ТЕМА 1. ВАЛЮТНЫЕ ОТНОШЕНИЯ И МИРОВЫЕ ВАЛЮТНЫЕ СИСТЕМЫ
ПЛАН
1. Валютная система и ее элементы
2. Валюта и валютный курс
3.Валютный рынок
1. Валютная система и её элементы
Валюта - это денежная единица страны.
Понятие “валюта” используется в 3-х значениях:
· денежная единица определённой страны (доллар, марка, иена и т.п.);
· денежные знаки иностранных государств;
· международная денежная расчётная и платёжная единица (например, ЕВРО).
Классификация валюты
1. В зависимости от страны-владельца валюты:
· иностранная валюта,
· национальная валюта,
· валюта экспортёра, валюта импортёра.
2. В зависимости от режима использования:
· конвертируемая (частично или полностью),
· неконвертируемая.
3. В зависимости от сферы и целей использования:
· валюта цены,
· валюта платежа,
· валюта клиринга,
· валюта векселя,
· валюта операций.
Экономические, культурные и другие формы связей между странами порождают денежные отношения между ними, связанные с оплатой получаемых товаров и услуг. Эти отношения и составляют содержание валютных отношений.
Понятие валютной системы
Валютная система - это механизм, связывающий отдельные национальные экономические системы в единое мировое хозяйство.
Цель валютной системы - создать благоприятные условия для развития экономического сотрудничества между странами, для международного разделения труда.
Валютная система является мощным рычагом в регулировании международных экономических отношений: с её помощью осуществляется перелив экономических ресурсов из одних стран в другие или блокируется этот процесс, расширяется или ограничивается степень экономической самостоятельности стран; “перемещаются” экономические трудности из одного государства в другое (безработица, инфляция и т.д.).
Валютная система не является чем-то застывшим, она постоянно изменяется и развивается. Этот процесс не отличается плавностью и гармонией; ему присущи противоречия, единичные и общие валютные кризисы.
Элементы валютных систем
Валютную систему принято разделять на:
· национальную,
· международную (региональную, например, европейская),
· мировую.
Национальная валютная система - это государственная правовая форма организации валютных отношений одного государства с другими, а также с международными экономическими и политическими структурами.
Определяется национальным законодательством с учётом международного права.
Основными элементами национальной валютной системы являются:
1. национальная валюта - денежная единица страны;
2. состав, порядок формирования и использования золото - валютных резервов;
3. курс национальной валюты;
4. режим оборотности национальной валюты и характер валютных ограничений;
5. формы и организация международных расчётов;
6. статус национальных учреждений, которые регулируют валютные отношения.
Международная (региональная) валютная система - это договорно-правовая форма организации валютных отношений между группами государств. Примером таких систем могут служить СЭВ ( 1963 – 1990 гг. ), Европейская валютная система , объединяющая страны ЕЭС (с 1979 г.) и др.
Такая система разрабатывается группой государств и закрепляется договором между ними. Точно увязывается с национальными валютными системами и является составной частью мировой системы.
Основные элементы региональной валютной системы:
· международная расчётная единица (переводной рубль, ЕВРО) ;
· международные валютные фонды;
· согласованный порядок регулирования валютных курсов;
· международные кредитно-расчётные учреждения.
Мировая валютная система - это специально разработанная государствами и закреплённая международными договорами форма организации валютных отношений между всеми или значительной частью стран мира.
Включает ряд элементов, каждый из которых юридически оформляется международными договорами и соглашениями:
· формы международных средств обращения и платежа (золото, определённые валюты, международные валюты, например, ЕВРО);
· валютный паритет и узаконенный режим курсов;
· унифицированные формы и правила международных расчётов;
· условия взаимной конвертируемости валют;
· статус международных валютно-кредитных организаций.
Принципы и организационные основы современной мировой валютной системы были определены Ямайским соглашением стран - членов международного валютного фонда - в 1976 г.
2. Валюта и валютный курс
Конвертируемость – это возможность для участников внешнеэкономических сделок легально обменивать национальную валюту на иностранные и обратно без прямого вмешательства государства в процесс обмена.
По степени конвертируемости различают:
· свободно конвертируемую валюту;
· частично конвертируемую валюту;
· замкнутую валюту;
· клиринговую валюту.
Свободно конвертируемая валюта (СКВ) имеется сейчас в 18 странах (США, ОАЭ, Кувейте, Сингапуре, Омане, Японии, Саудовской Аравии и др.).
Валюта этих стран свободно и неограниченно обменивается на другие иностранные валюты, т.е. обладает полной внутренней и внешней обратимостью (причём эта обратимость распространяется на все операции и платежи).
Частично конвертируемая валюта - это валюта стран, в которых применяются валютные ограничения для резидентов (постоянно проживающих на территории государства лиц, в т.ч. иностранцев) и по отдельным видам операций, т.е. эта валюта обменивается на отдельные виды валют и не по всем видам международного оборота.
Замкнутая валюта - национальная валюта, которая функционирует только в пределах одной страны и не обменивается на иностранные валюты (например: гривня).
Клиринговая валюта - расчётная валютная единица, в которой ведутся счета в банках и производятся расчёты между странами, заключившими платёжные соглашения клирингового типа об обязательном взаимном зачёте стоимости товарных поставок и услуг (переводной рубль, СДР, ЕВРО).
Валютный курс, валютный паритет
Международные экономические операции связаны с обменом национальных валют. Этот обмен происходит по определённому соотношению.
Соотношение между денежными единицами разных стран, т.е. цена денежной единицы одной страны, выраженная в денежных единицах другой страны, называется валютным курсом.
Валютный курс определяет пропорции обмена денежных единиц.
Валютный курс может устанавливаться:
1. исходя из паритета валют и соотношения “спроса-предложения” на определённую валюту на валютном рынке;
2. может быть строго регламентированным по решению правительства или главного банка страны.
В основном валютные курсы формируются первым способом - через механизм спроса и предложения.
Что же лежит в основе этого формирования?
Цена денежной единицы устанавливается на основе её покупательной способности.
А валютный курс определяется на основе паритета покупательной способности (ППС), т.е. соотношения валют по их покупательной способности.
Существует несколько методик расчёта ППС [ 4 , c. 359 – 360 ] . Наиболее простой из них является определение ППС путём сопоставления стоимости потребительской корзины (стандартного набора товаров и услуг), измеренной в сравниваемых валютах :
(3)
где i - соответствующий период времени,
и
-
стоимость потребительской корзины соответственно в стране А и в стране В в национальной
валюте.
Хотя паритет денежных единиц является основным фактором, определяющим валютные курсы, на практике валютный курс, как правило, отличается от ППС.
Какие же факторы влияют на это отличие?
1. Валютный курс как цена денежной единицы формируется как и цена на любой товар под действием спроса-предложения валюты на валютном рынке.
Поэтому понятно, что колебания курса украинской гривни в значительной мере объясняются недостатком предложения свободно конвертируемой валюты на украинском валютном рынке.
2. Кроме того, на уровень валютного курса и его динамику в значительной мере влияет состояние платёжного баланса. Положительное сальдо сопровождается увеличением предложения иностранной валюты, и наоборот.
3. На уровень валютного курса влияют и темпы инфляции: падение покупательной способности национальной денежной единицы приводит к снижению её валютного курса.
4. На валютный курс оказывают также влияние уровень процентных ставок и доходности ценных бумаг .
Повышение процентных ставок по вкладам и (или) доходности ценных бумаг в какой-либо валюте вызовет рост спроса на эту валюту и её удорожание вызовет приток этой валюты в страну → к увеличению предложений по этой валюте → снижение её курса и рост курса национальной валюты.
5. На валютный курс влияет степень использования валюты на мировом рынке. Например, преимущественное использование доллара США вызывает постоянный спрос на него и поддерживает его курс даже в условиях снижения его покупательной способности.
Кроме указанных факторов на валютный курс могут оказывать влияние политические, спекулятивные и психологические факторы.
Уровень валютного курса национальной денежной единицы, в свою очередь, влияет на:
· внешнюю торговлю;
· конкурентоспособность национальной продукции;
· движение капиталов;
· на весь воспроизводственный процесс.
Итак, основными факторами, влияющими на валютный курс, являются:
· покупательная способность денежной единицы;
· спрос-предложение валюты на валютном рынке;
· состояние платёжного баланса;
· темпы инфляции;
· разница в процентной ставке на вклады и доходности ценных бумаг в различных странах;
· степень доверия к валюте на мировом рынке;
· уровень государственного регулирования валютного курса;
· спекулятивные операции.
В практике стран используются:
1) фиксированный курс
Это система, предполагающая наличие зарегистрированных ППС (паритетов покупательной способности), лежащих в основе валютных курсов, и поддержку государственными валютными организациями:
- реально - фиксированного курса,
- договорно - фиксированного курса.
2) гибкий курс
Это система, по которой у валют отсутствуют официальные паритеты:
- плавающий курс (изменяется в зависимости от спроса–предложения валюты на рынке);
- колеблющийся курс (зависит от спроса-предложения, но корректируется национальными банками (валютными интервенциями) в целях сглаживания временных резких колебаний).
Котировка
Установление валютного курса, определение пропорций обмена валют называется валютной котировкой.
На валютном рынке действует 2 метода валютной котировки:
· прямой,
· косвенный (обратный).
При прямой котировке курс единицы иностранной валюты выражается в национальной валюте:
1 доллар США = 5,4 грн.
При обратной котировке курс единицы национальной валюты выражается в определённом количестве иностранной валюты:
1 грн. = 0,19 доллара США.
На валютных рынках преобладает котировка национальных валют к доллару США (в связи с его международной ролью). Поэтому для котировки валют используют кросс-курсы, т.е. соотношение валют, вытекающее из их отношения к доллару (третьей валюте).
Существуют валютные курсы:
· «спот», т.е. действующий в настоящее время;
· «форвард» - будущий валютный курс.
Используются при оформлении срочных сделок (с отсрочкой платежа).
Котировка валютных курсов предполагает установление 2-х курсов:
· для покупки валюты;
· для продажи валюты.
Методы воздействия на валютный курс
Изменение валютного курса влияет на внутренние экономические процессы и на внешнеэкономические позиции страны. Речь идёт о влиянии курса на внешнюю торговлю, движение капиталов, на платёжный баланс страны.
Поэтому каждое правительство, заинтересованное в тех или иных целях, прибегает к воздействию на валютный курс своей денежной единицы, причём это воздействие может быть направлено как на повышение, так и на снижение.
Широко используются следующие основные методы:
· девальвация - это целенаправленное воздействие, ставящее целью снизить курс национальной валюты. Это стимулирует экспорт (производители хотят за свой товар получить более ценную валюту) и потребительский спрос на внутреннем рынке (поскольку национальная валюта мало чего стоит, её не накапливают, а стремятся от неё быстрее избавиться на рыке);
· ревальвация - действия, направленные на повышение курса национальной валюты. Это стимулирует импорт (иностранцы хотят иметь эту валюту), удерживает спрос на внутреннем рынке (т.к. возрастает покупательная способность национальной валюты), стимулирует приток иностранных инвестиций;
· изменение дисконтной (учётной) ставки - это воздействие НБУ на движение краткосрочных капиталов. При повышении учётной ставки происходит приток иностранных капиталов из стран, где эти ставки ниже;
· валютная интервенция – прямое вмешательство НБУ в деятельность валютного рынка с целью воздействовать на курс национальной валюты путём купли или продажи (влияния на спрос - предложение) иностранной валюты. Если НБУ продаёт иностранную валюту, то спрос на неё падает, снижается и её курс, и наоборот.
Валютная интервенция может осуществляться за счёт:
· использования собственных резервов иностранной валюты;
· кредитов, полученных у других стран;
· продажи ценных бумаг в иностранной валюте;
· продажи кредитных позиций в СДР.
· влияние на курс валюты через регулирование платёжного баланса страны - через таможенные тарифы, налоговые льготы, страхование, потерь, вызванных колебанием валютных соотношений и др.
· введение валютных ограничений, т.е. системы нормативных правил, которые регламентируют (в сторону ограничения) права субъектов рынка по обмену национальной валюты, её вывоза гражданами - туристами, переводу за рубеж валютной выручки и т.п.
Валютные риски, методы валютного страхования и защитные
оговорки
Валютные риски возникают при экспортно-импортных операциях и при реализации товаров в кредит в связи с возможным изменением курса иностранной валюты к национальной валюте или в связи с падением её покупательной способности вследствие ухудшения условий торговли .
Различают 3 вида валютного риска:
1) риск валютной операции имеет место вследствие изменения валютных курсов в период между определением дохода от коммерческой операции и моментом платежа в иностранной валюте. Даже небольшие колебания курса могут приносить ощутимые потери;
2) риск перерасчётов – с учётом изменения валютных курсов субъекты рынка вынуждены переоценивать свои балансовые позиции, выраженные в иностранной валюте. Такие непредвиденные перерасчёты могут существенно изменить в любом направлении общий баланс, структуру его активов и пассивов;
3) экономический или конкурентно-валютный риск – в данном случае под воздействием валютных курсов корректируются конкурентные позиции фирм на внутреннем или внешнем рынках, их доля в структуре импорта или экспорта .
Резкие колебания курсов требовали разработки механизмов уменьшения или полного исключения возможных финансовых потерь.
Система управления и страхования валютных рисков имеет 3 блока.
1) Блок прогнозирования валютных курсов, т.е. составление -кратко, -средне и долгосрочных прогнозов. Это очень важный блок, поскольку риск резко снижается даже тогда, когда безошибочно определяется лишь тенденция изменения валютных курсов.
Теория и практика выработали методы построения валютных прогнозов. Они опираются на анализ курсоформирующих факторов той или иной страны: динамики цен, платёжного баланса, резервных позиций, политической стабильности и др.
2) Блок экономической оценки риска и возможных финансовых потерь, а отсюда – определение соответствующих мер.
3) Блок определения методов и механизмов предупреждения последствий изменения валютных курсов .
Существует 3 основных направления страхования от валютного риска:
· односторонние действия фирмы;
· контракты со страховыми компаниями и банками;
· взаимная договорённость участников сделки, закреплённая в договоре в виде компенсационных оговорок.
Методы управления валютными рисками
1) Выбор валюты для расчётов
Выбор валюты зависит от характера операции – разовая, долгосрочная.
Фирма гарантирована от убытков, если валютой цены и платежа является национальная валюта. Этот метод имеет недостаток: каждый участник сделки хочет оформить её в своей валюте. Преимущество по сложившейся практике у экспортёра (он в 2 раза чаще выбирает национальную валюту по сравнению с импортёром).
2) Операция «лигз энд легз»
Суть её состоит в манипулировании сроками расчёта - ускорении или задержке платежа в целях избежания потерь.
Если ожидается снижение валютного курса, то импортёры будут стремится рассчитаться досрочно, а экспортёры затягивать расчёты, хотя и выплачивают при этом штрафы .
3) Взаимное кредитование фирм
Фирмы разных стран договариваются о взаимном кредитовании друг друга национальной валютой с учётом валютного курса и процентных ставок.
4) Операция «своп» и хеджирование
Операция «своп» предполагает беспроцентный обмен валютами в определённом отношении на определённый срок. При этом осуществляется немедленная поставка валют друг другу по курсу «спот» и одновременно составляется контрсделка по курсу «форвард».
Хеджирование – более сложная операция. Чтобы экспортёр не понёс потери (или значительно их снизил) из-за изменения валютного курса, экспортёр параллельно с заключением сделки должен на кредитном рынке получить кредит в валюте страны – покупателя. Сумма и срок кредита определяются величиной и временем поступления платежа за отгруженный товар.
Далее экспортёр на своём валютном рынке обменивает эту валюту на национальную. Этим исключается или уменьшается валютный риск.
Например: американский экспортёр 10 сентября отгрузил английской фирме товаров на 100000 фунтов стерлингов при курсе 1 фунт = 1,65 $ с оплатой через 3 месяца (10 декабря).
Таким образом, американская фирма рассчитывает получить 165000 $ .
10 декабря курс составил 1 фунт = 1, 51 $, следовательно, американская фирма получит 100000 * 1,51 = 151000 $ , т.е. потери составят:
165000 – 151000 = 14000 $ ,
Чтобы не нести (или уменьшить) возможные потери, американская фирма при отгрузке товаров заключит с коммерческим банком договор на поставку к 10 декабря 100000 фунтов стерлингов по курсу «форвард» (например, 1 фунт = 1,62 $). Таким образом 10 декабря американская фирма получит 162000 долларов. Потери составят лишь 165000 – 162000 = 3000 $ . Остальные потери
(14-3=11 тыс. $) понесёт банк, так как не сумел правильно установить курс «форвард». Учитывая оплату услуг банку клиенту это выгодно.
5) Приобретение опциона «пут» (put)
Опцион – это ценная бумага, по которой приобретается право купить (опцион пут) или продать (опцион колл) валюту по курсу «форвард».
Например, немецкий экспортёр приобрёл опцион пут со страховым взносом 5 пфеннингов с 1 $ , т.е. право через 3 месяца приобрести доллар по курсу «форвард» 1 $ =1,75 немецкой марки . Если через 3 месяца курс составит 1$ = 1,65 марки , то экспортёр откажется от опциона имеет право и приобретёт доллары по действующему курсу ( спот ). Поскольку им уплачен страховой взнос, то 1 доллар обойдётся ему в 1,65 + 0,05(5 пфеннингов) = 1,7 марки.
Если же через три месяца курс будет равен 1 $ =1,85 марки, то экспортёр приобретёт валюту на основе опциона и 1 доллар обойдётся ему в 1,75 + 0,05 = 1,8 марки. Т.е. потери без опциона были бы гораздо больше.
Защитные оговорки
Страхование от валютного риска может происходить и с помощью защитных оговорок. В этом случае в текст контракта включаются положения о возможной корректировке условий договора, если произойдёт изменение валютного курса.
3. Валютный рынок
Валютные рынки обслуживают международный платёжный оборот, связанный с оплатой денежных обязательств юридических и физических лиц разных стран.
Валютные рынки – официальные центры, где совершается купля-продажа валют на основе спроса и предложения; представляют собой совокупность банков, бирж, брокерских компаний (фирм), крупнейших корпораций, аукционов.
Подразделяются на:
· мировые;
· региональные;
· национальные.
Международный валютный рынок (мировой) – МВР – это финансовый рынок, на котором осуществляется международная торговля и обмен иностранных валют. Сложился в начале 70-х годов. Ежедневный объём операций этого рынка – более триллиона долларов (в Москве – около 500 млн. дол., в Киеве – 7 млн. дол., в Лондоне – около 600 млр. дол., в Нью-Йорке – около 300 млр. дол.) .
Кроме МВР существуют и другие мировые рынки: Futures, Option, Money Market, Gold, Goods, но они отличаются меньшей ёмкостью и более связаны между собой.
Выделяют три основных финансовых региона МВР - Европу, Америку и Азию. Операции на МВР ведутся круглосуточно. Работу МВР начинает на Дальнем Востоке, проходя последовательно часовые пояса, и заканчивая день в Нью-Йорке и Лос-Анджелесе. Валютные биржи работают с 9.00 до 15.00, банки с 8.00 до 17.00. Географическая протяжённость рынка приводит к тому, что характер торговли значительно различается по мере вступления более поздних регионов.
Киев начинает работать вместе с Токийской биржей в 2 часа ночи.
Наиболее активен МВР с 15 до 19 часов, когда работает как европейский, так и американский рынки. После 19.00 работают только финансисты Америки.
На МВР более 30 % операций происходят с американской валютой, остальные 70 % - с наиболее широко используемыми валютами.
На региональных рынках банки проводят операции только с конкретными конвертируемыми валютами.
Под национальными валютными рынками, как правило, понимается вся совокупность операций на территории конкретной страны.
Операции с иностранной валютой на территории Украины осуществляются в соответствии с Декретом Кабмина Украины «О системе валютного регулирования и валютного контроля» от 19 января 1993 года.
Участники валютного рынка Украины:
· Национальный банк Украины (НБУ),
· уполномоченные коммерческие банки,
· кредитно-финансовые учреждения, получившие лицензию НБУ;
· юридические лица, которые заключили соглашения на открытие пунктов обмена иностранных валют;
· кредитно-финансовые учреждения - нерезиденты, получившие лицензию НБУ на право проведения валютных операций на рынке Украины.
Валютными ценностями в Украине являются:
1) валюта Украины, которая пребывает в обороте и является законным средством платежа на территории Украины;
2) платёжные документы (ценные бумаги) в валюте Украины;
3) иностранные денежные знаки и ценные бумаги в валюте других стран;
4) монетарные металлы - золото и металлы иридиево-платиновых групп (кроме ювелирных, промышленных и бытовых изделий из этих металлов и лома этих металлов).
Главным органом валютного контроля в Украине является НБУ: контролирует правила регулирования валютных операций на территории Украины. Другие государственные органы также имеют некоторые полномочия в сфере валютного контроля. Например:
ГНИ (налоговая инспекция ) – финансовый контроль за валютными операциями;
государственная таможенная служба - контролирует выполнение правил при перемещении валютных ценностей через границу;
Министерство связи – наблюдает за выполнением правил почтовых переводов и пересылки валютных ценностей за границу.
Работа валютных бирж по существу аналогична функциям и работе фондовых бирж.