10.4. ОПТИМИЗАЦИЯ СТРУКТУРЫ КАПИТАЛА

Методологический аспект определения оптимальной величины и вы­явления закономерностей управления собственным капиталом исследу­ем в форме моделирования динамических процессов.

Совокупную стоимостную оценку средств, участвующих в воспроиз­водственном процессе, обозначим А, собственный капитал, задейство­ванный в денежном обороте предприятия, — Р1. Величины А и Р/связа- ны друг с другом, однако эта зависимость не может быть функциональ­ной. А и Р1 представляют собой системы случайных величин (так как их изменения зависят от огромного числа внешних факторов, не всегда под­дающихся учету) с частично выраженной вероятностной зависимостью. С изменением одной величины другая также должна изменяться и с наи­большей вероятностью связь между ними положительная, т.е. убывание или возрастание одной влечет такие же изменения другой. Так как эти величины постоянно изменяются во времени, их нужно рассматривать в динамике.

Исследуем изменения величин А и Р1 в течение некоторого промежут­ка времени (например года) по совокупности предприятий. Для обеспе­чения сравнимости величин разделим каждую из них на значения А, при = 0, т.е. А, (?0), и построим соответствующие графики (рис. 10.1, 10.2).

Заметим, что в самом общем случае каждую из функций Д(/)/И,(?0) и Р1{Д)/А[10) можно с определенной степенью точности представить как линейную. В простейшем случае зависимость выглядит так:

 

Рис. 10.2. Динамика


относительных значений собственных средств


ШУШМ^ЯИМЕНЕЖНЫМ О^РОГОМШВДПМЯ

оценок средств


 

 

или, обозначив

и выразим Р1 через А\ А и РІ связаны


Введем функцию Р между собой через і:

тогда:

или, чтобы сохранить выбранные масштабы,


Графически зависимость между ^ и Аі(і)/Аі (70) показана на рис. 10.3.

 

4

ч

**

 

 

\

ч

_____ г..

s

/

/

 

L / ^---------------------------------------------

\ '

 

\ / / ___________ .....

\ /

 

п

'/0\ N.

 

 

i

 

 

 

 

 

 

/'

у

/

------------ i-----

ч

ч

----- ^----- ,

Рис. 10.3. Графики функций долевого участия собственных средств в их совокупной стоимостной оценке с учетом принятых допущений


На рис. 10.3 пунктиром обозначены ненормальные ситуации: когда КВЛ, когда Кр, и К, имеют разные знаки и А', > 0 и др.

ru A;              i     t                             I

Графики, приведенные на рис. 10.3, — это семейство гипербол, каж­дая из которых, если не принимать БО внимание ненормальные случаи, стре­мится к своей асимптоте KPI/Kt. находящейся в пределах 0 < А^/А', < 1, что вполне естественно, так как случаи Ке11 являются преобладаю­щими при достаточной статистике. Ситуаций, когда Кр/Ж/1 эпизодичны и кратковременны.

Изображенное на рис. 10.3 семейство гипербол было получено путем искусственной линеаризации зависимостей /4.(/)//Г(/п) и />/.(/)/Л|.(/0),чтобы проследить принципиальную взаимосвязь между А и PL. Для каждого кон­кретного случая это функция, близкая к гиперболической, с асимптотой, являющейся отношением приростов PI.(t) к A,(t).

Реально картина семейства функций F = PI . выглядит примерно следующим образом (см. рис. 10.4).

К

Pi:

К,

В общем случае функция F = PI/A есть математическое ожидание функций F. = PI /А..Построение графиков осуществляется с помощью соответствующих программ, а вычисленные значения целесообразно сразу записывать в виде матрицы:

 


А,(гУА,«в)

Рис, 10.4. Графики функций долевого участия собственных средств в их совокупной

стоимостной оценке без учета принятых допущений

Л/1 ••• Й к „к

где — значение /-функции в /-сечении. Матрица для построения графика


Теперь можно записать матрицу и для среднего квадратичного:

|о„. ... 5,, ...о,.


Далее усредним значения тги аР и получим общую оценку состояния воспроизводственных процессов и денежного оборота предприятий:


Ранее было отмечено, что изменения величин А и Р1 зависят от боль­шого числа внешних факторов, поэтому 5акон распределения можно считать нормальным. Уравнение, описывающее плотность вероятности нормального распределения, выглядит так:


Ее график — колоколообразная кривая Гаусса, имеющая максимум в точке /•== тппредставленная на рис. 10.5.

Рис. 10.5. Кривая нормального распределения Гаусса для значений функций долевого участия собственных средств


В интервале минус аг и агнаходится 68,3% всех отклонений, а в ин­тервале минус 2аг и 2а— 94,5% отклонений. Для исследуемого варианта достаточно ограничиться интервалом минус аг и аг — это тот случай, когда решение о финансировании принимают предприниматель и фи­нансовая служба.

 

215_______ Глава 10. Финансовое планирование и анализ финансовых результатов

Рис. 10.7. Оптимизация значений функций долевого участия собственных средств


А/МО


F4


А,/А, (t0)

Рис, 10.6. Интервал значений функций долевого участия собственных средств

Из графика, приведенного на рис. 10.6, видно, что по каким-то при­чинам на предприятиях велика доля заемного (PIT) и привлеченного ка­питала (РИГ) в совокупном денежном обороте. Прирост PI, а его опреде­ляет mF, явно отстает от прироста совокупной стоимостной оценки средств, участвующих в воспроизводственном процессе, — А. Возмож­но, оказалась низка доля уставного капитала в PI или уставный капитал остался неизменным при росте цен и переоценке внеоборотных и обо­ротных активов, поэтому возросла доля заемного и привлеченного ка­питала (PIT и РИГ).

В результате исследования можно сделать вывод о том, что задача оптимизации — уменьшение доли PIT и PITT в совокупном денежном капитале, что наглядно подтверждает рис. 10.7.

 

В том случае, когда рассматриваемая ситуация неординарна, график, изображенный на рис. 10.7, не будет иметь выровненную форму, а, воз­можно, примет следующий вид:

FА

Рис. 10.8. Картина реальных изменений функций долевого участия собственных

средств

1              II            III            IV A A At.j

 

 


 

На рис. 10.8 представлены ранее проанализированные закономерности. Исследование графика дает информацию о гам. что происходило в рас­сматриваемый промежуток времени. В этот период имели место плавный рост PI/A и небольшие разбросы. В период И —III наступило резкое паде­ние доли собственного капитала (Pf) и. естественно, росла доля привле­ченных и заемных средств (РП\\ PIII), появился большой разброс. Скорее всего, произошло падение спроса на предлагаемые покупателям товары, усиление инфляционного воздействия на покупательную способность, что закономерно вызвало снижение прибыли в доле PL Большой разброс — это разные условия, в которых оказались предприятия, а главное, он за­висит от неодинаковой чувствительности и реакции на воздействующие факторы их управленческих систем. Затем на участке 111—IV видна реак­ция предприятий — явный рост доли PI и сужение разброса.

Задача управления внеоборотными, оборотными, денежными средства­ми и средствами в расчетах, участвующими в воспроизводственных про­цессах, и структурой капитала как раз и заключается в том, чтобы на основе полученной информации принимать правильные стратегические решения. Управлять совокупным денежным капиталом необходимо на ос­нове его постоянного анализа. В предыдущей ситуации явно намечалось падение финансовой активности. В это время часть предприятий прекра­тила наращивать выпуск продукции, объем реализации, увеличивать за­

пасы; накопленные средства могли быть направлены в реальные и порт­фельные инвестиции. Эти предприятия и дали разброс вниз по графику. Часть же предприятий, возможно, еще раньше, оценив ситуацию на по­требительском рынке, пошла на обновление ассортимента, создание за­пасов товаров, спрос на которые остался неудовлетворенным, изменение условий контрактов и договоров. Эти предприятия дали разброс вверх.

Таким образом, тщательный анализ сложившейся ситуации, обшир­ная объективная информационная база являются для финансового ме­неджера основой принятия решений в процессе финансирования вос­производственных процессов и управления совокупным денежным ка­питалом на предприятии.

1 2 3 4 5 6 7 8 9 10 11 12 13 14 15 16 17 18 19 20 21 22 23 24 
25 26 27 28 29 30 31 32 33 34 35 36 37 38 39 40 41 42 43 44 45 46 47 48 49 
50 51 52 53 54 55 56 57 58 59  Наверх ↑