Глава 10 Иностранные инвестиции в России

10.1. Состояние инвестиционного процесса

Россия является крупнейшим мировым инвестором и одно­временно страной с привлекательным инвестиционным клима­том. По итогам 2006 г. страна заняла 15-е место по размеру при­нимаемых прямых инвестиций и 16-е место по вложению капи­тала за рубеж.

Учитывая потребности России в капитале и модернизации, правительство выделило в качестве приоритета увеличение инве­стиций в основной капитал до уровня, превышающего сегодняш­ние 19% ВВП. В 2006 г. произошло, по крайней мере, несколько значительных изменений в этой области. За период с января по октябрь 2006 г. рост инвестиций в основной капитал составил 12,6 % по сравнению с 9,9 % за первые десять месяцев 2005 г. За первые три кварт&гта 2007 г. приток прямых иностранных инвестиций уве­личился на 55 % и составил 10,3 млрд долл. США. Помимо высо­ких прибылей в топливно-энергетическом комплексе «сильный» рубль и быстрый рост внутреннего рынка повышают привлека­тельность России для частных инвесторов.

Большая часть инвестиций в России по-прежнему направляет­ся в нефтегазовый сектор, транспорт, недвижимость и сектор услуг. За первые три квартала 2006 г. в обрабатывающие отрасли про­мышленности (за исключением металлургической) было направ­лено лишь 13% общего объема инвестиций в основной капитал. Аналогичным образом складывается ситуация в отношении кон­центрации прямых иностранных инвестиций. В 2004—2005 гг. фор­мально в обрабатывающие отрасли было направлено 30—45% средств, однако большая их часть была сосредоточена либо в ме­таллургических, либо в нефтеперерабатывающих отраслях. За вы­четом этих двух отраслей в течение последних трех лет доля пря­мых иностранных инвестиций в других отраслях обрабатывающей промышленности оставалась на уровне 17 %. Финансовый сектор в 2006 г. привлек значительно большую долю вложений, чем в предыдущие годы.

Состояние инвестиционного процесса в России характеризу­ется следующими особенностями. По данным Банка России, объем стабилизационного фонда Российской Федерации, формирующего­ся в основном за счет «излишков» доходов от экспорта российских топливно-энергетических ресурсов, постоянно возрастает на фоне рекордных мировых цен на сырье. По состоянию на 1 мая 2007 г. он составлял 2 920,5 млрд р., что эквивалентно 113,7 млрд долл. США. Средства эти призваны защитить страну от финансовых потрясе­ний в случае резкого ухудшения конъюнктуры на мировых рын­ках основных товаров российского экспорта. Размер золотовалют­ных запасов России также постоянно увеличивается и превышает 369 млрд долл. США. По этому показателю Россия вышла на чет­вертое место в мире после Китая, Японии и Тайваня, что служит дополнительной защитой экономики от внешних шоков. Наличие у страны инвестиционного уровня кредитного рейтинга по вер­сии крупнейших мировых рейтинговых агентств и сокращение внешнего долга (по состоянию на 1 января 2007 г. — 309,7 млрд долл. США) также должны способствовать росту доверия инвес­торов. Перечисленные факты свидетельствуют, что Россия плате­жеспособна и может гарантировать устойчивость национальной валюты.

Серьезный рост демонстрирует и российский фондовый рынок: в 2006 г. индекс РТС вырос почти в 2 раза. Усиливаются позиции России на глобальном рынке IPO. По данным компании Emst & Young, IPO российских компаний являются одними из самых при­влекательных для зарубежных инвесторов. Таким образом, инте­рес инвесторов к России очевиден: в стране стабилизировалась макроэкономическая ситуация, стоимость российских активов постоянно растет. Потребительский бум и немалый потенциал внутреннего рынка делает Россию одним из наиболее привлека­тельных площадок для инвестирования в мире (рис. ЮЛ).

Однако часть объема прямых иностранных инвестиций в Рос­сию, по сути, иностранными не являются: изрядная доля средств российских предприятий выводится в оффшоры, а затем вновь реинвестируется в экономику страны. Так^ в последние несколько лет до 20—30 % всех инвестиций приходило с Кипра, из Люксем­бурга и с Виргинских островов, т. е. из офшорных 30H-

Крупные российские предприятия постепенно превращаются в компании глобального масштаба, которые осуществляют инве­стиции за рубежом и активно привлекают капитал с мировых финансовых рынков. Капитализация российских компаний, кото­рая возросла в 2006 г. до 84% ВВП по сравнению с 73% ВВП в 2005 г. Основные страны-инвесторы — Кипр, Нидерланды, Люк­сембург, Великобритания, Германия. США. Франция, Швейца­рия, Япония и Индия.

Как отмечается в докладе ЮНКТАД о мировом инвестицион­ном процессе, в последние годы растет объем прямых иностран­ных инвестиций из развивающихся стран Восточной Европы. При

Год

Рис. 10.1. Темпы роста инвестиций в российскую экономик)'


этом только на лолю России приходится 87% обшего объема средств, вложенных за рубежом.

Высокие цены на нефть и растущая конкуренция на рынке нефтяных компаний побуждает российские корпорации делать значительные инвестирования за рубеж. Например, «Лукойл» от­реагировал на покупку нефтяной компании Petrokazakhstan со ■штаб-квартирой в Канаде китайской CNPC приобретением дру­гой базирующейся в Канаде нефтяной компании — Nelson Resources. Обе компании обладают правами на значительную часть нефтедобычи в Казахстане. Кроме того, в 2005 г. «Русал» вошел в совместное предприятие в Австралии по переработке ачюминия, а концерн РАО «ЕЭС» выиграл тендер на приватизацию электро­станций в Болгарии.

Накопленный иностранный капитал в экономике России на конец 2006 г. составил 142,9 млрд долл. США, что на 27,8 % боль­ше по сравнению с соответствующим периодом 2005 г. Наиболь­ший удельный вес в накопленном иностранном капитале прихо­дится на прочие инвестиции, осуществляемые на возвратной ос­нове (кредиты международных финансовых организаций, торго­вые кредиты) — 49Л % (на конец 2005 г. — 53,8 %); доля прямых инвестиций составила 47,5% (44,5%), портфельных — 3,4%

(1,7%).

Согласно данным Росстата поступление иностранных инвес­тиций в Россию за 2006 г. увеличилось на 2,7% и составило 55 Л09 млрд долл. США. При этом прямые иностранные инвести­ции в 2006 г. составили 13,678 млрд долл. США, что на 4,6 % боль­ше чем в 2005 г.

Основной объем прямых инвестиций по-прежнему достается сектору нефти и газа. Среди крупных сделок в этом секторе — приобретение 12,4% акций «Лукойла» компанией ConocoPhîllips. а также покупка «Удмуртнефти» китайской фирмой Sinopec <3,5 млрд долл. США).

В автомобилестроении и машиностроении инвестиции идут в основном в сборочные производства. В 2006 г. японская компания Ishikawajima-Harinia Heavy Industries Со приобрела 51 % акций мос­ковского «АМО ЗИЛ» (8,2 млн долл. США).

Самая крупная сделка в целлюлозно-бумажной промышлен­ности — продажа лидера российского леспрома по объемам про­изводства «Илим Палп» американской компании International Paper (1,2 млрд долл. США).

В финансовой сфере в 20U6 г. крупные сделки были заключены не только в сегменте коммерческих банков, но также в инвести­ционном и страховом бизнесе. Наблюдался рост числа слияний н поглощений в сегменте малых и средних финансовых организаций. Группа Raiffeisen International объявила о приобретении 100%-го пакета «ИМПЭКСБАНК» (550 млн долл. США), крупного роз­ничного банка с развитой сетью отделений в регионах России. Deutsche Bank приобрел 60% акций инвестиционного банка «Объединенная финансовая группа» (400 млн долл. США). Morgan Stanley — один из ведущих мировых инвестиционных банков ку­пил «Городской ипотечный банк», входящий в пятерку сильней­ших игроков на отечественном ипотечном рынке (150 млн долл. США). Итальянская финансовая группа Unicredit приобрела бо­лее 50 % акций «Атона» (424 млн долл. США).

Объем сделок приобретения российских компаний в пищевой промышленности составил 2,7 млрд долл. США, что в 2 раза выше показателя 2005 г.

В 2006 г. крупные инвестиции были сделаны и в недвижимость. Причем осуществляли их финансовые структуры, специализиру­ющиеся на вложениях в этот сектор. Так, австрийский фонд Immoeast AG приобрел два московских торговых центра «Золо­той Вавилон» и торговый комплекс «Пятая Авеню» (350 млн долл. США), а также — 50% акций ОАО «Каширский двор — Северя­нин» (250 млн долл. США). Голландская компания Rodamco Europe объявила о покупке плошадей строящегося в Москве торгово- офисного комплекса «Метрополис» (200 млн евро).

Что касается структуры иностранных инвестиций в 2006 г., то, по данным Росстата, объем портфельных инвестиций составил 3,182 млрд долл. США, что в 7 раз больше их прироста в 2005 г., прочие инвестиции составили 38,2 млрд долл. США, (на 4,7% меньше чем в 2005 г.). Однако в обшей структуре притока именно прочие инвестиции заняли лидирующее место, их удельный вес составил 69,4 %, прямых инвестиций — 28,4 % и портфельных —

5.8 %. Общая сумма накопленных инвестиций в экономике Рос­сии по состоянию на 31.12.2006 г. — 142,926 млрд долл. США (рис. 10.1).

В 2006 г. на обрабатывающие производства пришлось 43,4 млрд долл. США накопленных инвестиций, на сферу оптовой и роз­ничной торговли — 30,5 млрд долл. США и на добычу полезных ископаемых — 29,5 млрд долл. США (рис. 10.2). Причинами этого является тот факт, что более половины перерабатывающей про­мышленности тесно связано с сырьевыми секторами.

Именно поэтому наибольший приток капитала в перерабаты­вающей отрасли в 2006 г. пришелся на металлургическое произ­водство — 3,7 млрд долл. США. Причина — в благоприятной внеш­ней конъюнктуре цен на металлические изделия. Кроме того, пря­мые иностранные инвестиции активно идут в машиностроитель­ный сектор и на модернизацию производства, которые имеют больший потенциал, в отличие от розничной торговли (рис. 10.3).

Следует отметить, что приток капитала в последнее время имеет интересные особенности.

Во-первых, существенно возрастает объем средств, притека­ющий в банковскую систему в противовес корпорациям. Эта тен­денция свидетельствует об укреплении российского финансового рынка. Корпорации должны финансироваться преимущественно через банки, тем более отечественные. В связи с этим возникает вопрос об устойчивости банковской системы, о способности фи­нансовых институтов выполнять свои обязательства. По-видимо- му, иностранные банкиры, предоставляющие кредиты, трезво оце­нивают риски, что свидетельствует о росте доверия к российским финансовым организациям. В этом действительно не может быть сомнений, пока цены на нефть высоки и под влиянием притока нефтедолларов рубль неуклонно укрепляется. Однако изменение внешнеэкономической конъюнктуры и связанное с этим неиз-

Прочие

Добыча полезных ископаемых

Рис. 10.2. Структура {%) поступления иностранных инвестиций в 2006 г.

ал—аллургия Нефтехимия

— Химия

------- Продовольствие

I Прочие обрабатывающие

производства

 

Добыча полезных ископаемых

Транспорт и связь

Недвижимость

Финансы

Торговля

Прочие

Обрабатывающие производств'

 

О 10 20 ЗС 40 50

Инвестиции» млрд долл. ■ На конец 2003 г. □ На коней 2006 г.

Рис. 10.3. Распределение иностранных инвестиций по отраслям экономики

бежное ослабление рубля может обернуться для них тяжелыми проблемами.

Во-вторых, приток иностранного капитала становится, по сути, самостоятельным фактором укрепления рубля. Фундамен­тальной проблемой экономического развития России последних лет был эффект «голландской болезни», т.е. ослабления конку­рентоспособности отечественных производителей и экспортеров из-за повышения курса рубля (как реального, так и номиналь­ного). Между тем укрепление национальной валюты не является абсолютным злом, как об этом подчас приходится слышать в экономических дискуссиях. Ключевым вопросом является при­чина этого укрепления. Рост курса рубля из-за притока незарабо­танных денег действительно осложняет ситуацию в отечествен­ной экономике. И совершенно другие последствия имеет рост валютного курса под влиянием притока прямых иностранных инвестиций. В данном случае укрепление валюты связано с при­ходом новых технологий, с повышением производительности труда, благодаря чему конкурентоспособность внутреннего про­изводства не снижается, а растет. Через этот процесс прошли практически все страны Центральной и Восточной Европы, всту­пившие в последние годы в ЕС. У них не было богатых природ­ных ресурсов, но иностранные инвестиции обеспечили рост про­изводительности труда, что позволило им без особых проблем выйти на общеевропейский рынок.

Более половины иностранных средств, притекающих в банков­ский сектор, направляются далее в качестве кредитов предприя­тиям реального сектора. Тем самым они направляются на эконо­мическое развитие, рост производительности труда. Было бы го­раздо опаснее, если бы эти деньги использовались для операций

с денными бумагами, т.е. если бы российские банки выступали агентами иностранного капитала по управлению «горячими день­гами».

В-третьих, расширение привлечения иностранных инвестиций сопровождается расширением инвестиционной активности рос­сийского государства и российского бизнеса за рубежом. Много­численные покупки российским бизнесом пакетов акций круп­нейших зарубежных компаний можно рассматривать в качестве позитивной тенденции, позволяющей диверсифицировать риски, которые связаны с колебаниями иен на нефть.

В-четвертых, общий приток иностранных инвестиций в небан­ковские секторы остался примерно на уровне прошлого года, од­нако произошло коренное изменение их структуры — займы, пре­доставляемые корпорациям, резко сократились, а их место заня­ли прямые инвестиции или покупка корпоративных портфелей (ценных бумаг).

Существенно выросла средняя стоимость трансграничных сде­лок: 162,9 млн долл. США в 2006 г. по сравнению с 94,3 млн долл. США в 2005 г. Иностранцы покупают в России более дешевые компании, чем россияне за рубежом (124,1 млн долл. США по сравнению с 190,2 млн долт. США), и это естественно: основные отрасли, которые интересуют отечественный бизнес за границей, довольно капиталоемкие: металлургический сектор, добыча по­лезных ископаемых и связь. Иностранцам же доступ в «богатый» нефтегазовый сектор или к стратегически важным для российско­го государства активам закрыт, поэтому им приходится «доволь­ствоваться» банковским сектором (1,8 млрд долл. США), лесопро­мышленным комплексом (650 млн долл. США), услугами (634,2 млн долл. США).

Чистый приток частного капитала в 2006 г. превысил 41 млрд долл. США. И в накопленном капитале, и в чистом притоке доми­нируют инвестиции на возвратной основе (кредиты международ­ных финансовых организаций, торговые кредиты) — около 50%, однако их доля постепенно снижается, к ней приближаются пря­мые иностранные инвестиции — 47,5 %.

Все это достаточно позитивные тенденции. Однако Россия на­ходится пока в начале пути, и тенденции эти еше довольно неус­тойчивы.

В январе—феврале 2007 г. сохранилась тенденция ускорен™ тем­пов прироста инвестиций в основной капитат по сравнению с 2006 г. Если за два месяца 2006 г. инвестиции в объекты основных фондов увеличились на 2,7 %, то за аналогичный период 2007 г. — на 21,2 сс. Высокая инвестиционная активность в экономике свя­зана преимущественно со строительством новых производствен­ных мощностей и сооружений в нефтегазодобывающей, нефтепе­рерабатывающих отраслях, о чем свидетельствуют данные табл. 10.1.

Определенные позитивные сдвига наметились в таких секторах экономики, как аграрно-промышленный комплекс (АПК), обра­зование, здравоохранение, коммунальные и социальные услуги.

В определенной степени импульс к ускоренному развитию АПК был получен благодаря началу реализации отраслевого националь­ного проекта и внедрению новых механизмов кредитования сель­скохозяйственных производителей.

Финансовые средства вкладывались в основном в машины, оборудование и транспортные средства, что привело к общему росту рентабельности сектора АГ1К? развитию его материально- технической базы (табл. 10.2).

Как видно из данных табл. 10.2, инвестиционная активность в социальном комплексе значительно возросла в 2006 г., что будет иметь долгосрочный положительный эффект.

В образовательной сфере наблюдалось расширение вложений в дошкольное и начальное общее образование.

В здравоохранении финансовые средства вкладывались в об­новление оборудования лечебных учреждений.

Кроме того, значительно увеличились объемы инвестиций в организацию отдыха, развлечений, культуры и спорта.

Наряду с этим вложения в основной капитал в машинострои­тельном комплексе остаются невысокими и инвестиционная ак­тивность по отдельным подотраслям машиностроения носит не­устойчивый характер. Так, инвестиции в производство целого ряда машин, бытовых электрических приборов, электрооборудования

Таблица 10.1. Рост иностранных инвестиции в основной капитал по основным секторам экономики, %

Отрасль

2005 г

2006 г.

Всего

7,8

10.7

АПК

0,6

1,4

Добываюшш! сектор

0

3.4

Металлургический сектор

0.8

0.5

Машиностроительный комплекс

-0.2

0,2

Энергетический сектор

0

0.2

Торговля

0.4

0,1

Транспорт и связь

3,9

1,5

Недвижимость

0

0,5

Обшестронтельные работы

0,7

0,3

Прочее

1,7

2,6

 

 

Таблица 10.2. Структура инвестиции б основной капитал по основным секторам экономики

Сектор экономики

2004 г.

2005 г.

2006 г.

АПК

6,4

6,3

6,9

Добывающий

16,4

15,4

17,3

Металлургический

4,2

4,2

4,3

Машиностроительный комплекс

2,5

2,1

2,1

Энергетический

8.5

8,4

7,8

Торговля

2,7

3,1

2,9

Транспортный комплекс

20,8

22.1

21.4

Связь

6,4

6,3

5.5

Недвижимость

12,2

10.9

10,6

Общестроительные работы

2,4

3,3

3,3

Образование, здравоохранение, коммунальные и социальные услуги

5,9

6.1

6,8

Прочее

11,7

11,8

11,1

 

увеличиваются с более чем на 20 % в год. В то же время инвести­ции в производство электронного оптического оборудования, средств связи, определенных видов транспортных средств имеют отрицательную динамику.

В результате удельный вес вложений в основной капитал »ука­занной сфере остается крайне низким для обеспечения иннова­ционного развития — 2,1 % от суммарного объема инвестиций.

Следует отметить сохранение негативной тенденции «вытесне­ния» высокодоходными вложениями в нефтегазовый сектор ин­вестиций в высокотехнологичный сектор. Так, если в 2005 г. удель­ный вес инвестиций в высокотехнологичный сектор составлял 10,4 %, то в 2006 г. он снизился до 9,3 %. При этом в добывающем сегменте экономики доля вложений в объекты основных средств возросла с 16,1 до 17,3% (табл. 10.3).

По прогнозам анатитиков в ближайшие годы российская эко­номика останется одной из быстрорастущих экономик мира. В пер­спективе темпы роста ее экономики будут существенно опережать расширение мирового валового продукта.

209

Однако, экономический рост в России будет замедляться — вследствие ухудшения внешнеэкономической конъюнктуры, экс­пансии конкурирующего импорта и инфраструктурных ограниче­ний (рис. 10.4). При этом интенсивный рост инвестиций в основ-

& Иипестшшн

 

Таблица 10.3. Удельный вес инвестиций в высокотехнологичный н добывающий секторы (по крупным и средним организациям), %

Сектор экономики

2004 г

2005 г.

2006 г.

Высокотехнологи ч н ы й

10.7

10.4

9.3

Добывающий

16,8

16,1

17,3

 

 

9,0

2003 2004 2005 2006 2007 2008 2009 2010 Год

Рис. 10.5. Инвестиции в основной капитал

ной капитал сохранится (рис. 10.5). Это связано как с притоком прямых иностранных инвестиций, так и с расширением инвести- оий естественных монополий. В целом ожидается усиление инвес­тиционной активности государства.

1 2 3 4 5 6 7 8 9 10 11 12 13 14 15 16 17 18 19 20 21 22 23 24 
25 26 27 28 29 30 31 32 33 34 35 36 37 38 39 40 41 42  Наверх ↑