Тема 3. Планирование инвестиций

План темы:

 

1. Инвестиционное планирование: понятие, сущность и формы.

2. Бизнес-план как форма представления инвестиционного проекта.

3. Характеристика бизнес-плана

 

1. Инвестиционное планирование: понятие, сущность и формы.

Инвестиционное планирование – процесс разработки системы планов и планируемых (нормируемых) показателей, обесп-х развитие предприятия необходимыми инвестиционными ресурсами, способствующими повышению эффективности его инвестиционной деятельности.

На предприятии инвестиционное планирование включает 3 уровня:

1. Прогнозирование ИД

2. Текущее планирование ИД

3. Оперативное планирование ИД

I. Прогнозирование ИД

Прогнозирование ИД связано с разработкой общей стратегии инвестиционной политики предприятия по основным направлениям ИД

II. Текущее планирование ИД

Текущее планирование ИД базируется на разработанной инвестиционной стратегии. Реализуется через разработку системы текущих планов по всем важнейшим аспектам ИД.

Эти планы позволяют:

-   определить все формы ИД предприятия и источники ее финансирования,

-   сформировать структуру его доходов и затрат,

-   обеспечить финансовую устойчивость и платежеспособность предприятия,

-   предопределить прирост и структуру активов на конец планируемого периода.

Текущее планирование ИД осуществляется в тесной взаимосвязи с планированием операционной и финансовой деятельности.

Текущие планы обычно разрабатываются на планируемый год с разбивкой по кварталам.

На предприятии разрабатывается несколько видов текущих планов:

1)    Основной план – план общего объема ИД, который составляется в разрезе отдельных форм реального инвестирования и финансирования.

Главная цель данного плана – обеспечение простого и расширенного воспроизводства выбывших ОФ и НМА, а также рост финансовых активов предприятия.

2)    План доходов и расходов по ИД

Цель – определение объема потребности в финансовых ресурсах для реализации всех намеченных инвестиционных проектов, а также возможных поступлений этих ресурсов в процессе осуществления ИД.

Данный план отражает все затраты, связанные с осуществлением реальных инвестиций и приростом объема долгосрочных финансовых вложений.

3)    План поступления и расходования денежных средств

Он отражает результаты прогнозирования денежных потоков от ИД и обеспечивает главную взаимосвязь показателей поступления денежных средств, их расходования в планируемом периоде и суммы денежных потоков по ИД, приходящиеся на конец периода.

Цель – обеспечение финансовой устойчивости предприятия и его платежеспособности на протяжении всего планового периода.

4)    Балансовый план

Он отражает результаты прогнозирования состава и структуры активов и используемых финансовых средств предприятия.

При разработке данного плана обычно предприятие использует укрупненную схему статей баланса.

Цель – определение необходимого прироста отдельных видов активов с обеспечением их внутренней сбалансированности, а также формирование оптимальной структуры капитала, обеспечивающую достаточную финансовую устойчивость предприятия.

III. Оперативное планирование ИД

Оперативное планирование заключается в разработке краткосрочных плановых заданий по всем основным направлениям развития ИД.

Основной формой таких плановых заданий является бюджет.

Бюджет – оперативный краткосрочный план, в котором отражаются все доходы и поступления инвестиционных средств в процессе осуществления конкретных форм ИД.

Бюджет всегда детализирует показатели текущих инвестиционных планов и разрабатывается либо в рамках предстоящего квартала, либо месяца. С помощью разработки бюджета предприятие решает 2 задачи:

1)    Определение объема и состава расходов, связанных с ИД

2)    Обеспечение покрытия этих расходов инвестиционными ресурсами, формируемыми из различных источников.

Разрабатывается несколько видов бюджетов (в процессе оперативного планирования ИД), которые можно классифицировать по ряду признаков:

1)    По видам ИД:

-   Бюджеты реального инвестирования

-   Бюджеты финансового инвестирования

2)    По видам затрат:

-   Текущие бюджеты

-   Капитальные бюджеты

Текущий бюджет – план доходов и расходов предприятия, составленный из планируемых расходов (издержки производства и обращения) и планируемых доходов (формируется главным образом за счет реализации имущества)

Капитальный бюджет – план капитальных затрат и источников их поступлений.

В числе капитальных затрат выделяются:

-   Затраты, связанные со строительством или приобретением зданий, сооружений

-   Затраты, связанные со строительством или приобретением сооружений, машин, механизмов

-   Затраты, связанные со строительством или приобретением НМА

-   Затраты, связанные со строительством или приобретением прочих видов капитальных затрат

-   Резерв капитальных затрат

В разделе источников капитальных затрат выделяют:

-   Собственные средства, направляемые на финансирование капитальных затрат

-   Привлеченные средства

-   Эмиссия ценных бумаг

-   Кредиты и проч.

3)    По широте номенклатуры затрат:

-   Функциональные бюджеты

-   Комплексные бюджеты

Функциональные бюджеты разрабатываются по отдельным статьям затрат (Прим: на проведение рекламных мероприятий, на заработную плату и т.д.)

Комплексный бюджет разрабатывается по широкой номенклатуре затрат (Прим.: бюджет реализации реального ИП)

4)    По методам разработки:

-   Стабильные бюджеты

-   Гибкие бюджеты

Признак стабильного бюджета – не изменяется в зависимости от изменения объема ИД (Прим: бюджет расходов, связанных с проектированием объекта)

Гибкий бюджет – предусматривает планирование любых затрат (текущих, капитальных) в виде определенного норматива затрат, который обычно привязывается к определенным объемным показателям деятельности предприятия (Прим: объем СМР).

В процессе оперативного планирования используется платежные календари. Они разрабатываются как по предприятию в целом, так и по отдельным видам движения денежных средств.

Если платежный календарь разрабатывается по предприятию в целом, то он детализирует текущий план доходов и расходов денежных средств по ИД.

Если – по отдельным видам движения денежных средств, то здесь предполагается разработка платежного календаря по налоговым платежам, расчетам с поставщиками и т.п. в разрезе ИД.

Составление календаря идет на месяц с разбивкой по декадам, неделям, дням.

Платежный календарь состоит из двух разделов:

1)    График расходования денежных средств – график предстоящих расходов и платежей

Он отражает сроки и суммы всех платежей предприятия в плановом периоде по всем видам финансовых обязательств предприятия.

2)    График поступлений денежных средств.

Разрабатывается только по тем видам движения денежных средств, по которым имеется возвратный поток, т.е. данный график фиксирует все сроки и суммы платежей в пользу предприятия.

 

2. Бизнес-план ИП.

Инвестиционный проект – это документ, который определяет и обосновывает необходимость осуществления реального инвестирования, в котором содержатся основные характеристики проекта и важнейшие финансовые показатели, связанные с реализацией данного проекта.

Выделяют 3 направления реальных ИП:

1)    Капитальное инвестирование (ИП связанные с КВ, т.е. КВ в 4 формы + приобретение целостных предприятий) – наибольшая доля.

2)    Инновационное инвестирование в НМА (приобретение патентов и т.д.)

3)    Инвестирование прироста ОбС (обусловлено необходимостью обеспечения выпуска дополнительного объема продукции на действующих предприятиях для обеспечения необходимыми оборотными средствами).

Подготовка к реализации проектов инновационного инвестирования и инвестирования в ОбС не требует высоких инвестиционных затрат, а значит и не требует серьезной разработки документа, обосновывающего данный ИП.

Как правило, на предприятии в данных случаях инвестирования разрабатывается небольшой документ (внутренний) вроде докладной записки, в которой содержатся данные, обосновывающие проект, его направленность, объем инвестирования, эффективность затрат.

ИП капитального инвестирования требуют серьезной проработки, прединвестиционного исследования, а следовательно, нужен документ, который обосновывает реализацию проекта. Он носит название бизнес-плана.

Бизнес-план ИП – документ, в котором детально обосновывается вопросник проекта, предназначенного для реализации и приводятся его основные характеристики.

Основные задачи бизнес-плана – дать целостную и системную оценку условиям, перспективам, экономическим и социальным результатам реализации ИП.

Основные требования к разработке бизнес-плана – обеспечение полноты всей содержащейся в нем информации и ее достоверности.

Принципы в основе разработки бизнес-плана:

1)    Объективность и надежность всей входной и выходной информации

2)    Необходимость и достоверность выходных и промежуточных данных для принятия обоснованных решений по проекту на всех стадиях его реализации

3)    Принцип комплексности и системности рассмотрения влияния всех факторов и условий на ход и результаты ИП.

4)    Краткость бизнес-плана.

Не более 15-20 страниц. Хотя для сложных сфер бизнеса (венчур) м.б. 15-30 страниц. Не стоит перегружать резюме бизнес-плана и больше данных давать в Приложении.

5)    Отсутствие общих и неконкретных формулировок.

6)    Отсутствие приукрашивания и искажений данных.

Состав бизнес-плана и степень его детализации зависят от масштабов ИП и ????

Структура БП не регламентирована, однако существует унифицированный перечень рекомендуемых разделов:

I.             Краткая характеристика (резюме)

II.          Характеристика отрасли, где реализуется проект

III.       Характеристика предприятия, где реализуется проект

IV.      Сущность ИП

V.         Оценка рынков сбыта и конкурентов

VI.      План маркетинга

VII.   Инвестиционный план

VIII.      Производственный план

IX.      Организационный план

X.         Финансовый план

XI.      Оценка риска

XII.   Выводы и предложения

XIII.      Приложение

Начинается бизнес-план с титульного листа, где д.б. указано наименование предприятия, его реквизиты, название самого ИП и время разработки БП.

 

3. Характеристика бизнес-плана

I. Краткая характеристика (резюме)

Раздел открывает бизнес-план, но пишется в самую последнюю очередь.

Требование к разделу – краткость (1-2 стр)

Составляющие:

1)    Суть проекта и обоснованное изложение преимуществ проекта

2)    Экономические, социальные, экологические и финансовые результаты, которые ожидают получить от реализации проекта.

3)    Данные о возможных источниках финансирования ИП, в т.ч. указывается объем финансовых ресурсов, который сам инвестор вложит

4)    Важнейшие итоговые характеристики ИП.

II. Характеристика отрасли

Особое внимание – на состояние и тенденции отрасли, а также перспективы ее развития.

Т.е. указывается:

-   Сырьевая база

-   Региональная структура производства

-   Состояние ОФ

-   Средняя рентабельность

-   Предполагаемый объем инвестиций в нее

-   Перечень целевых программ поддержки отрасли

III. Характеристика предприятия

Цель – дать потенциальному инвестору представление о предприятии как объекте инвестирования.

Для этого даются данные:

-   Дата образования предприятия

-   Форма собственности

-   Данные об управляющих, УК

-   Данные о структуре активов

-   Характеристика кадров

-   Финансовые показатели и др.

IV. Сущность ИП

Один из ключевых разделов.

Требования – лаконичность, но д. Содержать идею ИП, условия осуществимости, возможные результаты, характеризующие объем производства продукции, ее конкурентоспособность на внутреннем и внешнем рынке и описание продукции, подлежащей производству и реализации (функциональность, универсальность, стоимость, характеристики).

V. Оценка рынков сбыта и конкурентов

Оценка рынка сбыта производится в следующей последовательности:

-   Изучается, а затем описывается рынок

-   Сегментируется рынок

-   Определяются потенциальные покупатели

-   Оцениваются уровни продажи

-   Определяются возможности и пути продвижения продукции

-   Определяются прогрессивные формы реализации продукции

-   Определяется сеть дилеров и посредников в реализации продукции

-   Определяется сеть гарантийного и постгарантийного обслуживания продукции

-   Затем необходимо оценить потенциальные возможности каждого конкурента на рынке, определить, имеет ли преимущество наша продукция.

VI. План маркетинга

Тесно связан с пятым этапом, поэтому на практике их часто объединяют.

Цель плана – составляющие объема, метода и цены продажи продукции и определение рекламной политики.

1 шаг – планирование производства и сбыта продукции. При этом критерием является масса и норма прибыли, а также стабильность и динамика объемов реализации.

2 шаг – разрабатывается стратегия маркетинга. Она д. обеспечить соответствие между стратегией, целями предприятия, рыночными возможностями в сфере маркетинга.

3 шаг – определение ценовой стратегии предприятия.

VII. Инвестиционный план.

Это план реализации важнейших этапов осуществления ИП во времени, т.е. от начала вложения средств в проект до момента выпуска продукции, достижения проектных показателей по выпуску продукции, а иногда – до момента ликвидации производства.

В данном разделе отмечаются:

1)    Сроки проведения всех работ по этапам (Прим: сроки отвода или аренды земельных участков под строительство, сроки проведения ПИР, Сроки осуществления СМР, пуско-наладочных работ)

2)    Перечень оборудования, всех необходимых специальных материалов с указанием сроков приобретения и поставки

3)    Программа работ по подготовке кадров

4)    План вывода предприятия на проектную (расчетную) мощность.

VIII. Производственный план.

Цель – описание ИП с производственной и технологической стороны.

Он формируется на основе:

1)    плана сбыта продукции

2)    расчета производственных мощностей предприятия.

При составлении данного плана необходимо учитывать прогноз возможных потерь и необходимых запасов.

Подразделы:

1)    Основные требования к технологии и организации производственного процесса

2)    Применяемая техника и технология производства продукции

3)    Объем производства и производственная база

4)    Потребность в сырье, материалах и энергии

5)    Трудовые ресурсы

6)    Издержки производства

7)    Экологическая безопасность

 

 

IX. Организационный план.

Это описание применяемой концепции, формы и структуры управления реализацией ИП.

Центральное место в данном разделе – принятая организационно-правовая форма управления реализацией ИП. Исходя из данной предлагаемой формы намечается схема организационной структуры управления.

Основные подразделы:

1)    Организационная структура управления проектом

2)    Требования к управленческому персоналу и основные сведения о нем

3)    Система материального стимулирования и поощрения всех руководителей и специалистов.

X. Финансовый план.

Важность: на основе расчетов и оценки, проводимой в рамках данного раздела – критерий принятия управленческих решений.

По своей сущности он отражает результаты определенных расчетов, выполняемых в некой логической последовательности: существует 4 этапа:

I этап

Составляется график потока инвестиций, связанных с созданием и вводом в действие ОФ. Данный график разрабатывается исходя из сметной стоимости всех работ в рамках реализации проекта.

Важная составная часть графика – потребный объем инвестиций в ОбС.

 Также определяется потребность в инвестициях на создание определенных резервных фондов.

График потока инвестиций разрабатывается на весь срок реализации ИП, причем особенность всех расчетов в финансовом плане:

1 год: график составляется с помесячной разбивкой данных

2 год: с поквартальной

Остальные годы: данные приводятся за год (в годовом исчислении)

II этап

Обосновывается план доходов и расходов, связанных с эксплуатацией реализуемого проекта (т.е. с операционной деятельностью предприятия).

В данном плане отражаются основные результаты хозяйственной деятельности предприятия:

-   Объем реализации продукции

-   Валовая и чистая прибыль

-   Основной объем и состав текущих издержек

-   Денежные потоки

-   Налоговые платежи и др.

 Разрабатывается по годам реализации проекта – с аналогичной разбивкой по годам.

III этап

Определяется точка безубыточности реализуемого проекта (суть, цель и проч. посм самостоятельно)

Точка безубыточности (порог рентабельности) показывает предел, при котором затраты равны выручке от реализации проекта. По графику нахождение проекта ниже данной точки свидетельствует об убыточности реализации данного проекта.

IV этап.

Определение срока окупаемости ИП – предкритериальный показатель принятия проекта к реализации.

На основе этих расчетов разрабатываются несколько документов:

1)    План доходов и расходов

2)    План-баланс (отражает все активы и пассивы проекта)

3)    План движения денежных средств

На основе этих планов проводится анализ всех финансовых ресурсов предприятия и разрабатывается схема финансирования ИП.

XI. Оценка риска

Дает анализ степени неопределенности (риска) достижения всех важнейших итоговых показателей реализации проекта. Следовательно раздел должен содержать:

1)    Размер

2)    Время

3)    Место

Наступления всех нежелательных экономических последствий и конкретные возможные причины их возникновения.

При этом все риски должны рассматриваться и оцениваться конкретно и по отдельности.

Примеры рисков (виды рисков):

1)    Риск несвоевременного начала (задержки) реализации проекта. Причины: задержка получения лицензии, задержка с арендой помещений и др.

2)    Риск несвоевременного завершения СМР

3)    Риск превышения расчетной (сметной) стоимости по проекту

4)    Риск несвоевременного освоения мощностей, т.е. задержка с выходом на проектные показатели. Причина: устаревшее оборудование, проблемы со сбытом, неэффективные технологии.

5)    Риск снижения запланированного уровня эффективности деятельности предприятия и периода окупаемости затрат

Помимо самих видов рисков, здесь должны быть перечислены определенные формы страхования от данных рисков.

Примеры страхования от рисков:

1)    Планирование профилактических мероприятий от появления рисков

2)    Распределение негативных последствий риска между участниками страхования

3)    Создание резервных фондов

4)    Внешнее страхование наиболее существенных рисков

Также желательно предусмотреть возможные формы выхода из инвестиционных проектов, которые нужно указывать по отдельным стадиям реализации ИП. (См. учебник «Оперативное управление портфелем реальных ИП»)

Формами выхода из ИП являются:

1)    Отказ от реализации проекта до начала СМР

2)    Продажа частично реализованного ИП в форме объекта незавершенного строительства

3)    Продажа инвестиционного объекта на стадии его эксплуатации

4)    Привлечение дополнительного паевого капитала с минимизацией своего паевого участия (на любой стадии реализации ИП)

5)    Акционирование ИП с минимизацией своей доли АК в проекте (на любой стадии реализации ИП)

6)    Продажа реализуемого ИП по частям.

 Возможности быстрого выхода из ИП должны рассматриваться еще на стадии разработки и оценки бизнес-планов.

Решение о выходе из отдельных инвестиционных проектов принимается на стадии корректировки ИП, которое может быть вызвано либо недостаточно обоснованным отбором проектов на стадии формирования портфеля, либо существенными просчетами в прогнозировании макроэкономических и отраслевых показателей развития инвестиционного рынка.

 

Тема 4. Портфель реальных инвестиционных проектов

План темы

 

1. Особенности и этапы формирования портфеля реальных Ипр

2.  Методы устранения временных факторов

 

1. Особенности и этапы формирования портфеля реальных Ипр

Реальное инвестирование – основа ИД любого хозяйствующего субъекта. Данный вид для большинства предприятий является в настоящее время единственным, что делает проблему формирования портфеля главной.

Особенности реального инвестирования:

1)    реальное инвестирование является главной формой реализации инвестиционной стратегии предприятия

2)    реальное инвестирование тесно связано с операционной деятельностью предприятия

3)    реальное инвестирование обеспечивает более устойчивый уровень рентабельности предприятия по сравнению с финансовым инвестированием

4)    реализация реального инвестирования обеспечивает предприятию устойчивый денежный поток

5)    реальные инвестиции имеют более высокую степень инфляционной защиты

6)    реальное инвестирование обеспечивает высокие темпы развития предприятия и поддержание его высокого имиджа

7)    реальные Ипр и портфель подвержены высокому уровню риска морального старения

8)    -//- являются самыми капиталоемкими

9)    -//- являются наименее ликвидными инвестициями

10)           портфель наиболее сложный в управлении (по сравнению с портфелем ц/б), это связано с управлением самими Ипр

Этапы:

1.     Стадия поиска проектов

2.     стадия формулировки первичной оценки и отбора проектов

3.     стадия анализа и окончательного выбора проектов портфеля

Выбор критериев отбора Ипр:

1-    NPV

2-    PI

3-    IRR

Если речь идет о выборе независимых Ипр, как правило, противоречий между критериями не возникает, все критерии дают одинаковый рез-т.

По независимым Ипр:

NPV > 0; PI > 1; IRR > CC

NPV < 0; PI < 1; IRR < CC

NPV = 0; PI = 1; IRR = CC

Если портфель формируется из конкурирующих, альтернативных проектов, наряду с независимыми, то решение всегда затруднено вследствие того, что между критериями существуют противоречия (проект приемлем по одному и не приемлем по другому). Специалисты предпочитают NPV, т.к. NPV обладает преимуществами:

1)    более простой в исчислении

2)    позволяет определить ту реальную стоимость, которую КВ имеют для инвестора

3)    NPV дает вероятностную оценку прироста стоимости предприятия и в этой связи этот критерий отвечает основной цели бизнеса

4)    NPV позволяет узнать, что инвестор конкретно сможет извлечь из данного Ипр

5)    Позволяет учитывать кумулятивные денежные поступления от Ипр

6)    Является иногда единственным (например, при анализе проектов, которые имеют разные сроки жизни)

Критерий IRR – проще принимать решение (т.к. это относительный показатель; США)

Недостаток:

1). Этот критерий весьма условно может использоваться при анализе альтернативных проектов.

Чтобы правильно принять решение по ним, IRR нужны корректировки: в анализе следует исходить из критерия IRR, рассчитанного из разницы денежных потоков каждого рассматриваемого Ипр. Расчет IRR ведется для приростных показателей денежных притоков и оттоков.

Если IRR > CC, то считается, что приростные потоки оправданы и целесообразно принять проект с более низким значением IRR.

Нахождение IRR приростного потока связано с определением точки Фишера.

Она показывает значение коэффициента дисконтирования, при котором рассматриваемые Ипр имеют одинаковый уровень NPV. Эта точка является граничным значением, которое разделяет критерии принятия инвестиционного решения.

Если значение цены капитала больше численного значения точки Фишера, то критерий NPV и критерий IRR будут давать одинаковые результаты при оценке альтернативных проектов. Если СС меньше численного значения точки Фишера, то данные критерии будут противоречить друг другу.

Точка Фишера определяется как IRR приростного денежного потока, составленного из разности соответствующих исходных денежных потоков, генерируемых анализируемыми проектами.

2 проекта строительства котельной:

-         на угле

-         на газе

СС = 10%

Типы ИПр	Годовые денежные потоки					NPV	PI	IRR
	0	1	2	3	4
Газ	-1000	350	350	350	350	109,5	1,109	15
Уголь	-1000	750	500	-	-	95	1,095	18
Разница	0	-400	-150	350	350	+14,4		11,5%

1)    разные сроки

2)    денежные потоки по газу растянуты

«Уголь» – лидер.

D IRR > CC

11,5 > 10

Следовательно, принять проект с более низким значением IRR, следовательно – «газ».

NPV

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

             Точка Фишера

 

 

               18%

 

          11,5% 15%               i

                    уголь

                газ

2). Критерий IRR не позволяет различать ситуации, когда изменяется цена капитала, т.е. при расчете показателя IRR предполагается, что цена капитала постоянна.

3). Критерий IRR не пригоден для оценки проектов с неординарным денежным потоком.

В случае неординарных денежных потоков возникает проблема множественности значений IRR.

Они имеют более, чем 1 показатель IRR. Здесь нужна корректировка, следовательно, MIRR.

I1 = 1,59 млн

CF1 = 3,57

I2 = 2,0 млн

0                1                 2

 

-1,59             3,57              -2,0

     -1,59     3,57     -2

NPV = ------------ + ------------ + ------------ = 0

    (1+IRR)0   (1+IRR)1   (1+IRR)2     

NPV > 0 ® IRR = 7,3%

NPV > 0® IRR = 17,25%

 

 

 

 

 

 

 

                 %

   7,3         17,25

CC = 5%, следовательно, NPV = -0,007 (по формуле)

7,3 < CC < 17,25 – проект приемлем

MIRR - ?

1)          Наращенная стоимость всех притоков денежных средств, генерируемых проектом: 3,57*1,05=3,7485

2)          Дисконтированная стоимость оттоков всех денежных средств: 1,59+2/1,052 = 3,4041

3)          MIRR: (1+MIRR)2 = 3,7485/3,4041

MIRR = 4,94%

Вывод: критерий NPV согласуется с MIRR.

4). Допущение о реинвестициях, т.е. любая модель расчета IRR предполагает,  что денежные потоки от проекта могут быть реинвестированы по ставке IRR. В реальной жизни это невозможно, т.к. это всегда будет по рыночной ставке, следовательно, IRR преувеличивает тот доход, который будет получен от инвестиций.

Основной недостаток NPV: он абсолютный критерий, которые не дает информации о запасе прочности Ипр. По NPV нельзя судить о риске Ипр (только на основе PI и IRR). При анализе Ипр аналитики сталкиваются с проблемой: различные сроки жизни, реализации Ипр. NPV – решающий критерий – это правило при сравнении Ипр с различными сроками жизни.

 

2.  Методы устранения временных факторов

Сначала надо устранить временной фактор. Существует несколько методов:

-1- метод цепного повтора, используется в рамках общего срока действия Ипр

Суть: определение наименьшего общего кратного сроков действия проектов и предположение, что более краткосрочные Ипр самовозобновляется после своего завершения.

1 шаг: наименьшее общее кратное сроков проектов.

2 шаг: рассматривают каждый из Ипр как повторяющийся, рассчитывают с учетом фактора времени суммарный NPV проектов, реализуемых необходимое число раз в течение сроков действия проектов.

3 шаг: выбирают тот Ипр, для которого суммарный NPV имеет наибольшее значение.

Этот метод используется для Ипр, сроки действия которых кратны друг другу.

 

-2- метод эквивалентного аннуитета.

Суть: рассчитывается NPV однократной реализации каждого Ипр. Для каждого Ипр находят эквивалентный срочный аннуитет, приведенная стоимость которого в точности равна NPV Ипр. При этом эквивалентный аннуитет – это стандартный аннуитет, который имеет ту же продолжительность, что Ипр, ту же величину текущей стоимости, что и NPV Ипр.

EA = NPV / PVIFA n,i 

         1 – 1/(1+i)n

Где PVIFAn,i = ---------------- , текущая стоимость стандартного аннуитета ценой в 1 руб. в конце каждого из n

             i      периодов при доходности = i.

Предполагая, что аннуитет может быть заменен бессрочным аннуитетом с той же величиной аннуитетного платежа, рассчитывают приведенную стоимость бессрочного аннуитета.

Предпочтение Ипр, который обеспечивает максимальное значение ЕА.

 

-3- метод.

Предположение, что мы продаем более долгосрочные Ипр до его завершения. Используется, когда реализация долгосрочна.

1 шаг: предположение, что долгосрочный Ипр продается вт от момент времени, когда заканчивается краткосрочный Ипр.

2 шаг: оценивается конечная стоимость долгосрочный Ипр на момент продажи.

3 шаг: рассчитывается NPV долгосрочный Ипр.

4 шаг: предпочтение Ипр при наибольшем NPV.

 

Пример:

1 метод.

2 метод.

ЕА уголь = 95/1,74 = 54,8 (n=2, I=10%)

ЕА газ = 109,5/3,17 = 34,5 (n=4, I=10%)