7.3. Статистические показатели, характеризующие деятельность фондовых бирж

Биржа - это организованный рынок для торговли стандартизиро­ванными (пшеница, хлопок, кофе) товарами или финансовыми инстру­ментами (ценные бумаги), создаваемый профессиональными торговы­ми или финансовыми посредниками для взаимных оптовых операций.

Фондовая биржа — это организованный рынок для торговли стандарт­ными финансовыми инструментами (ценными бумагами и срочными кон­трактами).

Предметом биржевой статистики является анализ в статике, дина­мике и с элементами прогноза количественных и качественных харак­теристик биржевых процессов обращения ценных бумаг и производных финансовых инструментов, перераспределения на этой основе денеж­ных ресурсов, рисков; оценка эффективности и степени стабильности биржевого рынка ценных бумаг и деривативов.

Основные задачи статистики фондовых бирж:

•         обеспечить сбор полной и достаточно адекватной информации о фондовом биржевом рынке;

•         создать информационную базу для принятия инвестиционных ре­шений, обеспечивающую честность и справедливость ценообра­зования, для осуществления текущего надзора, регулирования и развития фондового биржевого рынка;

•         совершенствовать методологию статистического наблюдения за биржевыми процессами, выявления складывающихся закономер­ностей;

•         обеспечить с информационной и методологической точки зрения контроль за базовыми финансовыми индикаторами, формирую­щимися на фондовой бирже и характеризующими состояние де-

Ю- 7396

ловой активности, тенденции развития макроэкономики и сте­пень уязвимости финансовой системы страны;

•             сформировать информационное обеспечение для статистического анализа и управления социально-экономическими процессами в той мере, в какой они отражаются или формируются в финансо­вом секторе экономики, совершенствовать соответствующую мето­дологию анализа и осуществлять его;

•             осуществлять прогнозирование развития фондового рынка стра­ны с помощью ряда экономико-статистических методов.

Признаками классической биржи являются:

•             централизованный рынок с фиксированным местом торговли (наличие торговой площадки);

•             существование высокоэффективной процедуры отбора наилуч­ших стандартных (массовых, однородных) товаров определенного качества с выраженной эластичностью цен, в том числе сезонной; возможность гарантий поставки и пр.;

•             отбор высококвалифицированных операторов рынка;

•             наличие временного регламента и стандартных торговых проце­дур;

•             централизация регистрации, оформления и расчета по сделкам;

•             надзор за деятельностью членов биржи;

•             регулярное установление официальных котировок.

Основные функции бирж:

•             создание постоянно действующего рынка и регулярное определе­ние цен и котировок;

•              распространение максимально достоверной информации о това­рах и финансовых инструментах, обращающихся на биржевом рынке;

•             поддержание профессионализма торговых и финансовых посред­ников;

•             индикация состояния экономики, ее товарных сегментов и фи­нансовых рынков.

В процессе своей деятельности биржи получают прибыль. Это и яв­ляется их основной целью на рынке: прибыль для самих себя и прибыль для своих клиентов. Основными составными частями биржевой прибы­ли являются:

•             прибыль от долгосрочного повышения курса цен на бирже — как разница между более высоким курсом продажи и более низким курсом покупки товаров, ценных бумаг и других финансовых ин­струментов;

•             прибыль от долгосрочных инвестиций в ценные бумаги с пер­спективой повышения котировок и с последующей реализацией;

•         прибыль по арбитражным биржевым операциям, при которых ис­пользуются ценовые различия, существующие на различных рын­ках (рыночных сегментах), с целью извлечения прибыли на базе одновременной покупки товаров, валюты, ценных бумаг по более низким ценам и их продажи по более высоким на других рыноч­ных сегментах. Сюда же включается и так называемая прибыль «процентный арбитраж», которая строится на различиях в ставке доходности на различных финансовых рынках;

•         прибыль от проведения спекулятивных стратегий на бирже. В данном случае прибыль формируется за счет преимущественно краткосрочных изменений курсов ценных бумаг в зависимости от экономической конъюнктуры, уровня странового и валютного рисков, финансовой устойчивости эмитента и других факторов, оказывающих влияние на соотношение спроса и предложения на фондовом рынке;

•             прибыль от предоставления участникам фондового рынка различ­ных услуг. К биржевым услугам относятся продажа неконфиден­циальной информации, технологий, учебных программ и т. д.

Основные операции на биржевом рынке осуществляются на бирже­вом аукционе. Биржевой аукцион - это механизм, определяющий поря­док конкурентного установления цен при заключении участниками бир­жи сделок. Аукцион должен быть открытым (публичным) и гласным.

Аукцион - это способ продажи некоторых товаров отдельными пар­тиями с публичного торга в заранее установленное время и назначен­ном месте. Общие условия продажи товаров определяются продавцом; покупателем партии товара считается лицо, предложившее в ходе про­ведения аукциона наивысшую цену. Методы аукционного рынка широ­ко применяются и для торговли ценными бумагами. Существует не­сколько основных форм организации аукционной торговли, которые используются на фондовых биржах. Основными из них являются:

а)    аукцион «Английский» - форма организации открытых публичных торгов, характеризующаяся тем, что торги продолжаются до тех пор, пока товар/ценные бумаги не будут проданы одному из участников, предложившему наивысшую ставку. Покупатель становится владельцем товара;

б)     аукцион «Втемную» - эта форма организации торгов характеризу­ется тем, что до их начала все участники представляют свои ставки од­новременно (или до определенного срока, нередко в запечатанном кон­верте). Владельцем товара (имущества) становится покупатель, предло­живший наивысшую ставку. Товар (имущество) покупается у того, кто предложил наименьшую ставку, - в зависимости от аукционных правил (условий), принятых для данного аукциона;

в) аукцион «Голландский» - где открытие торгов начинается с на­ивысшей ставки (цены), которая понижается до тех пор, пока один из участников не скажет «да» или не нажмет кнопку и не остановит стрел­ку на циферблате цен. Этот покупатель приобретает товар (имущество), например ценные бумаги, и становится его владельцем.

Кроме этого, формой организации биржевого аукциона может быть:

а)     простой аукцион, который состоит из трех этапов:

•           предварительный сбор предложений на продажу;

•           открытие торга по каждой позиции места предложений. При этом организуются публичные ценовые соревнования между покупате­лями. Торги прекращаются и совершение сделки фиксируется после объявления одним из покупателей наивысшей цены;

•           переход к следующей позиции листа предложений;

б)    двойной аукцион, который может быть непрерывным и онко­льным. При онкольном аукционе осуществляются:

•           предварительное накопление заявок на покупку и предложений о продаже; сведение заявок между собой по определенным прави­лам, различным для различных бирж;

•           установление цены, по которой можно выполнить самое большое количество заявок и предложений;

•           фиксация заключенных сделок и переход к следующей товарной позиции или продолжение заключения сделок по единой онко­льной цене.

Итак, биржевая статистика — это система показателей, характери­зующих состояние биржевого рынка; она основана на анализе специ­фических индикаторов в статике и динамике. Рассмотрим подробнее основные показатели, анализируемые биржевой статистикой.

1 Анализ структуры фондовых индексов и средних, рассчитываемых на бирже в статике и динамике.

Под фондовыми индексами и средними понимают индикаторы (по­казатели) изменения курса совокупности ценных бумаг. Традиционно термин «фондовый индекс» применяется и по отношению к биржевым средним, хотя это некорректно с точки зрения статистики.

Биржевые индексы призваны решать следующие задачи:

а)    оценивать рыночную конъюнктуру и динамику развития нацио­нальных и мировых фондовых рынков;

б)    служить индикатором ликвидности, доходности и рискованности конкретных ценных бумаг, обращающихся на конкретных рыночных сегментах;

в)    получать базовые характеристики обращающихся на финансовых рынках производных финансовых инструментов.

Основные требования, предъявляемые к биржевым индексам, могут быть сформулированы следующим образом:

а)    объективность, т. е. расчет индекса должен базироваться на объек­тивных количественных показателях, характеризующих инструменты рынка с минимальным применением экспертных оценок;

б)    доступность, т. е. исходные данные для исчисления индексов яв­ляются общедоступными;

в)    универсальность, т. е. возможность использования индекса для ха­рактеристики отдельных сегментов фондовых рынков и рынков капита­ла через формирование сравнительных оценок их возможностей;

г)простота - методика составления листинга и расчет самого индек­са должны быть понятны всем участникам торгов;

д)     открытость, а именно возможность включения финансовых ин­струментов новых эмитентов и(или) инвесторов.

Наиболее известной биржевой средней не только на американском, но и на международном фондовом рынке является индекс Ио^л-Гопез. Необходимо отметить, что довольно часто говорят о семействе или кла­стере глобальных индексов Оо\у-Топез, в рамках которого рассчитыва­ются индексы по странам, по группам стран, мировой индекс. В расчет мирового глобального индекса Оо\у-'опез входят акции 2856 компаний из 29 стран мира, в том числе 728 американских, 199 компаний из Вели­кобритании, 504 японские компании. Кроме того, индексы этого клас­тера рассчитываются по секторам экономики. В Европе рассчитываются индексы Оом>-Лпез 5ТОХХ, целью которых является обеспечение опре­деленных стандартов для измерения состояния и динамики фондового рынка и создание ликвидной базы для производных финансовых ин­струментов как в европейской зоне, так и в зоне действия евро. Все ин­дексы этой группы рассчитываются по единой методологии на базе фор­мулы Ласпейреса и являются капитализационно взвешенными. Кроме этого, существует структуризация индекса Оо\у-.1опе8 по отраслевому признаку, включающему индексы по 19 отраслям экономики, например: Оом>-Гопез ТгапзроПаПоп Ауега^ле, Оом>-Гопез ЫизШ! Ауега^ле, Во^л-Гопез ШШу Ауега

е, а также географическая структуризация, которая охваты­вает все основные мировые фондовые рынки. В настоящее время повы­шается значимость индексов, используемых общеевропейской зоной. В рамках этого кластера рассчитываются следующие индексы:

•            Оо\у-.1опез 8ТОХХ - на базе первоклассных акций («голубых фи­шек») компаний из 16 европейских стран;

•            Оо^л-'опез 8ТОХХ 50 - 50 компаний из лидирующих секторов экономики в 16 европейских странах;

•            Оо\у-.1опе8 Е1ЖО 8ТОХХ - «голубые фишки» - акции из стран зоны евро;

•              Ослу-'опез Е1ЖО 5ТОХХ 50 - 50 компаний стран, входящих в зону евро.

Кроме того, для международных инвесторов достаточно значимыми являются следующие индексы американских фондовых бирж:

•          ЫУ8Е Сотрозке lnclex, характеризующий уровень ликвидности акций, обращающихся на Нью-Йоркской фондовой бирже;

•          индекс Атех (Атех Магке1 Уа1ие), определяющий рейтинг ценных бумаг 800 компаний, обращающихся на Американской фондовой бирже;

•          индекс Нью-Йоркской электронной биржи акций ведущих высо­котехнологичных компаний №$cla8 Сотро511е, который в 2003 г. возрос почти на 50% и лидировал по темпам роста среди ведущих мировых индексов. В основном на этой бирже представлены ин­дексы, связанные с конкретными отраслями. К этой группе ин­дексов относят такие, как №$с!а8 Сотршег lnclex№$с-ае, (по 600 компаниям, производящим компьютеры и программное обеспе­чение), Вю1есппо1о

•          у lnclexN350138 (акции более 100 компаний, специализирующихся на биотехнологиях). Те 1 есоттитсапоп5 lnclex (свыше 170 телекоммуникационных компаний);

•          индекс Никкей (№скел 51оск Ауега

•          е lnclex) - ведущий специальный фондовый индекс Японии, второй в мире по объему рыночной капи­тализации, исчисляемый на базе 225 акций, котируемых на Токий­ской фондовой бирже.

В России чаще всего используются котировки ценных бумаг и ин­дексы на ММВБ, РТС, АК&М и РИА «РосБизнесКонсалтинг».

Класс индексов ММВБ включает в себя индексы ММВБ 10, сводный фондовый индекс, технический сводный фондовый индекс ММВБ.

Индекс ММВБ10 исчисляется с 2001 г. и формируется как средняя арифметическая невзвешенная из индексов десяти наиболее ликвид­ных акций, обращающихся в Секции фондового рынка ММВБ. Индекс определяется в реальном масштабе времени.

Сводный фондовый индекс ММВБ рассчитывается как средний из индивидуальных индексов цен, взвешенных по объемам капитализа­ции. Цена акции формируется на базе средней, весом которой является количество обращающихся акций.

Технический сводный фондовый индекс ММВБ рассчитывается аналогично сводному индексу ММВБ по обыкновенным именным ак­циям.

Индекс РТС является капитализационно-взвешенной величиной из изменений цен акций, котируемых на РТС. При расчете цены каждой акции, учитываемой в индексе, в качестве веса также используется объ­ем сделок. Индекс рассчитывается раз в 30 минут. Индекс РТС является одним из основных фондовых индикаторов, характеризующих фондо­вый рынок России. На базе индексов РТС строятся индексы К11Х и тех­нический индекс РТС. Индекс РШХ определяется как капитализацион- но взвешенный по 100 наиболее ликвидным акциям, деноминирован­ным в национальной и иностранной валюте. С начала 2002 г. совместно с агентством 81апс1агс1 & Роог'з рассчитываются индексы 8&Р/КУХ, 8&Р/К1ЛХ и 8&Р/ЯШХ-01Ь.

Фондовые индексы АК&М формируются агентством АК&М и включают следующие частные индексы:

•         индекс акций 10 ведущих российских кредитных организаций;

•         индекс акций 30 предприятий восьми ведущих отраслей промыш­ленности;

•         водный индекс АК&М.

Принимаются попытки построения комбинированных индексов по акциям и облигациям.

2.       Анализ динамики числа и оценка финансовой устойчивости институ­циональных единиц, включенных в листинг.

3.        Капитализация рынка, которая исчисляется как произведение ры­ночной стоимости акций, находящихся в обращении, на число выпу­щенных акций, находящихся в обращении.

4.        Котировка ценных бумаг - соотношение между текущим спросом и предложением на них; выражается наиболее высокой ценой в нереа­лизованных заявках и наиболее низкой ценой в нереализованных пред­ложениях о продаже.

5.        Биржевой оборот — сумма стоимостных объемов зарегистрирован­ных биржевых сделок по покупке-продаже ценных бумаг на фондовой бирже за определенный период времени (в течение одной торговой сес­сии, месяца, квартала и т. д.). Измеряется в процентах от уровня капи­тализации рынка и свидетельствует о степени развития и уровне лик­видности фондового рынка.

6.       Курс ценной бумаги зависит от вида ценной бумаги и вида проводи­мого аукциона. Ценовые показатели биржевой статистики включают в себя анализ в статике, динамике и с элементами прогноза следующих видов цен:

а) цены первичного рынка, т. е. цены первых и повторных эмиссий Ценных бумаг, по которым осуществляется их первоначальное размеще­ние среди инвесторов. В качестве ценового показателя на первичном рынке выступает цена отсечения. Цена отсечения — это цена продажи Ценной бумаги, которая устанавливается эмитентом в ходе голландско­го аукциона (например, при размещении ГКО в российской практике), по которой удовлетворяется максимально приемлемое для эмитента ко­личество заявок. Заявки покупателей, поданные по ценам худшим, чем цена отсечения, не удовлетворяются;

б)    цены вторичного рынка - цены, по которым обращаются ранее эмитированные на первичном рынке ценные бумаги. В данном случае ценовыми индикаторами являются:

•            цена исполнения, по которой исполнены сделки по конкретной ценной бумаге;

•            цена открытия — цена исполнения первой торговой сделки при открытии торговой сессии на бирже;

•            цена закрытия — цена исполнения, по которой реализуется по­следняя торговая сделка при закрытии торговой сессии;

•            цена спроса — максимальная цена, содержащаяся в заявках на по­купку ценной бумаги, направленных на биржу потенциальными покупателями и зарегистрированных для включения в биржевой аукцион. Иными словами, цена заявлена, но сделки по ней еще не совершены;

•            цена предложения — минимальная цена, содержащаяся в предло­жениях о продаже, направленных на биржу потенциальными продавцами и зарегистрированных для включения в биржевой аукцион. Эта цена также заявлена, но сделки по ней еще не со­вершены;

в)спрэд   — разница между ценой предложения и ценой спроса (по неудовлетворенным заявкам цены предложения всегда выше цен спроса). Обычно чем выше спрэд, тем ниже ликвидность фондового рынка, так как разрыв между спросом и предложением на биржевом рынке больше.

7. Финансовые коэффициенты по конкретным видам ценных бумаг, ко­торые выражаются следующими отношениями:

Рыночная цена ценной бумаги

а)                                ;

Прибыль эмитента, приходящаяся на одну акцию

Размер (обшая величина) дивидендовРазмер прибыли на одну обыкновенную акцию

Дивиденд на одну акцию

в) Доходность акции =

Рыночная цена акции

г) дюрация — рассчитывается как средний срок до погашения, взве­шенный по объемам ценных бумаг в обращении (количество дней);

д)    индикатор рыночного портфеля (% годовых) — представляет со­бой доходность, взвешенную по срокам погашения отдельных ценных бумаг (в том числе для ГКО), до выплаты купона (в том числе для ОФЗ) и по объемам в обращении;

е)    индикатор оборота рынка - рассчитывается как средняя доход­ность, взвешенная по срокам погашения, выплаты купона и оборотам вторичного рынка.