корешке депозитного или сберегательного сертификата указывается: номер документа, сумма вклада, дата выдачи сертификата, срок его возврата, наименование и подпись получателя денег.
Корешок отделяется от сертификата и хранится в банке. Если корешок не предусмотрен, то такая же запись ведётся в регистрационном журнале банка-эмитента.
Доход по сберегательным сертификатам выплачивается при предъявлении их в банк-эмитент. Если владелец требует возврата средств досрочно, ему выплачивается пониженный процент, уровень которого указывается в договоре при внесении депозита. Доход по сертификатам освобождён от налогов.
Сертификаты начали своё хождение в 1994г. на сертификационных аукционах (инвестиционные сертификаты предназначены для обмена на приватизационные сертификаты).
5. Казначейские обязательства
В настоящее время этот вид ценных бумаг казначейством Украины ещё не выпускается.
Казначейское обязательство свидетельствует, что его владелец внёс в бюджет страны определённую сумму денежных средств и имеет право на получение финансового дохода.
Таким образом, казначейские обязательства, как и государственные облигации внутренних займов, выпускаются с целью устранения дефицита бюджета.
Выпускаются 3-х видов:
· долгосрочные (5 – 10 лет),
· среднесрочные (1 – 5 лет),
· краткосрочные (до года).
Решение о выпуске долго- и среднесрочных казначейских обязательств принимается Министерством финансов.
Владелец казначейского обязательства получает доход в размере установленного процента к ценовому достоинству обязательства.
Могут обращаться.
6. Приватизационные бумаги
Это особый вид ценных бумаг, которые свидетельствуют о праве собственника на бесплатное получение в процессе приватизации части имущества предприятий, государственного жилищного фонда и земельного фонда.
Согласно законодательству Украины приватизация должна обслуживаться тремя видами ценных бумаг:
· приватизационными имущественными сертификатами;
· жилищными чеками;
· земельными боннами.
Приватизационный имущественный сертификат – это ценная бумага, имеющая 15 степеней защиты, стоимость которой соответствует 1/52 миллионной части госимущества. На 01.11.94г. стоимость сертификата составляла 1 млн. 50 тыс. крб.
Жилищные чеки - это приватизационные бумаги, которые граждане Украины получают и используют для приватизации государственного жилищного фонда.
Относительно земельных боннов сказать что-либо сложно, так как они пока не существует.
7. Опционы
На финансовом рынке термин «опцион» означает приобретение права на совершение сделки с ценными бумагами без обязательства эту сделку совершить.
С юридической точки зрения это своего рода договор, который заключается между продавцом и покупателем на право совершения сделки.
Опционы бывают 2-х видов:
· на покупку ценных бумаг (опцион колл – call),
· на продажу ценных бумаг (опцион пут – put).
Опцион колл – это документ, удостоверяющий право в течение указанного срока купить определённое количество ценных бумаг (ЦБ), например акции, по оговоренной цене у лица, выписавшего опцион, но без обязательства сделать это.
Опцион пут удостоверяет право продать в течение указанного срока определённое число ЦБ по заранее оговоренной цене лицу, которое выписало опцион.
Таким образом, опцион – это приобретение права совершить куплю или продажу. Покупатель опциона имеет выбор: совершить или не совершить сделку. Продавец же опциона ставится в более жёсткие рамки. Он обязан осуществить сделку даже при неблагоприятных для него условиях. За это продавец опциона и получает от покупателя соответствующую плату (премию).
Использования опционов является одним из видов защиты от рыночных рисков. Например, владелец акции, приобретая опцион на её продажу по фиксированной цене, получает гарантию реализации акции и застрахован от резкого падения её рыночной стоимости.
Опционная торговля организуется в форме внебиржевого (в основном межбанковского) рынка и (или) на базе специализированной биржи (отдела фондовой биржи).
Определяющим в ценах на опцион является тип и вид ЦБ, а также спрос - предложения на опционы вид самого опциона (колл или пут).
Различают котируемые и не котируемые опционы. Первые обращаются на бирже, а вторые - во внебиржевом обороте.
Опционы имеют короткий срок действия - от 35 дней до 1 года. Дата аннулирования опциона в обязательном порядке указывается и по её истечении опцион утрачивает силу.
8. Фьючерсы и варранты
Кроме традиционных видов ЦБ в 70-80-е годы на рынках ценных бумаг Западных стран появились новые виды ЦБ, которые носят производный, вторичный характер. К ним, например, относятся финансовые фьючерсы и варранты.
Финансовые фьючерсы – это стандартный срочный контракт, который заключается между продавцом и покупателем в целях купли или продажи в будущем ЦБ по фиксированным ценам. Как правило, фьючерские сделки оформляют на бирже. От опциона отличается тем, что сделка обязательна, до исполнения сделки покупатель предварительно вносит не большую гарантийную сумму. Риск при фьючерской сделке выше, так как исполнение сделки обязательно.
Обычно покупатель ЦБ по фьючерскому контракту параллельно заключает оговор с другими хозяйственными субъектами на продажу тех же ЦБ в тот же срок. Таким образом один договор погашает другой, и разница между ценами купли и продажи представляет спекулятивную прибыль (убыток). Поэтому фьючерсы являются чисто финансовыми сделками.
Варранты – это ценные бумаги, дающие право покупателю облигаций или привилегированных акций покупать обычные акции за определённую цену. Выпускаются вместе с облигациями и акциями для повышения их привлекательности.
4. Организационные формы торговли ценными бумагами
По форме организации торговли рынок ЦБ может быть разделён:
· на организованный (биржевой),
· и неорганизованный (внебиржевой).
На бирже обращается примерно 15 % ЦБ. Однако именно биржевой рынок, где сосредоточены наиболее качественные и поэтому важнейшие ЦБ, определяют конъюнктуру фондового рынка.
На внебиржевом рынке обращаются примерно 85 % ЦБ, внебиржевой рынок характеризуется следующими особенностями:
· множественность продавцов ЦБ;
· отсутствием единого курса у одинаковых ЦБ;
· торговля ЦБ осуществляется одновременно в разных местах (в офисах, на улицах), причём время продажи устанавливается произвольно;
· большинство соглашений на такие сделки достигается в результате телефонных переговоров и современных компьютерных систем.
Фондовая биржа
Фондовая биржа – это постоянно действующий рынок ЦБ. Она представляет собой основной элемент вторичного рынка ЦБ.
Сегодня в мире функционируют более 150 фондовых бирж. На Украине с 1992 г. работает Украинская фондовая биржа (УФБ). Кроме неё функционируют ещё три:
· Киевская международная фондовая биржа (КМФБ);
· Донецкая фондовая биржа (ДФБ);
· Украинская межбанковская фондовая биржа (УМФБ).
Деятельность биржи строго регламентирована государственными документами и Уставом биржи. В Уставе прежде всего определяются возможные члены биржи, условия их приёма, порядок образования и управления биржей.
В регулировании биржевой деятельности важную роль играют правила фондовой биржи. Эти правила регламентируют:
· виды соглашений, заключаемых на бирже;
· порядок торговли ЦБ;
· перечень ЦБ, которыми торгует биржа;
· виды услуг, которые предоставляет биржа, размер платы за них;
· правила ведения расчётов и др.
Как и за рубежом, круг бумаг, с которыми проводятся операции на бирже, весьма ограничен, что и отражается на объёме заключаемых договоров.
Чтобы попасть в число компаний, бумаги которых допущены к биржевой торговле, фирма должна удовлетворять ряду требований, выработанных членами биржи в отношении:
· суммы чистых материальных активов;
· объёмов продаж;
· размеров получаемой прибыли;
· числа акционеров;
· периодичности и характера отчётности и др.
Процедура включения в биржевой список ЦБ, которые прошли экспертизу на качество и надёжность и допущены к торгам, называемым листингом. Листинг – это своего рода «биржевой рентген», просвечивающих экономическое положение эмитента, на основании чего определяется возможность торговли его ЦБ на бирже.
Преимущества листинга:
· повышает престиж и имидж фирмы;
· повышает степень ликвидности ЦБ;
· новые выпуски ЦБ этих фирм немедленно попадают на рынок;
· цена на ЦБ не меняется слишком быстро, так как на фондовой бирже не допускается покупка или продажа пакетов ЦБ.
Если владельцем ЦБ в листинге отказано, то ЦБ реализуются брокерскими компаниями вне биржи («с прилавка»).
В настоящее время биржа не имеет права:
· преследовать цель получения прибыли;
· от своего имени торговать ЦБ, выполнять брокерские и консультационные услуги;
· вести коммерческую деятельность;
· выпускать ЦБ (кроме акций);
· выплачивать доходы от своей деятельности своим членам (доходы полностью идут на покрытие расходов).
Основные функции бирж:
· активные операции по покупке – продаже ЦБ;
· предоставление эмитентам ЦБ дополнительных финансовых ресурсов для финансирования неотложных нужд;
· перераспределение финансовых ресурсов, позволяющее изменять структуру общественного производства;
· предоставление сберегателям возможности использовать наиболее выгодные способы накопления денежных средств.
Для продажи – покупки ЦБ на бирже клиент выбирает брокера, который действует по доверенности, полученной от брокерской конторы. Брокер – связующее звено между клиентом и рынком ЦБ. Законодательство многих стран требует, чтобы брокеры были зарегистрированы и имели лицензии на право деятельности.
Поручения клиентов брокерам оформляются в виде заказа на сделку. Сделка может осуществляться на полном доверии клиента брокеру (иногда дело решают секунды, и у брокера нет времени на консультацию с клиентом), а часто в заказе имеются условия.
Различают рыночный и лимитированный заказ.
Рыночный заказ – поручение клиента на покупку (продажу) ЦБ по рыночной цене. Заказы, в которых клиент не указал цену, считаются рыночными. При реализации этого заказа брокер стремится провести сделку наиболее выгодно для клиента и в кратчайшие сроки.
Лимитированный заказ – поручение брокеру, в котором клиент устанавливает пределы цен на ЦБ:
· при заказе на продажу ЦБ – минимальную, за которую можно продать;
· при заказе на покупку – максимальную, за которую можно купить.
На эти цены брокер и ориентируется, выполняя заказ.
На бирже часто возникают ситуации, когда у брокеров скапливается много заказов, и они не в состоянии удовлетворить их все и в полном объёме. В таких случаях брокеры обязаны ориентироваться на «правило приоритетов». Приоритеты:
Ø по времени: заказы фиксируются по часам их поступления; удовлетворяются поступившие раньше;
Ø по принципу адекватности: когда выполнение одного заказа одновременно удовлетворяет и другой;
Ø по приоритету ЦБ: в первую очередь выполняются заказы государства, затем муниципалитетов и благотворительных фондов.
После заключения сделок по встречным предложениям, оставшиеся ЦБ направляются на аукционные (устные) торги (в той же бирже). Сущность этих торгов отличается от обычного аукциона.
На обычном аукционе с одной стороны выступает продавец, с другой - несколько конкурирующих покупателей. Сделка заключается с тем, кто даст большую цену.
На фондовой бирже аукционная торговля носит характер открытой переклички заявок на продажу и покупку ЦБ. Продавцы и покупатели сами торгуются в операционном зале и осуществляют сделки, когда договорятся о цене.
Научно-техническая революция, вторгшаяся во все сферы жизни общества, не обошла и фондовую биржу. Мало того, процесс компьютеризации на бирже происходил весьма интенсивнее, чем в других сферах. Это было вызвано стремлением уменьшить издержки бирж, ускорить и улучшить получение необходимой для деятельности фирмы информации. В настоящее время биржи оборудованы самыми современными телефонно-телетайпными системами, новейшими ЭВМ, телевизионной сетью и др. совершенными техническими системами.
В настоящее время также очевидно, что торговля ЦБ всё в большей степени происходит с помощью электронных средств, иначе биржи не смогли б эффективно функционировать из-за чрезвычайно больших объёмов ЦБ и роста числа участников рынка.
Государство осуществляет свой контроль и регулирование рынка ЦБ и в том числе деятельности фондовых бирж через государственные органы (НБУ, Министерство финансов Украины и др.). Государственное регулирование рынка ЦБ осуществляет и государственная комиссия по ценным бумагам и фондовому рынку, а обращение приватизационных бумаг – Фонд госимущества Украины.
5. Инфраструктура рынка ЦБ
Депозитарий – это институт (акционерное общество), который призван учитывать, хранить (в материальной и нематериальной форме) ЦБ, вести обслуживание электронного обращения ЦБ на фондовой бирже.
Независимые регистраторы. Известно, что каждое АО ведёт книги регистрации акционеров. В ней фиксируется, сколько акций кому конкретно принадлежит, и как они перемещаются от одного владельца к другому. В нашей стране эти книги (реестры) ведут эмитенты. Это вызывает трудности:
Ø эмитенты отказываются регистрировать неугодного акционера(которым он становится после покупки акций);
Ø при потере сертификата на акции его можно восстановить, но необходимо ехать к эмитенту;
Ø если вы купили акции, то за сертификатом также надо ехать к эмитенту.
Чтобы этого избежать существуют независимые регистраторы. Если вы купили акцию, то за сертификатом на неё не надо ехать к эмитенту, так как независимые регистраторы – это фирмы, которые ведут регистрацию акционеров АО. К ним и надо обращаться.
Доверительные общества. Участники такого общества отвечают по его обязательствам своими вкладами в Уставный фонд, а при недостатке этих средств – принадлежащим имуществом в одинаковом для всех участников кратном размере к взносу каждого участника.
Уставный фонд формируется исключительно за счёт денежных средств и ценных бумаг участников.
Сфера действия общества – выступает представителями доверителей (граждан, юридических лиц) в операциях с деньгами, ценными бумагами и др. документами, например, приватизационными бумагами.
Для физических лиц общество обеспечивает сохранность их имущества, для юридических лиц – агентские услуги, ведение счетов ценных бумаг, управление акциями.
За свои услуги доверительные общества в соответствии с заключаемыми договорами получают вознаграждение.
6. Правовое обеспечение рынка ЦБ
Большое значение для эффективного функционирования рынка ЦБ имеет его правовое регулирование. Фундаментальной основой последнего являются законы:
«О ценных бумагах и фондовой бирже» (18 червня 1991р);
«О государственном регулировании рынка ценных бумаг» (30 жовтня 1996р).
Важную роль в правовом обеспечении рынка играют и Указы Президента:
Об инвестиционных фондах и инвестиционных компаниях (1 лютого 1994р);
О государственной Комиссии по ценным бумагам и фондовому рынку (12 червня 1995р, 14 лютого 1997р);
О государственном инвестиционно - клиринговом комитете (29 січня 1997р).
Нормативные акты Государственной комиссии по ЦБ и фондовому рынку [1,1с.20 - Калина], Постановления Кабинета Министров Украины [6,с.85].
29 вересня 1995р Верховная Рада Украины своим Постановлением одобрила и приняла Концепцию функционирования и развития фондового рынка Украины [11,с.200 – 209 - Калина].
Посредническая деятельность с ЦБ является лицензируемой. Приказом Минфина Украины от 20 июля 95г за №123 утверждён «Порядок выдачи разрешения на осуществление деятельности по выпуску и обращению ценных бумаг как исключительной деятельности».
7. Риски на фондовом рынке
Проблема риска и дохода является одной из центральных для субъектов финансового рынка. Риск и доходность находятся в прямой зависимости: чем надёжнее ЦБ, тем меньше прибыли она гарантирует.
Под риском принято понимать угрозу потери юридическим или физическим лицом части своих ресурсов, недополучениедоходов или появление дополнительных расходов.
Рыночная среда немыслима без риска. Принято различать следующие его виды:
Ø производственный риск, который связан с возможностью невыполнения юридическим лицом своих обязательств по договору с заказчиком;
Ø финансовый (кредитный) риск – возможность невыполнения финансовых обязательств перед инвестором;
Ø инвестиционный риск – возможность обесценения ЦБ, в которые вложены средства;
Ø рыночный риск связан с возможностью колебания процентных ставок на рынке.
Риски обычно подразделяют на два типа:
Ø динамический,
Ø статический.
Динамический риск – это риск непредвиденных изменений (может привести как к убыткам, так и к дополнительным доходам).
Статический риск – риск потерь вследствие нанесения ущерба собственности или потерь из-за недееспособности юридического лица (приводит только к потерям).
На фондовом рынке его участники всегда берут на себя финансовый риск, т.е. риск снижения доходности, прямых финансовых потерь или упущенной выгоды.
Процентный риск – риск потерь, которые могут понести инвесторы в связи с изменениями процентных ставок на рынке.
Страновой риск – риск вложения средств в ЦБ предприятия страны с неустойчивым социальным и экономическим положением, с недружественным отношением к стране, резидентом которой является инвестор.
Инфляционный риск – риск того, что при высокой инфляции доходы от ЦБ обесцениваются.
Валютный риск связан с вложениями в валютные ЦБ в связи с изменениями курса иностранной валюты.
Риск урегулирования расчетов – это риск потерь по операциям с ЦБ , связанный с недостатками и нарушениями технологии в платежно-клиринговой системе.
Операционный риск – риск потерь, возникающих в связи с неполадками в работе компьютерных систем, низкой квалификацией персонала, компьютерным мошенничеством и т.п.
Риск законодательных изменений – риск изменения правового статуса; изменений, приводящих к необходимости перерегистрации и т.д.
Финансовый риск имеет много разновидностей:
Региональный риск свойственен моно продуктовым регионом. В начале 80-х годов Техас и Оклахома (газо - и нефтедобыча) испытывали трудности в связи с падением цен на нефть и газ, инвесторы вложившие деньги в ЦБ этих производств понесли убытки.
Селективный риск – риск неправильного выбора ЦБ , неверная оценка их инвестиционных качеств.
Временной риск – риск эмиссии, продажи или покупки ЦБ в неподходящее время. Например, продать акции предприятия, когда оно начало резко повышать эффективность своего производства.
Риск ликвидности – риск потерь при реализации ЦБ из-за изменения оценки ее качества (один из самых распространенных на украинском рынке).
Кредитный риск – риск того, что эмитент окажется в не состоянии выплатить проценты или основную сумму долга.
Отраслевой риск связан со спецификой отдельных отраслей. Ряд отраслей подвержен циклическим колебания (производство материалов, оборудования и пр.); другие менее подверженные (продовольствие, товары для населения).
Отзывной риск – риск потерь для инвестора в случае, если эмитент отзывает облигации с правом досрочного погашения. Т.е. инвестор теряет установленный в ЦБ процент за будущие годы (а рыночный процент ниже).
Риск поставки – риск невыполнения обязательств по своевременной поставке ЦБ, имеющихся у их продавца. Особенно велик при спекулятивных операциях (продавец реализует ЦБ, которых у него еще нет и которые он только собирается приобрести к моменту поставки).
В связи с тем, что риски, как правило, присутствуют при всех сделках, эффективная деятельность на фондовом рынке требует:
Ø отличной осведомленности (информация);
Ø владение техникой оценки и расчета рисков; знания путей их снижения;
Ø знания методов оценки настоящей и будущей стоимости ценных бумаг.
8. Особенности фондового рынка Украины
Фондовый рынок Украины, состоящий из большого числа элементов – субъектов, еще во многом не устоявшийся и не до конца сформировавшийся, имеет один элемент, существенно влияющий на неустойчивый характер взаимоотношений между субъектами рынка ЦБ.
Государственные органы, регулирующие рынок ценных бумаг:
1. Комиссия по ЦБ
2. Министерство финансов Украины
3. НБУ
4. Фонд госимущества
5. Министерство экономики
6. Антимонопольный комитет
Инфраструктура рынка ЦБ
1.Семинары и курсы профобразования.
2.Аудиторские и консультационные фирмы.
3.Специализированные производства оборудования и бланков ЦБ.
4. Специализированная пресса.
Если американская и английская компании осуществляют эмиссию ЦБ, то в этом всегда участвует фирмы, специализирующиеся на операциях с ними. Без них практически невозможно грамотно провести выпуск ЦБ, т.к. только они в состоянии определить оптимальную стратегию привлечения средств инвесторов. Украинский фондовый рынок имеет менее 10-летнюю историю. С 1992 г. функционирует Украинская фондовая биржа.
Были внедрены системы электронных биржевых и внебиржевых торгов, учреждена Украинская Ассоциация торговцев ценными бумагами.
Уже нельзя говорить, что рынок ЦБ пребывает в стадии становления. Главная задача фондового рынка Украины состоит в создании условий для нормального размещения инвестиций. Дальнейшее развитие национального рынка ЦБ сдерживается рядом объективных и субъективных факторов:
Ø отставание законодательной базы от реальных процессов;
Ø недостаточность государственного регулирования рынка ЦБ;
Ø недоверие населения и его психологическая неподготовленность к операциям на фондовом рынке;
Ø отсутствие необходимой защиты интересов мелких инвесторов со стороны государства.